Satu Artikel Memahami: Berapa Banyak Lagi Harga Minyak Naik Sebelum Memicu "Garis Merah" Resesi Ekonomi Global?

Berita dari Caixin pada 20 Maret (Editor: Xiaoxiang) Dalam beberapa minggu terakhir, perang antara Amerika Serikat dan Israel melawan Iran telah menyebabkan gangguan pasokan minyak terbesar dalam sejarah, dan harga minyak mentah serta komoditas utama pun mulai melonjak secara eksponensial.

Hal ini juga menempatkan sebuah “misteri utama” di depan para pelaku pasar dan ekonom—yaitu seberapa tinggi harga minyak akan naik, dan apakah kenaikan tersebut akan memicu resesi ekonomi global, terutama di ekonomi terbesar dunia, Amerika Serikat?

Menurut survei yang dilakukan media terhadap para ekonom minggu ini, menjelang minggu ketiga konflik di Timur Tengah, probabilitas terjadinya resesi ekonomi AS dalam 12 bulan ke depan terbaru adalah 32%, sedikit lebih tinggi dari prediksi bulan Januari sebesar 27%.

Survei ini mengumpulkan jawaban dari 50 ekonom yang berasal dari bank-bank Wall Street, universitas, dan lembaga konsultasi kecil, dan dilakukan antara tanggal 16 hingga 18 Maret. Dalam survei yang cukup relevan ini, ada dua pertanyaan yang mungkin layak mendapat perhatian tinggi:

Ketika ditanya berapa tinggi harga minyak mentah harus naik agar probabilitas resesi melebihi 50%, jawaban para ekonom berkisar dari 90 dolar AS hingga 200 dolar AS per barel, dengan rata-rata 138 dolar AS.

Dalam hal jangka waktu, ketika ditanya berapa lama harga minyak tinggi harus bertahan agar memicu resesi, jawaban mereka berkisar dari 4 minggu hingga 55 minggu, dengan durasi rata-rata 14 minggu.

Jelas, di tengah harga minyak Brent yang sudah sempat menyentuh 119 dolar AS per barel pada hari Kamis, ambang batas harga minyak rata-rata yang diperkirakan memicu resesi AS—138 dolar AS—tidak terlalu jauh. Yang lebih menarik saat ini mungkin adalah berapa lama harga minyak ekstrem ini akan bertahan…

Dalam laporan hari ini, Caixin telah menginformasikan bahwa prediksi standar dari pejabat Saudi adalah jika gangguan pasokan berlangsung hingga akhir April, harga minyak bahkan bisa melonjak di atas 180 dolar AS per barel.

Berdasarkan garis waktu yang diberikan pejabat Saudi, seiring habisnya sebagian stok tambahan yang diekspor dari Teluk sebelum perang, kekurangan fisik akan semakin parah minggu depan, mendorong harga mendekati 138 hingga 140 dolar AS. Pada minggu kedua April, jika gangguan pasokan tidak membaik dan Selat Hormuz tetap ditutup, harga minyak bisa mencapai 150 dolar AS, kemudian secara bertahap naik ke 165 dolar AS dan 180 dolar AS dalam beberapa minggu berikutnya.

Bagaimanapun juga, batas atas harga minyak dan durasi tingginya harga tersebut kemungkinan besar akan bergantung pada berapa lama konflik Iran berlangsung. Perang yang berkepanjangan akan memperburuk dampak ekonomi dan semakin menguji keteguhan para investor. Semakin banyak analisis menunjukkan bahwa meskipun ekonomi AS dan global saat ini masih cukup tangguh, skala dan durasi gangguan energi akan menimbulkan risiko signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi, inflasi, dan pengambilan kebijakan oleh bank sentral.

Berapa batas resesi ekonomi di mata berbagai lembaga di Wall Street?

125 dolar AS

Ekonom Robert Fry dari Robert Fry Economics saat ini memperkirakan probabilitas resesi di AS sebesar 40%. Ia menyatakan bahwa jika harga minyak tetap di angka 125 dolar AS selama delapan minggu—itu akan menjadi “titik balik” yang menurutnya menentukan apakah resesi akan terjadi atau tidak.

“Prediksi saya didasarkan pada asumsi bahwa Selat Hormuz akan sepenuhnya terbuka untuk pengangkutan minyak sebelum pertengahan April,” katanya. “Jika saat itu Selat belum terbuka, harga minyak akan melonjak lebih tinggi, dan saya akan memasukkan kemungkinan resesi ke dalam prediksi saya.”

130 dolar AS

Analis dari Wells Fargo menulis bahwa jika harga minyak bertahan selama berbulan-bulan di angka 130 dolar AS per barel, risiko resesi akan meningkat, menyebabkan harga bensin menjadi cukup tinggi untuk memaksa orang Amerika mengurangi pengeluaran, dan perusahaan harus melakukan penyesuaian dalam pengaturan tenaga kerja mereka.

140 dolar AS

Ekonom dari Oxford Economics memperingatkan bahwa jika harga minyak global rata-rata bertahan sekitar 140 dolar AS per barel selama dua bulan berturut-turut, ditambah dengan penguatan kondisi keuangan (misalnya kenaikan suku bunga), hal ini cukup untuk mendorong sebagian sektor ekonomi global ke dalam “resesi ringan”.

150 dolar AS

Analis dari Vanguard Group saat ini paling optimis. Dalam laporan riset terbaru mereka, disebutkan bahwa untuk memicu resesi di AS, harga minyak harus tetap stabil di angka 150 dolar AS per barel selama sisa tahun ini—lebih tinggi dari rekor tertinggi 147 dolar AS per barel yang pernah dicapai pada 2008. Asumsi lainnya termasuk kenaikan suku bunga dan pelemahan harga aset.

Manajer portofolio dari Vanguard Commodity Strategy Fund, Fei Xu, menunjukkan bahwa lonjakan harga minyak dan risiko premi geopolitik berbasis pasar telah mendekati level yang tercatat selama Perang Teluk pertama pada 1990 dan konflik Rusia-Ukraina pada 2022. Saat itu, harga minyak dan premi risiko melonjak tajam dan bertahan di level tinggi selama berbulan-bulan, sampai pasokan stabil dan harga mulai turun secara perlahan.

Jika gangguan pasokan minyak mentah dan gas alam serta ketidakpastian terkait terus berlanjut—seperti yang terjadi pada 1990 dan 2022—dampak eksternal makroekonomi akan memperburuk kondisi stagflasi. Tekanan harga energi yang terus-menerus dapat mendorong inflasi lebih tinggi, memperketat kondisi keuangan, dan membuat pertimbangan kebijakan menjadi semakin kompleks.

Apakah ekonomi negara lain lebih berisiko dibanding AS?

Tentu saja, mengingat AS saat ini sudah menjadi negara penghasil energi bersih, ambang batas toleransi terhadap harga minyak tinggi yang mampu ditanggung AS sendiri kemungkinan jauh lebih tinggi dibandingkan negara lain, terutama negara yang sangat bergantung pada impor energi…

Ekonom dari University of California, Riverside, menyatakan: “Sejak 2018, AS telah menjadi produsen minyak terbesar di dunia… Secara keseluruhan, harga minyak antara 80 hingga 100 dolar AS tidak sepenuhnya negatif bagi AS. Jika dihitung dengan nilai dolar hari ini, harga minyak WTI pada 2008 pernah mencapai 200 dolar AS per barel.”

Menurut Vanguard, biaya jangka panjang dari harga minyak yang tinggi kemungkinan akan lebih terasa di zona euro dan Jepang. Sebuah analisis dari lembaga tersebut menunjukkan bahwa jika harga minyak tetap di 125 dolar AS per barel dan gas alam di 150 euro per megawatt jam hingga akhir tahun, PDB riil zona euro bisa turun sekitar satu persen, dan ekonomi akan memasuki resesi.

“Lonjakan besar harga energi dapat menyebabkan stagflasi di ekonomi Eropa,” kata ekonom senior dari Vanguard, Shane Rettata.

(Berbeda dengan AS, Eropa dan Jepang lebih rentan terhadap dampak jangka panjang dari harga minyak yang tinggi)

Bagaimana kenaikan harga minyak dapat memicu resesi ekonomi?

Ekonom terkenal dan mantan Chief Investment Officer dari PIMCO, Mohamed El-Erian, menyatakan bahwa saat ini ia memperkirakan kemungkinan resesi di AS telah meningkat dari sekitar 25% menjadi 35%. Ia menyebut bahwa peningkatan ini terutama didorong oleh efek spillover dari perang Iran dan AS, tetapi ia juga menambahkan ada faktor lain yang mempengaruhi prediksinya.

① Kenaikan harga minyak menyebabkan spiral inflasi, yang menimbulkan gangguan permintaan. Perang di Timur Tengah telah mendorong harga minyak naik, dan harga Brent terus berkisar di sekitar 100 dolar AS per barel selama lebih dari satu minggu. El-Erian menyatakan bahwa kenaikan harga minyak berpotensi menjadikan inflasi sebagai masalah struktural di AS, mengingat penggunaan minyak yang luas dalam ekonomi dan gangguan rantai pasokan yang lebih luas akibat perang.

Ia menjelaskan dalam prediksinya yang pesimis: “Gelombang pertama dari guncangan ini adalah inflasi tinggi, yang akan melemahkan daya beli masyarakat dan meningkatkan biaya perusahaan. Gelombang kedua adalah perlambatan pertumbuhan ekonomi dan kenaikan tingkat pengangguran.” Ia kemudian menambahkan bahwa ia melihat ini sebagai risiko terbesar yang dihadapi ekonomi.

② Risiko terjadinya “krisis keuangan” semakin meningkat. El-Erian menyatakan bahwa peningkatan inflasi juga dapat berinteraksi dengan berbagai “kerentanan” di pasar keuangan, seperti lonjakan permintaan penarikan dana di sektor kredit swasta baru-baru ini, permintaan obligasi pemerintah global yang melemah, dan valuasi pasar saham yang terlalu tinggi.

“Begitu terjadi krisis keuangan besar, kondisi keuangan akan menjadi lebih ketat, dan akses kredit akan sulit. Akibatnya, permintaan akan terganggu,” ujarnya.

El-Erian menegaskan bahwa selama perang terus berlangsung, risiko resesi akan semakin meningkat. Ia menambahkan bahwa jika gangguan pasokan di Timur Tengah berlanjut, harga minyak bisa naik lebih jauh lagi, dan risiko stagflasi tetap ada.