この成長は、Xiaomiの新しいMi Band 4と自社のAmazfit製品の好調な販売によるものとしています。国際出荷も増加しており、海外展開は今後の成長にとって「不可欠な戦略」であると述べています。第4四半期の売上高は前年比58％〜59％増を見込んでいます。
Huamiの粗利益率は、Xiaomiの低マージンのMi Band 4の比率が高まったため、前年比および四半期ごとに低下しました。ただし、Xiaomiが運営費の大部分を負担しているため、営業利益率は前年比横ばい、四半期ごとに拡大しました。これらの安定した利益率と堅調な売上高の伸びにより、Huamiの非GAAP純利益は前年比56％増の2億9800万ドル（2940万ドル）となり、3四半期ぶりの最大の利益成長を記録しました。
Huamiの成長率は堅調に見えますが、完全にXiaomiに依存しています。HuamiはすでにMi Band 5を開発中で、Xiaomiとの提携を更新する予定だと述べていますが、もしそうしなければ、収益の大部分を失い、利益率も崩れる可能性があります。
これは考えにくいですが、Xiaomiと雷軍がHuamiのほぼ40％を所有しているためです。しかし、HuamiはXiaomiブランドの製品以外にも、GTSやStratos 3、X（来年登場予定）などの新しいスマートウォッチを展開し始めており、これらはXiaomiの低価格帯のMi Band 4よりも高級志向の消費者をターゲットとしています。ただし、これらの自社製品は総売上のごく一部に過ぎません。また、11月初旬に発売されたXiaomiの新ブランドのスマートウォッチによるカニバリゼーションのリスクもあります。
Huamiは過小評価されたグロース株か？
Huami（HMI 19.20％）は多くの投資家にとって馴染みのない名前かもしれませんが、中国企業は実際には世界最大のウェアラブルデバイスメーカーです。これは、IDCによると、第二四半期において腕時計型ウェアラブル市場を17.3％のシェアでリードしたXiaomi（XIACF +2.63％）のすべてのウェアラブルデバイスを製造しているためです。
XiaomiはHuamiのほぼ5分の1を所有しており、XiaomiのCEOである雷軍は個人的にもう5分の1を所有しています。Xiaomiはまた、Xiaomiブランドの製品に関する設計、製造、マーケティング、流通コストをすべて負担しています。Huamiは自社のAmazfit製品に関するこれらの費用を負担しています。
画像出典：Xiaomi。
HuamiのXiaomiとの異例の提携により、他のウェアラブルデバイスメーカーであるFitbit（FIT +0.00％）よりもはるかに高い利益率で運営できています。Fitbitは最近、Alphabet（GOOG +0.69％）（GooGL +0.73％）の買収に合意しました。
Huamiは出荷台数、売上高、利益の堅調な成長を続けていますが、株価はIPO時の11ドルを下回ったままで、予想利益の7倍で取引されています。Huamiが過小評価された成長株かどうか、さらに深掘りしてみましょう。
Huamiの成長速度はどれくらい？
Huamiの第3四半期の売上高は前年比73％増の18.6億元（2億6100万ドル）で、予想を2500万ドル上回りました。総出荷台数は67％増の1370万台に達しました。両指標とも過去4四半期で最速の伸びを示しています。
YOY = 年次比較。出典：Huami四半期報告書。*非GAAP。
この成長は、Xiaomiの新しいMi Band 4と自社のAmazfit製品の好調な販売によるものとしています。国際出荷も増加しており、海外展開は今後の成長にとって「不可欠な戦略」であると述べています。第4四半期の売上高は前年比58％〜59％増を見込んでいます。
Huamiの粗利益率は、Xiaomiの低マージンのMi Band 4の比率が高まったため、前年比および四半期ごとに低下しました。ただし、Xiaomiが運営費の大部分を負担しているため、営業利益率は前年比横ばい、四半期ごとに拡大しました。これらの安定した利益率と堅調な売上高の伸びにより、Huamiの非GAAP純利益は前年比56％増の2億9800万ドル（2940万ドル）となり、3四半期ぶりの最大の利益成長を記録しました。
YOY = 年次比較。出典：Huami四半期報告書。*非GAAP。
比較のために、Fitbitは前四半期に32％の高い非GAAP粗利益率を記録しましたが、高い販売・マーケティング費用のために営業利益率はマイナスでした。Huamiは最終利益の見通しを示していませんが、アナリストは第4四半期に30％の成長を予測しています。
HuamiはXiaomiなしで生き残れるか？
Huamiの成長率は堅調に見えますが、完全にXiaomiに依存しています。HuamiはすでにMi Band 5を開発中で、Xiaomiとの提携を更新する予定だと述べていますが、もしそうしなければ、収益の大部分を失い、利益率も崩れる可能性があります。
これは考えにくいですが、Xiaomiと雷軍がHuamiのほぼ40％を所有しているためです。しかし、HuamiはXiaomiブランドの製品以外にも、GTSやStratos 3、X（来年登場予定）などの新しいスマートウォッチを展開し始めており、これらはXiaomiの低価格帯のMi Band 4よりも高級志向の消費者をターゲットとしています。ただし、これらの自社製品は総売上のごく一部に過ぎません。また、11月初旬に発売されたXiaomiの新ブランドのスマートウォッチによるカニバリゼーションのリスクもあります。
画像出典：Amazfit。
HuamiはAmazfitデバイスの販売拡大により粗利益率を向上させる可能性がありますが、そのためには自社のマーケティング費用も負担しなければならず、これが営業利益率を圧迫し、利益成長を鈍化させる可能性があります。そのため、アナリストは来年の売上高は20％増加すると予測していますが、利益はわずか6％の成長にとどまると見ています。
Huamiは割安な成長株か？
Huamiの株価は過去の利益成長と比較すると割安に見えるかもしれませんが、今後の利益予想と比較すると適正な評価に見えます。現状では、Huamiの下落リスクは限定的と考えられますが、まず第一に、自社ブランドの製品ラインナップを拡大しながら徐々にXiaomiへの依存を減らすことを証明しない限り、株価の大きな上昇は期待できません。したがって、私はHuamiをまだ割安な成長株とは呼びません。