毎経記者｜任飛 毎経編集｜肖芮冬
3月26日、泡泡マート（09992.HK）は再び大きく下落し、取引中に一時10％超の下落幅を記録した。昨日（3月25日）、同株は終日で22.51％の下落を見せ、香港株上場以来稀に見る一日の最大下落となった。
統計によると、2025年第4四半期末までに、アクティブ型ファンド108本が泡泡マートを重点保有しており、そのうち16本の第一大重倉銘柄は泡泡マートであった。しかし、3月25日の純資産価値の変動を見ると、これらのファンドは一般にマイナスリターンを示しているものの、最大下落幅はわずか1.83％、一部は0.1％未満であり、ファンドのポートフォリオ調整や銘柄入れ替えの兆候が明らかである。
実際、泡泡マートの2025年の業績報告は好調だったが、業界内では単一IPへの依存過重に対する懸念も存在している。最近の香港株通の取引データを見ると、南向き資金は引き続き同株を純買いしている。
3月26日、泡泡マートは再び大口売りに遭い、取引中に一時10％超の下落を記録した。昨日は終日で22.51％の下落をもって取引を終え、香港取引所上場以来稀に見る一日の最大下落となった。
もちろん、これは泡泡マートの上場以来初めての株価大幅下落ではなく、これまでの下落論理と比べて、市場は今回の下落についても成長性への懸念に回帰している。2025年の財務報告によると、同社の当年売上高は前年同期比184.7％増だったが、なぜ資金は楽観的でないのか。
投資界の関係者は3月26日に《每日経済新聞》の記者と交流した際、「同社の主力事業は外部から『盲盒』として知られ、LABUBUのような現象的IPも爆発的にヒットしているが、それ以外の事業展開は非常に乏しい。これが将来の業績成長の懸念点だ」と述べた。市場分析によると、成長が単一のヒットIPに極度に依存しているため、外部からは業績の成長上限に対する懸念も生じやすい。
実際、泡泡マートの上場初期には、多くの一次市場投資家がそのトレンド玩具のリテールモデルに懸念を抱き、特に重厚なIPを欠く泡泡マートは当時、評価が過剰とみなされていた。2021年から2022年にかけて、泡泡マートの株価は約104.78香港ドルから9.77香港ドルまで下落した。
その後、業績が好転し、商品熱が高まり、2024年には株価が大きく上昇したが、その一方で資金の意見の相違も顕著になった。Windの統計によると、2024年3月初から2025年8月末までに、株価は10倍に上昇したものの、何度も大幅な調整を見せ、1日で5％超の下落を記録した日も少なくなく、最大で1日内に21.96％の下落を経験した。
しかし、業界関係者の見解では、泡泡マートは外資系から見て希少な消費株の一つとされており、株価も市場の関心を集め続けている。AI技術の爆発に伴い、市場の投資スタイルも変化しており、この種の新しい消費株の価値も再び見直されている。
一部の業界関係者は、「市場の予想を見ると、現状の業績成長は十分ではなく、LABUBUのような現象的IPは再現できず、今後の収益性には疑問が残る」と述べている。また、「同社の業績は市場の期待と乖離しており、収益構造の偏りも明らかだ」と指摘している。評価、業績、市場スタイルの三重の圧力の下、泡泡マートの株価が再び「殺しにかかる」展開も予想通りといえる。
株価の大幅下落と対照的に、以前泡泡マートを重点保有していた公募投資信託、特にアクティブ型の運用成績は、最近数日間で明確な調整や入れ替えの兆候を示していない。
例えば、民生加銀の「価値発見」1年ファンドは、昨年四半期報告で、港股泡泡マートの保有株数を13.05万株とし、期末時価は2213.15万元だった。3月25日の大幅下落22.51％の背景でも、このファンドのAクラスの純資産価値の下落はわずか0.08％だった。
また、銀華デジタルエコノミーも昨年四半期末に泡泡マートを重点保有し、期末時価は同じく第一大重倉銘柄だった。昨日の同ファンドのAクラスの下落幅はわずか0.16％だった。記者が注目したところ、昨年四半期末に泡泡マートを第一大重倉銘柄にしたアクティブファンドの中で、3月25日の純資産価値の最大下落幅はわずか1.83％だった。
このことから、買い手側の機関投資家、特にアクティブファンドの運用者は、泡泡マートへの投資戦略を防御的にシフトさせていることが明らかだ。
一方、市場の売り手側は、泡泡マートの将来の評価について楽観的な見方を持ち続けている。華西証券のリサーチレポートは、「長期的なIP育成プラットフォームの価値を高く評価している」と分析している。浦銀インターナショナルは、「泡泡マートの評価は大きく過小評価されており、短期的な株価の大幅調整は買いの好機だ」と指摘している。
もちろん、公募機関が調整を進める一方で、株価の下落とともに再び資金を引き戻すかどうかは注目される。記者が確認したところ、最近の泡泡マートの株価下落にもかかわらず、南向き資金は明らかに純買いを続けている。
香港取引所の沪深港通のデータによると、3月24日、深港通の取引では、泡泡マートの買い付け額は9.05億港元、売却額は2.57億港元だった。
3月25日、沪港通の上位10銘柄の取引高では、泡泡マートは96.40億港元の取引額でトップとなり、買い付け額は55.16億港元、売却額は41.24億港元だった。深港通の上位10銘柄でも、泡泡マートは最大の取引対象であり、買い付け額は32.67億港元、売却額は23.50億港元だった。
泡泡マートの投資価値について、市場分析は、「消費属性」と「IP属性」のバランスを取る必要があると指摘している。一方、同社は製品デザイン、チャネル運営、ユーザー運営において一定の実績を持ち、強力なキャッシュフロー創出能力を有しているため、質の高い新消費リテール企業といえる。
一方、IP体系はまだ進化の途中であり、一部のコンテンツ制作エコシステムを持つプラットフォーム型企業と比べると、コンテンツの深さやメディア横断的な開発能力には改善の余地がある。これにより、評価の中心値は長期的に純粋なIP企業の水準を維持しにくい可能性もある。
したがって、市場の泡泡マートの評価は、「ストーリーを語る」から「実現を見る」へと変化している。ライフサイクルを持つIPを継続的に展開し、より広範なコンテンツ分野に拡大できれば、評価も再び高まる可能性がある。一方、成長が単一のヒットや盲盒販売に依存し続ける場合は、消費リテール企業としての評価にとどまり、比較的堅実だが限定的な評価水準に留まるだろう。
執筆時点で、香港株の泡泡マートの株価は149.20港元に達し、最大で11.82％の下落を記録している。
表紙画像出典：每日経済新聞
1M 人気度
1.4M 人気度
17.02K 人気度
101.01M 人気度
846.2K 人気度
泡泡玛特が2日間で30%以上下落、集中投資ファンドは早期にポジション調整、南向き資金は依然逆行して買い続けている？
毎経記者｜任飛 毎経編集｜肖芮冬
3月26日、泡泡マート（09992.HK）は再び大きく下落し、取引中に一時10％超の下落幅を記録した。昨日（3月25日）、同株は終日で22.51％の下落を見せ、香港株上場以来稀に見る一日の最大下落となった。
統計によると、2025年第4四半期末までに、アクティブ型ファンド108本が泡泡マートを重点保有しており、そのうち16本の第一大重倉銘柄は泡泡マートであった。しかし、3月25日の純資産価値の変動を見ると、これらのファンドは一般にマイナスリターンを示しているものの、最大下落幅はわずか1.83％、一部は0.1％未満であり、ファンドのポートフォリオ調整や銘柄入れ替えの兆候が明らかである。
実際、泡泡マートの2025年の業績報告は好調だったが、業界内では単一IPへの依存過重に対する懸念も存在している。最近の香港株通の取引データを見ると、南向き資金は引き続き同株を純買いしている。
3月26日、泡泡マートは再び大口売りに遭い、取引中に一時10％超の下落を記録した。昨日は終日で22.51％の下落をもって取引を終え、香港取引所上場以来稀に見る一日の最大下落となった。
もちろん、これは泡泡マートの上場以来初めての株価大幅下落ではなく、これまでの下落論理と比べて、市場は今回の下落についても成長性への懸念に回帰している。2025年の財務報告によると、同社の当年売上高は前年同期比184.7％増だったが、なぜ資金は楽観的でないのか。
投資界の関係者は3月26日に《每日経済新聞》の記者と交流した際、「同社の主力事業は外部から『盲盒』として知られ、LABUBUのような現象的IPも爆発的にヒットしているが、それ以外の事業展開は非常に乏しい。これが将来の業績成長の懸念点だ」と述べた。市場分析によると、成長が単一のヒットIPに極度に依存しているため、外部からは業績の成長上限に対する懸念も生じやすい。
実際、泡泡マートの上場初期には、多くの一次市場投資家がそのトレンド玩具のリテールモデルに懸念を抱き、特に重厚なIPを欠く泡泡マートは当時、評価が過剰とみなされていた。2021年から2022年にかけて、泡泡マートの株価は約104.78香港ドルから9.77香港ドルまで下落した。
その後、業績が好転し、商品熱が高まり、2024年には株価が大きく上昇したが、その一方で資金の意見の相違も顕著になった。Windの統計によると、2024年3月初から2025年8月末までに、株価は10倍に上昇したものの、何度も大幅な調整を見せ、1日で5％超の下落を記録した日も少なくなく、最大で1日内に21.96％の下落を経験した。
しかし、業界関係者の見解では、泡泡マートは外資系から見て希少な消費株の一つとされており、株価も市場の関心を集め続けている。AI技術の爆発に伴い、市場の投資スタイルも変化しており、この種の新しい消費株の価値も再び見直されている。
一部の業界関係者は、「市場の予想を見ると、現状の業績成長は十分ではなく、LABUBUのような現象的IPは再現できず、今後の収益性には疑問が残る」と述べている。また、「同社の業績は市場の期待と乖離しており、収益構造の偏りも明らかだ」と指摘している。評価、業績、市場スタイルの三重の圧力の下、泡泡マートの株価が再び「殺しにかかる」展開も予想通りといえる。
株価の大幅下落と対照的に、以前泡泡マートを重点保有していた公募投資信託、特にアクティブ型の運用成績は、最近数日間で明確な調整や入れ替えの兆候を示していない。
例えば、民生加銀の「価値発見」1年ファンドは、昨年四半期報告で、港股泡泡マートの保有株数を13.05万株とし、期末時価は2213.15万元だった。3月25日の大幅下落22.51％の背景でも、このファンドのAクラスの純資産価値の下落はわずか0.08％だった。
また、銀華デジタルエコノミーも昨年四半期末に泡泡マートを重点保有し、期末時価は同じく第一大重倉銘柄だった。昨日の同ファンドのAクラスの下落幅はわずか0.16％だった。記者が注目したところ、昨年四半期末に泡泡マートを第一大重倉銘柄にしたアクティブファンドの中で、3月25日の純資産価値の最大下落幅はわずか1.83％だった。
このことから、買い手側の機関投資家、特にアクティブファンドの運用者は、泡泡マートへの投資戦略を防御的にシフトさせていることが明らかだ。
一方、市場の売り手側は、泡泡マートの将来の評価について楽観的な見方を持ち続けている。華西証券のリサーチレポートは、「長期的なIP育成プラットフォームの価値を高く評価している」と分析している。浦銀インターナショナルは、「泡泡マートの評価は大きく過小評価されており、短期的な株価の大幅調整は買いの好機だ」と指摘している。
もちろん、公募機関が調整を進める一方で、株価の下落とともに再び資金を引き戻すかどうかは注目される。記者が確認したところ、最近の泡泡マートの株価下落にもかかわらず、南向き資金は明らかに純買いを続けている。
香港取引所の沪深港通のデータによると、3月24日、深港通の取引では、泡泡マートの買い付け額は9.05億港元、売却額は2.57億港元だった。
3月25日、沪港通の上位10銘柄の取引高では、泡泡マートは96.40億港元の取引額でトップとなり、買い付け額は55.16億港元、売却額は41.24億港元だった。深港通の上位10銘柄でも、泡泡マートは最大の取引対象であり、買い付け額は32.67億港元、売却額は23.50億港元だった。
泡泡マートの投資価値について、市場分析は、「消費属性」と「IP属性」のバランスを取る必要があると指摘している。一方、同社は製品デザイン、チャネル運営、ユーザー運営において一定の実績を持ち、強力なキャッシュフロー創出能力を有しているため、質の高い新消費リテール企業といえる。
一方、IP体系はまだ進化の途中であり、一部のコンテンツ制作エコシステムを持つプラットフォーム型企業と比べると、コンテンツの深さやメディア横断的な開発能力には改善の余地がある。これにより、評価の中心値は長期的に純粋なIP企業の水準を維持しにくい可能性もある。
したがって、市場の泡泡マートの評価は、「ストーリーを語る」から「実現を見る」へと変化している。ライフサイクルを持つIPを継続的に展開し、より広範なコンテンツ分野に拡大できれば、評価も再び高まる可能性がある。一方、成長が単一のヒットや盲盒販売に依存し続ける場合は、消費リテール企業としての評価にとどまり、比較的堅実だが限定的な評価水準に留まるだろう。
執筆時点で、香港株の泡泡マートの株価は149.20港元に達し、最大で11.82％の下落を記録している。
表紙画像出典：每日経済新聞