出典：源媒汇著者 | 利晋ブラジルの反ダンピング調査に直面し、ガラス繊維大手の国際複合材は投資を拡大している。最近、国際複合材は外部保証枠の調整に関する公告を発表し、香港企業と珠海珠玻の2子会社の保証枠合計3億元をCPIC Brasil Fibras de Vidro Ltda.（以下「ブラジル子会社」）に振り替えた。この調整後、ブラジル子会社の保証枠は4.1億元から7.1億元に増加した。企業公告のスクリーンショット国際複合材はブラジル市場での投資規模を拡大している。公告によると、ブラジル子会社は既に約3.92億元の保証枠を使用しており、2025年6月末比で0.9億元以上増加し、負債比率は2024年末の60.82%から最近の期で63.11%に上昇した。外部保証枠がほぼ尽きる中、国際複合材は残りの子会社の保証枠をブラジル子会社に振り替えることを選択した。この一見単純な動きの背後には、逆操作とも呼ばれる戦略がある——同社は反ダンピング調査の最中にある。2025年8月、ブラジルは中国のガラス繊維に対して反ダンピング調査を開始し、調査期間は2023年7月から2024年6月までとされ、その後2019年7月から2024年6月までに延長された。調査対象には国際複合材も含まれる。商務部公告のスクリーンショットしかし、この逆操作は珍しいことではない。2024年初頭、ガラス繊維業界が生産能力調整の最中に、国際複合材は突然レバレッジを大きく増やし、子会社への保証枠を大幅に拡大——もともとの3.3億元から26.9億元へと8倍以上に増やし、その結果、同年に巨額の損失を計上した。しかし、同社は2025年前三半期に黒字転換を果たした。2025年の業績予告によると、純利益は2.6億～3.5億元と見込まれ、前年同期の3.54億元の赤字から回復した。AIの計算能力爆発による価格上昇に加え、もう一つの利益要因は賃金削減だ。黒字化のため、ガラス繊維大手はまず「社員を苦しめる」ことを選んだ。ブラジルで資産運用国際複合材の子会社への貸付保証は、すべて事業運営の必要性に基づくものだ。2024年度、国際複合材はブラジル子会社を含む三つの全額出資子会社に対し、総合信用供与を申請し、保証枠は最大で26.88億元または同等の外貨と見込まれる。理由は、子会社の事業拡大と運営ニーズを満たし、融資と資金調達の効率を向上させるためだ。国際複合材の2024年外部保証枠｜企業公告のスクリーンショットこの年、実際に保証を受けたのは海外事業の子会社ばかりだった。ブラジル子会社の実際保証額は約2.35億元、バーレーン子会社は約1.3億元で、それぞれ信用枠の92.8%、20.7%を占める。しかし実際には、2023年以来、ガラス繊維業界は生産能力調整の段階に入り、国際複合材や中国巨石、泰山ガラス繊維などが次々と生産ラインを閉鎖している。観研天下の整理データによると、2023年から2025年11月までに、巨石グループ、泰山ガラス繊維、国際複合材など7つの大手ガラス繊維グループは、合計15の大型ガラス繊維プール窯の拉絲生産ラインを閉鎖し、総生産能力は101.1万トンに達した。そのうち、国際複合材は3つのライン、25万トンの生産能力の停止と冷修を行った。では、ブラジル子会社が借入を行った理由は何か？答えは：資産運用だ。過去数年、国際複合材の取引性金融資産は2020年の1.23億元から2023年の2.94億元へと急増し、総資産に占める割合も0.86%から1.28%に上昇した。これは主にブラジル子会社の収益性の高い金融商品購入によるものだ。2024年、国際複合材はレバレッジをさらに増やし、「大勝負」を仕掛けることを決定し、ブラジル子会社への保証枠を新たに設定、実際の保証額は前年比143.27%増の約4.1億元に達し、ブラジル子会社の負債比率は1.53倍の60.84%に跳ね上がった。この年、国際複合材は取引性資産を約2.55億元売却した。同時に、ブラジル子会社も巨額の赤字を計上し、純利益は-1.41億元となった。ブラジル子会社の赤字原因について、国際複合材は2024年前半の生産ライン停止と為替差損の影響と説明している。ポイントは、ブラジル子会社は2023年にすでに低迷期に入り、純利益は約0.5億元にとどまり、前年同期比で70%以上減少していることだ。財務報告の一部データから推測すると、これは売上高の減少と関連しており、2022年の売上は約5.66億元だったのに対し、2024年はわずか2.46億元にまで落ち込んでいる。低迷の中、国際複合材は依然としてブラジル市場で「レバレッジを増やす」選択をした。2024年には保証枠を3.59億元に拡大し、2025年にはさらに4.1億元に増やし、今回の外部保証枠の調整により総額は7.1億元に急増した。今回は、国際複合材は資産運用戦略を変え、貴金属にシフトした。保証枠の調整において、国際複合材はブラジル子会社の2026年3月初旬の貴金属リース保証に対し、信用枠を2298.5万ドルから5786万ドルに増額した。上場後の業績は「大変身」一方で、ブラジル子会社のレバレッジ拡大と赤字・減損の発生は、過去2年の国際複合材にとっては常態化していた。2021年6月、国際複合材は深セン証券取引所の創業板にIPO申請を行い、2023年12月に上場を果たした。規制当局の何度もの質問の中で、株主やサプライヤーの二重役割を持つ建信投資、不動産関連子会社、子会社の業績変動の異常、内部取引の規模の大きさなどの問題が指摘された。その中でも重要な指標の一つが研究開発費だ。2021-2023年、国際複合材の研究開発投資額はそれぞれ2.59億元、2.93億元、2.97億元で、研究開発費率は3.12%、3.71%、4.15%と、基準ラインをわずかに超える水準だった。規制当局の関心は、研究開発費率が国際複合材の子会社のハイテク企業資格の評価に影響し、税制優遇や政府補助金に影響を及ぼす可能性にあったが、国際複合材はこれを否定した。しかし、2023年に上場した直後、同年の業績は大きく変動し、売上は9.3%減の71.56億元、純利益は半減して5.92億元となった。2024年は売上は回復軌道に乗ったものの、純利益は3.74億元の赤字となった。国際複合材の収益が持続的に低迷している大きな理由は、突如大規模な減損計上にある。2023年と2024年、国際複合材はそれぞれ1.06億元、1.93億元の減損を計上し、2021年と2022年はそれぞれ0.37億元だった。減損の主な原因は在庫、固定資産、売掛金の評価損だ。A株市場に上場した際、国際複合材は約17億元の資金を調達し、わずか1年でほぼすべての資金を生産ラインの建設・改修や流動資金の補充に投入した。資金の97.3%が使われ、その後2025年には残りの資金も流動資金の補充に充てられた。結果として、2024年には固定資産規模が大きく増加し、同時に大規模な減損準備も行われ、減損率は7%以上に達した（前年同期は2%未満）。当時、ガラス繊維業界は需給の不均衡にあり、国際複合材の在庫評価損も深刻で、減損額は0.83億元にのぼった。生産ライン投資と減損準備の拡大の背景には、国際複合材の生産ライン投資や販売運営の問題がある。しかし、幸運なことに、2025年にはAIの計算能力爆発と高端電子産業の進化により需要が喚起され、前期の生産能力調整と出荷調整も相まって、電子級ガラス繊維（別名「点子糸」）の価格が一気に上昇し、企業全体の収益回復につながった。招商証券の統計によると、2025年第1-3四半期のガラス繊維業界の総売上は約428億元で前年同期比24.25%、純利益は46億元で前年同期比95%増となった。2025年第3四半期、国際複合材は売上64.13億元、前年同期比19%、純利益3.37億元、前年比313.3%、親会社帰属純利益2.73億元、273.53%増を記録した。しかし、需要の急増と価格上昇にもかかわらず、業界全体の在庫高は依然高水準にあり、2025年初の在庫は79.4万トンと過去最高水準だった。9月末には全国のプール窯用ガラス繊維在庫は86.5万トンに減少し、在庫日数は36.4日、前月比2.2日減少した。同時期、国際複合材は約0.48億元の減損損失を計上し、主に売掛金の減損と在庫の評価損によるものだ。これも示す通り、現在の複数回の価格引き上げのトレンドの中で、収益回復は短期的なものであり、不確実性に満ちている。そこで、国際複合材はまず内部から利益を引き出すことにした。2025年第3四半期、同社の「三費」（管理費・販売費・研究開発費）は5.8億元に縮小され、そのうち管理費と研究開発費の削減が大きな割合を占めた。管理費削減について、国際複合材は2025年中期財務報告で、管理人員の削減と給与の減少が原因と説明している。ガラス繊維業界が「内巻き反発」から完全に抜け出せていない中、国際複合材はまず社員を「苦しめる」選択を続けている。ブラジル子会社の外部保証変更、反ダンピング調査、業績変動、大規模な減損計上、「三費」大幅削減などについて、源媒汇は国際複合材に書面で問い合わせたが、投稿時点では回答を得ていない。一部画像はネットからの引用。侵害があれば通知により削除します。特記事項：上記内容は著者個人の見解または立場を示すものであり、新浪财经ヘッドラインの見解や立場を示すものではありません。作品内容、著作権その他の問題について新浪财经ヘッドラインに連絡する場合は、掲載後30日以内にご連絡ください。
赤字を黒字に転じるために、国際複合材料はまず従業員に苦労を強いることを選んだ
出典：源媒汇
著者 | 利晋
ブラジルの反ダンピング調査に直面し、ガラス繊維大手の国際複合材は投資を拡大している。
最近、国際複合材は外部保証枠の調整に関する公告を発表し、香港企業と珠海珠玻の2子会社の保証枠合計3億元をCPIC Brasil Fibras de Vidro Ltda.（以下「ブラジル子会社」）に振り替えた。
この調整後、ブラジル子会社の保証枠は4.1億元から7.1億元に増加した。
企業公告のスクリーンショット
国際複合材はブラジル市場での投資規模を拡大している。公告によると、ブラジル子会社は既に約3.92億元の保証枠を使用しており、2025年6月末比で0.9億元以上増加し、負債比率は2024年末の60.82%から最近の期で63.11%に上昇した。
外部保証枠がほぼ尽きる中、国際複合材は残りの子会社の保証枠をブラジル子会社に振り替えることを選択した。
この一見単純な動きの背後には、逆操作とも呼ばれる戦略がある——同社は反ダンピング調査の最中にある。
2025年8月、ブラジルは中国のガラス繊維に対して反ダンピング調査を開始し、調査期間は2023年7月から2024年6月までとされ、その後2019年7月から2024年6月までに延長された。調査対象には国際複合材も含まれる。
商務部公告のスクリーンショット
しかし、この逆操作は珍しいことではない。
2024年初頭、ガラス繊維業界が生産能力調整の最中に、国際複合材は突然レバレッジを大きく増やし、子会社への保証枠を大幅に拡大——もともとの3.3億元から26.9億元へと8倍以上に増やし、その結果、同年に巨額の損失を計上した。
しかし、同社は2025年前三半期に黒字転換を果たした。2025年の業績予告によると、純利益は2.6億～3.5億元と見込まれ、前年同期の3.54億元の赤字から回復した。
AIの計算能力爆発による価格上昇に加え、もう一つの利益要因は賃金削減だ。
黒字化のため、ガラス繊維大手はまず「社員を苦しめる」ことを選んだ。
ブラジルで資産運用
国際複合材の子会社への貸付保証は、すべて事業運営の必要性に基づくものだ。
2024年度、国際複合材はブラジル子会社を含む三つの全額出資子会社に対し、総合信用供与を申請し、保証枠は最大で26.88億元または同等の外貨と見込まれる。理由は、子会社の事業拡大と運営ニーズを満たし、融資と資金調達の効率を向上させるためだ。
国際複合材の2024年外部保証枠｜企業公告のスクリーンショット
この年、実際に保証を受けたのは海外事業の子会社ばかりだった。ブラジル子会社の実際保証額は約2.35億元、バーレーン子会社は約1.3億元で、それぞれ信用枠の92.8%、20.7%を占める。
しかし実際には、2023年以来、ガラス繊維業界は生産能力調整の段階に入り、国際複合材や中国巨石、泰山ガラス繊維などが次々と生産ラインを閉鎖している。
観研天下の整理データによると、2023年から2025年11月までに、巨石グループ、泰山ガラス繊維、国際複合材など7つの大手ガラス繊維グループは、合計15の大型ガラス繊維プール窯の拉絲生産ラインを閉鎖し、総生産能力は101.1万トンに達した。そのうち、国際複合材は3つのライン、25万トンの生産能力の停止と冷修を行った。
では、ブラジル子会社が借入を行った理由は何か？答えは：資産運用だ。
過去数年、国際複合材の取引性金融資産は2020年の1.23億元から2023年の2.94億元へと急増し、総資産に占める割合も0.86%から1.28%に上昇した。これは主にブラジル子会社の収益性の高い金融商品購入によるものだ。
2024年、国際複合材はレバレッジをさらに増やし、「大勝負」を仕掛けることを決定し、ブラジル子会社への保証枠を新たに設定、実際の保証額は前年比143.27%増の約4.1億元に達し、ブラジル子会社の負債比率は1.53倍の60.84%に跳ね上がった。
この年、国際複合材は取引性資産を約2.55億元売却した。同時に、ブラジル子会社も巨額の赤字を計上し、純利益は-1.41億元となった。
ブラジル子会社の赤字原因について、国際複合材は2024年前半の生産ライン停止と為替差損の影響と説明している。
ポイントは、ブラジル子会社は2023年にすでに低迷期に入り、純利益は約0.5億元にとどまり、前年同期比で70%以上減少していることだ。財務報告の一部データから推測すると、これは売上高の減少と関連しており、2022年の売上は約5.66億元だったのに対し、2024年はわずか2.46億元にまで落ち込んでいる。
低迷の中、国際複合材は依然としてブラジル市場で「レバレッジを増やす」選択をした。2024年には保証枠を3.59億元に拡大し、2025年にはさらに4.1億元に増やし、今回の外部保証枠の調整により総額は7.1億元に急増した。
今回は、国際複合材は資産運用戦略を変え、貴金属にシフトした。
保証枠の調整において、国際複合材はブラジル子会社の2026年3月初旬の貴金属リース保証に対し、信用枠を2298.5万ドルから5786万ドルに増額した。
上場後の業績は「大変身」
一方で、ブラジル子会社のレバレッジ拡大と赤字・減損の発生は、過去2年の国際複合材にとっては常態化していた。
2021年6月、国際複合材は深セン証券取引所の創業板にIPO申請を行い、2023年12月に上場を果たした。規制当局の何度もの質問の中で、株主やサプライヤーの二重役割を持つ建信投資、不動産関連子会社、子会社の業績変動の異常、内部取引の規模の大きさなどの問題が指摘された。
その中でも重要な指標の一つが研究開発費だ。
2021-2023年、国際複合材の研究開発投資額はそれぞれ2.59億元、2.93億元、2.97億元で、研究開発費率は3.12%、3.71%、4.15%と、基準ラインをわずかに超える水準だった。
規制当局の関心は、研究開発費率が国際複合材の子会社のハイテク企業資格の評価に影響し、税制優遇や政府補助金に影響を及ぼす可能性にあったが、国際複合材はこれを否定した。
しかし、2023年に上場した直後、同年の業績は大きく変動し、売上は9.3%減の71.56億元、純利益は半減して5.92億元となった。2024年は売上は回復軌道に乗ったものの、純利益は3.74億元の赤字となった。
国際複合材の収益が持続的に低迷している大きな理由は、突如大規模な減損計上にある。
2023年と2024年、国際複合材はそれぞれ1.06億元、1.93億元の減損を計上し、2021年と2022年はそれぞれ0.37億元だった。減損の主な原因は在庫、固定資産、売掛金の評価損だ。
A株市場に上場した際、国際複合材は約17億元の資金を調達し、わずか1年でほぼすべての資金を生産ラインの建設・改修や流動資金の補充に投入した。資金の97.3%が使われ、その後2025年には残りの資金も流動資金の補充に充てられた。
結果として、2024年には固定資産規模が大きく増加し、同時に大規模な減損準備も行われ、減損率は7%以上に達した（前年同期は2%未満）。当時、ガラス繊維業界は需給の不均衡にあり、国際複合材の在庫評価損も深刻で、減損額は0.83億元にのぼった。
生産ライン投資と減損準備の拡大の背景には、国際複合材の生産ライン投資や販売運営の問題がある。
しかし、幸運なことに、2025年にはAIの計算能力爆発と高端電子産業の進化により需要が喚起され、前期の生産能力調整と出荷調整も相まって、電子級ガラス繊維（別名「点子糸」）の価格が一気に上昇し、企業全体の収益回復につながった。
招商証券の統計によると、2025年第1-3四半期のガラス繊維業界の総売上は約428億元で前年同期比24.25%、純利益は46億元で前年同期比95%増となった。
2025年第3四半期、国際複合材は売上64.13億元、前年同期比19%、純利益3.37億元、前年比313.3%、親会社帰属純利益2.73億元、273.53%増を記録した。
しかし、需要の急増と価格上昇にもかかわらず、業界全体の在庫高は依然高水準にあり、2025年初の在庫は79.4万トンと過去最高水準だった。9月末には全国のプール窯用ガラス繊維在庫は86.5万トンに減少し、在庫日数は36.4日、前月比2.2日減少した。
同時期、国際複合材は約0.48億元の減損損失を計上し、主に売掛金の減損と在庫の評価損によるものだ。
これも示す通り、現在の複数回の価格引き上げのトレンドの中で、収益回復は短期的なものであり、不確実性に満ちている。
そこで、国際複合材はまず内部から利益を引き出すことにした。2025年第3四半期、同社の「三費」（管理費・販売費・研究開発費）は5.8億元に縮小され、そのうち管理費と研究開発費の削減が大きな割合を占めた。
管理費削減について、国際複合材は2025年中期財務報告で、管理人員の削減と給与の減少が原因と説明している。
ガラス繊維業界が「内巻き反発」から完全に抜け出せていない中、国際複合材はまず社員を「苦しめる」選択を続けている。
ブラジル子会社の外部保証変更、反ダンピング調査、業績変動、大規模な減損計上、「三費」大幅削減などについて、源媒汇は国際複合材に書面で問い合わせたが、投稿時点では回答を得ていない。
一部画像はネットからの引用。侵害があれば通知により削除します。
特記事項：上記内容は著者個人の見解または立場を示すものであり、新浪财经ヘッドラインの見解や立場を示すものではありません。作品内容、著作権その他の問題について新浪财经ヘッドラインに連絡する場合は、掲載後30日以内にご連絡ください。