かつて「上海医薬小売第一株」の栄光を背負っていた第一医薬（600833.SH）は、主要事業の持続的悪化という厳しい試練に直面しています。会社が最近発表した2025年の業績予想は、憂慮すべきデータを明らかにしています。予想では、親会社に帰属する純利益が前年同期比で60%以上減少するとされており、これは昨年同期の高い基準（住宅収用補償金）による一時的な要因によるものとされていますが、その除外後のコアな収益指標は、会社の経営の実態をより正確に映し出しています。01 利益の「空洞化」：第4四半期に赤字、主業はほぼ黒字化せず業績予想によると、2025年度の親会社に帰属する純利益は4150万～6200万円と見込まれ、前年同期比で61.98%～74.55%の大幅減少となる見込みです。さらに注目すべきは、非経常的損益を除いた純利益—これは主な事業の実質的な収益性を反映する指標ですが、予想では490万～730万円にとどまっています。つまり、動産移転補償などの一時的な損益を除いた場合、同社の主業はほぼ収支トントンの状態に近づいていることを示しています。第3四半期のデータをもとに推計すると、第一医薬の経営状況は第4四半期に入っても回復せず、むしろ悪化の一途をたどっています。2025年前3半期で親会社に帰属する純利益は5327万円でしたが、これをもとに計算すると、第4四半期には177万円から1177万円の赤字を計上する見込みです。この数字は、会社の収益性指標にも直接反映されています。2025年3Q末時点で、非特定項目を除いた希薄化後の自己資本利益率（ROE）はわずか0.80%であり、上場企業としては「主業が儲かっていない」という危険信号を発しています。02 子会社の大幅赤字：汇丰大药房が最大の足かせ業界全体が圧迫される中、第一医薬の内部経営状況はさらに厳しさを増しています。2025年前半期の財務データによると、親会社に帰属する純利益は前年同期比で89.19%も急落し、過去16年で最低水準となっています。さらに懸念されるのは、主要子会社のほぼ全てが「失守」状態にあることです。2025年前半の財務データは次の通りです。上海汇丰大药房：赤字額は928.12万元に拡大（2024年同期は218.28万元の赤字）。第一医薬連鎖：赤字654.02万元と縮小傾向にあるものの、依然として赤字。長城華美：黒字から赤字に転落し、前年同期の2653.22万円の黒字から-105.83万円に急落。昨年の住宅収用要因を除けば、収益性も懸念される。八方医薬、一医香港などの子会社もすべて赤字です。唯一、汇丰医药だけが2243.70万元の純利益を上げていますが、これは全体の疲弊した状況を覆すには不十分です。汇丰大药房の巨額赤字が最大の業績引きずりとなっている理由について、同社は「新規出店や次新店の年間費用増加」が原因と説明していますが、これは第一医薬の現状の「二律背反」状態を露呈しています。拡大しなければ市場シェアが競合に奪われ、拡大すれば新店舗の育成コストが短期的な利益を圧迫し、収支のバランスを取るのは難しいというジレンマです。03 粗利益率20%割れ、O2Oは解決策か毒薬か？業界の変革に直面し、第一医薬も動き出しています。オンライン事業の強化や人事の調整を通じて突破口を模索しています。2025年前半、同社のO2O事業は前年同期比46.1%増、自己ブランドの売上は67.4%増となっています。同時に、2024年末には「EC背景」の副総経理を2名新たに採用し、オンライン展開を強化しようとしています。しかし、これらの好調な成長データは、主業の「止血」にはつながっていません。まず、粗利益率が急速に圧縮されている点です。医薬品小売事業の粗利益率は20%を下回り、2025年上半期は17.49%にまで低下しています。これは、O2Oプラットフォームの激しい価格競争が、チェーン薬局の薄利の利益空間を侵食しているためです。オンライン事業の成長が速まるほど、逆に全体の収益性悪化を加速させる可能性もあります。次に、在庫の積み増しリスクが高まっています。2025年3Q末時点で、在庫は4.07億元に達し、過去5年で最高水準となっています。同時に、在庫回転率は3.47回に低下し、商品化能力の低下と在庫の価値下落リスクが懸念されます。さらに、オフライン店舗の拡大も停滞しています。2025年前半の新規出店はわずか2店（合計15店の新規出店に対し13店閉店）であり、業界の閉店潮の中、第一医薬の拡大ペースは非常に慎重です。これは、市場の先行きに対する慎重な姿勢の表れとも言えます。結論老舗の地域医薬小売企業として、第一医薬は現在、多重の困難に直面しています。主業の収益は微々たるもので、子会社の大幅赤字、オンラインシフトによる収益増は利益増につながらず、在庫高と回転遅延も問題です。人事面の「EC化」調整は方向性は正しいものの、年間業績予想を見る限り、実際の利益貢献にはまだつながっていません。全国の薬品小売市場が激しい競争と既存店の奪い合いの段階にある中、第一医薬が規模拡大と利益増の「突破点」を見つけられるかどうかが、泥沼から抜け出し、循環を乗り越える鍵となるでしょう。本文はAIツールによる生成です。
純利益が70％減少、子会社全体が赤字：第一医薬の転換路における「二難」ジレンマ
かつて「上海医薬小売第一株」の栄光を背負っていた第一医薬（600833.SH）は、主要事業の持続的悪化という厳しい試練に直面しています。会社が最近発表した2025年の業績予想は、憂慮すべきデータを明らかにしています。予想では、親会社に帰属する純利益が前年同期比で60%以上減少するとされており、これは昨年同期の高い基準（住宅収用補償金）による一時的な要因によるものとされていますが、その除外後のコアな収益指標は、会社の経営の実態をより正確に映し出しています。
01 利益の「空洞化」：第4四半期に赤字、主業はほぼ黒字化せず
業績予想によると、2025年度の親会社に帰属する純利益は4150万～6200万円と見込まれ、前年同期比で61.98%～74.55%の大幅減少となる見込みです。さらに注目すべきは、非経常的損益を除いた純利益—これは主な事業の実質的な収益性を反映する指標ですが、予想では490万～730万円にとどまっています。つまり、動産移転補償などの一時的な損益を除いた場合、同社の主業はほぼ収支トントンの状態に近づいていることを示しています。
第3四半期のデータをもとに推計すると、第一医薬の経営状況は第4四半期に入っても回復せず、むしろ悪化の一途をたどっています。2025年前3半期で親会社に帰属する純利益は5327万円でしたが、これをもとに計算すると、第4四半期には177万円から1177万円の赤字を計上する見込みです。
この数字は、会社の収益性指標にも直接反映されています。2025年3Q末時点で、非特定項目を除いた希薄化後の自己資本利益率（ROE）はわずか0.80%であり、上場企業としては「主業が儲かっていない」という危険信号を発しています。
02 子会社の大幅赤字：汇丰大药房が最大の足かせ
業界全体が圧迫される中、第一医薬の内部経営状況はさらに厳しさを増しています。2025年前半期の財務データによると、親会社に帰属する純利益は前年同期比で89.19%も急落し、過去16年で最低水準となっています。さらに懸念されるのは、主要子会社のほぼ全てが「失守」状態にあることです。
2025年前半の財務データは次の通りです。
上海汇丰大药房：赤字額は928.12万元に拡大（2024年同期は218.28万元の赤字）。
第一医薬連鎖：赤字654.02万元と縮小傾向にあるものの、依然として赤字。
長城華美：黒字から赤字に転落し、前年同期の2653.22万円の黒字から-105.83万円に急落。昨年の住宅収用要因を除けば、収益性も懸念される。
八方医薬、一医香港などの子会社もすべて赤字です。
唯一、汇丰医药だけが2243.70万元の純利益を上げていますが、これは全体の疲弊した状況を覆すには不十分です。汇丰大药房の巨額赤字が最大の業績引きずりとなっている理由について、同社は「新規出店や次新店の年間費用増加」が原因と説明していますが、これは第一医薬の現状の「二律背反」状態を露呈しています。拡大しなければ市場シェアが競合に奪われ、拡大すれば新店舗の育成コストが短期的な利益を圧迫し、収支のバランスを取るのは難しいというジレンマです。
03 粗利益率20%割れ、O2Oは解決策か毒薬か？
業界の変革に直面し、第一医薬も動き出しています。オンライン事業の強化や人事の調整を通じて突破口を模索しています。
2025年前半、同社のO2O事業は前年同期比46.1%増、自己ブランドの売上は67.4%増となっています。同時に、2024年末には「EC背景」の副総経理を2名新たに採用し、オンライン展開を強化しようとしています。
しかし、これらの好調な成長データは、主業の「止血」にはつながっていません。まず、粗利益率が急速に圧縮されている点です。医薬品小売事業の粗利益率は20%を下回り、2025年上半期は17.49%にまで低下しています。これは、O2Oプラットフォームの激しい価格競争が、チェーン薬局の薄利の利益空間を侵食しているためです。オンライン事業の成長が速まるほど、逆に全体の収益性悪化を加速させる可能性もあります。
次に、在庫の積み増しリスクが高まっています。2025年3Q末時点で、在庫は4.07億元に達し、過去5年で最高水準となっています。同時に、在庫回転率は3.47回に低下し、商品化能力の低下と在庫の価値下落リスクが懸念されます。
さらに、オフライン店舗の拡大も停滞しています。2025年前半の新規出店はわずか2店（合計15店の新規出店に対し13店閉店）であり、業界の閉店潮の中、第一医薬の拡大ペースは非常に慎重です。これは、市場の先行きに対する慎重な姿勢の表れとも言えます。
結論
老舗の地域医薬小売企業として、第一医薬は現在、多重の困難に直面しています。主業の収益は微々たるもので、子会社の大幅赤字、オンラインシフトによる収益増は利益増につながらず、在庫高と回転遅延も問題です。
人事面の「EC化」調整は方向性は正しいものの、年間業績予想を見る限り、実際の利益貢献にはまだつながっていません。全国の薬品小売市場が激しい競争と既存店の奪い合いの段階にある中、第一医薬が規模拡大と利益増の「突破点」を見つけられるかどうかが、泥沼から抜け出し、循環を乗り越える鍵となるでしょう。
本文はAIツールによる生成です。