泡泡玛特株価が急落!

誰も予想しなかった、目を引く財務報告が、泡泡玛特の株価の「催命符」となるとは。3月25日の午後、泡泡玛特の香港株は突然急落し、盤中の下落幅は一時24%に達し、終値は169香港ドル/株で、約11ヶ月ぶりの安値を記録し、1日で市値が580億香港ドル以上蒸発した。3月26日の早朝も下落が続き、さらに9%超の下落を記録し、2日間の累計下落幅は30%を超え、発表前の市値より800億香港ドル以上縮小し、投資家は驚愕した。一方、財務報告は明らかに「成績表」レベルのパフォーマンスを示していた：2025年の売上高は3712億元で、前年同期比184.7%増加；純利益は127.8億元で、前年同期比308.8%の急増、両項目とも市場予想の上限に近い。中でも、LABUBUシリーズはさらに強力に発揮し、141.6億元の収入をもたらし、割合は38.1%に上昇し、企業初の100億元級IPとなった。

業績は急増したが、株価は急落し、核心的な問題は「繁栄の背後にある不安」にある。最も顕著なのは、単一IPへの依存が加速していることだ。LABUBUの収入割合は2024年の23.3%から38.1%に急増し、企業のほぼ4割の収入がこの1つのIPに依存していることを意味する。一方、SKULLPANDAやMOLLYなどの第2世代IPは、収入が40億を超えておらず、全くバトンを渡せない。たとえ2025年に17個の収入が1億元を超えるIPが追加されても、市場はその持続的なヒットを生み出す能力に疑問を持っており、特に北米市場では非LABUBU製品の認知度が極めて低い。

次に、成長期待の冷却が資本の忍耐を失わせた。会長の王寧は財務報告会で明確に、2026年の企業の成長目標は「20%未満ではない」と述べ、2025年の184.7%の急増とは大きな対比を成し、市場はこれを「成長の天井」に達した信号と解釈した。さらに、過去3年間の株価がほぼ40倍に急増し、PERが100倍を超えたため、利益確定の動きが集中し、株価下落をさらに悪化させた。

加えて、ビジネスモデルの不安も浮き彫りになった。2025年、ぬいぐるみ製品の収入割合が初めて50%を超えたが、トレンド自体には儚さがあり、市場はこの成長が持続可能であるか懸念している。さらに警戒すべきは、2025年末にLABUBUの生産能力拡張が二次市場の価格崩壊を引き起こしたことで、隠れた製品が1万元から数百元にまで落ち込んだことで、今回の暴落も市場にこの「歴史的な影」を思い起こさせた。

この暴落は、本質的には資本が泡泡玛特の「高成長、高評価」ロジックを集中修正したものである。短期的には、単一IP依存とぬいぐるみカテゴリーの成長動力の減衰が主なリスクである；長期的には、IPの多様化、コンテンツエコシステムの構築、グローバル運営を通じて、潮玩が「儚い泡沫」ではないことを証明できるかが、泡泡玛特が再び成長軌道に戻る鍵である。結局、資本は短期的なヒットに対しては支払うが、長期的な不安には決して立ち向かうことはない。