鍋圈は加盟だけに頼らず、さらに大きく儲けている

2025年の財務報告を発表した锅圈食汇（以下、锅圈）は、総収益78.1億元（約1,200億円）、前年比20.7％増、純利益4.5億元（約70億円）、前年比88.2％増となった。

投稿時点での锅圈の株価は3.8香港ドルで、過去1年間で119.35％上昇、市場価値は100.4億香港ドル、株価収益率（PER）は28.4倍。

锅圈のビジネスモデルの核心は「サプライチェーン＋フランチャイズ」であり、加盟店に食材を販売し運営指導を提供することで収益を得ている。本質的には「B2B2C」のサプライチェーン駆動モデルであり、加盟店はブランドと消費者をつなぐ重要な役割を担っている。

これにより、锅圈はほぼ完全にフランチャイズモデルに依存しており、11566店舗のうち加盟店は11554店舗（99.9％）、直営店はわずか12店舗（0.1％）である。加盟チャネルからの収入は62.2億元（約960億円）で、総収益の79.6％を占めている。

しかし、2025年の業績を見ると、锅圈の収益はフランチャイズだけに頼っているわけではなく、その他の販売チャネルの収入は前年比63.4％増の14.17億元（約220億円）となり、比率も18.2％に上昇している。チャネルの多様化は、一定程度、単一モデルへの依存リスクをヘッジできる。

ユーザーレベルでは、登録会員数は6490万人を突破し、前年比57.1％増加しており、リピートや消費の粘着性の基盤となっている。

利益の大幅な増加の背景には、コスト管理の効果もある。販売コストは売上増に伴い21.2％増加したものの、販売・流通費（6.6％）と管理費（1.8％）の増加率は収益増加を大きく下回り、純利益率は2024年の3.7％から2025年の5.8％へと向上した。

2026年には、锅圈は新規店舗を2934店増やし、総店舗数は1万4500店超を目指す。閉店率は4％以内に抑え、登録会員数は9500万人を突破、コア事業の利益成長率は収益成長率を上回る見込み。

全体として、锅圈の2025年の業績は良好であるが、2026年においてフランチャイズ事業が引き続き安定して成長できるか、非フランチャイズ事業が高成長を維持できるかは今後の注目点である。

（企画：李夢冉、イラスト：李昱慧）