Teknik Perburuan Burung Bangau Hitam Taleb

Sumber: Citic Publishing Group

Ketika banyak orang disapu oleh gelombang acak yang besar, ada orang yang sudah membangun bahtera.

Setiap orang bermimpi mendapatkan keuntungan besar di pasar perdagangan yang bergejolak, tetapi mengapa yang bisa melakukannya selalu sedikit sekali, yaitu para ‘kelompok luar biasa’?

19 Oktober 1987, ruang perdagangan di Wall Street berubah menjadi gambaran neraka dunia keuangan. “Black Monday” datang, indeks Dow Jones jatuh 22,6% dalam satu hari, mencatat rekor sejarah.

Para trader wajahnya pucat, ada yang memandang layar yang terus melompat angka merah sambil bergumam, ada yang terjatuh di kursi, emosinya hampir runtuh. Suara telepon, teriakan, ketukan keyboard bercampur menjadi satu, kekayaan menghilang seperti longsoran salju, udara dipenuhi suasana putus asa…

Malam itu, tidak ada yang tidur di Wall Street—kecuali satu trader berusia 27 tahun. Di sebuah apartemen di Manhattan, Nassim Nicholas Taleb secara aneh tidur nyenyak selama 12 jam di tengah badai keuangan yang melanda seluruh dunia.

Ketika dia terbangun, dunia sudah berubah total.

Lebih mengejutkan lagi, opsi put deep out-of-the-money yang pernah dihina oleh rekan-rekannya sebagai “kertas sampah” nilainya melambung dalam semalam. Dia telah diam-diam membeli kontrak-kontrak yang dianggap tidak mungkin terpenuhi oleh pasar—dia bertaruh pada kejadian ekstrem yang “tidak mungkin” terjadi.

Taruhan yang tenang dan pemberontak ini membuatnya meraih jutaan dolar dalam kekayaan, mewujudkan kebebasan finansial secara instan.

Adegan ini menjadi gambaran metaforis paling kaya dalam sejarah keuangan modern: ketika kebanyakan orang disapu oleh gelombang acak, segelintir orang sudah membangun bahtera.

Dari perang Beirut hingga badai Wall Street

1960, Taleb lahir dari keluarga elit di Lebanon, kakeknya adalah hakim Mahkamah Agung, kakek buyutnya pernah menjabat sebagai Wakil Perdana Menteri, ayahnya adalah ilmuwan terkemuka. Masa mudanya dibasahi oleh ilusi kemakmuran “Paris kecil Timur Tengah”, saat itu pendapatan per kapita Lebanon bahkan melebihi Italia. Segalanya tampak kokoh, beradab, dan dapat diprediksi.

Namun, suara tembakan pada tahun 1975 menghancurkan semua ilusi stabilitas itu. Perang saudara Lebanon pecah, api perang dengan cepat menghanguskan tanah air. Teman sekelas tewas dalam konflik, kakek buyutnya terpaksa melarikan diri—sebuah negara yang stabil selama berabad-abad, tiba-tiba runtuh dalam proses modernisasi.

Taleb mengenang, “Risiko bagi saya berarti, saat makan malam, saya tidak tahu berapa banyak teman kecil yang bermain sepak bola bersama saya masih bisa hidup besok.”

Pada awal perang saudara, para elit termasuk kakek buyutnya yakin konflik akan berakhir dalam beberapa hari, tetapi kenyataannya perang berlangsung selama 17 tahun penuh.

Bumi kelahirannya, Beirut, menjadi “angsa hitam” pertama yang masuk ke dalam hidup Taleb, memberikan pelajaran pertama yang paling kejam: stabilitas yang paling kokoh hanyalah ilusi, dan prediksi para ahli sering meleset jauh dari kenyataan.

Pengalaman ini menuntunnya ke arah studi seumur hidup—memahami ketidakpastian. Keluarga yang makmur memberinya “tiket kapal” untuk melarikan diri dari perang: dia belajar matematika di Paris, masuk Wharton School, dan akhirnya mendarat di Wall Street.

Di sana, dia pertama kali mengenal “opsi”—alat keuangan yang langsung membuatnya jatuh cinta.

Dia terpesona oleh daya tarik “nonlinear”: pembeli hanya menanggung kerugian terbatas, tetapi berpotensi mendapatkan imbal hasil yang tidak proporsional; sementara penjual tampaknya menerima biaya “stabil” setiap hari, tetapi sebenarnya menanggung risiko yang menghancurkan. Ketidakseimbangan “kerugian terbatas, keuntungan tak terbatas” ini sangat mirip dengan metafora bertahan hidup yang dia alami di Lebanon—bahwa bahaya sejati sering tersembunyi di bawah pola yang dianggap aman.

Dilihat dari sudut pandang sekarang, keberhasilan “Black Monday” 1987 bukanlah kebetulan, melainkan bukti awal dari kerangka pemikiran ini.

Pengalaman ini mendorong Taleb secara sistematis membangun kotak alat pemikirannya sendiri, yang menyediakan tiga pilar utama untuk bertahan hidup di dunia yang tidak pasti.

Pertama, mengenali “angsa hitam”: mengakui pengaruh besar dari hal yang tak terduga.

“Angsa hitam” merujuk pada peristiwa langka yang tidak dapat diprediksi sebelumnya, berdampak besar, dan setelah terjadi dapat dijelaskan secara “rasional”. Konsep ini berasal dari keyakinan orang Eropa bahwa semua angsa berwarna putih, sampai ditemukan angsa hitam di Australia.

“Black Swan”

[Nama Penulis] Nassim Nicholas Taleb

Diterjemahkan oleh Liu Ning

CITIC Publishing Group

Dalam sejarah keuangan, angsa hitam memiliki banyak nama: kejatuhan 1987, krisis keuangan Asia 1997, krisis keuangan global 2008, pandemi COVID-19 2020… Mereka semua tidak bisa diprediksi, tetapi setelah kejadian, semua orang bisa membuat cerita “rasional” tentangnya.

Dalam buku “Black Swan”, Taleb menulis: “Dunia kita didominasi oleh hal-hal ekstrem, tidak diketahui, dan sangat tidak mungkin terjadi, tetapi kita terus menghabiskan waktu membahas hal-hal kecil, hanya fokus pada hal-hal yang sudah diketahui dan berulang.”

Kedua, menjadi “anti-fragile”: mendapatkan manfaat dari fluktuasi.

Pengalaman 1987 memperdalam pemikiran Taleb, dia menyadari bahwa inti masalah bukan hanya mengenali angsa hitam, tetapi bagaimana mendapatkan manfaat dari situasi tersebut.

Dia menciptakan konsep “anti-fragile”: yaitu sifat yang tidak hanya mampu mendapatkan manfaat dari kekacauan dan fluktuasi, tetapi juga membutuhkan kekacauan tersebut untuk bertahan dan berkembang.

“Angin kencang bisa mematikan nyala lilin, tetapi bisa membuat api unggun semakin besar.” tulisnya, “Kita mencari ketertiban, yang hanya memberi kita ketertiban permukaan; tetapi dengan merangkul ketidakpastian, kita bisa mengendalikan situasi dan menguasai keadaan.”

Berdasarkan wawasan ini, dia mengusulkan strategi terkenal: strategi “杠铃” (balancing): mengalokasikan 85-90% sumber daya ke bidang yang sangat aman (seperti obligasi pemerintah), dan 10-15% ke bidang berisiko tinggi dan berpotensi besar (seperti investasi risiko tinggi), menghindari zona risiko sedang dan imbal hasil sedang yang membosankan.

Inti dari strategi ini adalah membangun ketidakseimbangan yang menguntungkan: risiko turun terbatas, potensi naik sangat besar.

Ketiga, mempercayai “risiko bersama”: prinsip utama menyaring noise.

Pada 2009, di sebuah seminar di Korea, seorang eksekutif keuangan dengan yakin memprediksi tren ekonomi lima tahun ke depan. Setelah mendengar itu, Taleb naik ke panggung dan berkata kepada audiens: “Kalau ada orang yang lagi-lagi memprediksi masa depan, dia harus menunjukkan rekam jejaknya dulu.”

Dia sangat menekankan prinsip “Skin in the Game”: hanya ketika orang bertanggung jawab secara langsung atas risiko keputusan mereka, saran mereka layak dipertimbangkan. Dia sering mengutip kebijaksanaan kuno dari “Kode Hammarabi”: “Jika bangunan yang dirancang oleh arsitek runtuh dan menyebabkan kematian pemilik rumah, arsitek itu harus dihukum mati.”

Pandangan ini membantu kita dalam banyak penilaian. Misalnya, jika Anda harus menjalani operasi, dan ada dua dokter: satu tampak profesional dan berbicara lancar, yang lain tampak seperti tukang daging, gemuk dan kasar. Taleb akan langsung memilih yang kedua.

Alasannya sederhana: jika seseorang yang tampaknya tidak cocok untuk profesinya, tetapi sudah lama melakukannya, itu berarti dia harus mengatasi lebih banyak ketidakpercayaan karena penampilan. Dia pasti memiliki kemampuan nyata yang luar biasa sehingga mampu mengubah kesan pertama orang dan bertahan di bidang ini.

Perjalanan panjang yang tahu akan “mengalir darah”

Pemikiran Taleb bukan sekadar teori kosong, ia memiliki banyak pendukung nyata di Wall Street.

Jika Taleb adalah arsitek teori, maka Mark Spitznagel adalah murid dan praktisi terkemuka dari teori tersebut. Keduanya mendirikan Empirica Capital—sebuah hedge fund yang sepenuhnya beroperasi berdasarkan filosofi Taleb, sebagai “laboratorium” penerapan filosofi ini di Wall Street.

Strategi mereka sangat sederhana, tetapi pelaksanaannya sangat menantang: terus membeli opsi deep out-of-the-money yang murah sebagai perlindungan terhadap keruntuhan pasar.

Dalam tahun-tahun normal tanpa keruntuhan, opsi ini perlahan-lahan mencair seperti es, dan nilai dana terus menurun sedikit demi sedikit—mereka menyebutnya “mengalir darah”. Tetapi saat angsa hitam datang, “asuransi” ini akan membayar ratusan, bahkan ribuan kali lipat.

Intinya, ini adalah perjalanan panjang yang tahu akan “mengalir darah”, sebuah latihan melawan naluri manusia.

Sejak 2016, Spitznagel pernah menunjukkan data backtest kepada pengelola dana pensiun di California: sebuah strategi sederhana—kombinasi indeks S&P 500 dan dana Empirica yang hanya memiliki 3,3% dari portofolio—mencapai 12,3% pengembalian, mengungguli S&P 500 dan strategi kompleks lainnya.

Strategi ini telah terbukti berkali-kali. Pada Senin, 5 Februari 2018, Dow mencapai rekor penurunan terbesar dalam sejarah, pasar bergejolak seperti tembakan senapan mesin, dan Empirica meraih keuntungan besar.

Namun, sifat manusia terbatas dalam bersabar. Meski klien tahu bahwa strategi ini didasarkan pada keyakinan, dan mereka membeli karena setuju, tetapi tahun demi tahun, keruntuhan tidak pernah terjadi, dan kerugian kecil yang stabil terus berlanjut. Melihat ke luar, orang lain terus mendapatkan uang. “Lihat saja pasar saham yang naik perlahan, kenapa kita harus selalu berlawanan?” pertanyaan ini mencerminkan mayoritas orang.

Pada 2019, klien terbesar Empirica—California Public Employees’ Retirement System (CalPERS), yang mengelola setengah dari dana—akhirnya berhenti karena tidak mampu menahan “mengalir darah” yang terus berlangsung.

Namun, tidak lama setelah berhenti, hasil yang sangat menguntungkan pun datang secara dramatis. Pada 2020, pandemi COVID-19 melanda dunia, pasar anjlok karena kepanikan, dan Empirica mencapai puncaknya. Klien yang sebelumnya keluar karena “mengalir darah” melewatkan momen ini dengan sempurna.

Siklus lengkap ini secara mendalam menggambarkan jalur praktik filosofi Taleb: memahami sifat distribusi ekor tebal, membangun ketidakseimbangan yang menguntungkan, menanggung “mengalir darah” yang terus-menerus, dan menunggu saat-saat langka yang berdampak besar.

Namun, ini adalah jalan yang jarang dilalui orang, karena menuntut investor melawan keinginan terdalam manusia—keinginan akan kepastian, tekanan psikologis dari rekan yang juga mendapatkan keuntungan, serta kecemasan dan keraguan yang dibawa waktu.

Pada 2001, Taleb yang mendapatkan keuntungan besar dari peristiwa 9/11, diwawancarai di televisi AS. Penanya bertanya bagaimana dia bisa memprediksi fluktuasi tak terduga ini?

Taleb menjawab: “Tidak bisa diprediksi. Kesabaran adalah hukum pertama, tidak boleh terburu-buru, harus sangat sabar. Setiap hari mengalami kemunduran, seperti mengelupas kulit setiap hari, karena hedging membutuhkan biaya. Ini adalah strategi fluktuasi jangka panjang, mengalir darah tidak bisa dihindari, tetapi harus ditanggung.”

Dia membandingkan strategi ini seperti memiliki toko hadiah, tetapi tidak tahu kapan Natal akan datang. “Natal datang secara acak, tetapi Anda harus membayar sewa setiap hari.”

Spitznagel dalam suratnya kepada pemegang dana juga pernah menyimpulkan: “Kami tidak punya bola kristal.”

Mereka benar-benar tidak bisa memprediksi, hanya saja sudah menyiapkan diri.

“The Black Swan”

[Nama Penulis] Nassim Nicholas Taleb

Diterjemahkan oleh Sheng Fengshi

CITIC Publishing Group

Filosofi hidup Taleb

Filosofi investasi Taleb juga meresap ke dalam gaya hidupnya.

Saat dia masih harus bekerja, dia akan menulis surat pengunduran diri dan menyimpannya di laci, lalu tetap bekerja. Dia bilang, “Ini memberi saya rasa kebebasan. Hasil terburuk atau terbaik, tersimpan di laci, dan saya tahu apa isinya.”

Begitu pula saat menjadi trader, setiap pagi dia melakukan latihan mental: bayangkan hal terburuk sudah terjadi, sehingga sisa waktu trading akan lebih sedikit terganggu oleh ketidakpastian. Dia menemukan latihan ini lebih berguna daripada berkonsultasi ke psikolog, karena risiko dan kerusakan sudah diketahui dan terbatas.

Secara fisik, dia membangun ketahanan melalui “tekanan reversibel”: membuat tubuhnya anti-fragile secara fisiologis.

Taleb adalah penggemar olahraga, setiap bulan dia bersepeda sejauh 900 km, dan mampu melakukan deadlift berat. Dia percaya bahwa sering memberi tubuh beban kelelahan dan cedera yang reversibel adalah bentuk latihan anti-fragile.

“Anti-fragile”

[Nama Penulis] Nassim Nicholas Taleb

Diterjemahkan oleh Yu Ke

CITIC Publishing Group

Dalam hal asupan informasi, dia menerapkan “penyaringan sinyal” yang ketat untuk melawan polusi noise.

Dia sengaja menjauh dari kantor dan berbagai organisasi, bangun tidur secara alami, dan rakus membaca. Dia punya kutipan klasik: “Jaga kepala tetap jernih; jangan pernah bicara dengan orang bodoh.”

Dia mulai membaca dari usia 13 tahun, setiap minggu menghabiskan 30-60 jam untuk membaca. Hampir tiga puluh tahun berkarier, dia hanya menggunakan sepertiga waktunya untuk trading, dua pertiga lainnya untuk membaca dan riset.

Sebaliknya, dia jarang menonton berita. Menurutnya, tanpa kejadian penting, orang yang suka berita hanya satu langkah dari kebodohan.

Dalam pandangannya, frekuensi konsumsi informasi langsung mempengaruhi rasio sinyal terhadap noise. “Sumber informasi yang sama, perhatian tahunan mungkin rasio sinyal terhadap noise 1:1; tetapi jika perhatian setiap hari, rasio bisa turun menjadi 5%:95%. Terlalu banyak berita dan gula setiap hari akan membuat sistem kacau.”

Pengamatan ini sejalan dengan pemikirannya tentang keuangan: pasar keuangan adalah pasar ekor tebal. Secara praktis, untuk hal-hal yang sangat ekor tebal, selain deviasi besar yang benar-benar muncul di ekor, semua deviasi biasa berisi sangat sedikit informasi. Dengan demikian, bagian tengah distribusi hanyalah noise.

Contohnya, setelah muncul angsa hitam, setiap angsa putih yang sebelumnya dilihat hanyalah noise. Mengonfirmasi jutaan kali pun, tidak seefektif menolak satu kali saja.

Dalam gaya hidup, dia menganjurkan “makan seperti orang kuno”, karena “tubuh kita berasal dari cara-cara tersebut.”

Misalnya, dia tidak bangun dan langsung makan sarapan, karena orang kuno tidak mungkin bangun dan langsung makan. “Kamu harus keluar berburu atau mengumpulkan, harus berusaha dulu, membakar kalori, baru mendapatkan makanannya.” Jadi, dia selalu berolahraga sebelum makan, bahkan tidak makan dulu. “Karena sebelum bekerja keras, memberi makan tubuh adalah sinyal yang membingungkan sistem.”

Dia tidak minum minuman berusia lebih dari 1000 tahun, hanya air, alkohol, dan kopi, karena tubuh sudah terbiasa dengan itu selama berabad-abad. Dia tidak minum soft drink, apalagi jus jeruk manis yang tinggi gula—“itu beracun!”

Dia juga punya pandangan unik tentang “umur panjang”: “Saya datang ke dunia ini untuk akhirnya bisa memberi manfaat bagi manusia secara keseluruhan, untuk berkembang biak dan membesarkan keturunan, atau mati seperti pahlawan dalam buku. Dengan begitu, informasi saya (seperti karya tulis), gen saya (seperti keturunan), dan ketahanan terhadap ketidakpastian (kontribusi terhadap keseluruhan), adalah hal-hal yang harus dikejar untuk keabadian, bukan diri saya sendiri.”

Sistem kebijaksanaan dan pemikirannya ini terkonsentrasi dalam empat buku seri “ketidakpastian”: “The Black Swan”, “Antifragile”, “Fooled by Randomness”, dan “Nonlinear Risks”. Empat buku ini membentuk filosofi hidup lengkap: hormati ketidakpastian, hadapi yang tak diketahui, manfaatkan kekacauan, dan tetap sadar akan risiko pribadi.

“Risiko Tidak Simetris”

[Nama Penulis] Nassim Nicholas Taleb

Diterjemahkan oleh Zhou Luohua

CITIC Publishing Group

Saat ini, suasana tidak pasti meluas, dan peristiwa angsa hitam menjadi hal biasa, inti dari ajaran Taleb semakin berharga: tinggalkan ilusi prediksi akurat, bangun sistem yang mampu mendapatkan manfaat dari fluktuasi, itulah ketahanan sejati.

Baik untuk investor pribadi maupun institusi besar, kerangka Taleb menawarkan sudut pandang baru dalam menilai risiko dan peluang. Ia mengajarkan bahwa keamanan sejati bukanlah menghindari fluktuasi, melainkan meresponsnya dengan benar; kebijaksanaan sejati bukanlah memprediksi badai, tetapi membangun bahtera, bahkan memanfaatkan energi badai.

Filosofi hidup Taleb juga mengingatkan kita: menghadapi ketidakpastian bukan hanya soal strategi eksternal, tetapi juga tentang rekonstruksi mental internal—kita bisa membentuk diri menjadi individu yang “anti-fragile”.

Seperti katanya: “Yang rapuh akan pecah dalam fluktuasi, yang tangguh akan bertahan, yang anti-fragile akan berkembang dalam fluktuasi.” (kutipan dari podcast “Face-to-Face” “Menjadi Murid Taleb”)