2023年2月、私募証券商品の登録市場は爆発的な成長を迎え、百億規模のトップ私募が登録の主力となった。その中で、百億規模の量的私募の数が初めて主観的なロング私募を超え、この業界の格局変化が広く注目を集めている。私募界の大物但斌はリスク警告を発し、百億私募のリーダー王一平と激論を展開した。**2月の登録件数は前年比・前月比ともに倍増**私募排排網の統計によると、2023年2月28日現在、全市場の私募機関722社が合計1366件の私募証券商品を登録しており、2022年2月の543件と比較して151.57％増、2023年1月の680件と比較して100.88％増となり、前年比・前月比ともに倍増を達成し、私募機関の積極的な配置意欲が顕著に高まっている。この成長は、私募ファンドマネジャーの配置スピードの加速を示すとともに、市場に対する業界の積極的な期待を反映している。登録の格局を見ると、百億規模のトップ私募が絶対的な主力となっている。2月の登録件数トップ3はすべて百億私募であり、59社の百億私募が合計326件の新商品を登録し、当月の登録総数の25.16％を占めており、登録総量の増加を牽引する中心的な力となっている。2月の登録詳細を見ると、百億規模の量的私募の登録意欲が非常に高いことがわかる。明汯投資は33件の登録でトップに立ち、商品はマクロ戦略とマルチストラテジーのヘッジに集中している。黒翼資産、上海瓴仁私募もそれに続き、それぞれ23件を登録。涵徳投資、頑岩資産は各22件、誠奇私募は21件、鳴石基金、進化論資産、九坤投資はそれぞれ16件、15件、12件を登録し、トップ層の量的配置の力強さがうかがえる。量的私募の発展過程を振り返ると、その規模拡大の勢いは明らかだ。2019年末、百億私募37社のうち4社（11％）が量的私募だった。2021年末には104社中24社（23％）が量的私募となった。2023年2月末時点で、国内の百億私募は126社に達し、その中で量的私募の数が初めて主観的なロング私募を超え、業界資源がトップ層の量的私募に集中する傾向がますます顕著になっている。**百億量的私募が主観的ロングを超え、私募界の大物但斌がリスクを警告**2023年2月末時点で、中国の百億規模の私募機関は126社に達し、過去最高を更新した。新規参入者のほとんどが量的私募であり、これにより百億量的私募の数は初めて主観的ロング私募を超えた。これは、量的取引が市場の脇役から主導的な存在へと徐々に変わりつつあることを示し、A株市場の主導力の一端を担うことになり、市場から大きな反響を呼んでいる。この格局の変化により、私募界の大物但斌は強い懸念を示している。最近、東方港湾の董事長但斌は、量的ファンドのリスクについて警告する発言を行い、投資界を席巻した。その中で、量的ファンドの規模拡大に対する不安を表明し、量的投資が株式市場にもたらす潜在的なリスクを再び浮き彫りにした。しかし但斌は、「大量の資金がアルゴリズムモデルを通じて中小型株に集中し、市場環境が逆転したり、量的戦略が一斉に失敗した場合、プログラム化された取引の連鎖反応を引き起こし、流動性の急激な低下やボラティリティの激化を招き、従来のアクティブ運用ファンドの踏みつけ効果をはるかに超える衝撃をもたらす可能性がある」と指摘している。最近のA株市場は調整局面にあり、多くのセクターで量的取引による収穫の兆候が見られる。投資家の中には「金曜日にストップ高、月曜日にストップ安、まさに量的収穫のリズムだ」と直言する者もおり、これは但斌の懸念が空穴ではないことを裏付けている。但斌の見解に対し、百億私募の海南進化論私募基金の創始者兼チーフインベストメントオフィサー王一平は異なる見方を示している。彼は、「2024年初の小型株の流動性危機後、多くの百億量的私募は小型株スタイルへのエクスポージャーを大幅に縮小している。これは、その後の2年間の小型株弱気局面の週次パフォーマンスからも明らかであり、専門機関は戦略の進化による変化を明確に感じ取っている」と述べている。ある百億量的私募関係者は記者に対し、「微小型株の潜在リスクは量的投資固有の問題ではなく、戦略設計、リスク管理基準、スタイルエクスポージャーのコントロールにかかっている」と語った。同関係者は、次の4つの施策でリスクを回避していると述べている。第一に、保有銘柄の時価総額を極端に分散させること。第二に、流動性の硬い制約を守り、極端な状況下でも秩序ある退出を確保すること。第三に、スタイルエクスポージャーを厳格かつ正確にコントロールすること。第四に、中低頻度の回転戦略を採用し、市場への衝撃を抑え、市場の安定に寄与している。黒崎キャピタルの陳新文は、「長年私募業界に携わる実務者として、量的風暴の背後には市場のミクロ構造の再構築と資本の発言権の再配分があることを深く理解している」と述べている。彼はまた、「但斌の警告は業界にとって重要だが、市場の複雑性は白黒だけでは判断できず、表面だけを見て真実を見極める必要がある」と指摘した。陳新文は、「量的取引の潜在リスクは主に3つの側面に現れる」と述べている。第一に、戦略の同質化による“閃崩”リスクだ。市場中立や指数増強などの戦略が過度に集中すると、因子の失効や集団的なポジション調整による負のフィードバックループが発生する。2024年のA株における微小型スタイルの極端な反転の兆候も見られ、大量の量的機関が時価総額因子に過度にエクスポージャーし、踏みつけ的な調整を引き起こし、中小型株の流動性が瞬時に蒸発している。国内の量的戦略の相関係数は2020年の0.3から2024年には0.65に上昇しており、戦略の過密状態が一目でわかる。第二に、流動性の吸引効果が価格形成の論理を歪めている点だ。高頻度取引やアルゴリズムによる追随買い・売りが市場のボラティリティを増大させ、特に感情が脆弱な局面では、プログラム化された損切り注文が市場の血を抜くスピードを加速させ、「下落－ポジション縮小－再下落」の死のループを形成している。2024年2月初旬のDMA戦略危機はその典型例であり、雪球の買い注文と量的平仓が共振し、中証500や中証1000指数は短期で15％超の下落を記録した。第三に、尾部リスクヘッジの欠如が懸念される。いくつかの量的商品はシャープレシオの追求のためにリスクエクスポージャーを過度に圧縮しており、極端な相場では流動性枯渇の危機に直面している。国際的な経験から、2020年3月の米国株の4回のサーキットブレーカーや、2022年の英国債と年金危機は、量的戦略の過密によるシステムリスクの典型例だ。共通点は、「皆が似たリスクパリティモデルを通じて“安全にリスクを負う”ことを試みると、市場は最後の流動性供給者を失う」という点にある。
大騒ぎ！百億規模の私募の量的取引が過去最高を記録し、主観的な多頭を初めて上回るも、斌氏がリスク警告を発する
2023年2月、私募証券商品の登録市場は爆発的な成長を迎え、百億規模のトップ私募が登録の主力となった。その中で、百億規模の量的私募の数が初めて主観的なロング私募を超え、この業界の格局変化が広く注目を集めている。私募界の大物但斌はリスク警告を発し、百億私募のリーダー王一平と激論を展開した。
2月の登録件数は前年比・前月比ともに倍増
私募排排網の統計によると、2023年2月28日現在、全市場の私募機関722社が合計1366件の私募証券商品を登録しており、2022年2月の543件と比較して151.57％増、2023年1月の680件と比較して100.88％増となり、前年比・前月比ともに倍増を達成し、私募機関の積極的な配置意欲が顕著に高まっている。この成長は、私募ファンドマネジャーの配置スピードの加速を示すとともに、市場に対する業界の積極的な期待を反映している。
登録の格局を見ると、百億規模のトップ私募が絶対的な主力となっている。2月の登録件数トップ3はすべて百億私募であり、59社の百億私募が合計326件の新商品を登録し、当月の登録総数の25.16％を占めており、登録総量の増加を牽引する中心的な力となっている。
2月の登録詳細を見ると、百億規模の量的私募の登録意欲が非常に高いことがわかる。明汯投資は33件の登録でトップに立ち、商品はマクロ戦略とマルチストラテジーのヘッジに集中している。黒翼資産、上海瓴仁私募もそれに続き、それぞれ23件を登録。涵徳投資、頑岩資産は各22件、誠奇私募は21件、鳴石基金、進化論資産、九坤投資はそれぞれ16件、15件、12件を登録し、トップ層の量的配置の力強さがうかがえる。
量的私募の発展過程を振り返ると、その規模拡大の勢いは明らかだ。2019年末、百億私募37社のうち4社（11％）が量的私募だった。2021年末には104社中24社（23％）が量的私募となった。2023年2月末時点で、国内の百億私募は126社に達し、その中で量的私募の数が初めて主観的なロング私募を超え、業界資源がトップ層の量的私募に集中する傾向がますます顕著になっている。
百億量的私募が主観的ロングを超え、私募界の大物但斌がリスクを警告
2023年2月末時点で、中国の百億規模の私募機関は126社に達し、過去最高を更新した。新規参入者のほとんどが量的私募であり、これにより百億量的私募の数は初めて主観的ロング私募を超えた。これは、量的取引が市場の脇役から主導的な存在へと徐々に変わりつつあることを示し、A株市場の主導力の一端を担うことになり、市場から大きな反響を呼んでいる。
この格局の変化により、私募界の大物但斌は強い懸念を示している。最近、東方港湾の董事長但斌は、量的ファンドのリスクについて警告する発言を行い、投資界を席巻した。その中で、量的ファンドの規模拡大に対する不安を表明し、量的投資が株式市場にもたらす潜在的なリスクを再び浮き彫りにした。しかし但斌は、「大量の資金がアルゴリズムモデルを通じて中小型株に集中し、市場環境が逆転したり、量的戦略が一斉に失敗した場合、プログラム化された取引の連鎖反応を引き起こし、流動性の急激な低下やボラティリティの激化を招き、従来のアクティブ運用ファンドの踏みつけ効果をはるかに超える衝撃をもたらす可能性がある」と指摘している。
最近のA株市場は調整局面にあり、多くのセクターで量的取引による収穫の兆候が見られる。投資家の中には「金曜日にストップ高、月曜日にストップ安、まさに量的収穫のリズムだ」と直言する者もおり、これは但斌の懸念が空穴ではないことを裏付けている。
但斌の見解に対し、百億私募の海南進化論私募基金の創始者兼チーフインベストメントオフィサー王一平は異なる見方を示している。彼は、「2024年初の小型株の流動性危機後、多くの百億量的私募は小型株スタイルへのエクスポージャーを大幅に縮小している。これは、その後の2年間の小型株弱気局面の週次パフォーマンスからも明らかであり、専門機関は戦略の進化による変化を明確に感じ取っている」と述べている。
ある百億量的私募関係者は記者に対し、「微小型株の潜在リスクは量的投資固有の問題ではなく、戦略設計、リスク管理基準、スタイルエクスポージャーのコントロールにかかっている」と語った。同関係者は、次の4つの施策でリスクを回避していると述べている。第一に、保有銘柄の時価総額を極端に分散させること。第二に、流動性の硬い制約を守り、極端な状況下でも秩序ある退出を確保すること。第三に、スタイルエクスポージャーを厳格かつ正確にコントロールすること。第四に、中低頻度の回転戦略を採用し、市場への衝撃を抑え、市場の安定に寄与している。
黒崎キャピタルの陳新文は、「長年私募業界に携わる実務者として、量的風暴の背後には市場のミクロ構造の再構築と資本の発言権の再配分があることを深く理解している」と述べている。彼はまた、「但斌の警告は業界にとって重要だが、市場の複雑性は白黒だけでは判断できず、表面だけを見て真実を見極める必要がある」と指摘した。
陳新文は、「量的取引の潜在リスクは主に3つの側面に現れる」と述べている。第一に、戦略の同質化による“閃崩”リスクだ。市場中立や指数増強などの戦略が過度に集中すると、因子の失効や集団的なポジション調整による負のフィードバックループが発生する。2024年のA株における微小型スタイルの極端な反転の兆候も見られ、大量の量的機関が時価総額因子に過度にエクスポージャーし、踏みつけ的な調整を引き起こし、中小型株の流動性が瞬時に蒸発している。国内の量的戦略の相関係数は2020年の0.3から2024年には0.65に上昇しており、戦略の過密状態が一目でわかる。
第二に、流動性の吸引効果が価格形成の論理を歪めている点だ。高頻度取引やアルゴリズムによる追随買い・売りが市場のボラティリティを増大させ、特に感情が脆弱な局面では、プログラム化された損切り注文が市場の血を抜くスピードを加速させ、「下落－ポジション縮小－再下落」の死のループを形成している。2024年2月初旬のDMA戦略危機はその典型例であり、雪球の買い注文と量的平仓が共振し、中証500や中証1000指数は短期で15％超の下落を記録した。
第三に、尾部リスクヘッジの欠如が懸念される。いくつかの量的商品はシャープレシオの追求のためにリスクエクスポージャーを過度に圧縮しており、極端な相場では流動性枯渇の危機に直面している。国際的な経験から、2020年3月の米国株の4回のサーキットブレーカーや、2022年の英国債と年金危機は、量的戦略の過密によるシステムリスクの典型例だ。共通点は、「皆が似たリスクパリティモデルを通じて“安全にリスクを負う”ことを試みると、市場は最後の流動性供給者を失う」という点にある。