三超新材2025年報解読：営収34.58％減の2.28億元、非経常項目を除く純利益の損失が15.95％拡大

営業収入：規模大幅縮小、主要事業圧迫

2025年三超新材の営業収入は228,214,935.90元で、2024年の348,828,326.12元に比べて34.58%減少し、収益規模が大きく縮小した。事業構造を見ると、主要な超硬材料製品事業の収入は206,324,713.30元で、前年同期比33.65%減少。その他の事業収入は21,890,222.60元で、42.20%減少し、各事業ラインで明らかな減少が見られる。

製品別では、電鍍ダイヤモンド線の収入は131,123,116.05元で、前年同期比45.32%大きく減少し、収益減少の主な要因となった。ダイヤモンド研磨砥石の収入は75,201,597.25元で、わずか5.72%増加にとどまり、収益の支援効果は限定的。販売方式別では、委託販売収入は26,377,756.40元で、65.81%急落し、直販収入も25.71%減少、製品の市場需要が全面的に低迷している。

純利益：赤字拡大、収益圧力増大

2025年の純利益は-159,065,285.69元で、2024年の-140,938,418.77元に比べて12.86%拡大。非経常項目を除く純利益は-168,070,773.54元で、前年の-144,946,547.61元から15.95%拡大し、非経常項目除外後の赤字が純利益を上回ることから、主な事業の収益状況はより厳しい状況にあることが示されている。

四半期別のデータを見ると、前三季度の単期赤字は600万元～660万元の範囲内だったが、第四四半期には139,718,860.31元の大幅な赤字となり、年間赤字の主な原因となった。これは、減損の兆候がある資産に対して大規模な減損準備を計上したためである。

一株当たり利益：純利益と同様に下落

2025年の基本一株当たり利益は-1.3927元/株で、2024年の-1.234元/株に比べて12.86%減少。非経常項目除外後の一株当たり利益は-1.4716元/株で、2024年の-1.28元（推定値）から15.0%低下し、純利益と同じく継続的な悪化を反映している。

費用：規模縮小、研究開発費の減少が顕著

2025年の期間費用合計は85,632,462.00元で、2024年の99,666,067.19元に比べて14.08%減少し、収益に伴う費用縮小が見られる。各費用項目の詳細は以下の通り：

研究開発費と人員：投入と規模の双方縮小

2025年の研究開発費は23,140,666.66元で、前年同期比36.32%減少したが、収益に占める割合は10.14%となり、2024年の10.42%からわずかに低下した。研究開発人員は112人から86人に減少し、23.21%の削減となった。研究人員の比率は16.79%から13.94%に低下した。資源縮小にもかかわらず、「工具業界用樹脂結合剤研磨砂輪」「高精密内コーティングローラー」などの新製品開発や、24件の特許取得（うち発明特許3件）を継続しており、イノベーションの成果は引き続き蓄積されている。

キャッシュフロー：営業キャッシュフロー改善、調達キャッシュフローは赤字に転じる

2025年の現金及び現金同等物の純増加額は-3,3754,897.23元で、2024年の8,792,679.32元から大きく減少し、現金資産が縮小した。

営業活動によるキャッシュフロー：倍増

2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は24,718,661.76元で、2024年の11,064,847.40元の約2倍に増加。主な要因は、営業活動のキャッシュアウトフロー（-41.70%）の減少がキャッシュインフロー（-35.85%）の減少を上回ったことにあり、調達やコスト管理の最適化により、営業キャッシュフローの増加を実現した。

投資活動によるキャッシュフロー：純流出縮小

2025年の投資活動によるキャッシュフロー純額は-33,563,308.95元で、2024年の-65,977,626.72元から49.13%縮小。投資活動のキャッシュインフローは80.78%増加し、主に理財商品の満期回収によるもの。一方、キャッシュアウトフローも57.24%増加したが、流入増加の方が大きいため、純流出圧力は緩和された。

調達活動によるキャッシュフロー：正から負へ

2025年の調達活動によるキャッシュフロー純額は-24,591,435.59元で、2024年の63,551,223.35元から大きく減少し、正の流入から赤字に転じた。主な原因は借入金の返済増加と、借入金の取得額が52.36%減少したことにあり、借入金の返済が高水準に維持されたため、調達キャッシュフローの純額が大きく落ち込んだ。

潜在的リスク：多重圧力と経営課題の深刻化

2. 業界競争の激化リスク：ダイヤモンド線やダイヤモンド研磨砥石の業界には多くの企業が存在し、市場競争は激しい。太陽光パネル用シリコン切断線の単価は未だ低迷しており、価格や毛利率は引き続き圧迫されている。粗金属線やダイヤモンド研磨砥石の競争激化は、製品の市場地位や販売価格、毛利率に悪影響を及ぼし、営業利益の大幅な減少を招く可能性がある。
3. 主要顧客の経営状況変動リスク：報告期間中、主要顧客上位5社の売上高占有率は20.76%であり、顧客集中度は高い。主要顧客の経営や財務状況に悪影響が生じたり、取引関係に支障をきたしたり、迅速に新規大口顧客を開拓できなかった場合、業績に悪影響を及ぼす可能性がある。
4. 売掛金回収リスク：収益規模の変動に伴い、売掛金も変動している。管理強化により大部分の売掛金は1年以内に回収可能だが、経済環境や下流産業の変動、顧客の経営不振により、回収不能や遅延が生じるリスクがある。これにより、経営成績や営業キャッシュフローに悪影響を及ぼす可能性がある。
5. 下流技術代替や技術路線変更リスク：太陽光などの下流産業では、技術代替や技術路線の変化が起こり得る。例えば、ペロブスカイト電池の技術進展により、結晶シリコン太陽電池の市場シェアが侵食される可能性があり、既存製品の需要に影響を与える可能性がある。
6. マクロ経済の変動リスク：世界経済の不確実性が高まり、顧客の資材調達支出が縮小することで、直接的に製品需要が減少し、収益に悪影響を及ぼす可能性がある。
7. 新製品開発投資リスク：競争力維持のために継続的な投資と人材投入が必要だが、投資不足や開発失敗により、市場ニーズに合った新製品をタイムリーに投入できない場合、競争力や市場シェアの低下につながる。
8. 原材料価格上昇リスク：主要原材料はニッケル、ダイヤモンド微粉、母線、研磨砥石用アルミ基板など。原材料価格の上昇はコストと毛利率に直接影響し、特に報告期間中のタングステン線母線の価格高騰は、ダイヤモンド線事業に一定の影響を与えた。

役員報酬：新任高管の報酬は低く、退任高管は高額

2025年、取締役会長や総経理などの役員に変動があった。報酬の概要は以下の通り：

• 取締役会長：新任の柳敬麒は、税前報酬総額0元で、関連会社からの受領が中心。退任の邹余耀は52.02万元の税前報酬を受け取った。
• 総経理：新任の吴洪坤は3.63万元の税前報酬。退任の邹余耀の報酬は取締役会長報酬に含まれる。
• 副総経理：新任者の報酬データはなく、退任の吉国勝（取締役・董事会秘书）は26.95万元、周海鑫（取締役）は86.71万元を受領。
• 財務総監：新任の曹虎兵は14.72万元、退任の姬昆は29.74万元。

全体として、新任役員の報酬は退任役員よりも低く、これは新任の役員の任期が短いことや、コスト管理の強化を意図したものと考えられる。

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