日本銀行は、自然利子率が徐々に上昇していると見ており、今後の利上げの余地があることを示唆しています。

メグミ・フジカワによる

東京–日本銀行は、国の自然利子率が徐々に上昇していると述べ、中央銀行がさらなる金融引き締めを追求する余地がまだあることを示唆しました。

日銀の新しい推計によると、自然利子率は、経済にとって刺激的でも制約的でもない「ゴルディロックス」ゾーンと見なされ、2025年7月から9月の四半期時点で約-0.9%から+0.5%の範囲にあるとのことです。

これは、インフレが銀行の2%の目標に留まると仮定した場合、中立的な利率は1.1%から2.5%の間にある可能性が高いことを示唆しています。この範囲は、以前の推定値1.0%から2.5%と比較されます。

最新の数字は、中央銀行が中東の戦争がインフレ圧力を助長する恐れがある中で、次の利上げを行う瀬戸際にあるという期待が高まっている中で発表されました。

日銀は、緩やかな金融引き締めの道を続けることにコミットしていると述べていますが、政策立案者は賃金成長の勢いを乱さないよう慎重でなければならないため、タイミングは微妙です。

前回の会合では、中央銀行は政策金利を30年ぶりの高水準である0.75%に維持することを選択しました。

金曜日の報告で、日銀は自然利率の範囲が大きく変わっていないものの、バンドを決定するための多くの推定が最近上昇していることが明らかになったと述べました。

この変化は、パンデミック後の時代における国の成長潜在能力の改善と、賃金・価格サイクルのスムーズな機能に大きく起因しています。

今週の日銀のその他の発表も、銀行の利上げの道を支持しています。

国の出力ギャップは、経済的な余裕を示す指標であり、15四半期連続でプラスであり、インフレの勢いを示しています。日銀の新しい指標によると、基礎的な消費者インフレは2月に2.2%で、目標を上回っています。

これらのデータを総合すると、経済の需給バランスが引き続き堅調であり、インフレ圧力が背景で高まり続けているという構造的な変化の統計的証拠が提供されると、ダイワ証券のエコノミスト、山本賢治氏は述べました。

「インフレが一時的に減速しているフェーズであっても、基礎的な[価格]トレンドが維持されている限り、金融政策の正常化を遅らせる明確な理由はありません」と彼は言いました。

エコノミストは、日銀は4月の利上げに向けてより強固な基盤を持っていると述べていますが、判断には慎重さが求められています。

メグミ・フジカワ宛てに、megumi.fujikawa@wsj.comに書いてください。

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2026年3月27日04:37 ET（08:37 GMT）

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