Спеціалізовані фонди потихеньку набирають популярність: LP прагне визначеності, інstitution передбачливо "займають місця" в перспективних проектах

“Ми плануємо запустити два спеціальні фонди цього року, вже є перспективні проекти,” — з впевненістю говорила Фан Яйа, готуючи чай. Вона — керівник відділу IR у венчурній компанії з Шеньчжень, що спеціалізується на медичному секторі. Після недавніх переговорів з кількома обмеженими партнерами (LP) вона помітила: у порівнянні з фондами-мішками, індивідуальні та галузеві LP тепер більше схильні інвестувати у один, високовірогідний проект.

Зараз популярні сфери все більше зосереджуються на штучному інтелекті, мікросхемах, робототехніці та інших технологіях, і капітал все більше концентрується. Завдяки більш сприятливому середовищу для виходу з інвестицій у цих галузях, впевненість у інвестиціях зростає, і все більше інвесторів вірять, що у галузях з високим консенсусом можна отримати надприбутки.

Не менше таких організацій. Журналіст нещодавно спілкувався з кількома венчурними та приватними інвестиційними фондами і виявив, що кількість організацій, що планують створити спеціальні фонди, значно зросла, і «гарячка» щодо спеціальних фондів поступово охоплює інвестиційний світ.

LP шукають впевненість

Організації прагнуть «захопити проекти»

«Зараз багато високоприбуткових приватних осіб і галузевих LP не дуже люблять інвестувати у мішки. Говорити з ними про стратегію — марна справа, краще одразу запропонувати їм проект.» З минулого року Фан Яйа відчуває, що залучення коштів у спеціальні фонди, орієнтовані на один або визначений проект, легше і швидше.

Багато малих і середніх приватних венчурних/приватних фондів вважають, що саме ці фонди відповідають сучасним потребам: по-перше, LP більше довіряють «видимим» проектам. Після досвіду втрат у приватних інвестиціях і коливань криптовалют, високоприбуткові клієнти більш обережні щодо «спершу дати гроші, потім шукати проект», і віддають перевагу спеціальним фондам, де вони точно знають, куди йдуть їхні гроші.

«Головна перевага інвестування у мішки — довіра. Зазвичай високоприбуткові LP довіряють великим універсальним фондам, а для менших і середніх інвестиційних організацій важливіше мати впевненість у хороших проектах, щоб залучити LP.» — розповів директор宏兆基金 Ван Цюн.

В інтерв’ю з журналістом Вень Сяопін, співзасновник 华夏恒天, зазначив, що компанія дотримується стратегії спершу залучати високоякісні проекти, а потім запускати спеціальні збори. «Наші LP — це переважно підприємці з реального сектору, які глибоко занурені у галузь і мають точний погляд. Вони дуже цінують цю модель ‘точка-до-точки’.»

По-друге, швидке прийняття рішень дозволяє швидко захопити популярні проекти. Ван Цюн додав, що як приватна інвестиційна організація, їхній процес ухвалення рішень більш гнучкий, ніж у державних структур: «Наші ключові LP можуть брати участь у прийнятті рішень, разом слухати проекти і обговорювати плани, і зазвичай одне рішення — і все.»

Фактично, популярність спеціальних фондів пояснюється реальною логікою: у короткий період, коли проекти у сферах AI, космічних технологій і робототехніки мають вікно можливостей, традиційні мішки через довгі строки збору коштів і реєстрації часто втрачають можливість інвестувати, тоді як спеціальні фонди можуть заздалегідь закріпити частки і точно зайняти позицію.

«Цього року ми плануємо зайнятися космічною галуззю, перед святами проведемо презентації для всіх LP, щоб пояснити інвестиційну логіку і цінність галузі, і щоб LP зрозуміли її. Ми зосереджуємося лише на провідних проектах, щоб підвищити їхню прийнятність, і перед початком залучення коштів LP вже зроблять внески.» — розповів Ван Цюн.

Журналіст помітив, що ще минулого року, коли ринок Гонконгу був у зліті, багато інвесторів передбачали, що спеціальні фонди переживуть «хвилю тепла». Ветеран інвестицій Лі Гуанцянг раніше зазначав, що головна причина цієї «хвилі» — у чотирьох факторах: по-перше, Гонконгські IPO забезпечують гарантію, що інвестори і фонди отримають очікуваний вихід; по-друге, ціни на акції компаній у Гонконгу під час розблокування залишаються досить високими, створюючи ілюзію ринку і високі цінові орієнтири; по-третє, відкриття вікна для технологічних компаній на 科創板 дає нові можливості для виходу на біржу; по-четверте, провідні технологічні компанії у сферах GPU і робототехніки демонструють прибутковість, що формує сильні очікування щодо доходності.

Якісні проекти — ключ до успіху спеціальних фондів

Здається, логіка проста, але швидко і точно створити спеціальний фонд — це складна справа з багатьма нюансами.

За даними журналіста, середній розмір таких фондів — від 1 до 2 мільярдів юанів, що є оптимальним для залучення коштів і задоволення потреб більшості проектів. Однак навіть невеликі фонди вимагають балансування між реєстрацією і швидкістю залучення проектів. Багато організацій зазначають, що регуляторство щодо реєстрації таких фондів досить суворе.

Зазвичай, у договорі має бути чітко прописано, що інвестиції здійснюються лише у один конкретний проект, і всі кошти мають бути на рахунку, з підтвердженнями платежів і виписками, щоб завершити реєстрацію. Процес займає щонайменше три тижні. Оскільки високоякісні проекти — це головний об’єкт конкуренції, без попередньої підготовки фонд може пропустити інвестиційний вікно.

Тому основна стратегія — заздалегідь планувати і резервувати ресурси. Більшість VC щороку готують один-два спеціальні фонди, залучаючи ключових інвесторів і попередньо створюючи структуру і підготовчі документи. Вень Сяопін додав, що 华夏恒天 створила систему двох резервуарів — проектного і інвестиційного, що працюють у тісній взаємодії. «Ми постійно підтримуємо високоякісні компанії у проектному пулі і довгостроково з ними співпрацюємо. У фінансовому пулі багато інвесторів вже є нашими акціонерами, вони — і LP, і співзасновники розвитку компанії. Якщо з’являється перспективний проект, ми можемо швидко і точно зайняти позицію, не починаючи з нуля.»

У сучасних умовах важливіше за реєстрацію фонду — отримати частки у високоякісних проектах. Зараз основні сфери — AI, напівпровідники, космічні технології, робототехніка, і провідні компанії у цих галузях стають дефіцитним ресурсом. «Хороший проект не має часу на вагання, особливо у сфері GPU, де вікно можливостей дуже коротке.» — зауважує Вень Сяопін. «Світ швидко змінюється, і інвестиційні механізми мають постійно оновлюватися, інакше можна пропустити великі можливості.»

Проектна диференціація і ризики

Зі зростанням популярності спеціальних фондів з’являються і нові ризики. Не всі «зіркові» проекти легко доходять до IPO. Один досвідчений інвестор зазначив, що багато фондів, що інвестують у зіркові проекти, обіцяють вихід на IPO одразу після завершення раунду, але реальний прогрес часто непередбачуваний.

Крім ризиків проектів, потрібно враховувати і ризики регуляторної відповідності. Деякі фонди створені за моделлю «обмеженого партнерства», але не пройшли реєстрацію у асоціації фондового ринку. «Якщо виникнуть суперечки, ці нерегульовані фонди можуть завдати шкоди правам LP.» — попередила Фан Яйа. Вона радить високоприбутковим клієнтам бути уважними і до потенційних ризиків, і до короткострокової популярності, щоб не потрапити у пастку.