Після конференції Jackson Hole, чому торгівля девальвацією валют витримує перевірку часом? Корекція золота та срібла - це лише миттєве явище

Нещодавно ринок дорогоцінних металів пережив різкий коливання — золото зазнало майже 10% падіння, а срібло — близько 27%. Ця раптова корекція змусила ринок знову переглянути торгову логіку, яка формувалася з часів саміту в Jackson Hole: чи може активне розміщення активів на основі очікувань девальвації валюти витримати випробування часом?

Витоки торгівлі на очікуванні девальвації валюти: що змінив саміт у Jackson Hole

Саміт у Jackson Hole у серпні 2025 року став переломним моментом. Голова ФРС Powell у своєму виступі чітко дав сигнал — пріоритетом є стабільність ринку праці понад цільовий рівень інфляції, натякаючи на можливе початок зниження ставок. Цей сигнал, здавалося б, незначний, викликав ланцюг реакцій на ринку.

Перед цим ФРС опинилася у складній ситуації. З одного боку, ринок праці показував ознаки ослаблення, з іншого — рівень інфляції залишався вище цільового. Після зниження ставок на 100 базисних пунктів у 2024 році (у тому числі й суперечливого зниження на 50 базисних пунктів перед виборами) у 2025 році ФРС утрималася від подальших кроків. Це викликало зростаючий тиск з політичного боку.

Виступ Powell у Jackson Hole важливий тим, що він чітко передав ринку сигнал: ФРС зробила політичний вибір, який змінить подальший напрямок монетарної політики. Ринок логічно припустив, що за цим стоїть політичний тиск. Відтак, з’явилася торгівля на основі очікувань «поступової девальвації грошей» — дорогоцінні метали, традиційний прихисток цінностей, почали новий раунд зростання.

Остання корекція — передбачуване явище

Різке падіння дорогоцінних металів на початку тижня справді вразило. Спотове золото за один торговий день знизилося майже на 10%, торгуючись близько 4700 доларів за унцію; спотове срібло — майже на 27%, близько 83 доларів за унцію. Такі коливання викликали сумніви щодо зламу торгівлі на очікуваннях девальвації валюти.

Однак глибший аналіз цінових трендів показує, що ситуація не така вже й песимістична. Зниження срібла майже на 27% лише повернуло ціну до рівня середини січня, а зниження золота на 10% — до кінця січня. Іншими словами, минулотижнева корекція — це лише часткове відновлення після останніх тижнів зростання, і загальний тренд зростання не був порушений.

Ринок давно передбачав таку ситуацію. Історично кожен великий бичий тренд супроводжувався корекціями та коливаннями. У жовтні 2024 року дорогоцінні метали вже переживали таку корекцію, яка швидко була подолана. І цього разу — теж.

Переформатування очікувань: реакція ринку на кандидатуру Кевіна Ворша

Питання щодо кандидатури голови ФРС нарешті отримало відповідь. Трамп висунув Кевіна Ворша на посаду голови ФРС, що викликало нову хвилю на фінансових ринках. Спочатку ринок був здивований — чи Ворш є яструбом чи голубом?

Відповідь дала реакція ф’ючерсного ринку. Після офіційного оголошення про висунення Ворша доходність 2-річних держоблігацій США знизилася, а ф’ючерси чітко показали — ринок очікує ще більше циклів зниження ставок, що є суттєвим позитивом для торгівлі на очікуванні девальвації. Хоча дані з інфляції у грудні, що перевищили очікування, тимчасово підняли доходність, у підсумку ринок повернувся до очікувань слабкості долара і зростання цін на дорогоцінні метали.

З політичної точки зору, найбільший страх Ворша — повторити долю Powell — бути відкинутим президентом публічно. Єдиний спосіб уникнути цього — просувати необхідне зниження ставок перед виборами. За такою логікою, перспектива зниження ставок залишається чіткою.

Логіка, закріплена за самітом у Jackson Hole, досі працює

Оглядаючись на розвиток подій після саміту у Jackson Hole, простежується чітка логічна ланцюгова схема:

По-перше, — структурна дилема ФРС. Високий рівень державного боргу та його зростання підвищують довгострокові доходності. Водночас політичний тиск зростає. Хто б не очолив ФРС, він стикнеться з вимогами політичних сил знизити ставки і обмежити довгострокові доходності.

По-друге, — очікування щодо монетизації боргу. Враховуючи величезний державний борг, ФРС, ймовірно, буде змушена застосовувати більш м’яку монетарну політику — зниження ставок для опосередкованої підтримки фінансування уряду. Це сама по собі є силою, що підштовхує дорогоцінні метали вгору.

По-третє, — технічна та емоційна підтримка. Корекція минулого тижня, хоча й значна, не порушила довгостроковий тренд зростання. Така корекція часто очищає ринок від короткострокових надмірних оптимістів і створює передумови для наступного зростання.

Перспективи: торгівля на очікуванні девальвації валюти ще не завершена

Незалежно від того, яким складеться керівництво ФРС у майбутньому, торгівля на основі очікувань девальвації валюти та монетизації боргу ще триватиме довго.

Політичні сигнали, які були озвучені на саміті у Jackson Hole, не змінилися через недавні коливання. Очікування ринку постійно коригуються і посилюються. Короткострокова корекція цін на дорогоцінні метали — це саме той шанс для інвесторів, які прагнуть увійти в ринок після швидкого зростання.

Очікується, що сценарій відновлення після жовтневої корекції може повторитися і в майбутньому. За умов збереження макроекономічної ситуації та політичного курсу, торгівля на основі саміту у Jackson Hole щодо девальвації валюти й надалі буде ключовим драйвером довгострокового зростання цін на золото, срібло та інші активи-укриття.