本文来源：时代周报 作者：李佳晅
云工场は「拡大すればするほど利益が薄くなる」という循環に陥っている。
3月26日、「エッジクラウド第一株」と称されるクラウドサービスプロバイダーの云工場科技（02512.HK）が2025年度の業績報告を発表した。報告期間中、同社の収益は94.4億元（人民元、以下同）で、前年同期比33.3%増加；親会社に帰属する純利益は1180.00万元で、前年同期比4.8%減少；1株当たりの基本利益は0.02元。
時代周报记者は、これが2024年の上場以来、云工場が連続して収益は増加するも利益は増えない状況に陥っていることを指摘した。2024年、云工場の収益は1.68%増の70.8億元、親会社に帰属する純利益は13.16%減の1209.1万元となった。
エンジェル投資家であり、シニアAI専門家の郭涛は、時代周报记者に対し、云工場が収益を増やしても利益が増えない主な理由は、同社の伝統的IDCビジネスが成長の天井に直面しており、業界内の同質化競争が激化しているためだと分析した。
2015年に設立された云工場科技控股有限公司は、IDC（インターネットデータセンター）ソリューションサービスを起点に、次第に国内エッジクラウド分野の代表企業へと成長した。2024年6月、云工場は香港証券取引所のメインボードに上場し、「エッジクラウド第一株」と呼ばれるようになった。
云工場は財務報告の中で、収益の増加は主にビジネス規模の持続的な拡大、IDCソリューションサービスおよびスマートコンピューティングの一部業務の急速な成長によるものであり、利益の減少は主にスマートコンピューティングセンターの建設初期投資の増加、研究開発費の上昇およびIDCビジネスの粗利率の圧迫によるものだと述べた。報告期間中、同社の粗利率は2024年の約12.7%から約10.2%に低下した。
「データセンター建設コストが高く、回収サイクルが長い上に、顧客のラックレンタルに対する交渉力が強化されたため、粗利率が持続的に圧迫されています。2年間収益が増加しても利益が増加しないのは、収益の増加が規模の拡大に依存しているが、単位利益が薄まって、まさに『拡大すればするほど薄利』の循環に陥っているからです。」と郭涛は述べた。
時代周报记者は云工場に電話をかけたが、原稿執筆時点で返答は得られなかった。
IDCビジネスの粗利率は8.8%に低下
収入構造が単一の云工場は、市場競争の激化により粗利率が圧迫される状況に直面している。
ビジネス面では、云工場の2025年の核心戦略は「エッジクラウド+AIサービス」に集中しており、その核心ブランド「灵境云」は全国2000以上の区県をカバーするエッジノードを通じて、エッジコンピューティングおよびAI計算力サービスを提供している。同社の顧客群は、主要なインターネット企業や、政府、通信、金融、エネルギー、交通などの複数の業界にわたっている。
2025年の財務報告で明らかにされた収益構成を見ると、同社の収益は主にIDCソリューションサービス、エッジコンピューティングサービスおよびスマートコンピューティングに由来している。
云工場の伝統的核心ビジネスであるIDCソリューションサービスは7.59億元を貢献し、総収益の80.4%を占めている。この部分は依然として同社の収益の柱であり、前年同期比15.2%増加し、年度内に新たに16社の顧客が増えた。IDCビジネスの収益は増加しているが、粗利率は2024年の11.6%から8.8%に低下した。同社によれば、より多くの市場シェアを獲得するために、同社は利益率の比較的低いビジネスを積極的に拡大し、薄利多売の部分が増加したため、全体の利益水準が低下した。
第一上海証券は、クラウドコンピューティング、ブロックチェーン、IoT技術の発展およびビジネスモデルの柔軟性の恩恵を受け、2024-2028年の中国IDCソリューション市場は17.0%のCAGR（年平均成長率）で530.32億元に達すると予測しているが、競争は一層激化するだろう。伝統的なIDCと比べ、エッジコンピューティングサービスは付加価値の利点を持ち、2019-2023年の中国エッジコンピューティング市場はCAGRで33.8%に達し、2024-2028年には994億元から3102億元に上昇すると見込まれている。
しかし、証券会社が期待するエッジコンピューティングビジネスは云工場の収益を支えることができず、逆に減少している。財務報告によると、云工場のエッジコンピューティングサービスは年間で収益0.42億元を実現し、前年同期比15.1%減少し、総収益の4.4%を占めている。同社は主に大口顧客の使用量の季節的変化の影響を受けたと述べている。
AI計算力サービスを代表とするスマートコンピューティングの新ビジネスは、2024年にゼロ収益からスタートし、2025年には約1.4億元を貢献し、総収益の15.2%を占めている。
郭涛は、現在の云工場にとって重要なのは「保守」と「革新」のバランスを取ることだと考えている。云工場は、伝統的なIDCビジネスの中で差別化を掘り起こす必要があり、特定の業界に特化したカスタマイズサービスに深く焦点を当て、単位ラックの付加価値を向上させるべきだ。AI計算力ビジネスは細分化されたシーンに切り込むことを見極め、全面的に展開するのではなく、中小のテクノロジー企業の計算力レンタル需要に先に結びつけ、小さな注文で経験とキャッシュフローを積み重ね、徐々に規模を拡大すべきだ。
転換期の二難境地
このAIによって引き起こされた業界変革は、IDC企業の転型を必然的なものとした。
中研普華産業研究院は、生成的AI技術の爆発的な進化が需要構造を再構築し、知能計算の需要が市場成長の核心エンジンになると考えており、高密度ラックと異種計算アーキテクチャの展開需要が急増し、ストックデータセンターを人工知能データセンター（AIDC）に迅速に進化させることを促進していると述べた。
言い換えれば、生成的AIはユーザーの計算力の需要を変え、従来のIDCの普通のサーバールームでは満たすことができず、AIを動かすことができる知能計算センターにアップグレードしなければ、時代に淘汰されることになる。
科智コンサルティングのデータによれば、2025年の中国の知能計算センター市場規模は1289億元に達し、前年同期比18.7%増加し、2028年には2886億元に達し、CAGRは30%を超える見込みで、AI計算力の需要が業界成長の核心エンジンになると予測している。
従来のビジネスを安定させながら、AI計算力ビジネスを着実に拡大することは、IDC企業が共通して直面する課題である。
時代周报记者が整理したところによると、主要なIDC企業である潤沢科技、万国データなどは、AI計算力の配置を加速している。2025年には潤沢科技がAI計算力ラックを大規模に納入し、万国データは字節跳動、智譜AIなどの大モデル企業と長期的な計算力レンタル契約を締結している。
科智コンサルティングは以前の研究報告の中で、中小IDC企業は資金や技術の制約から、転型の難易度が高いと指摘している。
云工場も自身の転型を加速させている。2025年、云工場は「エッジクラウド+AIサービス」に関連して多くの投資を行った。同社はAMDとの協力を通じて無錫知能計算センターを立ち上げ、国産と国際的な先進GPUが協調する異種計算クラスターを構築し、交通、政務、工業などの分野に向けて業界大モデルソリューションを提供し、AIアプリケーションの導入シーンを拡大している。
今年の3月、云工場は中国情報通信研究院と共同でOPC大モデル公共サービスプラットフォームを構築することを発表し、NVIDIA、AMD、昇騰などの多様なGPU計算力リソースを統合し、弾力的な計算力のスケジューリング、モデルのデプロイおよびAPI呼び出しサービスを提供し、AI企業の参入障壁を下げている。
云工場はAI計算力とプラットフォームエコシステムに頻繁に配置しているが、配置サイクルが長く、新ビジネスの収益化速度が遅いため、逆に転型期の圧力をさらに増大させている。
郭涛は、AI計算センターは巨額の初期投資を必要とし、サーバーの配置から電力の配備、冷却技術のアップグレードに至るまで、持続的に資金を投入する必要があり、顧客の育成や注文の増加には時間がかかるため、短期的には収益と利益に実質的な増加をもたらすことが難しく、新旧ビジネスの接続に空白期間が生じると考えている。
「もし低粗利ビジネスでの内争が続いたり、新ビジネスを盲目的に加速して資金繰りに圧力をかけたりすると、云工場の立場はさらに受動的になる可能性があります。」と郭涛は述べた。
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連続2年収益増加も利益増加なし、「エッジクラウド第一株」クラウド工場のAIストーリーはなぜまだ収益化できていないのか？
本文来源：时代周报 作者：李佳晅
云工场は「拡大すればするほど利益が薄くなる」という循環に陥っている。
3月26日、「エッジクラウド第一株」と称されるクラウドサービスプロバイダーの云工場科技（02512.HK）が2025年度の業績報告を発表した。報告期間中、同社の収益は94.4億元（人民元、以下同）で、前年同期比33.3%増加；親会社に帰属する純利益は1180.00万元で、前年同期比4.8%減少；1株当たりの基本利益は0.02元。
時代周报记者は、これが2024年の上場以来、云工場が連続して収益は増加するも利益は増えない状況に陥っていることを指摘した。2024年、云工場の収益は1.68%増の70.8億元、親会社に帰属する純利益は13.16%減の1209.1万元となった。
エンジェル投資家であり、シニアAI専門家の郭涛は、時代周报记者に対し、云工場が収益を増やしても利益が増えない主な理由は、同社の伝統的IDCビジネスが成長の天井に直面しており、業界内の同質化競争が激化しているためだと分析した。
2015年に設立された云工場科技控股有限公司は、IDC（インターネットデータセンター）ソリューションサービスを起点に、次第に国内エッジクラウド分野の代表企業へと成長した。2024年6月、云工場は香港証券取引所のメインボードに上場し、「エッジクラウド第一株」と呼ばれるようになった。
云工場は財務報告の中で、収益の増加は主にビジネス規模の持続的な拡大、IDCソリューションサービスおよびスマートコンピューティングの一部業務の急速な成長によるものであり、利益の減少は主にスマートコンピューティングセンターの建設初期投資の増加、研究開発費の上昇およびIDCビジネスの粗利率の圧迫によるものだと述べた。報告期間中、同社の粗利率は2024年の約12.7%から約10.2%に低下した。
「データセンター建設コストが高く、回収サイクルが長い上に、顧客のラックレンタルに対する交渉力が強化されたため、粗利率が持続的に圧迫されています。2年間収益が増加しても利益が増加しないのは、収益の増加が規模の拡大に依存しているが、単位利益が薄まって、まさに『拡大すればするほど薄利』の循環に陥っているからです。」と郭涛は述べた。
時代周报记者は云工場に電話をかけたが、原稿執筆時点で返答は得られなかった。
IDCビジネスの粗利率は8.8%に低下
収入構造が単一の云工場は、市場競争の激化により粗利率が圧迫される状況に直面している。
ビジネス面では、云工場の2025年の核心戦略は「エッジクラウド+AIサービス」に集中しており、その核心ブランド「灵境云」は全国2000以上の区県をカバーするエッジノードを通じて、エッジコンピューティングおよびAI計算力サービスを提供している。同社の顧客群は、主要なインターネット企業や、政府、通信、金融、エネルギー、交通などの複数の業界にわたっている。
2025年の財務報告で明らかにされた収益構成を見ると、同社の収益は主にIDCソリューションサービス、エッジコンピューティングサービスおよびスマートコンピューティングに由来している。
云工場の伝統的核心ビジネスであるIDCソリューションサービスは7.59億元を貢献し、総収益の80.4%を占めている。この部分は依然として同社の収益の柱であり、前年同期比15.2%増加し、年度内に新たに16社の顧客が増えた。IDCビジネスの収益は増加しているが、粗利率は2024年の11.6%から8.8%に低下した。同社によれば、より多くの市場シェアを獲得するために、同社は利益率の比較的低いビジネスを積極的に拡大し、薄利多売の部分が増加したため、全体の利益水準が低下した。
第一上海証券は、クラウドコンピューティング、ブロックチェーン、IoT技術の発展およびビジネスモデルの柔軟性の恩恵を受け、2024-2028年の中国IDCソリューション市場は17.0%のCAGR（年平均成長率）で530.32億元に達すると予測しているが、競争は一層激化するだろう。伝統的なIDCと比べ、エッジコンピューティングサービスは付加価値の利点を持ち、2019-2023年の中国エッジコンピューティング市場はCAGRで33.8%に達し、2024-2028年には994億元から3102億元に上昇すると見込まれている。
しかし、証券会社が期待するエッジコンピューティングビジネスは云工場の収益を支えることができず、逆に減少している。財務報告によると、云工場のエッジコンピューティングサービスは年間で収益0.42億元を実現し、前年同期比15.1%減少し、総収益の4.4%を占めている。同社は主に大口顧客の使用量の季節的変化の影響を受けたと述べている。
AI計算力サービスを代表とするスマートコンピューティングの新ビジネスは、2024年にゼロ収益からスタートし、2025年には約1.4億元を貢献し、総収益の15.2%を占めている。
郭涛は、現在の云工場にとって重要なのは「保守」と「革新」のバランスを取ることだと考えている。云工場は、伝統的なIDCビジネスの中で差別化を掘り起こす必要があり、特定の業界に特化したカスタマイズサービスに深く焦点を当て、単位ラックの付加価値を向上させるべきだ。AI計算力ビジネスは細分化されたシーンに切り込むことを見極め、全面的に展開するのではなく、中小のテクノロジー企業の計算力レンタル需要に先に結びつけ、小さな注文で経験とキャッシュフローを積み重ね、徐々に規模を拡大すべきだ。
転換期の二難境地
このAIによって引き起こされた業界変革は、IDC企業の転型を必然的なものとした。
中研普華産業研究院は、生成的AI技術の爆発的な進化が需要構造を再構築し、知能計算の需要が市場成長の核心エンジンになると考えており、高密度ラックと異種計算アーキテクチャの展開需要が急増し、ストックデータセンターを人工知能データセンター（AIDC）に迅速に進化させることを促進していると述べた。
言い換えれば、生成的AIはユーザーの計算力の需要を変え、従来のIDCの普通のサーバールームでは満たすことができず、AIを動かすことができる知能計算センターにアップグレードしなければ、時代に淘汰されることになる。
科智コンサルティングのデータによれば、2025年の中国の知能計算センター市場規模は1289億元に達し、前年同期比18.7%増加し、2028年には2886億元に達し、CAGRは30%を超える見込みで、AI計算力の需要が業界成長の核心エンジンになると予測している。
従来のビジネスを安定させながら、AI計算力ビジネスを着実に拡大することは、IDC企業が共通して直面する課題である。
時代周报记者が整理したところによると、主要なIDC企業である潤沢科技、万国データなどは、AI計算力の配置を加速している。2025年には潤沢科技がAI計算力ラックを大規模に納入し、万国データは字節跳動、智譜AIなどの大モデル企業と長期的な計算力レンタル契約を締結している。
科智コンサルティングは以前の研究報告の中で、中小IDC企業は資金や技術の制約から、転型の難易度が高いと指摘している。
云工場も自身の転型を加速させている。2025年、云工場は「エッジクラウド+AIサービス」に関連して多くの投資を行った。同社はAMDとの協力を通じて無錫知能計算センターを立ち上げ、国産と国際的な先進GPUが協調する異種計算クラスターを構築し、交通、政務、工業などの分野に向けて業界大モデルソリューションを提供し、AIアプリケーションの導入シーンを拡大している。
今年の3月、云工場は中国情報通信研究院と共同でOPC大モデル公共サービスプラットフォームを構築することを発表し、NVIDIA、AMD、昇騰などの多様なGPU計算力リソースを統合し、弾力的な計算力のスケジューリング、モデルのデプロイおよびAPI呼び出しサービスを提供し、AI企業の参入障壁を下げている。
云工場はAI計算力とプラットフォームエコシステムに頻繁に配置しているが、配置サイクルが長く、新ビジネスの収益化速度が遅いため、逆に転型期の圧力をさらに増大させている。
郭涛は、AI計算センターは巨額の初期投資を必要とし、サーバーの配置から電力の配備、冷却技術のアップグレードに至るまで、持続的に資金を投入する必要があり、顧客の育成や注文の増加には時間がかかるため、短期的には収益と利益に実質的な増加をもたらすことが難しく、新旧ビジネスの接続に空白期間が生じると考えている。
「もし低粗利ビジネスでの内争が続いたり、新ビジネスを盲目的に加速して資金繰りに圧力をかけたりすると、云工場の立場はさらに受動的になる可能性があります。」と郭涛は述べた。