Dongwu Securities: Memberikan peringkat beli untuk China Pacific Insurance

PT Sekuritas Soochow Co., Ltd. Sun Ting baru-baru ini meneliti China Taiping Life Insurance (Group) dan menerbitkan laporan riset berjudul “Tinjauan kinerja laporan tahunan 2025: Laba kuartal ke-4 secara signifikan lebih baik daripada rekan sejenis, pertumbuhan NBV sepanjang tahun melebihi 40%”, serta memberikan peringkat beli untuk China Taiping.

China Taiping (601601)

Poin-poin investasi

Kejadian: China Taiping merilis kinerja tahun 2025. 1) Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham pada 2025 sebesar 535 miliar yuan, year-on-year +19,0%; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal ke-4 (25Q4) sebesar 78,1 miliar yuan, year-on-year +17,4%. 2) Laba operasional yang diatribusikan kepada pemegang saham pada 2025 sebesar 365 miliar yuan, year-on-year +6,1%. 3) Per akhir 2025, ekuitas bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 3021 miliar yuan, naik +3,7% dibanding awal tahun, dan naik +6,3% dibanding akhir Q3. 4) ROE pada 2025 setinggi 18,0%, naik +1,4 pct year-on-year. 5) Per akhir 2025, EV grup sebesar 6134 miliar yuan, naik +9,1% dibanding awal tahun, dan naik +4,1% dibanding paruh tahun. 6) Dividen per saham pada 2025 sebesar 1,15 yuan, naik +6,5% year-on-year. Berdasarkan ukuran laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham, rasio pembayaran dividen 20,7%, turun -2,4 pct year-on-year; berdasarkan ukuran laba operasional, rasio pembayaran dividen 30,3%, pada dasarnya setara dengan year-on-year. Berdasarkan harga penutupan per 26 Maret 2026, imbal hasil dividen untuk saham A dan H masing-masing sebesar 3,1% dan 3,8%.

Asuransi jiwa: pangsa kanal bank-assurance meningkat secara signifikan, tenaga inti stabil. 1) Premi: premi kontrak baru pada 2025 naik +14,3% year-on-year; di antaranya, premi kontrak baru untuk jalur individu dan bank-assurance masing-masing stabil dan +35,5% year-on-year. Pangsa premi kontrak baru kanal bank-assurance sebesar 43,1%, naik +6,8 pct year-on-year. 2) Tingkat diskonto risiko untuk asuransi non-tradisional pada 2025 turun dari 8,5% menjadi 7,5%; NBV sepanjang tahun sebesar 186 miliar yuan, naik +40,1% year-on-year, sedangkan NBV untuk kanal individu dan bank-assurance masing-masing naik +11,7% dan +103% year-on-year. 3) NBV Margin pada 2025 sebesar 19,8%, naik +3,2 pct year-on-year dalam basis yang dapat dibandingkan. Di antaranya, NBV Margin untuk kanal individu dan bank-assurance masing-masing naik +3,2 pct dan +5,7 pct year-on-year. 4) Tenaga kerja: skala tenaga kerja rata-rata bulanan pada 2025 sebesar 181,1 ribu orang, turun -1,6% dibanding awal tahun, dan naik +0,5% dibanding pertengahan tahun. Premi skala tahun pertama rata-rata per bulan per tenaga inti sebesar 64.000 yuan, naik +17% year-on-year; pendapatan komisi tahun pertama rata-rata per bulan per orang sebesar 6.696 yuan, turun -2,5% year-on-year. Kami berpendapat bahwa skala total tenaga kerja telah stabil dibanding pertengahan tahun; kami menilai positif peningkatan berkelanjutan produktivitas tenaga inti.

Asuransi kerugian: COR membaik year-on-year, laba underwriting meningkat lebih dari 80%. 1) Rasio biaya gabungan underwriting pada 2025 sebesar 97,5%, turun -1,1 pct year-on-year. Di antaranya rasio biaya gabungan underwriting sebesar 27,1%, turun -0,7 pct; rasio klaim gabungan underwriting sebesar 70,4%, turun -0,4 pct. 2) Pendapatan premi bruto 2025 sebesar 2015 miliar yuan, pada dasarnya setara year-on-year; di antaranya premi asuransi mobil dan non-mobil masing-masing naik +3,0% dan turun -3,1% year-on-year. Kami berpendapat bahwa tekanan pada premi pada tahap tertentu terutama dipengaruhi oleh penyelesaian (clear-out) bisnis kredit-asuransi. 3) Laba underwriting 2025 sebesar 48,4 miliar yuan, naik +81,0% year-on-year.

Investasi: menambah alokasi obligasi dan ekuitas inti, mengurangi non-standar. 1) Per akhir 2025, skala aset investasi grup sebesar 3,04 triliun yuan, naik +11,2% dibanding awal tahun. Di antaranya porsi obligasi 61,0%, naik +0,9 pct year-on-year; porsi saham 11,1%, naik +1,8 pct; porsi reksa dana ekuitas 2,3%, naik +0,4 pct; porsi non-standar 9%, turun -3,6 pct year-on-year. 2) Total pendapatan investasi bersih sepanjang tahun sebesar 852 miliar yuan, naik +2,9% year-on-year; total pendapatan investasi sebesar 1416 miliar yuan, naik +17,6% year-on-year. Tingkat pengembalian investasi bersih, total, dan gabungan masing-masing sebesar 3,4%, 5,7%, dan 6,1%, masing-masing turun -0,4 pct, naik +0,1 pct, dan naik +0,1 pct year-on-year.

Prakiraan laba dan peringkat investasi: seiring mempertimbangkan kondisi operasional perusahaan pada 2025, kami menyesuaikan prakiraan laba 2026-2027 dan menambah prakiraan laba 2028; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham untuk 2026-2028 sebesar 591/621/652 miliar yuan (nilai sebelumnya 581/641/- miliar yuan). Nilai pasar saat ini yang sesuai dengan 2026E mencerminkan PEV sebesar 0,54x dan PB sebesar 1,11x, masih berada pada level rendah. Kami melihat positif perusahaan yang menjadikan pengembangan berkualitas tinggi sebagai tema, terus mengoptimalkan struktur produk, dan mempertahankan peringkat “beli”.

Peringatan risiko: tren penurunan suku bunga pada tenor panjang secara berkelanjutan, volatilitas pasar ekuitas, dan tekanan pada premi kontrak baru.

Rincian prakiraan laba terbaru adalah sebagai berikut:

Dalam 90 hari terakhir, saham ini memiliki total 10 institusi yang memberikan peringkat; 9 institusi memberikan peringkat beli dan 1 institusi memberikan peringkat akumulasi (增持); dalam 90 hari terakhir, rata-rata harga target institusi adalah 58,37.

Konten di atas disusun oleh Eastmoney Securities Star berdasarkan informasi publik, dihasilkan oleh algoritma AI (kode verifikasi/arsip: 网信算备310104345710301240019号), dan tidak merupakan nasihat investasi.