Спеціальні фонди тихо набирають популярності: LP прагнуть до визначеності, а інституції заздалегідь «захоплюють позиції» у перспективних проектах

“Ми плануємо запустити два спеціальні фонди цього року, вже є перспективні проекти.” Фан Яйа, готуючи чай, з впевненістю сказала. Вона — керівник IR у венчурній компанії з Шеньчжень, що спеціалізується на медичному секторі. Після недавніх переговорів з кількома обмеженими партнерами (LP) вона помітила: у порівнянні з фондам-мішками, приватні та галузеві LP тепер більше схильні інвестувати у окремі, високовірогідні проекти.

Зараз популярні сфери все більше зосереджуються на штучному інтелекті, напівпровідниках, робототехніці та інших технологіях, і капітал все більше концентрується. Завдяки більш гладкому виходу з цих секторів, інвестиційна впевненість зростає, і все більше інвесторів вірять, що у спільних секторах можна отримати понаднормові прибутки.

Багато організацій мають схожі ідеї. Недавні опитування показали, що кількість компаній, які планують створити спеціальні фонди цього року, значно зросла, і «гарячка» щодо спеціальних фондів поступово охоплює венчурний ринок.

LP шукають впевненість

Організації прагнуть «захопити проекти»

«Зараз багато високоприбуткових приватних осіб і галузевих LP не дуже люблять інвестувати у мішки. Говорити з ними про стратегію — марна справа, краще одразу запропонувати їм проект.» З минулого року Фан Яйа відчуває, що залучення коштів у спеціальні фонди, орієнтовані на окремі або визначені проекти, легше і швидше.

Для багатьох малих і середніх приватних венчурних/прямим інвесторам (VC/PE) саме такий підхід — відповідь на сучасні виклики: по-перше, LP більше довіряють «видимим» проектам. Після втрат у попередніх інвестиціях у акції та коливань у криптовалютах, високоприбуткові інвестори більше не довіряють мішкам, а віддають перевагу спеціальним фондам, де чітко видно, куди йдуть гроші.

«Головна перевага інвестування у мішки — довіра. Зазвичай високоприбуткові LP більше довіряють великим універсальним фондам, а для малих і середніх інвесторів важливіше мати впевненість у хороших проектах, щоб залучити LP.» — розповів директор宏兆基金 Ван Цюн.

В інтерв’ю Вень Сяопін, співзасновник Huaxia Hengtian, зазначив, що компанія завжди спершу фокусується на якісних проектах, а потім запускає спеціальні збори. «Наші LP — це переважно підприємці з реального сектору, які глибоко занурені у галузь і мають точний погляд. Вони дуже цінують цю модель ‘точка-до-точки’.»

По-друге, швидке прийняття рішень дозволяє швидко захопити популярні проекти. Ван Цюн додав: «Як приватна інвестиційна компанія, наш процес ухвалення рішень більш гнучкий, ніж у державних. Наші ключові LP можуть брати участь у прийнятті рішень, разом слухати проекти і погоджувати стратегію, і зазвичай рішення ухвалюється швидко.»

Фактично, популярність спеціальних фондів пояснюється сучасною логікою: у короткий період, коли проекти у сферах AI, космічних технологій і робототехніки мають вікно можливостей, традиційні мішки через довгі строки збору і реєстрації часто втрачають можливість інвестувати. Спеціальні фонди можуть заздалегідь закріпити частки і точно зайняти позицію.

«Цього року ми плануємо зайнятися космічним сектором, перед святами провели презентації для всіх LP, роз’яснили інвестиційну логіку і цінність сектору, щоб LP зрозуміли. Ми зосереджуємося лише на провідних проектах, щоб підвищити їхню прийнятність, і перед початком залучення коштів LP вже роблять передоплати.» — розповів Ван Цюн.

Згідно з спостереженнями, ще минулого року, коли ринок Гонконгу був у зліті, багато інвесторів передбачали, що спеціальні фонди переживуть «хвилю тепла». Відомий інвестор Лі Гуанцянг раніше зазначав, що головна причина цього — чотири фактори: по-перше, Гонконгські IPO можуть забезпечити гарантію, що інвестори і фонди отримають очікуваний вихід; по-друге, ціни на акції компаній у Гонконгу під час розблокування залишаються привабливими, створюючи ілюзію ринку і високі цінові орієнтири; по-третє, відкриття вікна для технологічних компаній на 科創板 дає нові можливості для виходу на ринок; по-четверте, провідні технологічні компанії у сферах GPU і робототехніки демонструють прибутковість, що формує сильні очікування щодо доходності.

Якісні проекти — ключ до успіху спеціальних фондів

Здається, логіка проста, але швидко і точно створити спеціальний фонд — це ціла наука.

За даними, сучасні основні обсяги спеціальних фондів — від 1 до 2 мільярдів юанів, що є оптимальним для залучення і задоволення потреб більшості проектів. Однак навіть малі фонди вимагають балансування між реєстрацією і швидкістю залучення. Багато компаній зазначають, що регуляторні вимоги до реєстрації залишаються суворими.

Зазвичай, для реєстрації потрібно чітко прописати, що інвестиції йдуть у один конкретний проект, і всі кошти мають бути на рахунку з підтвердженнями платежів і виписками. Процес займає щонайменше три тижні. Оскільки високоякісні проекти — це головний ресурс для конкуренції, без попередньої підготовки фонд може пропустити інвестиційний вікно.

Тому основна стратегія — заздалегідь планувати і резервувати ресурси. Більшість VC щороку готують по одній-дві спеціальні фонди, залучаючи ключових інвесторів і готуючи структуру та документи. Вень Сяопін додав, що Huaxia Hengtian створила систему двох резервних баз — проектної і інвесторської, що працюють у тісній взаємодії. «Ми постійно поповнюємо портфель якісних компаній і підтримуємо їх довгостроково; у фінансовому секторі багато інвесторів вже є нашими акціонерами, вони — і LP, і співучасники розвитку компанії. Якщо з’являється перспективний проект, ми можемо швидко і точно зайняти позицію, не починаючи з нуля.»

У сучасних умовах важливіше не реєстрація фонду, а отримання частки у високоякісних проектах. Зараз основні сфери — AI, напівпровідники, космічний сектор і робототехніка, і провідні компанії у цих галузях — це рідкісні ресурси. «Хороший проект не чекатиме довго, особливо у GPU-сфері, де вікно можливостей дуже коротке.» — зауважує Вень Сяопін. «Світ швидко змінюється, і інвестиційні механізми мають постійно вдосконалюватися, інакше можна пропустити великі можливості.»

Проектна диференціація і ризики відповідності

З поверненням інтересу до спеціальних фондів, активізувалися і високоприбуткові інвестори, і галузеві LP. «Фізичні LP повертаються, ми контактуємо з кількома з ними, у яких є кошти. Вони раніше зазнали втрат у криптовалютах і тепер знову шукають можливості у приватних інвестиціях.» — зазначила Фан Яйа. Особливо ті, хто вже заробляв у первинному ринку, мають сильне бажання повернутися. Це пов’язано з високим інтересом до технологічних секторів.

Однак, за підвищеного інтересу з боку LP, ризики також зростають. «Зараз популярні робототехніка і людські роботи, але провідні компанії мають сильний ефект домінування, і багато середніх і малих підприємств у цій сфері можуть не мати перспектив капіталізації.» — зазначив один з AI-підприємців. Технологічна швидкість у цій галузі дуже висока, і нові технології швидко застарівають.

Варто пам’ятати, що не всі «зіркові» проекти доходять до IPO. Досвідчені інвестори попереджають, що багато фондів, які інвестують у зіркові проекти, обіцяють вихід на IPO одразу після фінансування, але реальні результати часто непередбачувані.

Крім ризиків проектів, LP потрібно враховувати і регуляторні ризики. Деякі спеціальні фонди створені у формі «обмеженого партнерства», але не зареєстровані у асоціації фондового ринку. «Якщо виникнуть суперечки, такі незареєстровані фонди можуть завдати шкоди правам LP.» — попередила Фан Яйа. Вона радить високоприбутковим інвесторам бути уважними і до потенційних ризиків, і не піддаватися короткостроковій популярності.