Два провідні конкуренти у сфері ядерних акцій: NuScale Power проти Oklo — хто пропонує кращу цінність?

NuScale Power (NYSE: SMR) та Oklo (NYSE: OKLO) представляють передовий рівень інновацій у наступному поколінні ядерної енергетики, але їхні шляхи до комерціалізації та інвестиційні профілі суттєво різняться. Обидві компанії трансформують ландшафт із меншими, більш гнучкими реакторами — проте їхні профілі ризику та доходності розповідають зовсім різні історії для інвесторів у ядерні акції.

Революційні технології, різні підходи

Ці два інноватори у сфері ядерної енергетики застосовують принципово різні підходи до масштабування реакторних технологій. NuScale виробляє малі модульні реактори (SMRs), що поміщаються у компактний судно висотою 65 футів і шириною 9 футів. Компанія має ексклюзивні Стандартизовані Проекти (SDAs) від Комісії з ядерного регулювання США для свого проекту потужністю 77 МВт, який вже впроваджується для румунської установки Romania’s RoPower та для масштабного проекту з кількома блоками потужністю 462 МВт. Крім того, NuScale уклала важливу угоду з Теннесійською долиною (TVA) щодо розробки до 6 гігаватів SMR-потужності в семи штатах США.

Oklo зосереджена на ультра-компактних мікро-реакторах — ще менших за традиційні SMRs. Їхній Aurora microreactor генерує всього 1,5 МВт, але може бути мережевим, щоб виробляти від 15 до 100 МВт на установку. Така модульна гнучкість робить дизайн Oklo особливо привабливим для віддалених та поза мережею застосувань. Важливо, що мікро-реактори Oklo використовують металеві уранові пелети замість уранового діоксиду, що забезпечує кращу термічну стійкість і нижчі витрати на виготовлення. Замкнута система переробки палива подовжує інтервали роботи до приблизно десяти років між перезарядками — порівняно з типовими дволітніми періодами для звичайних реакторів і поетапним підходом NuScale до заправки.

Реальність термінів: коли насправді з’являться доходи?

Терміни комерціалізації є критичним викликом для обох компаній. Румунський об’єкт NuScale, створений у партнерстві з Fluor Corporation, нещодавно отримав статус остаточного рішення щодо інвестицій, але перше впровадження реакторів очікується не раніше початку 2030-х років. Графік проекту TVA також вказує на 2032 рік для перших установок.

У проміжку (2025–2028) NuScale здебільшого отримуватиме доходи від передінженерних досліджень, перетворення початкових меморандумів про взаєморозуміння у обов’язкові контракти та ліцензійних угод. Аналітики прогнозують зростання доходів з приблизно $31 мільйона у 2025 до близько $287 мільйонів у 2028 році — дев’ятимножне зростання, яке все ще залишається до досягнення комерційної зрілості.

Oklo має більш агресивний графік розгортання, орієнтуючись на запуск першої установки в Айдахо наприкінці 2027 року. Якщо це вдасться, очікується отримання доходів близько $16 мільйонів у 2027 році, а потім — значне зростання з розширенням бізнесу. Компанія також уклала контракт із ВПС США для бази Eielson в Алясці та співпрацює з Siemens Energy щодо систем парових турбін і генераторів.

Оцінка: чому ринок надає премію Oklo?

Ринкова оцінка двох компаній різко відрізняється, незважаючи на більш ранню очікувану комерціалізацію Oklo. Вартість Oklo становить 9,7 мільярдів доларів — що дає понад 600-кратний множник відносно прогнозованих продажів 2027 року. Водночас NuScale оцінюється у 3,9 мільярдів доларів, що є більш консервативним показником — 19-кратним множником від прогнозу продажів 2027 року, але все ж таки високою премією для компанії без доходів.

Ця різниця відображає глибшу невизначеність ринку. Перші впровадження Oklo дозволять перевірити, чи досягає її мікро-реакторний підхід обіцяної ефективності та економії. Після 2027 року перспектива стає менш ясною, тому оцінка у $9,7 мільярдів є в значній мірі спекулятивною. У той час як у NuScale є більш чіткі каталізатори — державні партнерства та регуляторні схвалення, що відкривають шлях до доходів у середньостроковій перспективі.

Інвестиційні міркування для вибору ядерних акцій

Останні показники акцій розповідають цікаву історію: NuScale зазнала різкого падіння на 80% за останні місяці, тоді як Oklo знизилася приблизно на 20%. Це свідчить про те, що ринок все більше цінує ближчі перспективи комерціалізації Oklo, незважаючи на її високий множник оцінки.

Для інвесторів, що розглядають цю ядерну акцію, важливо врахувати кілька аспектів. Ранній графік запуску та передові технології переробки палива Oklo є справжніми конкурентними перевагами, але для досягнення очікуваних результатів потрібно більше довіри до реалізації після 2027 року. NuScale має більш великі та стабільні державні контракти й регуляторну підтримку, але очікує ще десятиліття для отримання значущих доходів.

Обидві компанії орієнтовані на різні сегменти ринку — Oklo фокусується на віддалених і поза мережею рішеннях, тоді як NuScale прагне до масштабних регіональних проектів через партнерства з енергетичними компаніями. Вони не є прямими конкурентами, а, швидше, можуть займати різні нішеві сегменти у зростаючій ядерній енергетичній революції. Вибір для інвесторів із довгостроковим горизонтом залежить від рівня ризику: Oklo пропонує високий потенціал зростання, але й високий ризик оцінки, тоді як NuScale — більш стабільну цінність із довгим шляхом до комерціалізації.