FRBの論文、暗号通貨リスクモデルに挑戦、暗号デリバティブの初期証拠金重み付けを提言

プラシャン・ジャ

2026年2月13日（金）午後9:07 GMT+9 4分で読む

主要ポイント

FRBの論文は、暗号通貨の極端かつ独特なボラティリティを適切に捉えるために、「暗号通貨」という新たなリスクカテゴリーの追加を提言しています。

暗号通貨を変動性の高い（フローティング）と安定した（ステーブルコイン）に分けることを推奨し、それぞれのリスク挙動の違いに対応します。

初期証拠金の重み付けは、暗号通貨特有のストレス期間や代理指数を用いて校正し、過小評価を避ける必要があります。

FRBの新たな論文は、中央システムを通じて清算されていないデジタル資産に伴うリスクを検討しています。

論文は、現行のリスク測定方法が暗号通貨には適さない可能性を指摘し、暗号通貨デリバティブに対して初期証拠金などの特別な安全策を追加することを提案しています。

なぜ現行のリスクモデルは暗号通貨に不十分なのか？

タイトル「暗号通貨のための初期証拠金：未清算市場のリスク」は、暗号通貨の価格変動が荒く予測困難であるため、従来の株式や通貨と異なる扱いが必要だと訴えています。

従来のリスクツールはすべての資産クラスが同様に振る舞うと仮定していますが、暗号通貨はその前提を破ります。価格の急騰や急落は、商品市場よりも大きく、かつ集中して起こることを強調しています。

国際スワップ・デリバティブ協会（ISDA）は、担保や初期証拠金の必要量を決定する標準モデルを開発しています。これは、悪いシナリオで10日間の潜在的損失を評価します。

しかし、このモデルは従来の投資向けに作られており、暗号通貨はまだ含まれていません。

FRBの研究者は、暗号通貨はブロックチェーン技術によって動かされる独自の存在であり、商品や外国為替と一緒に扱うべきではないと述べています。

彼らは、ビットコインなどの自由に取引される暗号通貨と、米ドルなどの安定通貨に連動する暗号通貨の12種類を選び、研究対象としました。

論文では、ブルームバーグなどの指数を用いて暗号通貨全体の動きを追跡し、商品指数と比較しています。特に、価格が大きく崩れる厳しい時期は、他の市場のストレスと一致しないことが明らかになっています。

この不一致は、古いモデルを使うと危険を過小評価し、トレーダーを危険にさらす可能性を示しています。

例えば、特定の四半期では、暗号通貨の損失は、石油や金と同じ扱いをすると、モデルの予測を大きく上回ることがありました。

研究者たちは、コインのボラティリティをスコアリングし、重複を避けながら最悪の期間を抽出する方法を採用しました。

FRBの暗号通貨安全策向上への取り組み

暗号トークンに関する問題に対処するため、FRBの論文は、標準モデルに暗号通貨の新カテゴリーを設けることを提案しています。これにより、暗号通貨取引のヘッジを考慮し、不要な証拠金を削減しつつ、実際のリスクをカバーできるようになります。

ストーリー続く  

研究者たちは、暗号通貨を二つのグループに分けました：変動性の高いフローティングと、実際の通貨に連動したステーブルコインです。フローティング通貨については、商品ルールよりも二倍以上高いリスクレベルが想定されます。

分析によると、ステーブルコインはリスクが低く、約1％程度にとどまりますが、それでも独自の取り扱いが必要です。

価格の動きの相関性を見ると、各グループ内では70％以上のコインが類似して動きますが、グループ間の相関はほぼゼロで、株式や債券など他の市場との連動は弱く、15％未満です。

論文では、他のクラスと同様にSIMM（標準初期証拠金モデル）が機能するような校正方法を示しています。

過去4年間の価格データを総合的に使用。

暗号アルゴリズムに特化したストレス期間から25％を含め、最悪のボラティリティクラスターを抽出。これは暗号の集中市場に適しています。

残りは直近3年分を補完し、必要に応じて追加のストレス四半期を設定。

代理指数を構築：フローティングコイン用とペッグコイン用の等加重指数。

推奨事項は、誰でも簡単に使えるようにシンプルさを重視しています。ビットコインやイーサリアムなどの主要コインを中心に校正すれば十分です。

これは、暗号通貨をこれらのルールに適合させるための初の詳細な取り組みであり、革新と慎重さのバランスを取るものです。最終的には、より良いモデルが市場を強化し、予期せぬ損失から皆を守ることにつながります。

ISDAや規制当局が採用すれば、この枠組みは、特にフローティングレートの暗号デリバティブにおいて、商品フレームワークよりも高い初期証拠金を要求することになるでしょう。

この記事はccn.comに最初に掲載されました。

用語とプライバシーポリシー

プライバシーダッシュボード

詳細情報