Фінансові новини | Криза заборгованості викликає ланцюгову реакцію, акції Jinlong стикаються з накопленням ризиків

錦龍股份（000712.SZ）風波不斷。控股子公司中山證券捲入一宗涉案金額高達4.89億元的重大訴訟，同時，控股股東及其一致行動人所持大量股份因債務糾紛被司法處置。

在首次拍賣逾九成流拍後，剩餘6300萬股股份的第二次司法拍賣於2026年3月落槌，其中5250萬股被多方買家分散競得。

一起巨額訴訟與連續的股份法拍，令這家區域金控平台的風險集中暴露。此番連環危機顯示出錦龍股份在股權結構、債務風險和經營業績等多方面的失衡。

公司對中山證券的高度依賴與控股股東財務困境叠加，導致股權質押比例畸高、股份凍結拍賣頻繁；由於券商子公司盈利承壓、資產減值計提不足以及巨額潛在賠償又進一步加劇了母公司的不確定性。後續影響或還遠不止於此。

債務危機升級

錦龍股份核心資產是其持有的中山證券67.78%股權。這一控股權來之不易：公司早年通過增資和收購取得中山證券的控股地位，將其打造為主營證券業務的平台。

2023年，錦龍股份一度籌劃出售所持全部67.78%中山證券股權，並在上海聯合產權交易所預掛牌以引入受讓方。多家意向方進行了盡調接洽，但公司最終以“防止出售後主要資產為現金或無具體業務”為由終止重組計劃。

控股子公司股權未能出售變現，控股股東轉而頻繁質押股票融資，埋下股權凍結和被動拍賣的導火索。2024年7月，錦龍股份實控人楊志茂控制的新世紀公司就因未清償融資債務，被債權人申請強制執行，廣東省廣州市中級人民法院凍結了其前期質押給債權人的錦龍股份流通股。

2025年，債務危機升級。1月，楊志茂和新世紀公司所持部分錦龍股份將被司法拍賣，合計6230萬股，其中楊志茂持有的6030萬股幾乎是其直接持股的九成。執行案件的債權人為中信金融資產管理公司廣東分公司，該機構早在2024年7月已凍結上述股份，並辦理了強制執行公證債權文書。

值得注意的是，錦龍股份控股股東及其一致行動人所質押的股份幾乎已“逼近極限”。截至2025年初數據，新世紀公司持有的錦龍股份有97.98%已用於質押融資，楊志茂質押比例更高達99.25%，另一一致行動人朱鳳廉亦質押了94.54%的持股。

如此高比例質押使得一旦資金鏈緊張或股價下跌，質押爆倉將觸發司法處置。事實上，新世紀公司和楊志茂在中信資管之外還面臨其他債權人的執行案件。其中包括2024年10月，重慶市第五中級人民法院凍結了新世紀公司質押給信托機構的5400萬股錦龍股份（占其持股20%以上），對應債務本金合計約3.25億元。

債務壓頂之下，控股股東所持股份被輪番凍結和拍賣，錦龍股份的股權結構也因此頻繁生變。

最新一輪危機發生在實控人配偶朱鳳廉女士所持股份上。朱鳳廉持有錦龍股份1.321億股（14.74%），其所持超過一半股份（約7621萬股）早在2025年2月25日即被東莞市中級人民法院司法凍結。

2025年12月，錦龍股份披露朱鳳廉所持6900萬股將被司法拍賣，市場價約合9億元。這些股份在1月初首次拍賣，18個標的中有17個無人問津——根據京東司法拍賣平台成交確認書，僅兩名自然人以底價合計拍得600萬股，剩餘6300萬股因無人出價而流拍。

最新一輪的拍賣結果顯示，共有9名買家以最高應價勝出，合計競得5250萬股，成交總價約5.24億元。競買方包括成都金耀壹號企業管理合夥企業以及王梓旭、賴岳寬等自然人，單筆多以3495.55萬元的底價競得350萬股流通股。

錦龍股份強調本次拍賣“不涉及公司控股股東和實控人的股份”，拍賣即使完成也不會導致控制權變更——新世紀公司仍持股14.79%為控股股東，楊志茂先生仍為實際控制人。

中山證券承壓

作為錦龍股份利潤的重要來源，中山證券近年業績起伏不定，經營壓力顯而易見。

2025年，錦龍股份歸母淨利潤扭虧為盈，達1.52億元。表面上業績大幅改善，但主要得益於處置東莞證券股權的一次性收益。當期錦龍股份確認投資收益7.25億元，同比大增101%，其中出售部分東莞證券股權貢獻了主要增量。

扣除這類非常規收益，子公司中山證券業績仍然承壓。2025年前三季度，錦龍股份利息淨收入為-2.28億元（利息支出大於收入），交易性金融資產公允價值變動損失達1.40億元，均主要由中山證券“貢獻”。

不過，隨著市場回暖，中山證券經紀業務手續費淨收入同比增長，去年前三季度達到2.65億元，較上年同期的1.96億元提升約35%。值得注意的是，少數股東損益為-262.8萬元，這表明中山證券等控股子公司當期可能仍未實現淨利，錦龍股份盈利主要靠非常項目支撐。

當前最令市場擔憂的是中山證券捲入的重大訴訟案對財務的沖擊。根據公告，吉林省長春中院已受理中國光大銀行長春分行起訴招商銀行無錫分行、中山證券等被告的案件，索賠請求達4.89億元。

糾紛緣起於2014年的一筆委托貸款：招商銀行無錫分行彼時委托中山證券設立定向資管計劃，將3.5億元資金通過平安銀行深圳分行貸給吉林柳河米業，結果貸款到期未能收回。更為離奇的是，原告光大銀行長春分行稱其員工與柳河米業實控人偽造了相關協議和投資指令，盜用了該行存款開展所謂“委托定向投資”，致使3.5億元資金被挪用放貸並遭受損失。

光大銀行現訴請法院判令中山證券等多名被告對3.5億元本金及利息（截至2025年10月15日暫計1.39億元利息損失）承擔連帶賠償責任，合計訴訟金額約4.8938億元。截至公告日，該案尚未開庭審理，中山證券表示將積極應訴並採取法律手段維護公司權益。

由於案件未判決生效，對中山證券當期或未來利潤的影響存在重大不確定性。一旦中山證券被判承擔賠償責任，如按最壞情況需賠付數億元，這相當於吞噬公司近幾年的全部利潤，並可能嚴重削弱中山證券的資本金。4.89億元大約佔到錦龍股份淨資產的20%。

除了上述案件，中山證券還有兩個大額未決事項：一是百瑞信托與中山證券的證券糾紛，涉案金額5603.38萬元，目前處於仲裁中；二是福建海峽銀行起訴中山證券的金融委托理財合同糾紛，涉及3406.49萬元，案件在審理中。

券商巨額訴訟往往會引發證券監管部門的詢問和風控排查。若中山證券在此案中被認定存在業務違規或內控失職，不排除監管機構對其採取監管措施，包括責令整改、增加資本金或提高風險資本準備等，這些都將對錦龍股份未來業績和資信帶來間接影響。

控制權已動搖

錦龍股份控股股東及其關聯方的債務問題由來已久。實控人楊志茂曾是東莞知名富豪，其控制的新世紀公司主要資產即為錦龍股份股權。

儘管接連發生的司法拍賣尚未立即動搖錦龍股份的控制權，但風險正逐步累積。在楊志茂通過新世紀公司持股未被拍賣、朱鳳廉亦尚有約一半股份未遇強制變現的情況下，楊氏家族目前合計控制著公司約33.55%的股權。

錦龍股份再三強調，最新的拍賣不涉及控股股東本身的股份，控制人不會變更。然而這種穩定只是相對的若後續拍賣中出現實力買家一次性接盤大筆股份，不排除錦龍股份股東版圖中出現新的重要股東，對公司決策施加影響。

以中信資管為例，其獲取的3700萬股錦龍股份目前並未參與公司經營，但不排除其基於債轉股邏輯長期持有或謀求權益保障。又如朱鳳廉待拍的6300萬股，占公司總股本7.03%，一旦被單一主體拍得，將進入前兩大股東之列。

更深層次的影響在於公司治理和持續經營。控股股東深陷債務泥潭，無暇也無力對上市公司提供資源支持。例如，中山證券如因巨額賠償需要補充資本金，原本應由大股東承擔增資義務，但目前楊志茂方面恐難以籌措資金。屆時，不排除引入外部戰略投資者為券商“輸血”，從而改變錦龍股份的股東結構和治理格局。

錦龍股份目前正處在債務與訴訟交織的危機關口。一邊是中山證券的業績壓力和巨額訴訟懸頂，可能沖擊公司財務；另一邊是控股股東股權質押鏈條的連續斷裂，威脅公司控制權穩定。

在監管日益重視金融控股公司風險的背景下，如何化解訴訟損失、重組債務結構、引入增量資金，進而平衡好“大股東與上市公司”“上市公司與券商子公司”之間的多重關係，將決定錦龍股份能否走出這場危機。