Belakangan ini pasar A-shares mengalami penyesuaian terus-menerus, apakah pasar bullish masih berlangsung?

AI · Bagaimana Konflik Timur Tengah Membentuk Ulang Logika Penetapan Harga Aset Global?

Penurunan beruntun di pasar A-Saham akhir-akhir ini membuat banyak investor merasa gelisah. Setelah Black Monday, meskipun sempat ada pantulan, kondisi yang lemah secara keseluruhan tetap membuat tidak nyaman. Untuk menjawab pertanyaan “apakah pasar banteng masih ada?”, kuncinya adalah memisahkan logika jangka pendek-menengah dan logika jangka panjang—dua hal ini kadang beresonansi, kadang saling bertentangan, dan saat ini kita sedang berada pada fase khas “penekanan jangka pendek-menengah” yang menutupi “dukungan jangka panjang”.

Pertama, lihat logika jangka pendek-menengah. Pemicu langsung penurunan pasar belakangan ini adalah eskalasi situasi Timur Tengah, tetapi eskalasi kali ini berbeda dari sebelumnya: ia sedang membentuk ulang logika penetapan harga aset global.

Ketegangan Timur Tengah pada masa lalu lebih banyak berkutat pada perebutan strategi jalur transportasi; selama jalur dibuka kembali, pasokan dapat pulih. Namun kali ini, api perang langsung menyasar wilayah inti produksi minyak dan gas—basis ekspor LNG terbesar di dunia diserang, pemulihan produksi memerlukan waktu dalam hitungan bulan; Selat Hormuz, sebagai jalur transportasi minyak global utama, pada dasarnya telah ditutup, dan lebih dari 40 fasilitas energi di sembilan negara Timur Tengah mengalami kerusakan serius. Ini berarti bahwa pengurangan nyata pasokan minyak mentah tidak lagi sekadar kekhawatiran di level sentimen, melainkan kekurangan suplai yang bersifat fisik dan mungkin direkonstruksi secara bertahap dalam skala bertahun-tahun.

Perubahan seperti inilah yang membuat ekspektasi inflasi dan kebijakan moneter mengalami titik balik yang mendasar. Kepastian yang meningkat pada pusat harga minyak adalah “bom waktu stagflasi” bagi perekonomian global—ia sekaligus mendorong harga naik dan menekan pertumbuhan, yang justru merupakan situasi paling sulit bagi bank sentral. Pada pertemuan terbaru penetapan kebijakan The Fed, meskipun suku bunga dipertahankan, mereka telah secara jelas menaikkan proyeksi inflasi, dan memotong ekspektasi penurunan suku bunga tahun ini dari dua kali menjadi satu kali; bahkan pasar mulai memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga.** Bagi pasar saham, ini berarti dua tekanan: pertama, penekanan terhadap valuasi akibat kenaikan suku bunga bebas risiko; kedua, potensi laba perusahaan dapat tergerus karena biaya meningkat dan permintaan melemah.**

Sementara itu, sentimen mencari perlindungan tidak mengalir secara merata ke semua aset. Setelah eskalasi konflik, pasar saham mengalami volatilitas besar; dana dengan leverage tinggi menghadapi tekanan margin call tambahan bahkan risiko forced liquidation. Pada saat likuiditas ketat seperti ini, aset yang sebelumnya terkumpul keuntungan mengambang justru menjadi aset paling mudah dicairkan dan terkena penjualan paksa secara pasif.** Ini menjelaskan mengapa dalam jangka pendek aset berisiko dan aset safe haven dapat menunjukkan karakteristik volatilitas searah—karena pasar bukan sedang melakukan re-alokasi, melainkan melakukan deleveraging secara menyeluruh.**

Dari fenomena-fenomena tersebut, dapat dilihat bahwa** kontradiksi inti yang dihadapi pasar global saat ini adalah risiko stagflasi yang dipicu konflik geopolitik, bukan guncangan sentimen dari satu peristiwa saja.** Pasar sedang melakukan penetapan ulang terhadap ekspektasi inflasi dan jalur kebijakan moneter, dan proses penyesuaian penetapan harga ini pasti akan membawa volatilitas tajam pada pasar saham.

Tapi apakah ini berarti pasar banteng sudah berakhir? Tampaknya tidak bisa disimpulkan dengan tergesa-gesa.

Dari logika jangka panjang, fondasi long bull market A-Saham tidak dirusak. Logika mendasar kebijakan makro dan pertumbuhan ekonomi telah mengalami perubahan yang substansial. Tahun 2026 sebagai tahun awal periode “Rencana Lima Belas” (lima belas) lima tahunan, kebijakan makro sedang membentuk pola penguatan bersama “fiskal ditambah, moneter dilonggarkan”. Laporan kerja pemerintah menetapkan target pertumbuhan ekonomi 4,5%—5%, yang tidak hanya terhubung dengan target visi tahun 2035, tetapi juga memberi ruang untuk penyesuaian struktural. Yang lebih penting adalah, kebijakan pembaruan skala besar peralatan dan program tukar tambah barang konsumsi yang lama dengan yang baru sedang dipercepat implementasinya—Bank Rakyat China telah menaikkan plafon pinjaman untuk inovasi teknologi dan reformasi teknis dari 800 miliar yuan menjadi 1,2 triliun yuan, ditambah dukungan subsidi bunga dari fiskal; implementasi kebijakan akan berlanjut hingga akhir 2026.** Dukungan kebijakan yang “benar-benar uang tunai” ini berbeda secara mendasar dibanding masa lalu yang hanya mengandalkan pemanduan ekspektasi.**

Logika industri dari pergantian tenaga penggerak baru-lama juga sedang bergeser dari “konsep” menuju “realisasi”. Porsi new quality productive forces dalam PDB nominal terus meningkat; skala operasionalnya sudah mendekati properti real estat dalam pengertian sempit, dan koefisien pengaruhnya meningkat secara signifikan. Sebagai contoh industri AI, penggunaan harian model besar buatan Tiongkok telah melampaui Amerika Serikat, sehingga menempati posisi aktif dalam perebutan otoritas penetapan harga Token di dunia. Dan yang menopang tren ini adalah laporan keuangan yang melampaui ekspektasi yang diserahkan oleh perusahaan terkait—perusahaan-perusahaan terdepan di bidang energi baru, AI, dan sebagainya umumnya mencapai pertumbuhan cepat dalam kinerja tahun 2025.** Kinerja ini membuktikan bahwa inovasi teknologi sedang beralih dari “spekulasi berbasis tema” menjadi “dorongan berbasis laba”, dan inilah kunci agar pasar banteng dapat berlanjut.**

Perubahan struktural arah arus dana juga sedang terbentuk. Seiring melemahnya atribut investasi properti, kekayaan warga kini masuk ke pasar secara tidak langsung melalui kanal seperti “pendapatan tetap +”, dana obligasi bursa (secondary) dan sejenisnya, sehingga menyediakan tambahan dana yang stabil dan berkelanjutan bagi pasar. Di saat yang sama, dana global masih underweight terhadap aset Tiongkok; narasi makro tentang rekonstruksi tatanan moneter internasional sedang memperkuat logika penempatan dana asing pada aset Tiongkok. Evolusi mekanisme operasi pasar dan struktur investor membuatnya, dibanding sebelumnya, memiliki kondisi yang lebih baik untuk membentuk pola “stabil dan progresif”.

Dari sisi efisiensi valuasi, masih ada nilai yang menarik. Per 23 Maret, imbal hasil laba indeks CSI 300 dibanding imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun berada pada tingkat tengah historis sebagai ekuitas risk premium; dividend yield mencapai 2,7%, sehingga dari sisi perbandingan saham-obligasi nilai tambahnya masih unggul. Ini berarti bahwa sekalipun mengalami kenaikan selama satu setengah tahun terakhir, valuasi pasar secara keseluruhan tidak mengalami pembusungan menyeluruh (full bubble), melainkan menunjukkan karakteristik struktural yang “mahal” dan “rendah” hidup berdampingan—banyak margin laba industri masih berada pada level terendah historis, yang memberi ruang bagi pasar yang digerakkan oleh laba di tahap berikutnya.

Lalu, mengapa logika jangka panjang terlihat baik, tetapi pasar tetap turun?** Ini tepatnya bagian yang saling bertentangan antara logika jangka pendek-menengah dan logika jangka panjang.** Ketidakpastian stagflasi global yang dibawa oleh situasi Timur Tengah dalam jangka pendek menjadi variabel inti yang mendominasi sentimen pasar.** Ketidakpastian ini menekan risk appetite, bukan fundamental ekonomi itu sendiri.** Ketika pasar tidak bisa melihat ke depan dengan jelas, meskipun logika jangka panjang tidak berubah, dana tetap akan memilih bersembunyi dulu, lalu mengamati. Ini seperti hujan lebat—meski kita tahu setelah guntur dan badai reda, tanaman tetap akan tumbuh, saat suara guntur masih meraung, tidak ada orang yang buru-buru turun ke ladang untuk menabur benih.

Bagi investor, kuncinya adalah bagaimana melihat secara dialektis hubungan antara volatilitas jangka pendek ini dan tren jangka panjang. Di satu sisi, perlu diakui bahwa faktor penekan jangka pendek-menengah memang ada secara objektif; evolusi konflik geopolitik, arah ekspektasi inflasi, dan penyesuaian kebijakan moneter semuanya membutuhkan waktu untuk dicerna dan diverifikasi. Dalam proses ini, fluktuasi dan naik-turun pasar adalah hal yang normal; tidak seharusnya karena pantulan satu hari lalu buru-buru melakukan bottom fishing, dan juga tidak seharusnya karena penurunan beruntun lalu menolak sepenuhnya nilai jangka panjang.

Di sisi lain, juga perlu melihat bahwa** yang benar-benar menentukan arah jangka panjang pasar saham adalah fundamental ekonomi domestik dan arah kebijakan.** Situasi Timur Tengah pada akhirnya akan menjadi lebih jelas; kekhawatiran stagflasi juga akan mencapai titik keseimbangan pada suatu waktu. Namun, transformasi dan peningkatan kualitas ekonomi Tiongkok, peningkatan daya saing industri, serta perubahan struktural dalam pengaturan kekayaan warga—semua ini adalah tren yang lebih panjang siklusnya dan lebih pasti. Dalam arti ini, setiap kali penyesuaian yang dipicu guncangan eksternal justru dapat menjadi peluang bagi investor jangka panjang untuk melakukan penataan (entry).

Secara strategi, yang paling penting saat ini adalah membedakan siklus investasi Anda sendiri. Untuk trader jangka pendek, perlu memantau secara ketat perubahan substantif situasi geopolitik—apakah Selat Hormuz dibuka kembali, apakah ekspektasi inflasi terkendali; sebelum sinyal-sinyal tersebut muncul, tetap berhati-hati dan mengendalikan ukuran posisi adalah suatu keharusan. Namun bagi investor yang memegang aset dengan pendekatan alokasi selama setahun atau lebih, volatilitas pasar saat ini justru menyediakan kesempatan untuk penataan bertahap. Anda dapat memfokuskan pada perusahaan berkualitas yang selaras dengan arah strategi negara, fundamental yang kuat, dan valuasi yang wajar, serta menggunakan metode penanaman rutin (DCA) atau pembelian bertahap, agar pandangannya lebih jangka panjang.

Pasar selalu berayun di antara pesimisme dan optimisme, dan** yang benar-benar mampu menembus siklus adalah investor yang tidak terganggu oleh kebisingan jangka pendek serta tetap berpegang pada penilaian nilai jangka panjang.** Penyesuaian saat ini menguji bukan siapa yang bergerak paling cepat, melainkan siapa yang melihat paling jauh.

Pernyataan Penulis: ini adalah pandangan pribadi, hanya untuk referensi