Setelah Laba, Apakah Saham Broadcom Layak Dibeli, Dijual, atau Dinilai Wajar?

Broadcom AVGO merilis laporan pendapatan kuartal fiskal pertamanya pada 4 Maret. Berikut pandangan Morningstar tentang pendapatan Broadcom dan sahamnya.

Metrik Utama Morningstar untuk Broadcom

• Estimasi Nilai Wajar

  : $500.00

• Peringkat Morningstar

  : ★★★★

• Peringkat Economic Moat Morningstar

  : Lebar

• Peringkat Ketidakpastian Morningstar

  : Tinggi

Apa yang Kami Pikirkan tentang Pendapatan Broadcom untuk Fiskal Q1

Penjualan kuartal Januari Broadcom melampaui panduan, dipimpin oleh penjualan chip kecerdasan buatan sebesar $8,4 miliar. Panduan kuartal April menyiratkan pertumbuhan berurutan AI chip hampir 30%, menjadi $10,7 miliar. Manajemen juga memandu untuk setidaknya $100 miliar pendapatan chip AI pada fiskal 2027.

Mengapa ini penting: Broadcom merupakan kekuatan dominan dalam chip komputasi AI, kedua setelah Nvidia. Perusahaan menguasai pasar chip AI khusus dengan pelanggan terbesar (Google) dan jumlah pelanggan terbanyak secara keseluruhan. Kenaikan kapasitas mendatang untuk Anthropic dan OpenAI mengisyaratkan pertumbuhan yang sangat besar dalam dua tahun ke depan.

• Broadcom mengharapkan dapat mengirim chip AI yang mendukung kapasitas 10 gigawatt pada fiskal 2027, yang jumlahnya sangat besar. Kami berpikir angka $100 miliar bersifat konservatif, dengan potensi kenaikan yang datang dari pengiriman rak Broadcom ke Anthropic. Namun, hal ini tetap menyiratkan penjualan AI akan meningkat dua kali lipat pada 2027 setelah hampir tiga kali lipat pada 2026.
• Kami skeptis terhadap klaim manajemen bahwa chip AI tidak akan mengencerkan margin kotor. Berdasarkan pekerjaan kami, chip-chip ini mengencerkan margin kotor tetapi memperluas margin operasi. Jika Broadcom menaikkan harga untuk mempertahankan margin kotor, maka ada potensi kenaikan terhadap perkiraan kami. Apa pun hasilnya, kami melihat chip AI sebagai pendorong laba (earnings-accretive).

Intinya: Kami menaikkan estimasi nilai wajar kami untuk Broadcom bermoat lebar menjadi $500 per saham dari $480, karena panduan 2027 melampaui ekspektasi kami dan menyiratkan percepatan yang cepat untuk Anthropic dan OpenAI. Saham tetap sekitar 25% di bawah puncak terbaru pada Desember 2025, dan kami melihat potensi kenaikan yang sangat besar bagi investor.

• Saham melemah karena sentimen AI yang lebih rendah dan kekhawatiran terkait margin chip AI. Kami yakin belanja AI akan tetap bertahan selama tiga tahun ke depan, dan kami percaya chip-chip ini akan mendorong laba meski ada perdebatan tentang margin kotor. Kami melihat pendapatan pertama Anthropic pada akhir 2026 sebagai katalis.
• Saham saat ini diperdagangkan lebih dekat dengan skenario bear kami, yang akan menilai saham pada $300. Untuk membenarkan asumsi skenario bear kami, seseorang harus mengasumsikan koreksi signifikan dalam belanja AI setelah 2028, dengan pertumbuhan AI yang kecil setelahnya. Bagi kami, ini tampak terlalu bear.

Estimasi Nilai Wajar untuk Saham Broadcom

Dengan peringkat bintang 4-nya, kami percaya saham Broadcom tergolong undervalued secara moderat dibandingkan estimasi nilai wajar jangka panjang kami sebesar $500 per saham. Penilaian kami menyiratkan kelipatan harga/laba yang disesuaikan (adjusted price/earnings) fiskal 2026 (berakhir Oktober 2026) sebesar 45 kali, dan kelipatan fiskal 2027 sebesar 30 kali, serta kelipatan nilai perusahaan/penjualan (enterprise value/sales) fiskal 2026 sebesar 23 kali. Menurut kami, pendorong utama penilaian Broadcom ke depan adalah pertumbuhan cepat bisnis chip AI-nya, yang mendukung kelipatan setinggi itu.

Kami memodelkan pertumbuhan pendapatan 38% untuk Broadcom hingga fiskal 2030, terutama didorong oleh pertumbuhan pendapatan semikonduktornya dan terutama bisnis chip AI-nya. Bisnis chip non-AI Broadcom kian tidak signifikan terhadap hasil. Pendapatan AI telah beralih menjadi mayoritas dari total penjualan chip pada fiskal 2025, dan kami mengharapkan pendapatan tersebut menjadi mayoritas dari total penjualan perusahaan pada fiskal 2026.

Baca lebih lanjut tentang estimasi nilai wajar Broadcom.

Peringkat Economic Moat

Kami percaya Broadcom memiliki economic moat yang lebar, yang berasal dari aset tak berwujud dalam desain chip dan biaya perpindahan (switching costs) untuk produk perangkat lunaknya. Kekuatan pada chip dan perangkat lunak memungkinkan perusahaan meraih laba akuntansi dan ekonomi yang sangat baik, dan kami percaya posisi kompetitifnya akan memungkinkannya melakukan hal tersebut, lebih mungkin daripada tidak, selama 20 tahun ke depan.

Meskipun kami melihat sebagian besar bisnis Broadcom sebagai bermoat secara terpisah, kami percaya kemampuannya untuk mengagregasikan bisnis yang berbeda melalui akuisisi dan menjalankannya dengan efisiensi yang sangat baik memperkuat moat lebarnya. Kami melihat moat lebar ini tercermin dalam margin laba operasi dan laba ekonomi yang mengesankan.

Baca lebih lanjut tentang economic moat Broadcom.

Kekuatan Finansial

Kami memperkirakan Broadcom akan berfokus pada generasi arus kas yang kuat. Dalam jangka pendek, kami mengharapkan perusahaan untuk fokus pada pelunasan utang yang diambil untuk mengakuisisi VMware. Dalam jangka panjang, kami mengharapkan fokusnya adalah meningkatkan dividen dan menambahkan lebih banyak akuisisi yang dapat menambah arus kas. Per Oktober 2025, Broadcom memiliki $16 miliar kas dan setara kas dibanding $65 miliar utang kotor, dengan sekitar setengahnya diambil untuk membiayai akuisisi VMware pada 2023.

Kami tidak khawatir dengan beban utang perusahaan, mengingat sifat catatan-catatan (outstanding notes) yang berjangka panjang dan generasi kasnya yang kuat. Setelah rasio utang kotor/EBITDA disesuaikan (adjusted EBITDA) naik menjadi 3,5 kali setelah penutupan (closing) atas VMware, perusahaan keluar dari fiskal 2025 dengan angka tersebut turun menjadi 1,5 kali. Kami melihatnya sebagai pelonggaran utang (deleveraged) yang tepat ketika keluar dari fiskal 2025 untuk mulai mempertimbangkan akuisisi lebih lanjut, tetapi kami mengantisipasi fokus pada pengurangan utang dan pembelian kembali saham (share buybacks) pada fiskal 2026.

Broadcom secara konsisten menghasilkan margin arus kas bebas di atas 40%, yang kami perkirakan akan berlanjut. Dalam lima tahun terakhir, rata-ratanya hampir $20 miliar arus kas per tahun. Kami memproyeksikan arus kas bebas akan meningkat melewati $50 miliar per tahun pada fiskal 2027.

Baca lebih lanjut tentang kekuatan finansial Broadcom.

Risiko dan Ketidakpastian

Kami memberikan Peringkat Ketidakpastian Tinggi kepada Broadcom. Kami melihat risiko utamanya berasal dari konsentrasi pelanggan dan AI. Broadcom semakin terkonsentrasi dalam bisnis akselerator AI-nya, yang terdiri dari beberapa pelanggan besar yang menghabiskan banyak dana seperti Google dan Anthropic. Perubahan pola belanja dari pelanggan-pelanggan tersebut dan permintaan AI secara keseluruhan dapat menciptakan fluktuasi pada hasil Broadcom dan memengaruhi sentimen pasar terhadap sahamnya. Hasil dan penilaian Broadcom sangat sensitif terhadap tingkat investasi AI selama lima tahun ke depan, dan dalam belanja tersebut, tren jangka panjang menuju silikon khusus (custom silicon). Perlambatan dalam belanja, atau persaingan yang lebih tinggi dari Nvidia dan lainnya, adalah risiko penurunan utama bagi hasil dan penilaian kami.

Broadcom juga beroperasi dengan ketergantungan tinggi pada TSMC untuk pasokan chipnya, dan kendala pasokan dapat menghambat kemampuannya untuk mengirim ke pelanggan. Meski demikian, kami percaya Broadcom adalah pelanggan pilihan dari TSMC dan akan memperoleh prioritas tinggi dalam skenario tersebut—baik karena skalanya maupun karena hubungan yang panjang.

Baca lebih lanjut tentang risiko dan ketidakpastian Broadcom.

AVGO Bulls Say

• Broadcom adalah yang terbaik di kelasnya (best of breed) dalam akselerator AI khusus, dengan mengantongi pelanggan terbesar di Google serta menambahkan pelanggan baru seperti Anthropic dan OpenAI. Meningkatnya belanja AI mengisyaratkan pertumbuhan yang sangat besar.
• Broadcom adalah contoh efisiensi operasional. Perusahaan menghasilkan margin operasi yang sangat baik dan menghasilkan arus kas yang sangat besar. Perusahaan sangat kuat dalam mengakuisisi perusahaan dan memangkas biaya berlebih.
• Meskipun lebih kecil dibanding ukuran bisnis chip AI-nya yang terus meningkat, chip jaringan tradisional Broadcom dan perangkat lunak VMware adalah bisnis bermoat yang berdiri sendiri dan menghasilkan arus kas yang baik.

AVGO Bears Say

• Bisnis chip Broadcom menanggung konsentrasi pelanggan yang signifikan, dengan hanya segelintir pelanggan AI besar yang mendorong sebagian besar pendapatan dan pertumbuhan ke depan.
• Portofolio perangkat lunak Broadcom memiliki bisnis warisan dan matang, seperti virtualisasi dan mainframe, yang kami pikir akan menunjukkan pertumbuhan yang melandai (moderating).
• Broadcom sangat bergantung pada akuisisi untuk memperluas portofolionya dan mungkin kesulitan menemukan kesepakatan yang cukup besar untuk mengubah keadaan (move the needle) yang dapat lolos dari pengawasan antitrust.

Artikel ini disusun oleh Rachel Schlueter.