Udang galah aktifkan seluruh rantai industri, percepat komersialisasi model besar domestik

记者 Lian Xiangchang 证券时报

“龙虾”AI智能体（开源AI智能体框架“OpenClaw”，中文戏称为“龙虾”）的爆红，引发了全民“养虾”的产业热潮。百度、字节跳动、腾讯等科技巨头也纷纷推出各类“龙虾”智能体。但随着热度逐渐散去，人工智能产业，特别是大模型企业的商业化前景逐渐明朗。MiniMax、智谱、滴普科技等布局大模型的港股企业有望迎来业绩拐点。

“龙虾热”激活AI全产业链

“在美国，‘龙虾’更多是专业技术人员在使用和讨论，并没有出现全民‘养虾’的现象。‘龙虾’在国内比在海外更火爆，原因是背后有完整的产业链支撑。”在美国某科技巨头工作、同时长期关注国内AI产业发展的周琪告诉证券时报记者。

英伟达CEO黄仁勋曾将人工智能产业拆解为五个紧密相连的层级，最底层为能源（电力），接着是芯片，中间层是以数据中心为代表的基础设施，然后是模型，包括大语言模型、世界模型等，最上层则是各种应用。黄仁勋认为，一个成功的AI应用会带动其下所有层级的需求，一直延伸到最底层的发电厂。

“以‘龙虾’为代表的AI智能体属于应用的一种。其低门槛部署、开源开放的特性，打破了AI产业各环节的发展壁垒，带动人工智能上下游全产业链实现全方位激活。”周琪说。

他解释，“龙虾”是不绑定底层大模型的开源模式，用户可以选择各种大模型，这直接刺激全球开发者和用户的快速涌入，尤其是以开源为主的中国大模型企业。而中国大模型的成本比美国更低，这使得用户更倾向于使用国产大模型。这也是本轮“龙虾”热潮背后，国产大模型企业迅速走红的原因。随之而来的，是直接引爆上游算力需求，云服务商的算力租赁和服务器订购订单量呈指数级增长。

各大证券公司对此均有明确观点，其中华泰证券（601688）测算，与聊天机器人（300024）相比，智能体的词元（Token，大语言模型处理文本的基本单元）消耗或提升十倍以上，相应的算力需求将增长百倍以上，这种需求变革将推动推理算力历史性超越训练算力，成为算力需求的核心支撑；中信证券（600030）认为，“龙虾”的爆火标志着智能体从概念走向落地，算力需求将从脉冲式转为持续性，成为算力产业链中长期增长的核心引擎；中金公司也表示，“龙虾”的全民普及将快速放大推理算力缺口，倒逼算力硬件升级与算力服务扩容。

“虽然中国在芯片计算能力方面不算领先，但凭借相对低廉的电价和稳定的电力供应，国内企业在人工智能产业链的竞争力都非常强。”周琪说。事实上，在能源价格方面，马斯克、黄仁勋等业内大佬不止一次表达对中国极具竞争力的电价的羡慕。

大模型企业商业化提速

在“龙虾热”带动的全产业链红利中，国产大模型企业成为最直接、最核心的受益者。

全球最大人工智能模型API聚合平台OpenRouter最新数据显示，3月16日至3月22日，全球AI大模型总调用量达20.4万亿词元，环比增长20.7%。在前十名的AI大模型中，国产AI大模型的周调用量为7.359万亿词元，较前一周上涨56.9%；美国AI大模型周调用量为3.536万亿词元，环比增长7.35%。中国AI大模型的周调用量已连续三周超越美国。

具体到企业，上周全球调用量排名前四的均为国产AI大模型，包括小米MiMo V2 Pro、阶跃星辰Step3.5 Flash（免费版）、MiniMax M2.5、DeepSeek-V3.2。智谱GLM 5此前也曾登榜。

“这场热潮打破了国产大模型长期‘烧钱投入、变现困难’的发展困境，凭借词元消耗暴涨、用户规模激增、商业模式升级三大核心动力，推动国产大模型企业的商业化进程加快，从技术投入期迈向价值兑现期。”周琪说。

数据也验证了这一点。国产大模型MiniMax M2.5已连续五周霸榜全球大模型调用量冠军，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰在业绩交流会上披露，2026年2月公司ARR（年度经常性收入）将超过1.5亿美元。月之暗面K2.5大模型于2026年1月发布。据公司透露，上线不到一个月，近20天累计收入已超过2025年全年总收入，主要来自全球付费用户和API调用量的激增。

此外，数据暴增不仅刺激了已上市的两家大模型公司的股价，未上市企业的估值也在快速攀升。阶跃星辰在1月完成超50亿元人民币的B+轮融资，有望登陆港股市场。月之暗面在今年2月完成逾7亿美元融资，正在进行新一轮10亿美元融资，估值已超过180亿美元。

业绩有望迎来拐点

对于在港股上市的大模型企业，何时实现盈利一直是投资者关注的焦点。从近期两家公布业绩的大模型企业来看，盈利并不遥远。

今年1月上市的MiniMax财报显示，去年公司实现总收入7904万美元，同比增长158.9%；毛利润2007.9万美元，较去年同期暴增437.2%，毛利率提升至25.4%，盈利能力显著改善。公司披露，2026年2月，M2系列文本模型的日均词元消耗量较2025年12月增长超过6倍，编码方案产生的词元消耗量更是增长10倍以上。摩根大通的报告认为，这样强劲的API需求，为2026年收入翻倍提供了极高的可行性。

早期投资机构基石资本投资部董事总经理张任奇告诉记者：“上市后最大的考验是财务表现，港股市场非常重视商业化能力和利润水平。对于MiniMax来说，未来可能会在现有业务基础上拓展硬件布局，将交互能力融入特定硬件形态，但目前大模型行业仍处于早期阶段，模型能力持续提升后，会催生更多新应用和软件形态。”

另一家企业级大模型人工智能应用方案提供商滴普科技最新财报显示，公司2025年营收达4.15亿元，同比增长70.8%，且在四季度实现经营性盈利。对于公司盈利前景，滴普科技董事长兼CEO赵杰辉也非常乐观。在业绩发布会上，他表示，公司去年扣除非经营性项目后，经调整的净亏损为2754万元，同比收窄71.4%，连续四年大幅减亏。他认为，2026年公司有望实现经营性盈利。