Майнери Bitcoin починають фінансувати поворот у бік штучного інтелекту за допомогою боргів, одночасно продаючи BTC для підтримки ліквідності

Ідентичність майнерів Bitcoin руйнується одночасно на чотирьох фронтах: зменшення маржі, прискорення переходу до штучного інтелекту, зростання боргового навантаження та дисципліна продажів із казначейства, яка вже не дотримується.

Останній звіт CoinShares про майнінг показує, що середня готівкова вартість для публічних майнерів у четвертому кварталі 2025 року становила приблизно $79 995 за BTC. Хеш-ціна знизилася до приблизно $36-$38 за PH/день у тому ж кварталі, а потім ще зменшилася до близько $29 у першому кварталі 2026 року.

Мережа зафіксувала три послідовні негативні коригування складності, перший такий ряд з липня 2022 року. Поточна жива хеш-ціна становить близько $32,36/PH/день, комісії — всього 0,40% від нагороди за блок, а середня ціна хешу на ринку на шість місяців вперед — близько $30,42.

Те, що роблять майнери за цих умов, і є початком обґрунтування ринкової структури.

Публічні майнингові компанії разом тримають 121 516 BTC, що приблизно дорівнює $8,63 мільярда, і є значущими маргінальними продавцями, навіть після втрати статусу домінуючого класу казначейських активів публічних компаній.

Декілька з них вже перейшли від утримання до продажу. MARA у 2025 році змінила стратегію, дозволивши продаж BTC з операцій, а у 2026 році розширила цю політику, включивши баланс у продажі BTC.

Riot Platforms продала 1818 BTC у грудні 2025 року на суму $161,6 мільйона, Core Scientific у січні 2026 року — трохи більше 1900 BTC на близько $175 мільйонів, і тепер має менше 1000 BTC.

Riot окремо профінансувала покупку землі площею 200 акрів у Rockdale, продавши приблизно 1080 BTC зі свого балансу.

Ця поведінка суперечить поширеному у роздрібній торгівлі припущенню, що майнери за замовчуванням тримають BTC, і що великі казначейські баланси майнерів є структурно бичачими.

Коли маржа руйнується, майнери діють як виробники товарів, керуючись ліквідністю, а політика казначейства стає проциклічною, оскільки продажі концентруються саме тоді, коли BTC вже слабкий.

Лінійний графік відстежує падіння ціни хешу Bitcoin з приблизно $36–$38 у четвертому кварталі 2025 року до $29 у першому кварталі 2026 року, з позначками трьох основних продажів казначейства майнерів поруч із середньою готівковою вартістю $79 995 за BTC.

Розкол ідентичності

Розкол, описаний CoinShares, найглибше проходить через перехід до штучного інтелекту.

Пов’язане читання

Майнери Bitcoin тепер заробляють лише $500 за BTC, оскільки витрати перевищують $70 тис.

Ера штучного інтелекту сприяє еволюції майнерів Bitcoin, при цьому фінансування з Уолл-стріт підтримує їхній стратегічний перехід від волатильності криптовалют.

6 березня 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Компанія стверджує, що публічні майнери можуть отримувати до 70% своїх доходів від AI до кінця 2026 року, порівняно з приблизно 30% сьогодні.

Core Scientific активізувала близько 350 МВт для CoreWeave і має ціль приблизно 590 МВт до початку 2027 року. Її доходи за четвертий квартал 2025 року вже склали $42,2 мільйона від самостійного майнінгу, тоді як доходи від колокації — $31,3 мільйона.

Hut 8 підписала 15-річну оренду AI-центру на 245 МВт із базовою вартістю $7 мільярдів. IREN повідомила про $17,3 мільйона доходу від AI Cloud Services, залучила $3,6 мільярда фінансування під GPU за контрактом із Microsoft і орієнтує інвесторів на ціль $3,4 мільярда ARR до кінця 2026 року.

TeraWulf заявила, що підписала понад $12,8 мільярда довгострокових контрактів із клієнтами і завершила $6,5 мільярда довгострокового фінансування у 2025 році. Riot підписала перший оренду дата-центру AMD.

Для інвесторів у капітал це переосмислює, що насправді означає акція майнера. Купівля публічного майнера тепер включає експозицію до ціни BTC, попиту гіперскейлерів, термінів виконання оренд, капітальних витрат на модернізацію, витрат на фінансування та якості контрагентів.

CoinShares чітко описав це як розділення, при якому імена, пов’язані з AI/HPC, отримують премії за оцінкою порівняно з чистими майнерами. Акції мають однакові тикери, тоді як базові бізнеси змінили свої центри тяжіння.

Боргове навантаження посилює цю різницю. IREN має майже $3,7 мільярда конвертованих нот у боргу станом на 31 грудня 2025 року. Баланс TeraWulf показує близько $46,3 мільйона поточного довгострокового боргу, $489,8 мільйона короткострокових конвертованих нот, $3,05 мільярда довгострокового боргу і $1,58 мільярда конвертованих нот.

Core Scientific розширила свій стратегічний фінансовий фонд до $1 мільярда. Cipher повідомила про $3,73 мільярда у нещодавньому фінансуванні у вигляді старших забезпечених нот.

Бізнеси, побудовані навколо цих балансів, турбуються про ставки, рефінансування, інфляцію вартості будівництва і концентрацію клієнтів так само, як і чисті майнери Bitcoin ніколи не мали.

Тим часом, мережевий хешрейт становить приблизно 961 EH/s, і ця цифра, за даними Luxor, ставить ситуацію у більш гострий контекст.

Флотилії з показниками 25–38 J/TH заробляли близько $42/MWh у вигляді опосередкованого доходу при середній ціні електроенергії мережі близько $50/MWh, що залишає обладнання класу S19 у зоні негативної валової маржі протягом лютого.

Luxor також задокументував випадок відключення через погоду на 252 EH/s, показуючи, наскільки швидко зникають маргінальні флотилії, коли економіка стискається.

CryptoSlate Daily Brief

Щоденні сигнали, без шуму.

Заголовки, що рухають ринок, та контекст щодня у одному короткому огляді.

5-хвилинний дайджест 100 тис+ читачів

Електронна пошта

Отримати огляд

Безкоштовно. Без спаму. Можна відписатися будь-коли.

Ой, сталася помилка. Спробуйте ще раз.

Ви підписані. Ласкаво просимо.

Bitdeer досягла середньої ефективності майнера 17,9 J/TH у четвертому кварталі 2025 року і прагне до 9,7 J/TH з SEALMINER A3.

Високий хешрейт тепер може співіснувати з поширеною збитковістю застарілих флотилій, що означає, що вузький, більш капіталізований і більш ефективний набір машин тепер забезпечує мережу. Водночас, весь сектор залишається під тиском.

Трипанельна гістограма показує мережевий хешрейт Bitcoin у 961 EH/s разом із економікою застарілих флотилій, де опосередкований дохід $42/MWh нижчий за оцінений середній ціновий рівень електроенергії $50/MWh.

Можливі сценарії

Якщо BTC відновиться до рівня близько $100 000, ціна хешу знизиться, і негайний тиск із казначейства зменшиться, виграш у капіталі отримають оператори, які зможуть поєднати відновлення маржі майнінгу з надійним виконанням AI/HPC, оскільки ці імена захоплюють як відновлення BTC, так і переоцінку інфраструктури.

Core, Riot, Hut 8, TeraWulf і IREN мають достатньо розкритих даних про свої цілі щодо дата-центрів для стимулювання відновлення цін і розширення розриву між гібридними та чистими майнерами.

У такому сценарії перехід до штучного інтелекту перетворюється з стратегії виживання на каталізатор оцінки, і найбільші боргові оператори із найсильнішими контрактними портфелями отримують мультиплікатори, які чисті майнери не можуть наздогнати.

Якщо BTC залишиться нижче за рівні, які CoinShares позначив як стресові, ціна хешу триматиметься у високих $20-х — низьких $30-х, і додаткові зняття казначейських активів нормалізуються по сектору.

Дані флоту Luxor за лютий свідчать, що багато застарілих машин вже були збитковими до будь-якого подальшого зниження цін, тому тривалий спад прискорить примусове вимкнення, монетизацію резервів і перехід акцій до низьковартісних, нових операторів.

Загальний казначейський запас у 121 516 BTC стає надлишком пропозиції, що активується саме тоді, коли спотові ринки BTC найслабші.

Одночасно, майнери з борговим навантаженням у мільярди доларів стикаються з тиском рефінансування, якщо виконання AI-контрактів сповільниться або ринки капіталу звузяться.

Найбільш боргово навантажені гібриди одночасно відчують удари з двох напрямків: ціна BTC і довіра до інфраструктурного будівництва.

Розкол, задокументований у звіті CoinShares, проходить під обома сценаріями.

Майнери вже не поділяють єдину тезу про зростання BTC, і деякі тепер продають BTC для фінансування операцій.

Деякі отримують більше цінності від реалізації оренд дата-центрів, ніж від нагород за блоки.

Деякі виграють від слабкості Bitcoin лише тоді, коли слабкіші конкуренти закриваються, а складність знижується, звільняючи маржу для виживших.

Компанії, що все ще забезпечують блоки Bitcoin, розділяються на змушених продавців товарів, орендодавців AI, що фінансуються боргом, і скорочується групу ефективних чистих операторів із витратами на електроенергію та якістю машин, здатних вижити без переходу.

Згадане у цій статті

Bitcoin MARA Riot Platforms Core Scientific CoinShares Hut 8 Iris Energy Microsoft Terawulf Bitdeer

Опубліковано у

Bitcoin Вибране Майнинг Борги

Контекст

Пов’язані матеріали

Змініть категорії для глибшого аналізу або ширшого розуміння.

Останні новини Bitcoin Топ категорій майнінгу Прес-релізи, новини агенцій

Законодавство

Трейдери Bitcoin продають монети протягом 48 годин після засідань ФРС, нові дані виявляють системну слабкість FOMC

Bitcoin все частіше продається під час подій ФРС, що викликає питання про повторюваний макроекономічний торговий патерн.

14 годин тому

Торгівля

Лише ці 9 криптотокенів ближчі до свого історичного максимуму, ніж Bitcoin зараз

Кілька токенів знаходяться в межах досягнення попередніх максимумів, що ставить під сумнів відносне положення Bitcoin.

16 годин тому

Ціна Bitcoin прагне прориву, оскільки EIA сигналізує про зниження цін на нафту нижче $80 після початку зниження світового шоку пропозиції на 20%

Аналіз · 17 годин тому

Імперія Bitcoin ETF BlackRock перевищила $100 мільярдів, що є найшвидшим зростанням і натяком на межу у $200 мільярдів

ETF · 20 годин тому

Концентрація майнерів Bitcoin лише виявила прогалину у правилі “шести підтверджень” Bitcoin

Майнинг · 21 година тому

Bitcoin стикається з тиском після зміни прогнозу ФРС, оскільки PMI вказує на 1% зростання, а інфляція близько 4%

Аналіз · 2 дні тому

Спільнота

Шок даних Bitcoin показує 23 тисячі вузлів, але експерти кажуть, що ці цифри приховують правду про можливий сплеск атак Sybil

Jameson Lopp стверджує, що раптовий сплеск вузлів із сигналами BIP-110 може штучно завищувати підтримку спірної пропозиції проти спаму.

2 дні тому

Майнинг

Нова модель доводить, що майнерам потрібно Bitcoin вище $74 тис., щоб вийти на рівень беззбитковості за електроенергію, але інші витрати підвищують ціну понад 100 тисяч

Зараз дешевше купити Bitcoin, ніж майнити його, якщо ваші витрати на електроенергію менше 7 центів.

3 тижні тому

Семь кабелів одночасно перерізано — Bitcoin майже не помітив, але дослідники знайшли реальний вузол

Дослідження · 3 тижні тому

Майнери Bitcoin тепер заробляють лише $500 за BTC, оскільки витрати перевищують $70 тис.

Майнинг · 3 тижні тому

Один із найбільших американських майнерів Bitcoin розглядає продаж усіх 53 000 BTC

Майнинг · 3 тижні тому

Найбільший шок у майнінгу Bitcoin з 2021 року змушує майнерів — і може змінити їхню поведінку щодо продажу BTC

Аналіз · 4 тижні тому

BYDFi розширює свою присутність у Європі, спонсоруючи Next Block Expo 2026 у Варшаві

BYDFi залучає лідерів галузі та ентузіастів через нетворкінг, майстер-класи та захоплюючу таємничу роздачу на одному з найбільших крипто-заходів Європи.

24 години тому

BNB Chain починає університетський Dev Roadshow у NYU сьогодні

BNB Chain і YZi Labs співпрацюють із студентами-розробниками провідних університетів, щоб формувати майбутнє onchain-інновацій.

2 дні тому

RIV Coin запускається на Solana для залучення інституційного капіталу та DeFi-інфраструктури

PR · 2 дні тому

Playnance презентує перший демократичний протокол соціальних ігор, що перевищив 1 мільйон GCOIN

PR · 2 дні тому

Передпродаж $METAWIN зібрав $350 000 за кілька годин

PR · 6 днів тому

Alchemy Pay інтегрує Apertum Blockchain і розширює доступ до фіатних валют у свою екосистему

PR · 6 днів тому

Застереження

Наші автори висловлюють лише свою думку і не відображають позицію CryptoSlate. Жодна інформація, яку ви читаєте на CryptoSlate, не слід сприймати як інвестиційну пораду, і CryptoSlate не підтримує жодних проектів, що можуть бути згадані або посилання на них у цій статті. Купівля та торгівля криптовалютами — це високоризикована діяльність. Перед будь-якими діями, пов’язаними з цим контентом, радимо провести власну due diligence. CryptoSlate не несе відповідальності за будь-які фінансові втрати. Детальніше дивіться у наших застереженнях.