> 株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを見ればよい。権威的で、専門的で、タイムリーで、包括的、あなたの潜在的なテーマ機会を掘り起こす手助けをします！ 政策規制の厳格化、消費の疲れ、業界の恩恵の減少などの多重な圧力の中で、中国の医療美容業界は深刻な調整周期を迎えています。2024年は、「ヒアルロン酸三剣客」の一つである昊海生科にとって、挑戦に満ちた年となります。年次報告書のデータによると、同社は年間で売上高26.98億元を達成し、前年同期比でわずかに1.64%増加しましたが、歴史的には新型コロナウイルスの影響を受けた2020年を除いて最も低い数字です；純利益は4.20億元で、前年同期比でわずかに1.04%の増加にとどまりました。 四半期ごとのデータを見ると、同社の第4四半期の業績は全面的に圧力を受けており、当期の売上高は6.23億元で前年同期比で7.3%減少；親会社に帰属する純利益は7956万元で、前年同期比で10.9%減少；非営業収益を除く親会社に帰属する純利益は5768万元で、前年同期比で26.8%減少しています。このほぼ停滞した成績表の裏側には、医療美容業界の恩恵の減少、集中的な調達政策の影響、および市場競争の激化という多重な圧力が反映されています。 セグメント別に見ると、集中的な調達の影響を受けて、2024年の昊海生科の眼科ビジネスの売上高は8.58億元で、前年同期比で7.60%減少しました。国内の人工水晶体の第2位の供給者である昊海生科の5つのブランドの人工水晶体は2023年11月に国家の集中的な調達で落札されましたが、中程度のプレ装製品の売上は137%増加し、高級な二焦点製品は40%増加したものの、落札価格は集中的な調達の前と比べて50%以上減少し、直接的に収入を14.06%減少させました。 整形外科ビジネスも同様に政策の泥沼に陥っています。2024年、ナトリウムヒアルロン酸注射液が浙江省などでの省レベルの集中的な調達が実施された後、昊海生科の防粘着材の収入は4.77%減少し、医療用ナトリウムヒアルロン酸ジェルの収入は4.35%減少しました。会社は「複数の中高端製品の研究開発が順調に進んでいる」と主張していますが、整形外科分野の技術的障壁は低く、威高股份、春立医療などの競合他社の攻撃に直面して、昊海生科は優位性を持つことが難しい状況です。 さらに深遠な影響は、集中的な調達政策が業界の生態を再構築していることです。人工関節の集中的な調達を例にとると、落札価格の平均減少幅は82%に達し、企業は量に応じて価格を変更せざるを得ません。昊海生科が材料の革新や手術の解決策において突破口を見出せない場合、整形外科部門は成長の足かせになる可能性があります。 眼科部門と整形外科ビジネスが同時に圧力を受ける中、医療美容ビジネスは注目に値し、「全村の希望」となっています。2024年、昊海生科の医療美容部門は11.95億元の売上を達成し、前年同期比で13.08%増加し、総売上高に占める割合は44.38%にさらに向上し、2020年の20%未満から華麗な転身を遂げ、同社の最大のビジネスとして安定した地位を維持しています。 その中で、ヒアルロン酸製品は7.42億元を貢献し、62.05%に達し、前年同期比で23.23%増加しました。しかし、注目すべきは、輝かしいデータの背後にも多くの懸念が存在することです。成長率から見ると、2023年に同社のヒアルロン酸製品は6.02億元の売上を実現し、前年同期比で95.54%増加しましたが、2024年の売上は引き続き前年同期比で二桁の成長を維持するものの、成長率は顕著に鈍化しています。 市場の観点から見ると、ヒアルロン酸はかつて医療美容業界の「ゴールデンレール」であったが、現在は深刻な内部競争に陥っています。2024年までに、国内で承認されたヒアルロン酸III類医療機器の証明書は50枚を超え、流通ブランドは400を超えています。その中で、高級市場も決してブルーオーシャンではありません。国際的な巨頭アラガンの「ジュビダーム」、スウェーデンのレストレックの「レストレッカ」は8000元以上の価格帯をしっかりと占めており、国内企業の愛美客、華熙生物も高級化の取り組みを加速しています。 さらに深刻な脅威は代替品の台頭です。近年、ヒアルロン酸の過度な充填による「饅頭顔」の問題が消費者から頻繁に批判され、コラーゲン再生を刺激するハイドロキシアパタイト（通称「少女針」）が徐々に業界の新しいペットになっています。フロスト＆サリバンの予測によれば、2027年までに中国のコラーゲン市場の規模は1738億元に達し、その中で再構築コラーゲンが60%以上を占めるとしています。 昊海生科はすでにインテリジェント交差コラーゲン製品の設計を行っていますが、その研究開発の進捗は先行者である錦波生物などに遅れており、後発の追い上げができるかどうかは不明です。また、コラーゲン分野もすでに過熱の兆しを見せており、2024年末までにNMPAが受理した再構築コラーゲンのIII類証明書の申請は17件に達し、価格競争の懸念が浮上しています。 さらに、昊海生科は高利益率のヒアルロン酸ビジネスを通じて集中的な調達による業績の圧力をヘッジしていますが、ヒアルロン酸ビジネスが毎年二桁の成長を必要としなければ、従来ビジネスの減少をかろうじて相殺できる場合、この「東の壁を壊して西の壁を補う」成長モデルが持続可能かどうかも考慮すべきです。 ヒアルロン酸以外に、同社の医療美容部門のもう一つの支柱である高周波およびレーザー機器は平凡なパフォーマンスを示し、政策調整により苦境に直面しています。2022年3月、国家薬監局は高周波治療機器の規制カテゴリーを第二類から第三類に引き上げ、2024年4月1日以降、医療機器登録証を取得していない製品は生産、輸入、販売を行うことができないと要求しました。 この政策は同社のグローバル戦略に直接影響を与える可能性があり、昊海生科のイスラエル子会社EndyMedの高周波美肌機器はもともと中国市場で急成長していましたが、規制のハードルが上がった後、製品は再度第三類証明書を申請する必要があり、市場のプロモーションが停滞しました。一方、海外市場も欧米の規制が厳格化する圧力に直面しており、内外の圧力の中で高周波機器部門は短期的に回復の兆しを見せることが難しいです。政策の緩和期間が2026年まで延長されるものの、関連事業の収入は2024年に前年同期比で6.97%減少しています。 未来を見据え、集中的な調達政策が継続的に圧力をかけ、医療美容の恩恵が加速的に減少し、従来ビジネスの成長が乏しく、業界競争がますます激化する中で、ヒアルロン酸ビジネスが一人で支えられるかどうかも疑問です。業界が「楽勝時代」から「厳しい戦いのモード」へと移行する中で、昊海生科が自身のリーダー的位置を維持できるかどうかは時間が証明するものでしょう。 膨大な情報、正確な解読、すべては新浪財経APPにあります 編集者：会社観察
昊海生科業績成長停滞の背後：集采の下で眼科、骨科事業が停滞、ヒアルロン酸事業の成長速度が著しく鈍化
政策規制の厳格化、消費の疲れ、業界の恩恵の減少などの多重な圧力の中で、中国の医療美容業界は深刻な調整周期を迎えています。2024年は、「ヒアルロン酸三剣客」の一つである昊海生科にとって、挑戦に満ちた年となります。年次報告書のデータによると、同社は年間で売上高26.98億元を達成し、前年同期比でわずかに1.64%増加しましたが、歴史的には新型コロナウイルスの影響を受けた2020年を除いて最も低い数字です；純利益は4.20億元で、前年同期比でわずかに1.04%の増加にとどまりました。
四半期ごとのデータを見ると、同社の第4四半期の業績は全面的に圧力を受けており、当期の売上高は6.23億元で前年同期比で7.3%減少；親会社に帰属する純利益は7956万元で、前年同期比で10.9%減少；非営業収益を除く親会社に帰属する純利益は5768万元で、前年同期比で26.8%減少しています。このほぼ停滞した成績表の裏側には、医療美容業界の恩恵の減少、集中的な調達政策の影響、および市場競争の激化という多重な圧力が反映されています。
セグメント別に見ると、集中的な調達の影響を受けて、2024年の昊海生科の眼科ビジネスの売上高は8.58億元で、前年同期比で7.60%減少しました。国内の人工水晶体の第2位の供給者である昊海生科の5つのブランドの人工水晶体は2023年11月に国家の集中的な調達で落札されましたが、中程度のプレ装製品の売上は137%増加し、高級な二焦点製品は40%増加したものの、落札価格は集中的な調達の前と比べて50%以上減少し、直接的に収入を14.06%減少させました。
整形外科ビジネスも同様に政策の泥沼に陥っています。2024年、ナトリウムヒアルロン酸注射液が浙江省などでの省レベルの集中的な調達が実施された後、昊海生科の防粘着材の収入は4.77%減少し、医療用ナトリウムヒアルロン酸ジェルの収入は4.35%減少しました。会社は「複数の中高端製品の研究開発が順調に進んでいる」と主張していますが、整形外科分野の技術的障壁は低く、威高股份、春立医療などの競合他社の攻撃に直面して、昊海生科は優位性を持つことが難しい状況です。
さらに深遠な影響は、集中的な調達政策が業界の生態を再構築していることです。人工関節の集中的な調達を例にとると、落札価格の平均減少幅は82%に達し、企業は量に応じて価格を変更せざるを得ません。昊海生科が材料の革新や手術の解決策において突破口を見出せない場合、整形外科部門は成長の足かせになる可能性があります。
眼科部門と整形外科ビジネスが同時に圧力を受ける中、医療美容ビジネスは注目に値し、「全村の希望」となっています。2024年、昊海生科の医療美容部門は11.95億元の売上を達成し、前年同期比で13.08%増加し、総売上高に占める割合は44.38%にさらに向上し、2020年の20%未満から華麗な転身を遂げ、同社の最大のビジネスとして安定した地位を維持しています。
その中で、ヒアルロン酸製品は7.42億元を貢献し、62.05%に達し、前年同期比で23.23%増加しました。しかし、注目すべきは、輝かしいデータの背後にも多くの懸念が存在することです。成長率から見ると、2023年に同社のヒアルロン酸製品は6.02億元の売上を実現し、前年同期比で95.54%増加しましたが、2024年の売上は引き続き前年同期比で二桁の成長を維持するものの、成長率は顕著に鈍化しています。
市場の観点から見ると、ヒアルロン酸はかつて医療美容業界の「ゴールデンレール」であったが、現在は深刻な内部競争に陥っています。2024年までに、国内で承認されたヒアルロン酸III類医療機器の証明書は50枚を超え、流通ブランドは400を超えています。その中で、高級市場も決してブルーオーシャンではありません。国際的な巨頭アラガンの「ジュビダーム」、スウェーデンのレストレックの「レストレッカ」は8000元以上の価格帯をしっかりと占めており、国内企業の愛美客、華熙生物も高級化の取り組みを加速しています。
さらに深刻な脅威は代替品の台頭です。近年、ヒアルロン酸の過度な充填による「饅頭顔」の問題が消費者から頻繁に批判され、コラーゲン再生を刺激するハイドロキシアパタイト（通称「少女針」）が徐々に業界の新しいペットになっています。フロスト＆サリバンの予測によれば、2027年までに中国のコラーゲン市場の規模は1738億元に達し、その中で再構築コラーゲンが60%以上を占めるとしています。
昊海生科はすでにインテリジェント交差コラーゲン製品の設計を行っていますが、その研究開発の進捗は先行者である錦波生物などに遅れており、後発の追い上げができるかどうかは不明です。また、コラーゲン分野もすでに過熱の兆しを見せており、2024年末までにNMPAが受理した再構築コラーゲンのIII類証明書の申請は17件に達し、価格競争の懸念が浮上しています。
さらに、昊海生科は高利益率のヒアルロン酸ビジネスを通じて集中的な調達による業績の圧力をヘッジしていますが、ヒアルロン酸ビジネスが毎年二桁の成長を必要としなければ、従来ビジネスの減少をかろうじて相殺できる場合、この「東の壁を壊して西の壁を補う」成長モデルが持続可能かどうかも考慮すべきです。
ヒアルロン酸以外に、同社の医療美容部門のもう一つの支柱である高周波およびレーザー機器は平凡なパフォーマンスを示し、政策調整により苦境に直面しています。2022年3月、国家薬監局は高周波治療機器の規制カテゴリーを第二類から第三類に引き上げ、2024年4月1日以降、医療機器登録証を取得していない製品は生産、輸入、販売を行うことができないと要求しました。
この政策は同社のグローバル戦略に直接影響を与える可能性があり、昊海生科のイスラエル子会社EndyMedの高周波美肌機器はもともと中国市場で急成長していましたが、規制のハードルが上がった後、製品は再度第三類証明書を申請する必要があり、市場のプロモーションが停滞しました。一方、海外市場も欧米の規制が厳格化する圧力に直面しており、内外の圧力の中で高周波機器部門は短期的に回復の兆しを見せることが難しいです。政策の緩和期間が2026年まで延長されるものの、関連事業の収入は2024年に前年同期比で6.97%減少しています。
未来を見据え、集中的な調達政策が継続的に圧力をかけ、医療美容の恩恵が加速的に減少し、従来ビジネスの成長が乏しく、業界競争がますます激化する中で、ヒアルロン酸ビジネスが一人で支えられるかどうかも疑問です。業界が「楽勝時代」から「厳しい戦いのモード」へと移行する中で、昊海生科が自身のリーダー的位置を維持できるかどうかは時間が証明するものでしょう。
膨大な情報、正確な解読、すべては新浪財経APPにあります
編集者：会社観察