毎経記者｜閻峰峰 毎経編集｜呉永久 最近、海螺水泥の控股股東である海螺グループが大規模に増持を行い、これは約12年ぶりの増持となり、同時に会社は元の株式買い戻しの用途を変更して、株式を消却することにしました。ここ3年、海螺水泥の株価は相対的に低位で推移しており、全体的なパフォーマンスは比較的疲弱です。その理由の一つは、業界の下落背景における会社業績の継続的な収縮です。しかし、2025年には営業収入が減少する中で純利益は増加しており、これは主に原材料コストと燃料および電力コストの低下によるものです。しかし、3月以降、原油価格が大幅に上昇し、今後の利益が持続的に改善するかどうかに不確実性をもたらしています。では、海螺水泥は2025年の利益改善の勢いを維持できるのでしょうか？水泥業界は2026年にどのように発展するのでしょうか？これについて、『毎経新聞』の記者がインタビューと研究を行いました。海螺水泥が3月25日に発表した控股股東の増持進展公告によると、同社の控股股東である海螺グループは2026年3月3日から3月25日の間に、集中競売取引方式で会社のA株3475.56万株を増持しました。本次権益変動後、海螺グループの持株比率は36.40%から37.05%に増加し、1%の開示閾値に達しました。期間中の終値平均26.64元で算出すると、3475.56万株の価値は92.6億元に相当します；期間中の最低価格22.62元で計算すると、3475.56万株の価値は78.6億元となります。今回の増持は海螺グループが2026年2月25日に発表した増持計画を履行するものです。増持計画によれば、海螺グループは公告公開日から6ヶ月以内に、増持金額を7億元以上14億元以下とすることを計画しています。注目すべきは、これは海螺グループが2013年11月以来、約12年ぶりに再度発表した増持計画であり、その際には158.71万株のみの増持にとどまりました。控股股東の増持に伴い、海螺水泥は別の措置も打ち出しました。会社は3月24日に董事会を開催し、「A株の買い戻し用途を変更し、消却することに関する議案」を審議し、通過しました。会社は2023年11月から2024年2月にかけて買い戻した2224.25万株のA株の用途を変更し、元々の「会社の価値及び株主権益を維持するために使用し、買い戻した株式は関連規定に従って売却する」という計画から「消却し、会社の登録資本を相応に減少させる」という計画に変更することを提案しました。この部分の株式の買い戻し平均価格は22.51元/株で、使用資金総額は約5.01億元です。株式消却後、会社の総株式数は相応に減少し、純利益が変わらない場合、1株当たりの利益（EPS）が直接的に向上します。この議案は会社の2025年度株主年次大会での審議と承認を必要とします。会社は以前に大規模な買い戻しを行い、その後控股股東の増持計画を発表しました。しかし、会社の株価は近3年間、相対的に低位で推移しています。会社の株価の圧力は、近年の業績の下方圧力によるものでしょう。会社の営業収入は2020年に1762.95億元という歴史的な高点に達し、その後は下落傾向にあり、2025年の営業収入は825.32億元に減少し、歴史的な高点から53.19%の減少となっています。それに対し、2025年の親会社帰属の純利益は2020年の高点と比べて大幅に縮小しています。海螺水泥は2020年に親会社帰属の純利益351.58億元を実現しましたが、2025年にはわずか81.13億元となります。しかし、2025年の営業収入は2024年と比べて9.33%減少したものの、2025年の純利益は前の4年間の連続減少から脱却し、前年比5.42%増加しました。2025年の営業収入が減少する中で、会社の純利益が逆に増加したのは、もしかしたら会社のコスト管理に起因しているのかもしれません。同花順のデータによると、海螺水泥の2025年の売上総利益率は24.16%で、2024年の21.7%から2.46ポイント上昇しました；売上純利益率は9.53%で、2024年の8.42%から1.11ポイント上昇しました。年報によれば、会社の水泥クリンカーの総コストは前年比11.12%減少し、その中の燃料および電力コストは前年比15.70%減少、原材料コストは10.85%減少しましたが、これら2項目のコスト比重はそれぞれ52.56%、19.55%です。これについて、国投証券の研究報告は、海螺水泥の水泥クリンカーの販売量の減少幅が業界平均水準を上回っているのは、主に海外および輸出の販売量の増加によるものだと述べています。同時に、石炭コストの減少幅が価格の減少幅を上回ったため、会社のトン当たりの粗利益が前年比で回復しました。2025年には燃料および電力と原材料コストの低下によって恩恵を受けた会社ですが、2026年3月以降、原油価格が急騰し、国内の石炭価格も2025年中頃の低点から大幅に上昇しました。では、エネルギー価格が高騰する背景の中で、会社の経営状況はどのような影響を受けるのでしょうか？2025年の粗利益率の上昇を維持できるのでしょうか？これについて、『毎経新聞』の記者は会社の連絡先に電話をかけ、電話に出た関係者（以下、海螺水泥関係者）に尋ねました。「石炭は私たちの主要な燃料および原材料であり、石炭価格の上昇は確かにいくつかのコストに影響を与えますが、それには伝導プロセスがあります。」また、会社の粗利益率が持続的に改善できるかについて、その関係者は、粗利益率は一時的に低下する可能性があるが、その後どうなるかは判断しにくいと述べました。『毎経新聞』の記者は、会社の2025年の通年純利益が増加したものの、2025年第四四半期の純利益は2024年同時期と比べて27.59%減少し、18.09億元となったことを発見しました。また、2025年第四四半期の販売総利益率は23.77%で、2024年同時期の28.15%から4.38ポイント減少しました。海螺水泥の株価動向を観察すると、近3年間、全体的に相対的に低位の範囲で推移しており、業界の下落期に一定の回復力を示したものの、業界要因は依然として会社の株価の主導要因の一つであり、会社が属する水泥業界の今後の状況はどうなるのでしょうか？これについて、海螺水泥関係者は、「業界全体の需要は引き続き減少するが、今後の減少幅は縮小する可能性がある。供給側は今年から超過生産管理政策が実施され、業界全体も統合され、関連する生産能力は排除される。さらに、炭素取引市場は一部の後進的な生産能力の退出を加速させるはずです。供給面にはいくつかのポジティブな要素があるが、具体的にどれだけの供給が退出できるかは、関連政策の実施次第です。」と述べました。中诚信国際の報告によると、2025年の国内水泥需要は引き続き疲軟で、稼働率はさらに低下し、価格は震動して下落する見込みです。2026年を展望すると、政策の底上げ効果は限られ、業界需要はさらに低下する可能性があります；供給側は厳しい規制の下で生産能力の排除が加速しますが、過剰圧力は依然として存在します；年間の価格は低位での震動を継続し、生産能力管理と企業自律が著しく強化されれば、価格修正に大きな好影響を与えるでしょう；水泥企業の業績の分化が進み、トップ企業は規模と海外展開によって回復力を発揮し、全体的な債務圧力はコントロール可能です。広発証券の研究報告は、2024年と2025年の水泥クリンカーの稼働率がそれぞれ53%、50%となると予測しており、過剰生産が深刻で、過去2年間の政策の醸成と宣伝を経て、2026年から2027年には「超過生産管理+炭素市場」を主導とした供給側政策管理が実施される見込みで、水泥の過剰生産能力と後進的な生産能力が段階的に退出し、水泥供給の最適化が利益の中枢を引き上げると期待されています。東北証券の研究報告は、国内の水泥市場は全体的に緩やかな下落トンネルにあると考えています。2025年の中国の水泥生産量は16.9億トンで前年比7%減少し、減少幅は縮小し、年間生産量はピークの約70%となる見込みです；需要面では、2025年の中国の不動産需要は引き続き減少し、基盤投資は前年比で増加から減少に転じ、2014年に国家統計局が基盤投資の成長率を発表して以来初めてのことです。2026年には「反内巻」戦略の下で供給側が制御され、雅下電站工事などの重大工事が地域市場の需要を盛り上げ、業界の利益が全体的に修復され、株主配当の傾向の下で配当利回りがさらに向上することが期待されます。表紙画像出典：毎経メディア資庫
控股株主が12年ぶりに大規模な買い増しを実施、海螺水泥の株価が低迷する背景にはコスト変動要因と業界需要の圧力が存在
毎経記者｜閻峰峰 毎経編集｜呉永久
最近、海螺水泥の控股股東である海螺グループが大規模に増持を行い、これは約12年ぶりの増持となり、同時に会社は元の株式買い戻しの用途を変更して、株式を消却することにしました。
ここ3年、海螺水泥の株価は相対的に低位で推移しており、全体的なパフォーマンスは比較的疲弱です。その理由の一つは、業界の下落背景における会社業績の継続的な収縮です。しかし、2025年には営業収入が減少する中で純利益は増加しており、これは主に原材料コストと燃料および電力コストの低下によるものです。
しかし、3月以降、原油価格が大幅に上昇し、今後の利益が持続的に改善するかどうかに不確実性をもたらしています。では、海螺水泥は2025年の利益改善の勢いを維持できるのでしょうか？水泥業界は2026年にどのように発展するのでしょうか？これについて、『毎経新聞』の記者がインタビューと研究を行いました。
海螺水泥が3月25日に発表した控股股東の増持進展公告によると、同社の控股股東である海螺グループは2026年3月3日から3月25日の間に、集中競売取引方式で会社のA株3475.56万株を増持しました。本次権益変動後、海螺グループの持株比率は36.40%から37.05%に増加し、1%の開示閾値に達しました。
期間中の終値平均26.64元で算出すると、3475.56万株の価値は92.6億元に相当します；期間中の最低価格22.62元で計算すると、3475.56万株の価値は78.6億元となります。
今回の増持は海螺グループが2026年2月25日に発表した増持計画を履行するものです。増持計画によれば、海螺グループは公告公開日から6ヶ月以内に、増持金額を7億元以上14億元以下とすることを計画しています。
注目すべきは、これは海螺グループが2013年11月以来、約12年ぶりに再度発表した増持計画であり、その際には158.71万株のみの増持にとどまりました。
控股股東の増持に伴い、海螺水泥は別の措置も打ち出しました。
会社は3月24日に董事会を開催し、「A株の買い戻し用途を変更し、消却することに関する議案」を審議し、通過しました。会社は2023年11月から2024年2月にかけて買い戻した2224.25万株のA株の用途を変更し、元々の「会社の価値及び株主権益を維持するために使用し、買い戻した株式は関連規定に従って売却する」という計画から「消却し、会社の登録資本を相応に減少させる」という計画に変更することを提案しました。
この部分の株式の買い戻し平均価格は22.51元/株で、使用資金総額は約5.01億元です。株式消却後、会社の総株式数は相応に減少し、純利益が変わらない場合、1株当たりの利益（EPS）が直接的に向上します。この議案は会社の2025年度株主年次大会での審議と承認を必要とします。
会社は以前に大規模な買い戻しを行い、その後控股股東の増持計画を発表しました。しかし、会社の株価は近3年間、相対的に低位で推移しています。
会社の株価の圧力は、近年の業績の下方圧力によるものでしょう。会社の営業収入は2020年に1762.95億元という歴史的な高点に達し、その後は下落傾向にあり、2025年の営業収入は825.32億元に減少し、歴史的な高点から53.19%の減少となっています。
それに対し、2025年の親会社帰属の純利益は2020年の高点と比べて大幅に縮小しています。海螺水泥は2020年に親会社帰属の純利益351.58億元を実現しましたが、2025年にはわずか81.13億元となります。
しかし、2025年の営業収入は2024年と比べて9.33%減少したものの、2025年の純利益は前の4年間の連続減少から脱却し、前年比5.42%増加しました。
2025年の営業収入が減少する中で、会社の純利益が逆に増加したのは、もしかしたら会社のコスト管理に起因しているのかもしれません。
同花順のデータによると、海螺水泥の2025年の売上総利益率は24.16%で、2024年の21.7%から2.46ポイント上昇しました；売上純利益率は9.53%で、2024年の8.42%から1.11ポイント上昇しました。年報によれば、会社の水泥クリンカーの総コストは前年比11.12%減少し、その中の燃料および電力コストは前年比15.70%減少、原材料コストは10.85%減少しましたが、これら2項目のコスト比重はそれぞれ52.56%、19.55%です。
これについて、国投証券の研究報告は、海螺水泥の水泥クリンカーの販売量の減少幅が業界平均水準を上回っているのは、主に海外および輸出の販売量の増加によるものだと述べています。同時に、石炭コストの減少幅が価格の減少幅を上回ったため、会社のトン当たりの粗利益が前年比で回復しました。
2025年には燃料および電力と原材料コストの低下によって恩恵を受けた会社ですが、2026年3月以降、原油価格が急騰し、国内の石炭価格も2025年中頃の低点から大幅に上昇しました。では、エネルギー価格が高騰する背景の中で、会社の経営状況はどのような影響を受けるのでしょうか？2025年の粗利益率の上昇を維持できるのでしょうか？
これについて、『毎経新聞』の記者は会社の連絡先に電話をかけ、電話に出た関係者（以下、海螺水泥関係者）に尋ねました。「石炭は私たちの主要な燃料および原材料であり、石炭価格の上昇は確かにいくつかのコストに影響を与えますが、それには伝導プロセスがあります。」また、会社の粗利益率が持続的に改善できるかについて、その関係者は、粗利益率は一時的に低下する可能性があるが、その後どうなるかは判断しにくいと述べました。
『毎経新聞』の記者は、会社の2025年の通年純利益が増加したものの、2025年第四四半期の純利益は2024年同時期と比べて27.59%減少し、18.09億元となったことを発見しました。また、2025年第四四半期の販売総利益率は23.77%で、2024年同時期の28.15%から4.38ポイント減少しました。
海螺水泥の株価動向を観察すると、近3年間、全体的に相対的に低位の範囲で推移しており、業界の下落期に一定の回復力を示したものの、業界要因は依然として会社の株価の主導要因の一つであり、会社が属する水泥業界の今後の状況はどうなるのでしょうか？
これについて、海螺水泥関係者は、「業界全体の需要は引き続き減少するが、今後の減少幅は縮小する可能性がある。供給側は今年から超過生産管理政策が実施され、業界全体も統合され、関連する生産能力は排除される。さらに、炭素取引市場は一部の後進的な生産能力の退出を加速させるはずです。供給面にはいくつかのポジティブな要素があるが、具体的にどれだけの供給が退出できるかは、関連政策の実施次第です。」と述べました。
中诚信国際の報告によると、2025年の国内水泥需要は引き続き疲軟で、稼働率はさらに低下し、価格は震動して下落する見込みです。2026年を展望すると、政策の底上げ効果は限られ、業界需要はさらに低下する可能性があります；供給側は厳しい規制の下で生産能力の排除が加速しますが、過剰圧力は依然として存在します；年間の価格は低位での震動を継続し、生産能力管理と企業自律が著しく強化されれば、価格修正に大きな好影響を与えるでしょう；水泥企業の業績の分化が進み、トップ企業は規模と海外展開によって回復力を発揮し、全体的な債務圧力はコントロール可能です。
広発証券の研究報告は、2024年と2025年の水泥クリンカーの稼働率がそれぞれ53%、50%となると予測しており、過剰生産が深刻で、過去2年間の政策の醸成と宣伝を経て、2026年から2027年には「超過生産管理+炭素市場」を主導とした供給側政策管理が実施される見込みで、水泥の過剰生産能力と後進的な生産能力が段階的に退出し、水泥供給の最適化が利益の中枢を引き上げると期待されています。
東北証券の研究報告は、国内の水泥市場は全体的に緩やかな下落トンネルにあると考えています。2025年の中国の水泥生産量は16.9億トンで前年比7%減少し、減少幅は縮小し、年間生産量はピークの約70%となる見込みです；需要面では、2025年の中国の不動産需要は引き続き減少し、基盤投資は前年比で増加から減少に転じ、2014年に国家統計局が基盤投資の成長率を発表して以来初めてのことです。2026年には「反内巻」戦略の下で供給側が制御され、雅下電站工事などの重大工事が地域市場の需要を盛り上げ、業界の利益が全体的に修復され、株主配当の傾向の下で配当利回りがさらに向上することが期待されます。
表紙画像出典：毎経メディア資庫