Shenwan Hongyuan 2026 Strategi Perbandingan Industri Saham Hong Kong Musim Semi | Lebih dari Sekadar Dividen: Penetapan Harga Ulang Aset Dividen Tinggi

（Sumber: Shenwan Hongyuan Rongcheng）

Analis Sekuritas: Liu Yajing / Wang Xuerong / Mu Jinjing / Wang Sheng

Kesimpulan Utama

1. Dari sifat modal, investasi asing lebih menekankan “ekosistem unik”, sedangkan dana dari Selatan lebih menekankan “dividen tinggi”. Dalam beberapa tahun terakhir, proporsi posisi portofolio berdasarkan klasifikasi industri Shenwan di Hong Kong Stock Connect menunjukkan bahwa industri yang secara sistematis didominasi oleh investasi asing dibandingkan dana dari Selatan adalah media, keuangan non-perbankan, peralatan rumah tangga, properti, layanan sosial, dan makanan dan minuman, semuanya merupakan sektor yang menangkap tahap perkembangan ekonomi tertentu dan hambatan kompetitif pasar China (misalnya Tencent, Meituan). Sejak 2025, proporsi kepemilikan asing yang meningkat secara signifikan di sektor peralatan listrik (dengan CATL sebagai perwakilan) dan ritel perdagangan (dengan Alibaba sebagai perwakilan) semakin membuktikan hal ini; sementara itu, industri yang secara sistematis didominasi dana dari Selatan adalah perbankan, batu bara, petrokimia, komunikasi, mesin, dan farmasi, sebagian besar adalah industri dengan dividen tinggi, untuk memperoleh keunggulan rasio dividen dibandingkan A-H.

2. Aset dividen tinggi masih memiliki nilai investasi hingga 2026, tetapi faktor pendorong kenaikan mungkin adalah ekspektasi inflasi, sementara sektor obligasi tradisional dengan dividen tinggi mungkin relatif lebih lemah. (1) Melihat kembali performa dividen tinggi di Hong Kong selama periode apresiasi RMB, secara historis, semua industri (dengan sampel saham dividen >3%) cenderung memberikan keuntungan absolut. (2) Penguatan RMB sebenarnya meningkatkan daya beli China terhadap komoditas yang dihargai dalam dolar AS, dan “peningkatan daya beli” ini mendorong kenaikan pusat harga komoditas global, yang juga didukung oleh pengalaman historis. (3) Kenaikan harga komoditas yang dihargai secara global menyebar ke harga domestik, tercermin dalam ekspansi margin kotor dan perbaikan laba di sektor bahan energi, dan sebagian besar aset representatif di sektor dividen tinggi Hong Kong sensitif terhadap kenaikan PPI. (4) Setelah mempertimbangkan pertumbuhan kinerja, sektor dividen tinggi di Hong Kong masih memiliki keunggulan relatif dibandingkan A-share.

3. Dalam proses transmisi inflasi, konsumsi pilihan di Hong Kong juga patut diperhatikan. Berdasarkan pengalaman historis bahwa rebound PPI di dasar membawa perbaikan CPI, harga saham sektor konsumsi pilihan di Hong Kong tidak hanya berada di paruh kedua transmisi inflasi, tetapi seringkali lebih dulu mengungguli kenaikan CPI dan lebih dekat ke titik balik siklus PPI, bahkan dalam periode kenaikan PPI, mengungguli indeks Hang Seng. Sementara itu, sektor konsumsi wajib mengikuti pola transmisi inflasi dan secara historis mengungguli indeks Hang Seng selama periode kenaikan CPI. Ditambah dengan perhatian tinggi dari kebijakan terhadap industri konsumsi jasa, kami mengingatkan peluang investasi di aset utama sektor konsumsi pilihan dan jasa di Hong Kong, serta potensi IPO yang akan memperluas portofolio aset berkualitas tinggi.

4. Secara historis, selama fase apresiasi RMB, perusahaan internet memiliki probabilitas lebih tinggi untuk mengungguli, dan kami percaya logika ini tetap berlaku hingga 2026. Kami berpendapat bahwa saham teknologi di Hong Kong > Halo, menunggu katalis dari Federal Reserve yang menurunkan suku bunga dan validasi ekosistem. Sejak Q1 2026, RMB menguat secara signifikan dan menunjukkan deviasi yang mencolok dari performa saham teknologi Hong Kong: indeks Hang Seng Tech, sektor teknologi, dan sektor konsumsi pilihan melemah, karena pasar menilai saham teknologi Hong Kong sebagai aset yang tergolong Halo yang mengalami kerugian akibat strategi ringan aset; sebaliknya, indeks Hang Seng dan sektor siklikal tetap mengikuti pola harga historis yang menguntungkan Hong Kong dari apresiasi RMB. Kami berpendapat bahwa perusahaan internet Hong Kong pertama-tama bukanlah aset Halo yang terganggu, karena data center, pusat logistik otomatis, jaringan pengantaran offline, dan aset berat lainnya yang menghubungkan online dan offline tetap merupakan HALO. Meskipun algoritma berkembang, kebutuhan manusia terhadap barang fisik dan layanan tetap ada. Kedua, integrasi perangkat lunak dan perangkat keras serta posisi ekosistem unik dari perusahaan internet menentukan valuasi mereka harus lebih tinggi dari Halo. Perusahaan teknologi Hong Kong menyediakan peta industri masa depan yang relatif independen dari rantai teknologi AS dan menyediakan infrastruktur untuk teknologi global, sehingga harus diberikan premium ekosistem yang unik (lihat “Berani Tanyakan, Berapa Nilai Mimpi? — Membangun Sistem Penetapan Harga Industri Masa Depan Shenwan Hongyuan”). Terakhir, saham properti dan keuangan sebagai “opsi beli” yang didukung oleh perbaikan inflasi dan apresiasi RMB disarankan untuk dilakukan secara taktis.

Peringatan risiko: 1) Penurunan suku bunga Federal Reserve yang lebih rendah dari ekspektasi akan melemah ekspektasi pelonggaran likuiditas dolar AS dan mempengaruhi pusat valuasi Hong Kong dari perspektif investasi asing; 2) Gejolak geopolitik yang meningkat menambah ketidakpastian, mengurangi risiko eksposur asing dan menurunkan minat alokasi di Hong Kong; 3) Ketidakpastian jalur teknologi AI mempengaruhi prospek laba sektor teknologi.

Kami juga membangun portofolio dividen Hong Kong 20, dan para investor dipersilakan menghubungi tim strategi tematik Shenwan Hongyuan untuk mendapatkan informasinya.

Informasi yang melimpah, interpretasi akurat, semua tersedia di aplikasi Sina Finance.