Конфлікт на Близькому Сході спровокував глобальну "паніку дефіциту": дохідність 30-річних облігацій США наближається до 4.9%

Фінансові витрати через війну між США та Іраном викликають побоювання, що охоплюють світовий ринок облігацій, і довгострокові державні облігації зазнають нової хвилі продажів.

У п’ятницю дохідність 30-річних американських облігацій піднялася майже до 4,90%, встановивши новий місячний максимум. З початку війни 28 лютого ця дохідність зросла більш ніж на 20 базисних пунктів, повністю знівелювавши всі прибутки США цього року. Індекс Bloomberg, що відстежує дохідність американських облігацій, майже повернувся до нуля за рік.

Ця хвиля продажів не є унікальною для США. Від Великобританії до Німеччини, від Австралії до Японії — доходність глобальних облігацій стрімко зросла, і довгострокові державні облігації зазнають тиску.

Інвестори побоюються, що з ускладненням війни та зростанням військових витрат уряди країн будуть змушені залучати великі позики для фінансування оборонних витрат і підтримки домогосподарств, які постраждали від зростання цін на енергоносії. Ці перспективи, у поєднанні з інфляційним тиском через підвищення цін на нафту, створюють подвійний ризик для ринку фіксованого доходу.

Двосторонній тиск на довгострокові ставки: фіскальний та інфляційний

Зростання довгострокових доходностей зумовлене двома факторами: очікуваннями інфляції та погіршенням фіскальної ситуації.

Звертає на себе увагу, що дохідність 30-річних інфляційних облігацій (TIPS) цього тижня зросла на 7 базисних пунктів, тоді як короткострокові реальні ставки знизилися через очікування уповільнення зростання — цей розрив свідчить про те, що ринок дедалі більше турбує довгострокова фіскальна стабільність, виходячи за межі простого економічного циклу.

“Довгострокові ставки — це історія про фіскальну політику і довіру уряду,” — зазначив Ганг Ху, керівник партнерства Winshore Capital Partners. — “Вони відображають очікування ринку щодо того, що Трамп витрачатиме гроші на оплату війни і підтримку споживачів у боротьбі з високими цінами на нафту.”

У США наразі обговорюється додаткове фінансування війни на суму до 500 мільярдів доларів, але конкретні оцінки витрат ще не оприлюднені. Водночас, бюджетний дефіцит США за п’ять місяців до лютого залишався близько 1 трильйона доларів, а рішення Верховного суду про скасування митних тарифів позбавило країну джерела доходів на сотні мільярдів доларів.

“Це трапилося на тлі зменшення доходів від тарифів, які самі по собі є інфляційними, а війна — теж інфляційним чинником,” — сказав Метью Іган, менеджер портфеля Loomis, Sayles & Co., що управляє активами на понад 430 мільярдів доларів. — “Це лише погіршить дефіцит.”

Хоча аукціон 30-річних облігацій США на 22 мільярди доларів у четвер пройшов з помірним попитом після значного зростання доходностей, аналітики не дуже оптимістичні щодо майбутнього. “Поки дохідність не перевищить 5%, я не бачу особливого привабливості у 30-річних облігаціях,” — додав Іган.

Глобальний борговий бум і поширення тиску на ринки

Фінансовий тиск не обмежується США. У Європі уряди стикаються з подвійним тиском через зростання військових витрат і потенційних субсидій на енергоносії. Голова Європейської комісії Урсула фон дер Ляєн цього тижня запропонувала кілька заходів, зокрема обмеження цін на природний газ. За словами старшого європейського економіста Nomura Andrzej Szczepaniak, уряди Європи можуть повторити шлях 2022 року під час енергетичної кризи, залучаючи спільний борг ЄС для фінансування кризових витрат, що створить структурний тиск на облігаційний ринок єврозони.

В Азії ситуація також напружена. Австралія, Сінгапур та інші країни вже збільшили військові бюджети, а японські витрати на оборону цього року, ймовірно, поб’ють рекорди. Стратег Австралійського федерального банку Керол Конг зазначила, що конфлікт з Іраном може додатково посилити довгострокові витрати урядів Азії, ускладнюючи фіскальну політику. — “Очікування інфляції зростають, і це підвищить доходність облігацій, і Японія, і інші країни регіону не є винятком.”

Керівник відділу капітальних ринків Hymans Robertson Кріс Аркарі зазначив, що у порівнянні з енергетичною кризою 2022 року, спричиненою конфліктом Росії та України, фіскальні можливості країн нині обмежені, боргове навантаження та витрати на обслуговування боргу зросли, і ринок облігацій, ймовірно, не захоче так масово підтримувати масштабне фіскальне розширення, вимагаючи за це більш високих реальних доходностей.

Загалом інвестори вважають, що за умови тривалості конфлікту та посилення витрат урядів, постійне зростання пропозиції державних облігацій буде тиснути на довгострокові ставки, а вимоги до більш високого ризикового преміуму для довгих облігацій стануть новою нормою на ринку.