Незважаючи на зростання більш ніж на 300% за 1 рік, акції Micron виглядають дешево. Але чи варто їх купувати?

Акції Micron Technology (MU 2,28%) перебувають у історичному зльоті. На момент написання цього тексту, акції зросли більш ніж на 300% за останні 12 місяців, піднявшись на хвилі надзвичайного попиту на спеціалізовані пам’яті-чипи, що підтримують центри обробки даних із штучним інтелектом (ШІ).

Що дивно, однак, так це те, що незважаючи на стрімкий ріст акцій, оцінка Micron все ще виглядає привабливою. І вона здається зовсім недорогою, якщо врахувати консенсус-прогнози аналітиків щодо прибутків за наступні 12 місяців.

Але інвесторам потрібно дивитися довше. Як довго триватиме цей дисбаланс між попитом і пропозицією? І як довго Micron зможе зберігати таку неймовірну цінову силу? Невідомі щодо цих питань можуть допомогти пояснити, чому акції останнім часом зазнають тиску (за один тиждень вони знизилися більш ніж на 14%), незважаючи на фантастичні результати компанії за другий фінансовий квартал.

Зображення джерело: Getty Images.

Неймовірне зростання

Доходи Micron за другий фінансовий квартал зросли на 196% порівняно з аналогічним періодом минулого року і склали 23,86 мільярда доларів. Не менш вражаюче, що це на 75% більше порівняно з попереднім кварталом.

Прибуток ще швидше зростав. Скоригований прибуток на акцію склав 12,20 доларів — зростання на 682% у порівнянні з минулим роком.

“Квартальний дохід майже потроївся порівняно з минулим роком, а доходи від DRAM, NAND, HBM та кожного бізнес-юніту досягли нових максимумів,” пояснив генеральний директор Micron Санжай Мехротра під час звіту за другий фінансовий квартал.

Основним драйвером, звичайно, є агресивне розгортання інфраструктури для підтримки генеративного ШІ. Ці навантаження вимагають величезних обсягів високошвидкісної пам’яті (HBM) та сховищ даних у дата-центрах.

Оскільки гіперскейлери змагаються за забезпечення поставок, виробництво Micron не встигає за попитом.

Вражаючий прогноз

А прогноз компанії ще більш неймовірний, ніж її останні результати. На третій фінансовий квартал керівництво очікує доходу приблизно 33,5 мільярда доларів. А прогнозований скоригований валовий маржін становить близько 81% — порівняно з приблизно 38% у третьому кварталі 2025 фінансового року та 75% у другому кварталі 2026 фінансового року.

Це феноменальна цифра для будь-якої компанії, не кажучи вже про виробника апаратного забезпечення. Вона відображає ситуацію, коли попит значно перевищує пропозицію, і покупці готові платити майже будь-яку ціну, щоб забезпечити компоненти.

Ця цінова сила, звичайно, безпосередньо впливає на прибутковість. Керівництво очікує прибутку на акцію за третій квартал у розмірі 18,90 доларів — порівняно з 1,68 долара у третьому кварталі 2025 року та 12,07 долара у другому кварталі 2026 року.

Щоб зрозуміти масштаб, очікуваний прибуток компанії за один 90-денний період тепер перевищує її цілорічний прибуток у попередні роки.

Оцінкова пастка

Це приводить нас до оцінки акцій.

Згідно з показником прибутку на акцію за останні 12 місяців, акції торгуються приблизно за 19-кратним співвідношенням прибутку. Для компанії, яка зростає так швидко, це вже виглядає недорого. Але справжня дешевизна проявляється у прогнозному співвідношенні ціни до прибутку — методі оцінки, що використовує ціну акції як множник середнього прогнозу аналітиків щодо прибутку на акцію за наступні 12 місяців. Очікуване співвідношення P/E для Micron становить лише 8.

Але чи є це однозначним сигналом до купівлі для циклічного виробника напівпровідників? Можливо, це і є очевидним сигналом, але з іншого боку, це може бути й очевидною попереджувальною ознакою.

Ринок дивиться вперед і припускає, що цей рівень цінової сили не зможе тривати довго.

Пам’ять-чипи історично були товаром із високою конкуренцією. Періоди обмеженого постачання зазвичай закінчуються масштабними розширеннями потужностей, що неминуче веде до перенасичення, падіння цін і зниження маржі.

Хоча інфраструктура ШІ сьогодні вимагає величезних обсягів високошвидкісної пам’яті, існує значна невизначеність щодо того, яким буде майбутній ринок пам’яті — і з точки зору попиту, і з точки зору пропозиції.

Expand

NASDAQ: MU

Micron Technology

Сьогоднішні зміни

(-2,28%) $-9,21

Поточна ціна

$395,14

Основні дані

Ринкова капіталізація

$456 млрд

Діапазон за день

$388,91 - $404,84

Діапазон за 52 тижні

$61,54 - $471,34

Обсяг торгів

1,6 млн

Середній обсяг

37 млн

Валовий маржін

58,54%

Дивідендна дохідність

0,11%

Спостереження з боку

Загалом, акції не є очевидною покупкою лише через однозначне прогнозне співвідношення P/E. Ринок розумніший за це.

Існують ризики. Якщо провайдери хмарних сервісів і технологічні гіганти згодом призупинять розгортання своїх дата-центрів ШІ, щоб опрацювати недавні капітальні витрати, доходи та валовий маржін Micron можуть знизитися так само швидко, як і зросли.

З огляду на безпрецедентний характер цього буму ШІ, точний час повороту циклу — велика невідомість. Тому я вважаю за доцільне залишатися осторонь. Акції виглядають недорого, але купувати циклічний бізнес із апаратним забезпеченням, який може наближатись до пікових маржінів, — завжди ризиковано.