Harga emas mengalami "pengereman mendadak" sinyal penarikan dana semakin jelas

Sejak Maret, pasar logam mulia mengalami volatilitas tajam, harga emas dan perak turun secara signifikan. Di pasar internasional, hingga 24 Maret saat laporan ini ditulis, emas spot London dan kontrak berjangka emas COMEX keduanya turun lebih dari 16% sejak awal bulan; pasar domestik juga mengalami tekanan, kontrak utama emas dan perak berjangka Shanghai masing-masing turun lebih dari 14% dan 24% sejak awal bulan. Seiring penurunan harga logam mulia yang besar, dana yang tersimpan di pasar berjangka juga menurun secara signifikan, menunjukkan tanda-tanda penarikan dana yang semakin jelas.

Para analis industri menyatakan bahwa penyebab utama penurunan harga emas kali ini adalah reaksi balik terhadap harga minyak yang tinggi yang menekan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve, serta pengencangan likuiditas pasar. Namun, dari perspektif jangka panjang, logika utama yang mendukung kenaikan harga emas seperti de-dolarisasi belum mengalami perubahan mendasar. Penurunan harga kali ini lebih merupakan koreksi pasar setelah optimisme berlebihan sebelumnya.

Pasar Dalam dan Luar Negeri Mengalami Tekanan Serentak

Sejak Maret, pasar logam mulia memasuki mode penyesuaian mendalam, menghancurkan pola kenaikan bergejolak sebelumnya. Data Wind menunjukkan bahwa pada 23 Maret waktu Beijing, harga emas spot London sempat menembus di bawah 4100 dolar AS per ons, menyentuh level terendah sejak akhir November 2025; kontrak berjangka emas COMEX juga mencapai titik terendah di 4100 dolar AS per ons. Meskipun kemudian keduanya mengalami rebound dari posisi terendah, hingga 17:05 tanggal 24 Maret, keduanya bergerak di sekitar level 4400 dolar AS per ons, dengan penurunan kumulatif sejak awal bulan lebih dari 16%, dan masing-masing turun lebih dari 20% dari puncak historis akhir Januari tahun ini. Properti safe haven tradisional belum mampu menunjukkan daya tahan.

Pasar domestik menunjukkan tekanan yang lebih besar. Data Wind Finance menunjukkan bahwa hingga penutupan 24 Maret, kontrak utama emas berjangka Shanghai tercatat 977,28 yuan/gram, turun 14,86% sejak awal bulan; kontrak utama perak berjangka Shanghai tercatat 17.085 yuan/kg, turun 24,98%, penurunan ini jauh lebih besar dibandingkan emas.

Selain harga logam mulia yang turun, tanda-tanda penarikan dana dari pasar semakin jelas. Data Wind Finance menunjukkan bahwa hingga 24 Maret, dana yang tersimpan di kontrak emas berjangka Shanghai dari 132,134 miliar yuan pada 27 Februari turun menjadi 109,068 miliar yuan, berkurang 23,066 miliar yuan; dana yang tersimpan di kontrak perak berjangka Shanghai dari 79,141 miliar yuan turun menjadi 49,772 miliar yuan, berkurang 29,369 miliar yuan.

Mengenai fenomena penarikan dana ini, Pu Zulin, Kepala Analis Makro di Zhengxin Futures, menjelaskan bahwa sejak pertengahan Februari, harga emas dan perak mengalami rebound setelah oversold, namun kemudian tertekan kembali oleh ekspektasi inflasi ulang yang dipicu oleh situasi geopolitik di Timur Tengah, menciptakan titik terendah baru. “Namun selama periode ini, posisi terbuka kontrak emas Shanghai tidak mengalami perubahan signifikan, menunjukkan bahwa penurunan dana lebih banyak disebabkan oleh penurunan harga; sedangkan posisi terbuka kontrak perak berkurang hampir 100.000 lot, dan didorong oleh faktor volume dan harga, penurunan dana di pasar perak mencapai lebih dari 30%.”

Fenomena ini juga mencerminkan adanya perbedaan pola di pasar emas dan perak. Pu Zulin menganalisis bahwa di satu sisi, kekuatan bullish emas relatif stabil, menunjukkan bahwa logika jangka panjang untuk bullish belum berubah, dan koreksi harga jangka pendek hanya disebabkan oleh pengurangan likuiditas dan penurunan permintaan safe haven; di sisi lain, pasar perak karena kekhawatiran konflik geopolitik yang memicu risiko stagflasi ekonomi, permintaan industri diperkirakan akan menurun secara besar-besaran, sehingga dana bullish mempercepat cut loss, menyebabkan harga turun lebih tajam daripada emas, dan rasio emas terhadap perak mencapai level tertinggi sementara. Di sisi lain, setelah kenaikan cepat harga emas dan perak pada Januari, rasio emas terhadap perak kembali ke kisaran fluktuasi jangka panjang 40-50, dan aksi ambil keuntungan dari strategi arbitrase serta perdagangan balik mendorong rasio ini kembali ke level netral 70-80, sehingga akhirnya menunjukkan performa emas lebih kuat dibandingkan perak.

Daya Dukung dari Tiga Mesin Utama Berbeda

Para analis industri menyatakan bahwa penyebab utama koreksi besar harga emas kali ini adalah transmisi harga minyak yang tinggi dan pengencangan likuiditas, dengan logika jangka pendek dan panjang menunjukkan perbedaan yang jelas.

Zhang Chen, Analis Logam Mulia di Yide Futures, berpendapat bahwa baru-baru ini, situasi geopolitik di Timur Tengah terus meningkat, baik melalui penyekatan Selat atau serangan terhadap fasilitas energi, namun tidak mendorong kenaikan harga emas. Sebaliknya, setelah FOMC pada Maret mempertahankan kebijakan tidak berubah, pasar menunjukkan percepatan penurunan. “Ini secara esensial adalah reaksi balik terhadap harga minyak yang tinggi akibat kebuntuan geopolitik jangka pendek, yang menimbulkan ekspektasi penurunan suku bunga Fed, dengan tingkat suku bunga riil yang cepat naik, sehingga memberi tekanan signifikan terhadap harga emas.”

Liu Shiyao, Peneliti Logam Mulia di Zijin Tianfeng Futures, juga berpendapat bahwa logika utama di balik koreksi besar harga emas saat ini adalah dampak tidak langsung dari konflik geopolitik di Timur Tengah. “Konflik yang terus meningkat mendorong harga minyak internasional bergejolak di level tinggi, dan melalui dua jalur secara bersamaan menekan harga emas. Pertama, kenaikan harga minyak mendorong ekspektasi inflasi dan meningkatkan imbal hasil obligasi AS, yang tidak hanya secara signifikan mengurangi ekspektasi penurunan suku bunga Fed 2026, tetapi juga menyebabkan pasar menilai ulang kemungkinan kenaikan suku bunga, dan selanjutnya menguatkan dolar AS; kedua, dari sistem dolar minyak, kenaikan harga minyak berarti kebutuhan perdagangan global akan lebih banyak dolar untuk penyelesaian pembayaran, secara pasif meningkatkan permintaan dolar. Kedua jalur ini memperkuat korelasi negatif yang signifikan antara dolar dan harga emas, menjadi pendorong utama koreksi harga emas saat ini.”

Dari sudut pandang likuiditas, Wang Yanquing, Kepala Analis Logam Mulia di CITIC Construction Investment Futures, berpendapat bahwa faktor utama yang mendorong penurunan harga emas saat ini adalah pengencangan likuiditas. “Situasi geopolitik di Timur Tengah memicu gelombang penjualan aset global, pasar saham dan obligasi juga mengalami penurunan besar, dan emas pun sulit bertahan dalam kondisi ini.” Ia juga menyatakan bahwa pendorong utama kenaikan harga emas sebelumnya adalah logika de-dolarisasi jangka panjang: “Perkembangan geopolitik global menyebabkan posisi dolar melemah, ditambah masalah keberlanjutan utang AS yang semakin menonjol, dan logika dasar jangka panjang ini saat ini belum berubah.”

Mengenai tiga mesin utama yang sebelumnya mendukung kenaikan harga emas—pembelian emas oleh bank sentral, ekspektasi penurunan suku bunga Fed, dan melemahnya kepercayaan terhadap dolar—setelah penurunan besar kali ini, Pu Zulin menyatakan bahwa ketiganya masih ada, tetapi kekuatan dan perannya sudah berbeda secara signifikan. “Pembelian emas oleh bank sentral dan melemahnya kepercayaan terhadap dolar tetap kokoh sebagai dukungan struktural jangka panjang, sementara ekspektasi penurunan suku bunga Fed sebagai mesin penggerak jangka pendek telah melemah secara besar-besaran bahkan berbalik, menjadi kekuatan utama yang menekan pasar. Penurunan harga emas kali ini bukanlah akhir dari logika kenaikan jangka panjang, melainkan koreksi pasar setelah gelembung optimisme berlebihan.”

Institusi Masih Optimis terhadap Nilai Jangka Panjang Emas

Seiring harga emas turun lebih dari 20% dari puncaknya, muncul pertanyaan apakah titik balik kenaikan ini sudah terjadi, menjadi fokus utama pasar saat ini.

Berdasarkan pengalaman historis, Wang Yanquing berpendapat bahwa akhir dari krisis likuiditas biasanya bergantung pada pelonggaran besar-besaran dari bank sentral di berbagai negara, tetapi saat ini konflik geopolitik di Timur Tengah menjadi masalah utama. “Di bawah tekanan risiko inflasi, masih ada ketidakpastian apakah bank sentral akan melakukan pelonggaran besar-besaran untuk menstabilkan volatilitas pasar. Secara teknis, harga emas sudah turun lebih dari 20% dari puncaknya, menandai titik balik kenaikan. Namun, dari faktor pendorongnya, likuiditas pasar jangka pendek sulit bertahan, sementara logika jangka panjang seperti de-dolarisasi tetap kokoh. Oleh karena itu, setelah likuiditas membaik, tren kenaikan harga emas masih berpotensi berlanjut.”

Pu Zulin lebih berhati-hati, menyatakan bahwa titik balik kenaikan harga emas kali ini sudah terjadi, dan dalam 1-3 tahun ke depan kemungkinan besar harga tidak akan mencapai rekor tertinggi lagi. “Meskipun atribut moneter tetap akan mendukung kenaikan jangka panjang harga emas, berdasarkan model valuasi, level harga emas internasional saat ini sudah mengabaikan potensi kenaikan selama lima tahun ke depan. Dalam kondisi tidak adanya faktor penggerak positif jangka pendek, pasar kemungkinan akan melanjutkan tren penurunan secara inersia, dan hanya di kisaran 3300-3800 dolar AS per ons yang diperkirakan akan mendapatkan dukungan yang cukup kuat.”

Mengenai tren jangka pendek emas, Pu Zulin menyatakan bahwa jalur utama perdagangan saat ini telah beralih ke logika tekanan dari ekspektasi hawkish Fed. “Posisi ETF emas SPDR terus menurun secara besar-besaran, beberapa bank sentral mulai mengurangi cadangan emas, dan investor ritel setelah harga melemah juga melakukan redemption dari ETF, bahkan tidak menutup kemungkinan menjual emas fisik dan perhiasan, sehingga pasar dalam fase umpan balik negatif jangka pendek, dan harga emas akan berfluktuasi mencari dasar.” Wang Yanquing juga berpendapat bahwa volatilitas pasar jangka pendek sangat tinggi, dan risiko likuiditas menjadi pendorong utama. “Jika gelombang penjualan aset global berakhir, harga emas berpotensi stabil, sehingga saran jangka pendek adalah menunggu dan melihat.”

Secara menengah dan panjang, sebagian besar analis tetap optimis terhadap nilai alokasi emas. Pu Zulin menyatakan bahwa tren kenaikan harga emas berdasarkan kebutuhan alokasi aset akan berlanjut, tetapi volatilitasnya akan berkurang secara bertahap, dan peluang kenaikan besar maupun penurunan besar dalam waktu dekat kemungkinan akan berkurang. “Disarankan investor untuk berhati-hati dalam berpartisipasi jangka pendek; investor jangka panjang dapat membeli dan menahan di kisaran 3300-3800 dolar AS per ons.” Wang Yanquing juga menyarankan bahwa mengingat potensi kenaikan jangka menengah dan panjang, setelah pasar stabil, alokasi emas secara moderat tetap layak dilakukan.

Liu Shiyao lebih menegaskan logika alokasi jangka panjang, menyatakan bahwa perubahan situasi geopolitik di Timur Tengah baru-baru ini akan melemahkan kepercayaan pasar global terhadap dolar sebagai aset cadangan yang aman. “Selain itu, kondisi fiskal AS yang terus memburuk, ditambah pengeluaran pertahanan yang meningkat dan defisit fiskal yang membengkak, akan semakin mengikis kepercayaan terhadap dolar sebagai mata uang kredit. Oleh karena itu, dibandingkan sebelum konflik geopolitik meletus, logika alokasi jangka panjang emas justru semakin diperkuat.”