特集：中小投資者の権益保護ラインを強化—新浪财经3·15投資者保護フォーラム> 株式投資は金麒麟アナリストレポートをチェック、権威、専門的、タイムリー、包括的に潜在テーマの機会を掘り起こそう！3月13日、新浪财经の3·15投資者保護フォーラムが開催され、中国政法大学商学院教授で資本市場の著名な専門家、劉紀鵬氏が基調講演を行った。**劉紀鵬：香港廉政公署の連続逮捕八人は規制の強さを示すも、内地の執法権は強化の余地あり**劉氏は、香港廉政公署が最近一部証券会社に対して措置を取り、これまでに八人を逮捕したことは、強力な執法力を示していると述べた。香港の政府機関、証券監督管理委員会の廉政部門は十分な執法権を持ち、企業の捜査や逮捕が可能だ。これに比べて、中国本土の証監会も稽査局などを設置しているが、執法権限には差がある。「なぜ私たち大陸ではこうした手法ができないのか？」と疑問を投げかけた。彼は、重要なのは執法権の配分問題—証券規制機関に類似の捜査・逮捕権を本当に付与できるかどうかだと指摘した。彼の見解では、香港廉署の今回の行動は「権力と手段を持つ」規制モデルを示しており、金融市場の秩序維持や違法行為の摘発にとって重要だ。内地の金融規制改革もそこから学び、執法効率の向上に向けて制度のさらなる整備が必要だと述べた。**劉紀鵬：インド株式市場が近年好調なのは、厳格な退市制度と密接に関係している**劉氏は、退市のハードルを高く保つことの重要性を強調した。「我々企業側は、閉店前に最も恐れるのは他者の調査だ。徹底的に調査し、価値を再評価する必要がある。」彼はインド株式市場を例に挙げ、近年の好調は厳格な退市制度と密接に関係していると指摘した。上場企業は退市前に全面的な審査と価値再評価を受ける必要があり、この過程は投資者の権益保護に役立つだけでなく、企業の責任逃れを防止する効果もある。劉氏は、退市制度の整備はシステム全体の工程であり、規制当局、司法機関、市場主体など多方面の協力が必要だと述べた。退市のルートを円滑にし、市場効率を高め、違反者に適正な代償を求める仕組みを構築することで、資本市場の淘汰と健全な発展を促進できるとした。**劉紀鵬：4000ポイントの節目、信頼は金よりも重要、市場に安心感をもたらすために中小投資者保護の防波堤を築く**現在、市場は約4000ポイント付近で推移しているが、劉氏は、市場が新たな段階に進むには資金だけでなく「信頼」が最も必要だと述べた。その信頼は、圧倒的多数を占める散戸投資者の実質的な保護から生まれる。大株主の減持や量的取引、退市補償、株式買い戻しなど、劉氏の発言は常に「公平」の観点から語られる。最後に、資本市場が国家戦略の一環として昇華している今、すべての施策は曖昧さを排し、細部まで徹底的に深化させる必要があると強調した。そうすれば、得難い成果を確固たるものにし、市場を4000ポイント以上で着実に前進させられるとした。**劉紀鵬：一部ファンド会社は散戸に200億元の損失を出しながら管理費30億元を徴収、あまりに不合理**劉氏は、公開募集ファンドについて、過去20年にわたり推進してきたが、昨年に至るまで一部のファンド会社が散戸に200億、300億の損失を出しながら、専門管理費として33億を徴収しているケースが頻発していると指摘した。**劉紀鵬：量的取引は95%の投資者の公平性を犠牲にして5%の機関の効率を追求すべきでない**彼は、量的取引がもたらす新たな課題を強調した。これは単なる法律の明確さの問題ではなく、「曖昧な状態」における公平性の争いだと述べた。量的機関は、「情報の速さ」と「実行の速さ」を武器に、高頻度の注文・撤回を行い、「A型」相場を作り出し、数日で暴騰・暴落させ、追随する散戸投資者を何度も「割韭菜」にしている。「量的取引はスピードを追求し、機械は取引所のサーバールームに置かれる。散戸にその能力はあるのか？機関は融券や先物空売りを行えるが、散戸はできるのか？」と問いかけた。規制当局は、量的機関のサーバーを取引所のサーバールームから移す措置を取ったが、「取引所の近くの不動産は値上がりしている」と指摘し、物理的距離の微小な優位性は依然存在すると述べた。「我々の市場の第一条件は公平と正義だ。95%の投資者の公平を犠牲にして、少数の5%の機関の効率を追求してはならない」とし、インド市場の経験を参考に、取引制度において散戸に「特別配慮」を行う案も提案した。例えば、「散戸にT+0、機関にT+1」などの制度を導入し、制度の優位性を利用した過剰な散戸の搾取を抑制すべきだとした。**劉紀鵬：散戸にT+0、機関にT+1を提案、制度の優位性を利用した過剰搾取を抑制**彼は、特に中小投資者の保護を重視し、現状の国情に合わせて、散戸に一定の「特別配慮」を行うことも現実的な選択肢だと述べた。インドの例を挙げ、機関T+3、散戸T+0の差別化取引制度を実施している。日本や中国も、散戸にT+0、機関にT+1の制度を導入すれば、二次市場での速度優位を利用した散戸の搾取を抑制できると提案した。**劉紀鵬：退市は補償と連動すべき、投資者が「自己責任」で済ませるべきではない**「今や強制退市は行われているが、補償を受けたケースはごくわずかだ」と指摘。補償の鍵は「悪事を働いた者」にあるとした。まずは上場企業の大株主や実控者、その次に不正を助長した中介機関（会計士、弁護士、評価士など）だ。彼は、「補償を企業に任せるのは『焼き餅に指を巻き込む』ようなもので、自分たちで自分の首を絞めることになる」と比喩した。大株主や経営者には無限責任を負わせる必要がある。**劉紀鵬：大株主の減持は新たな富の創出ではなく、既存資産の再分配**上場企業のガバナンスについて、劉氏は大株主の減持は中国資本市場の現状で規範化すべきだと指摘した。今年上場した21社を例に、二つの特徴を挙げた。一つは発行規模が小さく、もう一つは「一株独大」の株式構造だ。また、これらの「一株独大」の背後には、夫婦の持株や、夫婦共同設立の会社、社員持株プラットフォームなど複雑な持株パターンが存在し、実質的な支配権は70%以上に達することもあると分析した。彼は、この集中株式構造が市場の公平性に傷をつけているのかと疑問を呈し、これらの大株主は最終的に二次市場で減持し、資産を現金化していると指摘した。これは新たな富の創出ではなく、既存資産の再分配、つまり「自分の資産を奪われている」ことだとした。**劉紀鵬：A株30年で五千から六千の上場企業を創出、米国は200年で六千、退市の推進力を強化すべき**彼は、A株は30年で五千から六千の上場企業を生み出したが、米国は200年で同じ数に達しているとし、退市制度の強化が必要だと述べた。ただし、その前提は投資者への賠償制度の整備だ。資金源について、二つの提案をした。一つは、専用の賠償基金を設立し、被害を受けた中小投資者に補償を行うこと。もう一つは、「悪事を働いた者」の責任追及を徹底し、賠償を確実に行うことだ。**劉紀鵬：財務不正の罰金は全額財務省に上納せず、証監会内に投資者賠償基金を設置すべき**退市制度と投資者保護の観点から、資金の出所について深く考察。彼は、罰金の全額を財務省に上納するのではなく、証監会の体系内に「投資者賠償基金」や「市場バランス基金」を設立し、必要に応じて被害者に補償すべきだと提案した。これにより、破産や退市時に資金不足で賠償できない事態を防ぎ、投資者の信頼回復を図る。**劉紀鵬：高頻度量的取引の秒間300回の基準は見直し必要！299回でも堆積・撤回は可能**彼は、市場の根幹は公平性にあり、不公平な現象に対して投資者は敏感だと指摘。量的取引のルールの穴はその典型例だ。現在の規制は、秒間300回の取引を超えた場合に高頻度とみなすが、この閾値は実質的な意味を持たない。たとえ299回でも、堆積や撤回を繰り返すことで虚偽の市場シグナルを作り出し、一般投資家を誤導できる。この現象は、量的取引の本質を見直す契機となり、「スピード優位」が競争力の核心だと再認識させる。情報取得の速さと取引実行の速さがポイントであり、後者は取引所のサーバールームに直結したハードウェアによるミリ秒単位の優位性を意味し、一般散戸には不可能なレベルだ。**寧德時代の曾毓群が81億元の配当を受け、劉紀鵬は称賛：公平・公正・実績優秀な大株主の巨額配当は散戸も納得**劉氏は、寧德時代の実控者・曾毓群氏が81億元の配当を受け、中国証券市場の新記録を樹立したことに言及。市場はこれに反感を持たず、その理由は今回の配当が「公平・公正・公開」の原則に基づいているからだとした。企業は堅実な経営成績により利益を上げ、配当比率を高めて株主に還元している。実控者が高額配当を得ても、市場は受け入れる。これは資本市場の根底にある論理を示しており、公平な環境下では投資者は正常な市場の損益結果を容認し、無用な不満を抱かないことを証明している。
3.15投保フォーラムでの劉紀鹏の十大見解を一文で理解：個人投資家にはT+0、機関投資家にはT+1を推奨し、財務偽装の罰金は証監会の制度内に留めて株主への賠償に充てるべきだと提案
特集：中小投資者の権益保護ラインを強化—新浪财经3·15投資者保護フォーラム
3月13日、新浪财经の3·15投資者保護フォーラムが開催され、中国政法大学商学院教授で資本市場の著名な専門家、劉紀鵬氏が基調講演を行った。
劉紀鵬：香港廉政公署の連続逮捕八人は規制の強さを示すも、内地の執法権は強化の余地あり
劉氏は、香港廉政公署が最近一部証券会社に対して措置を取り、これまでに八人を逮捕したことは、強力な執法力を示していると述べた。香港の政府機関、証券監督管理委員会の廉政部門は十分な執法権を持ち、企業の捜査や逮捕が可能だ。これに比べて、中国本土の証監会も稽査局などを設置しているが、執法権限には差がある。
「なぜ私たち大陸ではこうした手法ができないのか？」と疑問を投げかけた。彼は、重要なのは執法権の配分問題—証券規制機関に類似の捜査・逮捕権を本当に付与できるかどうかだと指摘した。
彼の見解では、香港廉署の今回の行動は「権力と手段を持つ」規制モデルを示しており、金融市場の秩序維持や違法行為の摘発にとって重要だ。内地の金融規制改革もそこから学び、執法効率の向上に向けて制度のさらなる整備が必要だと述べた。
劉紀鵬：インド株式市場が近年好調なのは、厳格な退市制度と密接に関係している
劉氏は、退市のハードルを高く保つことの重要性を強調した。「我々企業側は、閉店前に最も恐れるのは他者の調査だ。徹底的に調査し、価値を再評価する必要がある。」
彼はインド株式市場を例に挙げ、近年の好調は厳格な退市制度と密接に関係していると指摘した。上場企業は退市前に全面的な審査と価値再評価を受ける必要があり、この過程は投資者の権益保護に役立つだけでなく、企業の責任逃れを防止する効果もある。
劉氏は、退市制度の整備はシステム全体の工程であり、規制当局、司法機関、市場主体など多方面の協力が必要だと述べた。退市のルートを円滑にし、市場効率を高め、違反者に適正な代償を求める仕組みを構築することで、資本市場の淘汰と健全な発展を促進できるとした。
劉紀鵬：4000ポイントの節目、信頼は金よりも重要、市場に安心感をもたらすために中小投資者保護の防波堤を築く
現在、市場は約4000ポイント付近で推移しているが、劉氏は、市場が新たな段階に進むには資金だけでなく「信頼」が最も必要だと述べた。その信頼は、圧倒的多数を占める散戸投資者の実質的な保護から生まれる。
大株主の減持や量的取引、退市補償、株式買い戻しなど、劉氏の発言は常に「公平」の観点から語られる。最後に、資本市場が国家戦略の一環として昇華している今、すべての施策は曖昧さを排し、細部まで徹底的に深化させる必要があると強調した。そうすれば、得難い成果を確固たるものにし、市場を4000ポイント以上で着実に前進させられるとした。
劉紀鵬：一部ファンド会社は散戸に200億元の損失を出しながら管理費30億元を徴収、あまりに不合理
劉氏は、公開募集ファンドについて、過去20年にわたり推進してきたが、昨年に至るまで一部のファンド会社が散戸に200億、300億の損失を出しながら、専門管理費として33億を徴収しているケースが頻発していると指摘した。
劉紀鵬：量的取引は95%の投資者の公平性を犠牲にして5%の機関の効率を追求すべきでない
彼は、量的取引がもたらす新たな課題を強調した。これは単なる法律の明確さの問題ではなく、「曖昧な状態」における公平性の争いだと述べた。
量的機関は、「情報の速さ」と「実行の速さ」を武器に、高頻度の注文・撤回を行い、「A型」相場を作り出し、数日で暴騰・暴落させ、追随する散戸投資者を何度も「割韭菜」にしている。
「量的取引はスピードを追求し、機械は取引所のサーバールームに置かれる。散戸にその能力はあるのか？機関は融券や先物空売りを行えるが、散戸はできるのか？」と問いかけた。
規制当局は、量的機関のサーバーを取引所のサーバールームから移す措置を取ったが、「取引所の近くの不動産は値上がりしている」と指摘し、物理的距離の微小な優位性は依然存在すると述べた。
「我々の市場の第一条件は公平と正義だ。95%の投資者の公平を犠牲にして、少数の5%の機関の効率を追求してはならない」とし、インド市場の経験を参考に、取引制度において散戸に「特別配慮」を行う案も提案した。例えば、「散戸にT+0、機関にT+1」などの制度を導入し、制度の優位性を利用した過剰な散戸の搾取を抑制すべきだとした。
劉紀鵬：散戸にT+0、機関にT+1を提案、制度の優位性を利用した過剰搾取を抑制
彼は、特に中小投資者の保護を重視し、現状の国情に合わせて、散戸に一定の「特別配慮」を行うことも現実的な選択肢だと述べた。インドの例を挙げ、機関T+3、散戸T+0の差別化取引制度を実施している。日本や中国も、散戸にT+0、機関にT+1の制度を導入すれば、二次市場での速度優位を利用した散戸の搾取を抑制できると提案した。
劉紀鵬：退市は補償と連動すべき、投資者が「自己責任」で済ませるべきではない
「今や強制退市は行われているが、補償を受けたケースはごくわずかだ」と指摘。補償の鍵は「悪事を働いた者」にあるとした。まずは上場企業の大株主や実控者、その次に不正を助長した中介機関（会計士、弁護士、評価士など）だ。
彼は、「補償を企業に任せるのは『焼き餅に指を巻き込む』ようなもので、自分たちで自分の首を絞めることになる」と比喩した。大株主や経営者には無限責任を負わせる必要がある。
劉紀鵬：大株主の減持は新たな富の創出ではなく、既存資産の再分配
上場企業のガバナンスについて、劉氏は大株主の減持は中国資本市場の現状で規範化すべきだと指摘した。今年上場した21社を例に、二つの特徴を挙げた。一つは発行規模が小さく、もう一つは「一株独大」の株式構造だ。
また、これらの「一株独大」の背後には、夫婦の持株や、夫婦共同設立の会社、社員持株プラットフォームなど複雑な持株パターンが存在し、実質的な支配権は70%以上に達することもあると分析した。
彼は、この集中株式構造が市場の公平性に傷をつけているのかと疑問を呈し、これらの大株主は最終的に二次市場で減持し、資産を現金化していると指摘した。これは新たな富の創出ではなく、既存資産の再分配、つまり「自分の資産を奪われている」ことだとした。
劉紀鵬：A株30年で五千から六千の上場企業を創出、米国は200年で六千、退市の推進力を強化すべき
彼は、A株は30年で五千から六千の上場企業を生み出したが、米国は200年で同じ数に達しているとし、退市制度の強化が必要だと述べた。ただし、その前提は投資者への賠償制度の整備だ。資金源について、二つの提案をした。
一つは、専用の賠償基金を設立し、被害を受けた中小投資者に補償を行うこと。もう一つは、「悪事を働いた者」の責任追及を徹底し、賠償を確実に行うことだ。
劉紀鵬：財務不正の罰金は全額財務省に上納せず、証監会内に投資者賠償基金を設置すべき
退市制度と投資者保護の観点から、資金の出所について深く考察。彼は、罰金の全額を財務省に上納するのではなく、証監会の体系内に「投資者賠償基金」や「市場バランス基金」を設立し、必要に応じて被害者に補償すべきだと提案した。
これにより、破産や退市時に資金不足で賠償できない事態を防ぎ、投資者の信頼回復を図る。
劉紀鵬：高頻度量的取引の秒間300回の基準は見直し必要！299回でも堆積・撤回は可能
彼は、市場の根幹は公平性にあり、不公平な現象に対して投資者は敏感だと指摘。量的取引のルールの穴はその典型例だ。
現在の規制は、秒間300回の取引を超えた場合に高頻度とみなすが、この閾値は実質的な意味を持たない。たとえ299回でも、堆積や撤回を繰り返すことで虚偽の市場シグナルを作り出し、一般投資家を誤導できる。
この現象は、量的取引の本質を見直す契機となり、「スピード優位」が競争力の核心だと再認識させる。情報取得の速さと取引実行の速さがポイントであり、後者は取引所のサーバールームに直結したハードウェアによるミリ秒単位の優位性を意味し、一般散戸には不可能なレベルだ。
寧德時代の曾毓群が81億元の配当を受け、劉紀鵬は称賛：公平・公正・実績優秀な大株主の巨額配当は散戸も納得
劉氏は、寧德時代の実控者・曾毓群氏が81億元の配当を受け、中国証券市場の新記録を樹立したことに言及。市場はこれに反感を持たず、その理由は今回の配当が「公平・公正・公開」の原則に基づいているからだとした。
企業は堅実な経営成績により利益を上げ、配当比率を高めて株主に還元している。実控者が高額配当を得ても、市場は受け入れる。これは資本市場の根底にある論理を示しており、公平な環境下では投資者は正常な市場の損益結果を容認し、無用な不満を抱かないことを証明している。