Pengamatan Data Makro Futures Donghai: CPI Februari Sangat Melampaui Ekspektasi, Inflasi Terus Memperbaiki dan Naik Kembali

Beli saham untuk trading, lihat laporan riset analis Golden Kirin, berwenang, profesional, tepat waktu, menyeluruh, membantu Anda menggali peluang bertema berpotensi!

Penulis Analis: Ming Dao Yu

Nomor sertifikat kualifikasi: F03092124

Nomor konsultasi investasi: Z0018827

Telepon: 021-68758786

Email: mingdy@qh168.com.cn

Pokok-pokok Utama:

• Inti Data:

CPI China bulan Februari naik 1,3% secara year-on-year, ekspektasi 0,8%, nilai sebelumnya 0,2%; PPI China bulan Februari naik -0,9% secara year-on-year, ekspektasi -1,2%, nilai sebelumnya -1,4%.

• Pokok-pokok Utama:

CPI Februari naik tajam secara year-on-year, dan jauh melampaui ekspektasi, sehingga inflasi secara keseluruhan terus membaik. Dari sisi hulu, harga komoditas internasional secara keseluruhan terus meningkat, dan harga barang yang didorong permintaan domestik, seiring tata kelola kapasitas industri-industri kunci terus dipromosikan, hubungan penawaran-permintaan domestik berangsur membaik; pusat harga secara keseluruhan bergeser naik dalam jangka pendek, penurunan PPI terus menyempit. Pada bulan Februari, stimulus kebijakan konsumsi jasa semakin diperkuat, efek Festival Musim Semi serta harga makanan yang melonjak tajam mendorong CPI year-on-year naik tajam; perbaikan inflasi jangka pendek terlihat jelas.

Saat ini, Tiongkok berada dalam musim sepi konsumsi barang, tetapi alat-alat kebijakan keuangan yang diluncurkan di akhir tahun secara bertahap mulai memberikan efek, serta setelah libur dan setelah dua sesi rapat parlemen nasional (dua会), proyek infrastruktur domestik diperkirakan akan berjalan lebih cepat secara keseluruhan, sehingga permintaan domestik akan membaik; sementara itu, permintaan luar negeri terus membaik, sehingga sisi permintaan eksternal tetap memberi dukungan terhadap total permintaan dalam jangka pendek. Selain itu, tata kelola kapasitas pada industri-industri kunci domestik terus dipercepat, tatanan persaingan pasar terus dioptimalkan, dan basis fundamental penawaran-permintaan untuk sebagian komoditas yang berbasis permintaan domestik secara keseluruhan terus membaik, sehingga pusat harga berpotensi terus bergeser naik dalam jangka pendek. Di luar negeri, karena OPEC+ meningkatkan produksi tidak sesuai ekspektasi dan situasi Timur Tengah menyebabkan pasokan energi terbatas, pusat harga minyak mentah secara keseluruhan naik; dengan permintaan komoditas luar negeri yang secara keseluruhan meningkat dan gangguan pada sisi pasokan, harga logam non-ferrous secara keseluruhan berfluktuasi cenderung kuat; pusat harga komoditas luar negeri secara keseluruhan naik. Secara keseluruhan, harga komoditas internasional di hulu secara umum bergerak naik; meskipun permintaan domestik relatif lemah, tetapi tata kelola kapasitas industri yang terus dipromosikan di sebagian industri mendorong harga industri terkait secara keseluruhan naik, sehingga penurunan PPI berpotensi terus menyempit. CPI naik month-to-month; pada tahap berikutnya, seiring stimulus kebijakan konsumsi jasa domestik semakin diperkuat dan secara bertahap mulai efektif, permintaan domestik memiliki dukungan tertentu; dan seiring perbaikan keseluruhan hubungan penawaran-permintaan makanan serta tata kelola kapasitas industri tertentu terus dipercepat, hubungan penawaran-permintaan diharapkan terus membaik. Ditambah lagi efek basis tinggi pada periode yang sama tahun lalu berangsur hilang, CPI berpotensi melanjutkan tren perbaikan dan kenaikan secara keseluruhan; namun setelah efek pergeseran Festival Musim Semi menghilang, CPI bulan Maret mungkin turun tetapi tetap pada posisi yang relatif tinggi.

Dengan PPI dan CPI yang cepat pulih dan naik, di satu sisi, kinerja perusahaan berpotensi membaik, memperkuat dukungan terhadap fundamental pasar saham; tetapi inflasi yang naik cepat melemahkan ekspektasi pelonggaran, justru menjadi faktor negatif bagi pasar saham. Di sisi lain, inflasi yang pulih dan naik mendorong ekspektasi inflasi jangka panjang, menyebabkan imbal hasil obligasi pemerintah (yield) menguat, yang berdampak negatif pada harga obligasi pemerintah.

• Faktor Risiko: persaingan/musuhan antara AS dan Tiongkok semakin intensif, kebijakan stimulus domestik tidak sesuai ekspektasi, dan pengetatan likuiditas yang melampaui ekspektasi.

1． CPI China bulan Februari naik tajam secara year-on-year, dan lebih tinggi dari ekspektasi

CPI Februari naik 1,3% secara year-on-year, ekspektasi 0,8%, nilai sebelumnya 0,2%. Kenaikan year-on-year melebar 1,1 poin persentase dibanding bulan sebelumnya, dan kembali ke level tertinggi sejak Februari 2023. Dari efek “base carry-over” (twisting dari kenaikan harga tahun lalu) kontribusinya terhadap CPI year-on-year bulan ini sekitar 0,2 poin persentase; dari efek “kenaikan harga baru”, CPI year-on-year bulan ini sebesar 1,1%, lebih tinggi dari level musiman, dan keduanya bersama-sama menyebabkan CPI year-on-year kembali naik.

Gambar 1  CPI China dan CPI inti

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gambar 2  CPI China: makanan, non-makanan, barang konsumsi, jasa

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Perluasan kenaikan CPI year-on-year terutama disebabkan tumpang tindih efek “salah bulan” akibat Festival Musim Semi dan pemulihan permintaan konsumsi. Harga makanan naik dari -0,7% bulan lalu menjadi 1,7%, naik 2,4%, sehingga kontribusi terhadap CPI year-on-year meningkat dari penurunan 0,12 poin persentase bulan lalu menjadi penambahan 0,30 poin persentase. Di kelompok makanan, harga daging babi turun 8,6%, penurunan menyempit 5,1 poin persentase dibanding bulan lalu, berdampak pada penurunan CPI sekitar 0,18 poin persentase, lebih sempit 0,1% dibanding bulan lalu; harga sayur segar naik 10,9%, terus naik 4,0 poin persentase, berdampak pada kenaikan CPI sekitar 0,19 poin persentase, naik 0,07% dibanding bulan lalu; harga buah segar naik 5,9%, naik 2,7 poin persentase dibanding bulan lalu, berdampak pada kenaikan CPI sekitar 0,11 poin persentase, naik 0,05% dibanding bulan lalu. Harga energi turun 4,9%, penurunannya melebar 1,4 poin persentase dibanding bulan lalu, berdampak pada penurunan CPI sekitar 0,37 poin persentase; penurunan melebar 0,1%, sehingga tekanan energi terhadap inflasi terus makin besar.

Seiring harga bahan baku dari hulu yang naik, kebijakan “perluas permintaan untuk mendorong konsumsi” yang terus efektif, serta harga perhiasan emas yang terus meningkat, kenaikan CPI inti secara year-on-year meningkat hingga level tinggi 1,8%. Kenaikannya naik 1% dibanding bulan lalu, mendorong kenaikan total CPI sebesar 1,33%. Di antaranya, karena efek kebijakan peningkatan konsumsi terus terlihat, ditambah efek Festival Musim Semi, permintaan warga untuk belanja dan hiburan meningkat, serta harga produk perhiasan logam mulia melonjak tajam; CPI barang konsumsi (inti) naik 2,2% secara year-on-year, turun 0,1% dibanding bulan lalu, sehingga mendorong CPI naik 0,56%, turun 0,01% dibanding bulan lalu. Di antaranya, kenaikan harga perhiasan emas terus sedikit turun menjadi 76,6%, mendorong CPI naik 0,46%, relatif sama dengan bulan lalu; harga peralatan rumah tangga, barang kebutuhan harian rumah tangga, dan pakaian masing-masing naik 5,3%, 2,6%, dan 2,0%; harga bensin turun 9,8%; harga mobil penumpang turun 1,2%. Harga jasa inti naik 1,6%, kenaikannya melebar 1,5 poin persentase dibanding bulan lalu, memengaruhi CPI year-on-year naik sekitar 0,75 poin persentase, naik 0,7% dibanding bulan lalu; di antaranya, jasa inti secara year-on-year naik 2,5% selain sewa rumah, sehingga mendorong CPI naik sekitar 0,86%, naik 0,75% dibanding bulan lalu. Secara keseluruhan, karena harga barang inti relatif datar, tetapi harga jasa inti karena faktor Festival Musim Semi melonjak tajam, inflasi inti secara keseluruhan pulih secara besar. Selain itu, karena harga makanan naik, inflasi secara keseluruhan terdorong naik tajam.

Gambar 3  CPI China dan komposisi per subkelompok

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

CPI month-to-month 1,0%, jauh lebih tinggi dari level musiman 0,4%, ekspektasi 0,5%, nilai sebelumnya 0,2%. Kenaikan month-to-month terutama dipengaruhi oleh permintaan konsumsi yang terkonsentrasi dan banyak terlepas selama liburan Festival Musim Semi (yang lebih panjang), sehingga harga jasa naik lebih banyak, dan kenaikannya melampaui level musiman. Setelah mengeluarkan energi, harga barang konsumsi industri naik 0,4%, kenaikannya melebar 0,1 poin persentase dibanding bulan lalu. Di antaranya, dipengaruhi oleh kenaikan harga emas internasional, harga perhiasan emas domestik naik 6,2%; transmisi efek konflik geopolitik internasional terhadap energi terlihat pada kenaikan harga bensin domestik sebesar 3,1%; kedua faktor ini gabungan memengaruhi CPI month-to-month naik sekitar 0,12 poin persentase. Harga makanan naik 1,9%, lebih tinggi dari level musiman 0,8%, memengaruhi CPI month-to-month naik sekitar 0,33 poin persentase. Di antaranya, selama periode hari besar, permintaan meningkat; harga produk perikanan, buah segar, dan daging babi masing-masing naik 6,9%, 4,0%, dan 4,0%; harga daging kambing, daging sapi, telur ayam, dan daging unggas naik di kisaran 1,6%—2,2%, totalnya memengaruhi CPI month-to-month naik sekitar 0,34 poin persentase; pasokan pasar sayur segar mencukupi, sehingga harga turun 0,1%.

Gambar 4  CPI month-to-month: musiman

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gambar 5  CPI: makanan month-to-month: musiman

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gambar 6  CPI: sayur segar month-to-month: musiman

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gambar 7  CPI: buah segar month-to-month: musiman

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

2． Penurunan PPI terus menyempit dan lebih baik dari ekspektasi

PPI Februari naik -0,9% secara year-on-year, ekspektasi -1,2%, nilai sebelumnya -1,4%. Penurunan PPI year-on-year menyempit 0,5 poin persentase dibanding bulan lalu. Di antaranya, harga barang produksi turun 0,7%, memengaruhi total tingkat harga produsen industri (PPI produsen) turun sekitar 0,55 poin persentase; harga barang konsumsi rumah tangga turun 1,6%, memengaruhi total tingkat harga produsen industri turun sekitar 0,35 poin persentase. Dalam penurunan year-on-year PPI 0,9% pada bulan Februari, efek “base carry-over” sekitar -1,39 poin persentase, sedangkan efek baru dari perubahan harga tahun ini sekitar 0,5 poin persentase. Saat ini, efek kolektif dari kebijakan makro domestik terus terlihat, dan beberapa harga industri menunjukkan perubahan positif. Pertama, percepatan pembangunan sistem industri modern, sehingga harga di industri terkait naik secara year-on-year. Perkembangan pesat “AI+” mendorong harga manufaktur komponen elektronik dan material khusus elektronik naik 4,9%, harga pengendali micro motor naik 1,6%, dan harga manufaktur robot konsumsi jasa naik 0,7%; transisi hijau terus dipacu, harga pengolahan bahan bakar berbasis biomassa naik 3,2%, dan harga manufaktur peralatan khusus perlindungan lingkungan naik 0,6%; peralatan berteknologi tinggi menunjukkan momentum kuat, harga manufaktur pesawat terbang naik 7,7%, harga manufaktur kapal serta perangkat terkait naik 0,5%, dan harga manufaktur peralatan manufaktur aditif (additive manufacturing) naik 0,3%. Kedua, tatanan persaingan pasar terus dioptimalkan, dan harga beberapa industri stabil lalu pulih. Tata kelola kapasitas industri kunci dan penertiban terpadu terhadap persaingan “redundansi/kompetisi ala ‘involution’” terus terlihat efektif: harga manufaktur peralatan fotovoltaik dan komponen naik 3,2%, kenaikannya melebar 2,7 poin persentase dibanding bulan lalu; harga manufaktur baterai lithium-ion berbalik dari turun 1,1% bulan lalu menjadi naik 0,2%, menjadi kenaikan pertama setelah 33 bulan berturut-turut mengalami penurunan secara year-on-year; penurunan harga pada sektor pertambangan batu bara dan pencucian, manufaktur semen, manufaktur kendaraan listrik (new energy vehicle) utuh, serta peleburan dan pengolahan baja hitam masing-masing menyempit 2,8; 1,5; 0,5; dan 0,3 poin persentase dibanding bulan lalu.

PPI month-to-month naik 0,4%, berlanjut selama 5 bulan berturut-turut, dengan besaran kenaikan sama seperti bulan lalu. Pertama, kenaikan harga logam non-ferrous dan minyak mentah di pasar internasional mendorong kenaikan harga industri terkait di dalam negeri. Dari sisi logam non-ferrous, karena permintaan komoditas luar negeri secara keseluruhan naik dan gangguan pada sisi pasokan, harga logam non-ferrous secara keseluruhan berfluktuasi cenderung kuat. Harga perusahaan pertambangan dan penambangan bijih logam non-ferrous, serta harga peleburan dan pengolahan logam non-ferrous (termasuk penggulungan) masing-masing naik 7,1% dan 4,6%; di antaranya, harga peleburan perak, peleburan emas, peleburan aluminium, dan peleburan tembaga masing-masing naik 16,9%, 8,4%, 4,2%, dan 3,7%. Dari sisi minyak, karena OPEC+ meningkatkan produksi tidak sesuai ekspektasi dan situasi Timur Tengah menyebabkan pasokan energi terbatas, pusat harga minyak mentah secara keseluruhan naik; harga sektor pertambangan minyak dan gas bumi, manufaktur produk minyak olahan, serta manufaktur bahan baku kimia organik masing-masing naik 5,1%, 0,7%, dan 1,3%. Kedua, pertumbuhan daya komputasi (算力) mendorong peningkatan permintaan pada sebagian industri, sehingga harga naik. Harga manufaktur komputer, komunikasi, dan peralatan elektronik lainnya naik month-to-month 0,6%; di antaranya, harga material semikonduktor elektronik, perangkat dan komponen penyimpanan eksternal, serta rangkaian harga pengemasan dan pengujian sirkuit terpadu masing-masing naik 2,8%, 1,2%, dan 1,1%.

Gambar 8  PPI

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gambar 9  PPI berdasarkan subkomponen year-on-year

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gambar 10  PPIRM：bahan bakar dan tenaga listrik, logam hitam, logam non-ferrous year-on-year

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

Gambar 11  PPIRM：bahan baku industri year-on-year (bulan berjalan)

Sumber data: Institut Riset Donghai Futures, Tonghuashun iFinD

3． Inflasi secara keseluruhan terus pulih dan naik

Saat ini, Tiongkok memasuki musim sepi konsumsi barang, tetapi alat keuangan kebijakan pada akhir tahun secara bertahap mulai efektif dan terlihat; serta setelah liburan dan setelah dua会, proyek infrastruktur domestik diperkirakan akan berjalan lebih cepat secara keseluruhan, sehingga permintaan domestik akan membaik; dan permintaan luar negeri terus menuju arah positif, sehingga dalam jangka pendek sisi permintaan eksternal masih memberi dukungan terhadap total permintaan. Selain itu, tata kelola kapasitas pada industri-industri kunci domestik terus dipromosikan, tatanan persaingan pasar terus dioptimalkan, dan basis fundamental penawaran-permintaan untuk sebagian komoditas yang didorong permintaan domestik secara keseluruhan terus membaik, sehingga pusat harga berpotensi terus bergeser naik dalam jangka pendek. Di luar negeri, karena OPEC+ meningkatkan produksi tidak sesuai ekspektasi dan situasi Timur Tengah menyebabkan pasokan energi terbatas, pusat harga minyak mentah secara keseluruhan naik; permintaan komoditas luar negeri secara keseluruhan meningkat dan gangguan pada sisi pasokan membuat harga logam non-ferrous secara keseluruhan berfluktuasi cenderung kuat; pusat harga komoditas luar negeri secara keseluruhan naik. Secara keseluruhan, harga komoditas internasional di hulu secara umum naik; meskipun permintaan domestik lemah, tetapi tata kelola kapasitas industri di sebagian industri terus dipercepat dan mendorong harga industri terkait secara keseluruhan naik, sehingga penurunan PPI berpotensi terus menyempit. CPI month-to-month naik; pada tahap berikutnya, seiring stimulus kebijakan konsumsi jasa domestik semakin diperkuat dan secara bertahap terlihat efeknya, permintaan domestik memiliki dukungan tertentu; dan karena hubungan penawaran-permintaan makanan secara keseluruhan membaik serta tata kelola kapasitas industri tertentu terus dipercepat, hubungan penawaran-permintaan diharapkan terus membaik. Selain itu, efek basis tinggi pada periode yang sama tahun lalu secara bertahap hilang, sehingga CPI berpotensi melanjutkan tren pemulihan dan kenaikan secara keseluruhan; namun setelah efek pergeseran Festival Musim Semi menghilang, CPI bulan Maret mungkin turun tetapi tetap pada posisi yang relatif tinggi.

Dengan PPI dan CPI yang cepat pulih dan naik, di satu sisi, kinerja perusahaan berpotensi pulih dan membaik, sehingga dukungan terhadap fundamental pasar saham meningkat, tetapi inflasi yang cepat naik melemahkan ekspektasi pelonggaran, justru menjadi kabar buruk untuk pasar saham; di sisi lain, inflasi yang pulih dan naik mendorong ekspektasi inflasi jangka panjang, yang menyebabkan yield obligasi pemerintah menguat, menjadi kabar buruk bagi harga obligasi pemerintah.

Data yang terkait dalam pembahasan di atas berasal dari: Wind, Tonghuashun iFind, dan dirangkum oleh Institut Riset Donghai Futures.

Pernyataan Penting

Laporan ini diselesaikan oleh tim Institut Riset Donghai Futures Co., Ltd. Informasi dalam laporan seluruhnya bersumber dari materi yang tersedia secara terbuka. Donghai Futures berupaya agar isi laporan bersifat objektif dan adil, namun tidak memberikan jaminan apa pun terhadap akurasi dan kelengkapan informasi tersebut, serta tidak menjamin bahwa informasi dan saran yang terkandung di dalamnya tidak akan mengalami perubahan apa pun. Pandangan, kesimpulan, dan saran dalam laporan ini seluruhnya hanya disediakan untuk referensi nasabah, dan tidak merupakan saran investasi kepada nasabah, serta tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan spesifik nasabah tertentu. Nasabah tidak boleh semata-mata mengandalkan laporan ini untuk menggantikan penilaian independen. Dalam kondisi apa pun, Perusahaan ini tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul bagi siapa pun akibat penggunaan informasi mana pun dalam laporan ini. Trader harus menanggung risiko sendiri. Hak cipta laporan ini hanya dimiliki oleh Institut Riset Donghai Futures Co., Ltd.; tanpa izin tertulis, tidak ada institusi maupun individu yang boleh menyalin, menduplikasi, atau menerbitkan dalam bentuk apa pun. Jika melakukan sitasi, muat ulang, atau publikasi, sumber harus dicantumkan sebagai Institut Riset Donghai Futures Co., Ltd.

Institut Riset Donghai Futures Co., Ltd.

Alamat: Lantai 10 Gedung Oriental Chunyi, No. 505 Eshan Road, New District Pudong, Shanghai

Kontak: Jia Lijun

Telepon: 021-68756925

Situs web: www.qh168.com.cn

E-MAIL：Jialj@qh168.com.cn

 Buka akun futures di platform kolaborasi Sina: aman, cepat, dan terjamin
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-92984f54aa-fa64167e6f-8b7abd-ceda62)

Melimpahnya informasi dan interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Zhu Huan Nan