Публікація на Гонконгській біржі призупинена: приховані побоювання за високий приріст показників групи Ванчен

Цього року в січні, Міньмінг офіційно вийшов на Гонконгську фондову біржу, тоді як процес виходу на біржу компанії Ванчень Груп, яка є “першою акцією в сегменті оптової роздрібної торгівлі”, нещодавно був призупинений. 23 березня, основний проспект IPO Ванчень Груп, поданий 23 вересня 2025 року, внаслідок непроведення слухання або виходу на біржу протягом 6 місяців з моменту подання, став “недійсним”.

Під час призупинення виходу на Гонконгську біржу, Ванчень Груп представила вражаючий звіт. Згідно з фінансовими даними, у 2025 році Ванчень Груп отримала дохід у 514,59 мільярда юанів, що на 59,17% більше в порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 13,45 мільярда юанів, що на 358,09% більше. При цьому, оптова роздрібна торгівля стала абсолютною опорою для фінансових результатів. У 2025 році бізнес оптової роздрібної торгівлі приніс дохід у 508,57 мільярда юанів, що на 59,98% більше, і склав 98,83% від загального доходу; станом на кінець 2025 року кількість магазинів компанії досягла 18 314.

Насправді, з моменту переходу на бізнес оптової роздрібної торгівлі в другій половині 2022 року, Ванчень Груп досягла швидкого зростання завдяки швидкій експансії магазинів та придбанню брендів для розширення своєї присутності. У 2022—2024 роках Ванчень Груп отримала дохід у 5,49 мільярда юанів, 92,94 мільярда юанів та 323,29 мільярда юанів, що відповідно означає зростання на 26,35%, 1592,03% та 247,86%.

Однак, якщо подивитися на більш тривалій шкалі, можна помітити, що в порівнянні з майже 16-кратним зростанням у 2023 році та зростанням понад 200% у 2024 році, у 2025 році темп зростання доходу компанії знизився до менше ніж 60%, що свідчить про помітне зниження. А якщо розглянути за кварталами, темп зростання доходу компанії у 2025 році за перший, другий, третій та четвертий квартали становив відповідно 124,02%, 93,29%, 44,15% та 27,15%, зменшуючись з кварталу в квартал.

Одночасно темпи розширення магазинів Ванчень Груп також сповільнились. Згідно з фінансовим звітом, у 2025 році компанія відкрила 4118 нових магазинів, що на 56,5% менше, ніж у 2024 році; кількість закритих магазинів зросла на 96,7% до 602, причому вони в основному зосереджені у регіонах Східного та Центрального Китаю, де частка магазинів є найвищою.

За швидким розширенням компанії все ще існують ризики фінансового важеля. Станом на кінець 2025 року загальний борг Ванчень Груп складав 74,97 мільярда юанів, а коефіцієнт боргу до активів досяг 74,61%, хоча він знизився з 79,85% у минулому році, проте залишається на високому рівні.

Старший дослідник Паньгу Чжикуй Цзянь Хань вважає, що високий борг означає, що компанії необхідно нести значні витрати на відсотки, що стискає прибутковість і знижує ефективність використання капіталу. Сповільнення розширення може призвести до того, що частка ринку буде захоплена конкурентами, що вплине на ринкову позицію компанії. У такій ситуації ризик високого важеля може викликати напруженість у фінансових потоках, що вплине на здатність компанії продовжувати свою діяльність і розвиватися.

“На даний момент логіка конкуренції серед провідних компаній у галузі оптової роздрібної торгівлі змінилася. Раніше більше уваги приділяли розширенню кількості магазинів для захоплення ринку за рахунок масштабних переваг. Але з моменту, коли галузь подолала позначку в 45 000 магазинів, ринок поступово насичується, а логіка конкуренції зміщується на більш детальне управління та диференційовану конкуренцію. Компанії потрібно підвищити прибутковість на одиницю магазину, оптимізувати управління ланцюгом постачання для зниження витрат, посилити брендову політику для підвищення лояльності споживачів”, - зазначає Цзянь Хань.

Аналізатор китайської харчової промисловості Чжу Даньпень зазначає, що зростання компаній у сегменті оптової роздрібної торгівлі не є наслідком зростання доходів від одиночних магазинів, а в основному залежить від розширення кількості магазинів. Такий спосіб зростання по суті є “тільки кількість, без якості”, що позбавлене стійкості. З реальної ситуації видно, що рівень закриття магазинів у галузі також поступово зростає. Що стосується ринку Гонконгу, регулятори та інвестори висувають високі вимоги до якості управління компаній, а модель низьких цін у сегменті оптової роздрібної торгівлі часто супроводжується проблемами низької якості, що безсумнівно є найбільшим викликом для відповідних компаній, які виходять на Гонконгський ринок.

Щодо того, коли компанія знову подасть заявку, стратегії розширення магазинів та інших питань, журналісти з Пекіна надіслали Ванчень Груп запит на інтерв’ю, але на момент публікації не отримали відповіді.

Однак, згідно з оголошенням Ванчень Груп від 20 березня, компанія наголосила на поступовому просуванні робіт, пов’язаних із поданням заявки на H-акції, через підготовку до виходу на Гонконгську біржу, подальшому вдосконаленні системи управління та відповідності міжнародним стандартам регулювання. Щодо процесу виходу Ванчень Груп на Гонконгську біржу, журналісти з Пекіна також будуть продовжувати слідкувати за цим.

Журналісти з Пекіна  Тао Фенг Ван Юетун