Yingfa Ruileng mengajukan IPO di pasar saham Hong Kong, fokus pada produk sel surya fotovoltaik, kinerja mengalami fluktuasi besar

Seiring pertumbuhan populasi dan ekspansi cepat industri energi intensif seperti kecerdasan buatan dan otomotif, konsumsi listrik global meningkat pesat. Pada tahun 2025, kapasitas terpasang listrik global mencapai 1,09 juta GW, dengan sekitar 43% berasal dari pembangkit listrik berbahan bakar fosil, sementara energi surya, angin, dan hidro masing-masing menyumbang sekitar 23%, 12%, dan 11%.

Dalam konteks krisis energi global yang semakin memburuk dan upaya netral karbon, transisi ke energi bersih menjadi tren yang tak terhindarkan. Dibandingkan dengan energi angin dan hidro, pembangkit listrik fotovoltaik memiliki keunggulan seperti sedikit batasan geografis, distribusi luas, dan biaya rendah, yang mendorong pertumbuhan pesat industri fotovoltaik.

China tidak hanya menjadi produsen fotovoltaik terbesar di dunia, tetapi juga melahirkan perusahaan-perusahaan unggulan tingkat dunia di berbagai tahap industri. Kini, perusahaan rantai industri fotovoltaik sedang mengajukan IPO.

Menurut informasi dari Glonghui, setelah mengajukan pendaftaran ke HKEX pada Agustus 2025, baru-baru ini Sichuan Yingfa Ruineng Technology Co., Ltd. (singkatnya “Yingfa Ruineng”) kembali mengajukan dokumen penawaran umum perdana (prospektus) ke HKEX, dengan rencana pencatatan di papan utama Hong Kong. Penjamin pelaksana adalah CITIC Securities International dan Huatai International.

Yingfa Ruineng adalah produsen sel surya fotovoltaik profesional, dengan pendapatan lebih dari 8,7 miliar yuan pada 2025 dan berhasil membalikkan kerugian. Bagaimana kondisi industri sel surya saat ini? Mari kita telusuri melalui Yingfa Ruineng.

01

Lebih dari 90% pendapatan berasal dari sel surya fotovoltaik, sangat terkait dengan Longi Green Energy

Rantai nilai industri fotovoltaik bagian hulu meliputi bahan baku seperti silikon, wafer, bahan pendukung, serta peralatan, dengan perusahaan seperti Tongwei, Longi Green Energy, Daqo New Energy, Tebian Electric, GCL Technology, TCL Zhonghuan.

Bagian menengah mencakup produksi sel surya dan perakitan modul, dengan peserta selain Yingfa Ruineng termasuk Tongwei, Junda, Aisuo, Longi, Jinko, JA Solar, Trina Solar, Canadian Solar, dan Atess.

Bagian hilir meliputi integrasi sistem dan pengoperasian pembangkit listrik, termasuk inverter, rangka, pengembangan dan pengoperasian ladang surya, dengan pemain seperti Sungrow, Jinneng, Gotion, Deye, State Power Investment Corporation, China Power Construction, Chint.

Sel surya fotovoltaik terbagi menjadi sel P-type dan N-type.

Sebelum 2024, berkat kematangan teknologi dan biaya produksi yang lebih rendah, sel PERC tipe P mendominasi pasar sel surya. Namun, seiring perusahaan China mendorong produksi massal sel tipe N, pengiriman sel N meningkat pesat.

Dibandingkan dengan sel tipe P, sel tipe N memiliki efisiensi lebih tinggi dan koefisien suhu yang lebih baik, mendorong transformasi teknologi dari sel tipe P ke sel tipe N (termasuk TOPCon, xBC, dan HJT).

Diperkirakan dalam beberapa tahun ke depan, pengiriman sel tipe N akan terus meningkat. Global, pengiriman sel TOPCon tipe N diperkirakan mencapai 961 GW pada 2031, dengan CAGR 8,1% dari 2026 hingga 2031.

Sumber data: CPIA, EIA, Frost & Sullivan; gambar dari prospektus

Selama periode 2023-2025 (sebut sebagai “periode pelaporan”), lebih dari 90% pendapatan Yingfa Ruineng berasal dari bisnis sel surya fotovoltaik, dengan sebagian kecil dari layanan pembuatan sel surya dan penjualan wafer.

Dalam periode tersebut, pendapatan dari sel PERC tipe P turun dari 91,9% menjadi 3,6%; pendapatan dari sel TOPCon tipe N meningkat dari 7,1% menjadi 88,1%; pada Agustus 2025, sel xBC tipe N mulai komersialisasi, meskipun kontribusinya masih kecil.

Rincian pendapatan berdasarkan produk dan layanan; gambar dari prospektus

Pasar global sel TOPCon tipe N relatif terkonsentrasi, berdasarkan pendapatan 2024, lima perusahaan terbesar menguasai 62,1% pangsa pasar. Yingfa Ruineng memegang pangsa pasar sebesar 9,1%, menempati posisi keempat secara global.

Produksi Yingfa Ruineng membutuhkan wafer, pasta logam, batang silikon, bahan kimia, bahan habis pakai, dan peralatan produksi. Selama periode pelaporan, perusahaan mengimpor dari lima pemasok utama dengan proporsi masing-masing 52,7%, 34,2%, dan 36,4% dari total pembelian. Jika terjadi gangguan pasokan bahan baku atau kerusakan hubungan dengan pemasok utama, hal ini dapat mempengaruhi kemampuan produksi dan pengiriman produk perusahaan.

Pelanggan utama perusahaan adalah produsen modul surya yang menggunakan sel surya sebagai bahan utama. Dalam periode pelaporan, pendapatan dari lima pelanggan terbesar mencapai 56,5%, 54,7%, dan 33,2% dari total pendapatan.

Termasuk, pendapatan dari pelanggan dan pemasok terbesar, Longi Green Energy, mencapai 24,4%, 20,5%, dan 10,8% dari total pendapatan. Jika pesanan dari pelanggan utama berkurang, dapat mempengaruhi kinerja operasional perusahaan. Khususnya, jika tidak dapat memperbarui perjanjian kerjasama dengan Longi tepat waktu, hal ini dapat berdampak besar pada pengembangan dan penjualan produk sel tipe N xBC.

Perlu dicatat bahwa Yingfa Ruineng menghadapi risiko kredit terkait penundaan pembayaran dan wanprestasi dari pelanggan, serta peningkatan inventaris. Dari 2023 hingga 2025, piutang dagang dan wesel tagih perusahaan meningkat dari 1,47 miliar yuan menjadi 2,088 miliar yuan, dan persediaan juga melonjak dari 277 juta yuan menjadi 1,894 miliar yuan.

02

Kinerja dipengaruhi oleh kondisi industri fotovoltaik, laba rugi membaik pada 2025

Sejak 2022, industri fotovoltaik global menarik banyak investasi karena profitabilitas tinggi, dan transformasi dari sel tipe P ke N mendorong kebutuhan kapasitas baru, menyebabkan ekspansi besar mulai kuartal keempat 2023. Akibatnya, terjadi kelebihan pasokan dan penurunan harga produk, dan saat ini pasar global serta China sedang mengalami proses penyesuaian kapasitas dan konsolidasi industri.

Gambar dari prospektus

Dalam beberapa tahun terakhir, dipengaruhi oleh pasokan dan permintaan industri sel surya, kinerja dan margin laba bersih Yingfa Ruineng sangat fluktuatif.

Pada 2023, 2024, dan 2025, pendapatan perusahaan masing-masing sekitar 10,494 miliar yuan, 4,359 miliar yuan, dan 8,713 miliar yuan. Margin laba kotor masing-masing 8,8%, -7,4%, dan 17,5%. Laba bersihnya sekitar 410 juta yuan, -864 juta yuan, dan 857 juta yuan.

Ringkasan kinerja operasional perusahaan; gambar dari prospektus

Pada 2024, karena perusahaan secara strategis beralih ke produksi dan promosi sel TOPCon tipe N, penjualan sel PERC tipe P menurun drastis. Selain itu, akibat kelebihan pasokan dan kompetisi yang meningkat, harga produk juga turun, menyebabkan pendapatan 2024 menurun dan perusahaan mengalami kerugian.

Pada 2025, berkat peningkatan penjualan sel TOPCon tipe N, pendapatan kembali meningkat. Pabrik Indonesia (fase satu) mulai beroperasi pada November 2024, memperluas bisnis ke pasar luar negeri, terutama Vietnam dan Amerika Serikat.

Dalam periode pelaporan, pendapatan dari penjualan luar negeri meningkat dari 3,3% menjadi 40,5%. Hampir semua produk sel surya yang diekspor ke AS diproduksi di Indonesia. Jika ada pembatasan perdagangan di pasar luar negeri, hal ini dapat mempengaruhi penjualan internasional perusahaan.

Dalam beberapa tahun terakhir, kapasitas terpasang energi surya global menunjukkan tren pertumbuhan, mencapai 2561,9 GW pada 2025 dan diperkirakan mencapai 7548,5 GW pada 2031, dengan CAGR 18,6%.

Di China, kapasitas terpasang energi surya diperkirakan mencapai 1201,7 GW pada 2025 dan akan mencapai 3609,3 GW pada 2031.

Gambar dari prospektus

Pada 2025, pengiriman sel surya fotovoltaik global diperkirakan mencapai 694,8 GW dan akan mencapai 1352,5 GW pada 2031, dengan CAGR 11,3% dari 2026 hingga 2031.

Meskipun industri sel surya tempat Yingfa Ruineng beroperasi menunjukkan tren pertumbuhan, persaingan sangat ketat. Kompetitor terus mengembangkan teknologi baru untuk menurunkan biaya, meningkatkan efisiensi produk, dan mencapai produksi massal. Beberapa pesaing memiliki merek yang lebih terkenal, kekuatan keuangan yang lebih besar, teknologi alternatif, atau portofolio produk yang lebih beragam.

03

Perusahaan IPO di Yibin, Sichuan, didukung keluarga Zhang Fayu

Kantor pusat Yingfa Ruineng terletak di Yibin, Sichuan, didirikan sejak 2016. Awalnya didirikan oleh Anhui Yingfa Ruineng Technology Co., Ltd., yang dikendalikan oleh Zhang Fayu melalui perusahaan Jiangsu Yingfa, bersama anaknya Zhang Jie dan pihak ketiga independen.

Setelah beberapa putaran investasi, perusahaan memindahkan kantor pusat ke Yibin pada Mei 2025 dan berganti nama menjadi Sichuan Yingfa Ruineng Technology Co., Ltd.

Yingfa Ruineng memiliki 15 anak perusahaan termasuk Yingfa Desheng, Yingfa Deyao, Yingfa Dekun, Yibin Huarong, Nanjing Rongbei, dan memiliki basis produksi di Yibin, Mianyang, dan Indonesia. Hingga akhir 2025, perusahaan mempekerjakan 5912 karyawan penuh waktu, lebih dari 90% di China, sebagian kecil di luar negeri.

Rincian karyawan berdasarkan fungsi per akhir 2025; gambar dari prospektus

Dalam struktur kepemilikan, per 10 Maret 2026, keluarga Zhang Fayu (termasuk Zhang Fayu, istri Luo Baoying, dan anak-anak mereka Zhang Jie dan Zhang Min) mengendalikan sekitar 49,1% hak suara di rapat pemegang saham, menjadikannya pemegang saham pengendali. Selain itu, pejabat dari Komisi Aset Negara Yibin memegang 26,51% saham perusahaan.

Chairman Zhang Fayu berusia 62 tahun. Ia pernah menjabat sebagai General Manager Nanjing Yingfa Tianhong Electronics (produsen perangkat pendukung TV, komponen radio, dan peralatan audio) dan Shanghai Shengchang Tianhua Electronics (pembuat komponen elektronik). Ia juga pernah menjabat sebagai General Manager Shanghai Pudong Yingfa Electronics, Anhui Yingfa Electronics, dan Nanjing Yingfa.

CEO Zhang Min berusia 37 tahun. Ia meraih gelar Sarjana Ekonomi dari Cass Business School, City University London, pada 2010. Ia pernah menjabat sebagai manajer penjualan luar negeri dan General Manager di Shanghai Pudong Yingfa Electronics, serta pernah menjadi manajer investasi, ketua, dan manajer umum di Qianlan Microloan Co., Ltd. Sejak 2016, bergabung dengan Yingfa Ruineng.

Deputi General Manager Zhang Jie berusia 33 tahun. Ia meraih gelar Sarjana Ekonomi dari University of Michigan pada 2016. Ia pernah menjabat sebagai Direktur Penjualan di Shanghai Shengchang Tianhua Electronics dan manajer penjualan di Yingfa Ruineng.

Wakil General Manager, Kepala Keuangan, dan Sekretaris Dewan, Shi Yansong berusia 43 tahun. Ia meraih gelar Sarjana Manajemen dari Shandong University of Finance and Economics pada 2004, dan menjadi anggota Chinese Institute of Certified Public Accountants sejak September 2006. Ia pernah bekerja di Zhejiang Dongfang Zhonghui CPA dan Deloitte, serta menjabat sebagai Kepala Keuangan di Hongyu Technology. Ia bergabung dengan Yingfa Ruineng sejak Januari 2022.

Dalam IPO HK ini, Yingfa Ruineng berencana mengumpulkan dana untuk proyek passivation setengah chip, proyek multi-garis utama, pengembangan teknologi canggih untuk produk sel surya, peningkatan dan optimalisasi saluran penjualan domestik dan internasional, serta untuk modal kerja dan keperluan umum perusahaan.

Secara keseluruhan, Yingfa Ruineng fokus pada produk sel surya fotovoltaik, dan saat ini sudah memiliki posisi tertentu di pasar global sel TOPCon tipe N. Namun, karena fluktuasi industri dan ketergantungan pada Longi Green Energy, terdapat risiko ketergantungan dan ketidakpastian. Masa depan perusahaan dalam mempertahankan pangsa pasar di tengah proses penyesuaian industri akan terus menjadi perhatian.