3月9日、国家統計局は2月の物価データを発表した。CPI（消費者物価指数）とPPI（生産者出荷価格指数）の両方が市場予想を上回った。具体的には、PPIは前年比（-0.9%、予想-1.2%）が3か月連続で改善し、月次の上昇率は0.4%、前月と同じ水準を維持している。PPIRM（生産者購買価格指数）は前年比の下落幅が7か月連続で縮小し、月次の上昇率は0.7%、3か月連続で加速している。CPIの月次上昇率は前月の0.2%から1.0%に拡大し、過去2年半で最高水準となった。前年比の上昇率も、前月の0.2%から1.3%に拡大し（予想0.8%）、過去3年で最高となった。細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業の価格も回復している。データが市場予想を超えた背景には何があるのか？経済全体の回復ペースとどのように関連しているのか？PPIを維持し最終的にプラスに戻すためにはどのような有利な条件を積み重ねる必要があるのか？どの産業に投資チャンスがあるのか？『每日経済新聞』の記者が取材を行った。**需要の回復と政策の効果**東方金誠研究開発部の冯琳執行総監は、『每日経済新聞』の取材に対し、年初の物価動向は2025年下半期以降の回復傾向を引き続き示しており、その背景には消費促進と内巻き対策の強化、そして国際金価格の上昇が加速していることが挙げられると述べた。国泰基金管理有限公司は、取材に対し、PPIとPPIRMの持続的な修復は主に三つの要因によると指摘した。一つは、国際的なコモディティ価格の上昇で、非鉄金属や原油の価格上昇が輸入コストの支えとなっていること。二つは、太陽光発電やリチウム電池などの産業において内巻き是正の効果が徐々に現れ、製品価格が改善していること。例えば、太陽光発電設備の価格上昇幅は1月の2.7ポイント増から3.2ポイントに拡大し、リチウム電池の製造価格は1月の-1.1%から0.2%に黒字化したこと。三つ目は、新たな生産力の発展が高技術製造業や一部下流産業のPPIに明確な牽引力をもたらし、算力需要の爆発的な拡大が関連産業の価格上昇をさらに促進していることだ。PPI、PPIRMとその他の統計指標の関係は何か？先行指標はあるのか？経済全体の回復ペースとどのように関連しているのか？国泰基金管理有限公司は、PPIは企業の製品販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを示すと説明している。両者の差は工業企業の利益状況を表すことができる。PMI（購買担当者指数）の価格項目はPPIの先行指標とみなせ、PPIは上流の先導指標として、理論的には産業チェーンを通じてCPIに伝播し、物価の回復兆候を示す上流のシグナルだ。現在、PPIの前年比下落幅は縮小し、月次の上昇は継続してプラスを示しており、需要の回復と政策の効果の限界的な修復を示すシグナルだ。今後、PPIが前年比でプラスに転じて持続的に上昇すれば、工業の収益改善と企業の生産拡大を意味し、経済は全面的な回復局面に入る。では、PPIを修復し最終的にプラスに戻すためには、どのような有利な条件を積み重ねる必要があるのか？これについて、国泰基金管理有限公司は、財政はインフラや民生分野への合理的な投資を維持し、上流の工業品需要を効果的に引き上げる必要があると述べている。また、金融環境は適度に潤沢であり、企業の資金調達コストを下げ、生産と投資の回復を支援すべきだ。さらに、細分類産業における内巻き対策の継続的な実施と過剰生産能力の秩序ある削減も重要だ。国内経済循環がより円滑になり、企業の収益改善とともに、外部のコモディティ価格上昇も重なり、多くの有利条件が揃えば、将来的にPPIの前年比はプラスに転じる見込みだ。**算力などのセクターの確実性は高い**細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著であり、「内巻き」競争の是正に関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業の価格も回復している。石炭採掘、セメント製造、新エネルギー車の製造などの産業の価格上昇幅は縮小している。月次では、2月の電子半導体材料、外部記憶装置と部品、集積回路の封止・テストシリーズの価格がそれぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇した。前年比では、2月の電子部品および電子専用材料の製造価格は4.9%上昇し、マイクロモーターの価格は1.6%上昇、サービス消費ロボットの製造価格は0.7%上昇している。高端装備の伸びは力強く、航空機の製造価格は7.7%上昇した。今年、どの産業に投資チャンスがあるのか？これについて、国泰基金管理有限公司は、一方で、AI（人工知能）算力産業チェーンの需要は引き続き旺盛であり、算力、サーバー、光モジュールなどの供給と需要が逼迫しているため、価格には上昇弾力性があり、業績の確実性も高いと指摘している。もう一方で、産業の「内巻き」競争が徐々に緩和される中、太陽光発電やリチウム電池などの新エネルギー分野の価格は底打ちし、回復基調に入っている。さらに、商品価格の上昇とインフレ期待の高まりにより、上流資源や建材セクターには評価修復のチャンスがある。全体として、今年は価格に期待が持て、構造の改善が進む産業を特に重視し、AI算力、上流資源、建材などの分野への投資機会に注目している。今後の展望として、冯琳は次のように述べている。一つは、イラン情勢が国際原油価格を大きく押し上げており、これが一定程度国内に伝わり、CPI上昇の動力となること。もう一つは、春節後のサービス消費価格が季節的に大きく下落し、3月のCPIは月次でマイナスに転じ、前年比の上昇率も0.9%程度に低下すると予測している。今年の政府活動報告では、CPIの上昇率を「約2%」に設定し、近年の物価水準の低さを踏まえ、この目標は従来よりも重要性を増している。今年の「約2%」のCPI目標は昨年よりも堅実になり、内需拡大と内巻き対策の推進が引き続き行われることを意味している。每日経済新聞（編集：王治強 HF013）
2月のCPIとPPIがともに予想を上回る
3月9日、国家統計局は2月の物価データを発表した。CPI（消費者物価指数）とPPI（生産者出荷価格指数）の両方が市場予想を上回った。
具体的には、PPIは前年比（-0.9%、予想-1.2%）が3か月連続で改善し、月次の上昇率は0.4%、前月と同じ水準を維持している。PPIRM（生産者購買価格指数）は前年比の下落幅が7か月連続で縮小し、月次の上昇率は0.7%、3か月連続で加速している。CPIの月次上昇率は前月の0.2%から1.0%に拡大し、過去2年半で最高水準となった。前年比の上昇率も、前月の0.2%から1.3%に拡大し（予想0.8%）、過去3年で最高となった。
細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業の価格も回復している。
データが市場予想を超えた背景には何があるのか？経済全体の回復ペースとどのように関連しているのか？PPIを維持し最終的にプラスに戻すためにはどのような有利な条件を積み重ねる必要があるのか？どの産業に投資チャンスがあるのか？『每日経済新聞』の記者が取材を行った。
需要の回復と政策の効果
東方金誠研究開発部の冯琳執行総監は、『每日経済新聞』の取材に対し、年初の物価動向は2025年下半期以降の回復傾向を引き続き示しており、その背景には消費促進と内巻き対策の強化、そして国際金価格の上昇が加速していることが挙げられると述べた。
国泰基金管理有限公司は、取材に対し、PPIとPPIRMの持続的な修復は主に三つの要因によると指摘した。一つは、国際的なコモディティ価格の上昇で、非鉄金属や原油の価格上昇が輸入コストの支えとなっていること。二つは、太陽光発電やリチウム電池などの産業において内巻き是正の効果が徐々に現れ、製品価格が改善していること。例えば、太陽光発電設備の価格上昇幅は1月の2.7ポイント増から3.2ポイントに拡大し、リチウム電池の製造価格は1月の-1.1%から0.2%に黒字化したこと。三つ目は、新たな生産力の発展が高技術製造業や一部下流産業のPPIに明確な牽引力をもたらし、算力需要の爆発的な拡大が関連産業の価格上昇をさらに促進していることだ。
PPI、PPIRMとその他の統計指標の関係は何か？先行指標はあるのか？経済全体の回復ペースとどのように関連しているのか？
国泰基金管理有限公司は、PPIは企業の製品販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを示すと説明している。両者の差は工業企業の利益状況を表すことができる。PMI（購買担当者指数）の価格項目はPPIの先行指標とみなせ、PPIは上流の先導指標として、理論的には産業チェーンを通じてCPIに伝播し、物価の回復兆候を示す上流のシグナルだ。
現在、PPIの前年比下落幅は縮小し、月次の上昇は継続してプラスを示しており、需要の回復と政策の効果の限界的な修復を示すシグナルだ。今後、PPIが前年比でプラスに転じて持続的に上昇すれば、工業の収益改善と企業の生産拡大を意味し、経済は全面的な回復局面に入る。
では、PPIを修復し最終的にプラスに戻すためには、どのような有利な条件を積み重ねる必要があるのか？
これについて、国泰基金管理有限公司は、財政はインフラや民生分野への合理的な投資を維持し、上流の工業品需要を効果的に引き上げる必要があると述べている。また、金融環境は適度に潤沢であり、企業の資金調達コストを下げ、生産と投資の回復を支援すべきだ。さらに、細分類産業における内巻き対策の継続的な実施と過剰生産能力の秩序ある削減も重要だ。国内経済循環がより円滑になり、企業の収益改善とともに、外部のコモディティ価格上昇も重なり、多くの有利条件が揃えば、将来的にPPIの前年比はプラスに転じる見込みだ。
算力などのセクターの確実性は高い
細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著であり、「内巻き」競争の是正に関連する太陽光発電やリチウム電池などの産業の価格も回復している。石炭採掘、セメント製造、新エネルギー車の製造などの産業の価格上昇幅は縮小している。
月次では、2月の電子半導体材料、外部記憶装置と部品、集積回路の封止・テストシリーズの価格がそれぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇した。前年比では、2月の電子部品および電子専用材料の製造価格は4.9%上昇し、マイクロモーターの価格は1.6%上昇、サービス消費ロボットの製造価格は0.7%上昇している。高端装備の伸びは力強く、航空機の製造価格は7.7%上昇した。
今年、どの産業に投資チャンスがあるのか？
これについて、国泰基金管理有限公司は、一方で、AI（人工知能）算力産業チェーンの需要は引き続き旺盛であり、算力、サーバー、光モジュールなどの供給と需要が逼迫しているため、価格には上昇弾力性があり、業績の確実性も高いと指摘している。もう一方で、産業の「内巻き」競争が徐々に緩和される中、太陽光発電やリチウム電池などの新エネルギー分野の価格は底打ちし、回復基調に入っている。さらに、商品価格の上昇とインフレ期待の高まりにより、上流資源や建材セクターには評価修復のチャンスがある。全体として、今年は価格に期待が持て、構造の改善が進む産業を特に重視し、AI算力、上流資源、建材などの分野への投資機会に注目している。
今後の展望として、冯琳は次のように述べている。一つは、イラン情勢が国際原油価格を大きく押し上げており、これが一定程度国内に伝わり、CPI上昇の動力となること。もう一つは、春節後のサービス消費価格が季節的に大きく下落し、3月のCPIは月次でマイナスに転じ、前年比の上昇率も0.9%程度に低下すると予測している。今年の政府活動報告では、CPIの上昇率を「約2%」に設定し、近年の物価水準の低さを踏まえ、この目標は従来よりも重要性を増している。今年の「約2%」のCPI目標は昨年よりも堅実になり、内需拡大と内巻き対策の推進が引き続き行われることを意味している。
每日経済新聞
（編集：王治強 HF013）