中信証券：政策により電気料金の底打ちが早まり、業界の評価額が再び拡大へ

3月24日、中信証券は公共環境保護に関する調査レポートを発表しました。調査によると、遼寧省は原子力発電の機械的電力価格政策を導入し、省内の原子力回収の安定性を明確に保障しており、今後他の沿海地域の原子力省も順次追随する可能性があります。政策による見えざる手による収益安定化の傾向は他の地域や他の電源にも広がる見込みであり、政府の態度は発電側の電力価格引き下げから安定した合理的回収への転換を進めています。私たちの推定では、市場の需給バランスの解消時期は2028年頃と予測されますが、政策の保障により業界の電力価格の底値が早期に現れる可能性があり、電力業界のファンダメンタルズの改善や全体的な評価の拡大に寄与すると考えられます。

遼寧省の原子力発電の機械的電力価格導入により、収益安定化効果が顕著。

遼寧省発展改革委員会によると、2026年、遼寧省は原子力発電に対して市場外の差額決済メカニズムを採用し、差額決済費用は一時的にシステム運用費に含まれ、全ての工業・商業ユーザーが負担します。機械的電力価格は0.3798元/キロワット時で、約70％の電力量がこの価格で決済され、残りは市場価格で決済されます。2026年の予測では、紅沿河発電所の平均電力販売価格は0.34元/キロワット時であり、年度集中入札の平均価格0.31元/キロワット時を上回る一方、承認された電力価格0.38元/キロワット時を下回っています。機械的電力価格政策の導入後、2026年には紅沿河発電所の株主リターンは約12％に達すると予測されており、収益安定化の政策保障効果は顕著です。

電力市場の再均衡の時期は2028年頃と予測。

私たちの計算によると、2026年から2027年にかけて、新規設備容量の増加はやや鈍化するものの、依然として高水準を維持し、等価設備容量の増加率はそれぞれ8.2％と6.5％と予測され、電力需要の増加率（2.7ポイントと1.3ポイント上回る）を上回る見込みです。2028年には、等価設備容量の前年比増加率は5.6％に低下し、電力需要の増加率（予測5.0％）にほぼ一致します。過剰供給が続いた後、電力市場は再均衡に向かうと考えられます。

政策による保障意欲の高まりにより、発電側の電力価格の底値は早期に到来する可能性。

市場外の政策の見えざる手が作用しており、遼寧省の原子力発電の機械的電力価格のような市場外の政策保障措置は、他の地域や他の電源にも次々と導入される見込みです。これにより、政策による保障は、需給の自然な調整による電力価格の底値よりも早期に価格底を実現させることが期待されます。また、政策による電源の合理的な回収保障は、政府の態度が発電側の電力価格引き下げから安定した合理的回収へのシフトを示しており、エネルギー転換の促進とエネルギー安全保障の確保を目的としています。