株式投資は金麒麟アナリストのレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
出典：中泰証券
今週の米伊対立は市場予想を超える長期化の兆しを見せている。トランプ大統領は8日、イスラエルのメディアに対し、「適切な時期」にイランに対する軍事行動の最終決定を下すと述べ、市場に対して対立終結への期待を呼び起こした。月曜日には原油価格は一時上昇した後に反落したが、その後ホルムズ海峡の通行が継続的に妨げられ、火曜日から原油価格は上昇を続け、木曜日には再び100ドルの節目を突破した。
A株市場は今週も「リスク回避」が主導。地政学的対立の継続と原油先物価格の回復に伴い、今週の取引の主軸はエネルギーと防衛関連セクターに集中した。石炭、公益事業、電力設備などの重資産セクターや石油エネルギーの代替セクターは全体的に好調だった。
今後の展望として、米伊対立は「長期化」する可能性がある。エネルギー安全保障関連資産は短期的に恩恵を受ける一方、テクノロジー関連は海外市場のネガティブな影響を重点的に回避すべきだ。
01
地政学的対立の長期化はどのような影響をもたらすか？
本次の米伊対立は予想を超える長期化の兆しを見せており、TACO（戦争と貿易の複合戦略）の難易度は過去より高まる可能性がある。トランプ大統領は8日に、「イラン国内にはほぼ攻撃対象がなくなった」と述べ、米国のイランに対する軍事行動は「間もなく終わる」と示唆した。これにより、市場はトランプの「TACO」取引への期待を高め、一時的に科技株が反発した。しかし、事態の進展とホルムズ海峡の封鎖継続に伴い、市場予想は何度も修正され、原油価格は上昇を続けている。今後を見ると、戦争と貿易の論理は根本的に異なる可能性があり、今回のTACOの全体的な難易度は高いと考えられる。
貿易摩擦において、トランプ政権のTACOの根底にある論理は、二国間の交渉枠組みの中で米国が需要側として相対的に優位に立ち、関税のコストもコントロール可能であることにある。しかし、今回の米伊対立は多国間の深い水域に入り、戦争の終結権は米国にない可能性が高い。3月10日にイラン側は米国との交渉を拒否し、戦場と米国・イスラエルへの報復に集中している。トランプが早期の撤退を望んでも、交渉のハードルは非常に高い。最も穏健なシナリオでも、米国が停戦を宣言し、イランがホルムズ海峡を即時開放した場合でも、今回の紛争の遺産は米国の中東戦略に長期的な制約をもたらすだろう。イランは2週間から2ヶ月の間により強力な核抑止力を持つ可能性があり、これはイスラエルや米国の中東利益、石油ドル、トランプ中間選挙の利益に重大な影響を及ぼす。
一方、対立の長期化はコストも高い。米軍の貴重な戦略資源は消耗戦の中で次々と失われ、原油高は米国株の利益予想や消費者物価、経済成長にネガティブな影響を与え、時間とともに非線形に拡大する。前回のロシア・ウクライナ紛争が原油価格の上昇を促し、米国のインフレを押し上げたことも記憶に新しい。
最近、長期国債の利回りが顕著に上昇し、原油価格の上昇に対するインフレ期待の価格付けが進んでいる。本次の米国債の「リスク回避」性質は全体的に弱まっている。ドル指数の上昇は資金のドル流入を示すが、インフレ期待の高まりにより米国債の利回りは上昇を続けている。
双方の核心利益と交渉構造を総合的に考えると、今回の対立は市場予想を超える長期化の可能性がある。消耗戦に入ると、双方は「コストと耐久力を競う」ことになり、戦争の主導権はイランにあり、米国にはない。今回の対立の長期化はイランにとって有利となる側面もある。国内では民族感情の結束や政権の正当性の強化に寄与し、国際的にはトランプへの政治的圧力を蓄積し、最終的により有利な停戦条件を引き出すための準備となる。
もし戦争が市場予想を超えて長期化すれば、原油市場は中枢の上昇とともに波動が拡大し、高値での振動が続く可能性がある。これに伴い、世界のリスク資産の価格設定環境はシステム的に引き締まる。高油価はインフレ期待と政策金利の上昇を促し、科技株の評価を持続的に抑制する。
業界面では、現状の推奨はバランスの取れたポジションを維持し、エネルギー安全保障関連のセクターを優先的に配分すること。今回の米伊対立と原油価格の動きは従来の貿易摩擦の論理とは異なる。エネルギー化学セクターに技術的な調整局面があれば、押し目買いを検討し、エネルギー、資源、公用事業などの「対立恩恵型」セクターの比重を徐々に高めるのも一案だ。さらに、国家主導の上海総合指数の緩やかな上昇局面は海外リスクによって逆転しないが、すべてのセクターが同時に恩恵を受けるわけではなく、「指数は堅調、構造的な分化」が見られる可能性が高い。そのため、防御的なセクターは中小型株のボラティリティ上昇局面で逆に資金の流入を得ることもあり得る。
テクノロジー分野では、世界的なエネルギー不足や各国の軍備拡張・製造業拡大に関連した輸出チェーンの細分化を優先的に配置すべきだ。地政学的対立の進展に関わらず、これらの銘柄は「リスクヘッジ＋景気支援」の二重の性質を持つ。エネルギー供給の不確実性とともに、各国がエネルギー転換と軍備拡張を加速させており、関連需要は新エネルギーや高端製造分野に伝わる。太陽光、蓄電池、リチウム電池、風力発電、有色金属、電力設備、希土類、原子力設備、低空電子部品、軍民両用の基礎化学品などは中期的な景気支援が期待できる。
配分優先順位としては、国内の論理に基づく細分化分野が海外の映像より優先される。例えば、重要なストレージ企業のIPO推進により産業チェーンの関心が高まる半導体装置などの分野だ。米伊対立の激化は、インフレ期待と金利の中枢を押し上げ、海外の科技資産の評価を抑制し、A株の関連セクターにも影響を及ぼす。一方、湾岸地域のエネルギーと地政学リスクが高まれば、湾岸の石油ドルの流入も増加し、世界の計算能力投資のペースやデータセンターの拡張計画に制約をもたらす可能性がある。この背景では、海外の計算能力チェーンの需要ペースは従来より低くなる可能性がある。
香港株については、資源株や高配当株にとって追い風となる可能性がある。ハンセン科技指数はグローバルな流動性とリスク志向の変化に最も敏感であり、一定の影響を受ける可能性もある。ただし、ハンセン科技指数の評価はすでに調整局面にあり、下落余地は限定的と考えられる。
また、高配当・資源関連企業や香港の不動産・不動産関連セクターは、地政学的対立の長期化を背景に一時的に恩恵を受ける可能性もある。中東情勢が長期化すれば、国際資本はグローバルなオフショア金融センターの再評価を行い、一部資金は中東から制度の安定性と安全性の高い金融センターへ再配置されるだろう。この過程で、香港は成熟したオフショア金融市場として、高配当資産の比率が高い構造と相まって、資金再配分の重要な受益地となる可能性がある。
02
投資戦略
メインライン1：エネルギー安全保障と「対立恩恵型」資産。本次の米伊対立は予想を超える長期化の可能性があるため、エネルギー、資源、公用事業などの「対立恩恵型」セクターに注目。化学エネルギーセクターに調整局面があれば、押し目買いを検討。香港株の高配当・資源企業や香港の不動産・不動産セクターも地政学的対立の長期化に伴い一時的に恩恵を受ける可能性がある。
メインライン2：エネルギー転換と軍事拡張を背景としたテクノロジー輸出チェーン。太陽光、蓄電、風力発電、有色金属、希土類、原子力設備、電子部品、軍民両用の基礎化学品などに重点を置く。これらはリスクヘッジと産業景気支援の二重の性質を持つ。
メインライン3：テクノロジー内の構造分化——国内論理駆動を優先。国内産業サイクルや資本市場のイベントにより、半導体装置などの重要ストレージ企業のIPO推進により産業関心が高まる分野が、海外映像よりも優先される。米伊対立の激化は、インフレ期待と金利の中枢を押し上げ、海外科技資産の評価を抑制し、A株の関連セクターに影響を与える。
03
今週の市場微細構造観察（2026年3月9日～3月13日）
3.1 総合指数の動向
今週の市場は全体的に上昇と下落が入り混じり、創業板指数は2.51%上昇。中証500指数は1.44%下落。大型成長株は好調で、中小型成長株は圧力を受けた。
3.2 市場の熱意とリスク志向の追跡
今週、市場のリスク志向は回復。沪深300指数のPER（TTM）は14.21倍で、前週比0.02倍上昇し、過去の高水準（10年分位数86.20%）に位置付けられる。リスクプレミアムは5.22%で、前週比0.04%低下し、過去の中位（10年分位数48%）にある。
3.3 市場の資金調達の変化
資金調達面では、今週の市場の熱意は上昇。木曜日時点で、融資残高は2.65兆元に達し、全A株の約2.03%を占める。過去5取引日の全A株の融資買入額は約成交額の9.2%で、五日前とほぼ変わらない。
3.4 業界構造の変化
今週、業界の回転率はほとんど低下し、建築装飾、コンピューター、基礎化学セクターの回転率は上昇。上位の業界では、農林牧漁、有色金属、国防軍工の回転率が大きく低下（それぞれ-3.94%、-6.02%、-7.91%）。回転率が上昇した業界は建築装飾、コンピューター、基礎化学。評価倍率はほとんど下落し、石炭、農林牧漁、軽工業は回復。上位の業界では、10倍PERが上昇したのは、石炭、農林牧漁、軽工業で、それぞれ1.10倍、0.71倍、0.70倍。逆に、コンピューター、電子、国防軍工は下落（-1.83%、-2.58%、-9.32%）。
相対的な位置から見ると、電子、コンピューター、不動産は現在のPERが過去最高水準（10年分位数90%以上）にあり、農林牧漁、非銀金融、食品飲料はPERが低く、10年分位数は30%未満。
株価純資産倍率（P/B）では、全体的にセクター間で差が顕著。機械設備、通信、電子は過去10年の98%以上の分位点にあり、家電、医薬生物、食品飲料は低く、食品飲料は20%未満で、歴史的に低い位置にある。
リスク提示：世界的な流動性の予想外の引き締め、市場の複雑性の増大、政策変動のペースの予想外の速さなど。
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中泰戦略：地政学的対立の長期化はどのような影響をもたらすのか？どう対応すればよいのか？
株式投資は金麒麟アナリストのレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
出典：中泰証券
今週の米伊対立は市場予想を超える長期化の兆しを見せている。トランプ大統領は8日、イスラエルのメディアに対し、「適切な時期」にイランに対する軍事行動の最終決定を下すと述べ、市場に対して対立終結への期待を呼び起こした。月曜日には原油価格は一時上昇した後に反落したが、その後ホルムズ海峡の通行が継続的に妨げられ、火曜日から原油価格は上昇を続け、木曜日には再び100ドルの節目を突破した。
A株市場は今週も「リスク回避」が主導。地政学的対立の継続と原油先物価格の回復に伴い、今週の取引の主軸はエネルギーと防衛関連セクターに集中した。石炭、公益事業、電力設備などの重資産セクターや石油エネルギーの代替セクターは全体的に好調だった。
今後の展望として、米伊対立は「長期化」する可能性がある。エネルギー安全保障関連資産は短期的に恩恵を受ける一方、テクノロジー関連は海外市場のネガティブな影響を重点的に回避すべきだ。
01
地政学的対立の長期化はどのような影響をもたらすか？
本次の米伊対立は予想を超える長期化の兆しを見せており、TACO（戦争と貿易の複合戦略）の難易度は過去より高まる可能性がある。トランプ大統領は8日に、「イラン国内にはほぼ攻撃対象がなくなった」と述べ、米国のイランに対する軍事行動は「間もなく終わる」と示唆した。これにより、市場はトランプの「TACO」取引への期待を高め、一時的に科技株が反発した。しかし、事態の進展とホルムズ海峡の封鎖継続に伴い、市場予想は何度も修正され、原油価格は上昇を続けている。今後を見ると、戦争と貿易の論理は根本的に異なる可能性があり、今回のTACOの全体的な難易度は高いと考えられる。
貿易摩擦において、トランプ政権のTACOの根底にある論理は、二国間の交渉枠組みの中で米国が需要側として相対的に優位に立ち、関税のコストもコントロール可能であることにある。しかし、今回の米伊対立は多国間の深い水域に入り、戦争の終結権は米国にない可能性が高い。3月10日にイラン側は米国との交渉を拒否し、戦場と米国・イスラエルへの報復に集中している。トランプが早期の撤退を望んでも、交渉のハードルは非常に高い。最も穏健なシナリオでも、米国が停戦を宣言し、イランがホルムズ海峡を即時開放した場合でも、今回の紛争の遺産は米国の中東戦略に長期的な制約をもたらすだろう。イランは2週間から2ヶ月の間により強力な核抑止力を持つ可能性があり、これはイスラエルや米国の中東利益、石油ドル、トランプ中間選挙の利益に重大な影響を及ぼす。
一方、対立の長期化はコストも高い。米軍の貴重な戦略資源は消耗戦の中で次々と失われ、原油高は米国株の利益予想や消費者物価、経済成長にネガティブな影響を与え、時間とともに非線形に拡大する。前回のロシア・ウクライナ紛争が原油価格の上昇を促し、米国のインフレを押し上げたことも記憶に新しい。
最近、長期国債の利回りが顕著に上昇し、原油価格の上昇に対するインフレ期待の価格付けが進んでいる。本次の米国債の「リスク回避」性質は全体的に弱まっている。ドル指数の上昇は資金のドル流入を示すが、インフレ期待の高まりにより米国債の利回りは上昇を続けている。
双方の核心利益と交渉構造を総合的に考えると、今回の対立は市場予想を超える長期化の可能性がある。消耗戦に入ると、双方は「コストと耐久力を競う」ことになり、戦争の主導権はイランにあり、米国にはない。今回の対立の長期化はイランにとって有利となる側面もある。国内では民族感情の結束や政権の正当性の強化に寄与し、国際的にはトランプへの政治的圧力を蓄積し、最終的により有利な停戦条件を引き出すための準備となる。
もし戦争が市場予想を超えて長期化すれば、原油市場は中枢の上昇とともに波動が拡大し、高値での振動が続く可能性がある。これに伴い、世界のリスク資産の価格設定環境はシステム的に引き締まる。高油価はインフレ期待と政策金利の上昇を促し、科技株の評価を持続的に抑制する。
業界面では、現状の推奨はバランスの取れたポジションを維持し、エネルギー安全保障関連のセクターを優先的に配分すること。今回の米伊対立と原油価格の動きは従来の貿易摩擦の論理とは異なる。エネルギー化学セクターに技術的な調整局面があれば、押し目買いを検討し、エネルギー、資源、公用事業などの「対立恩恵型」セクターの比重を徐々に高めるのも一案だ。さらに、国家主導の上海総合指数の緩やかな上昇局面は海外リスクによって逆転しないが、すべてのセクターが同時に恩恵を受けるわけではなく、「指数は堅調、構造的な分化」が見られる可能性が高い。そのため、防御的なセクターは中小型株のボラティリティ上昇局面で逆に資金の流入を得ることもあり得る。
テクノロジー分野では、世界的なエネルギー不足や各国の軍備拡張・製造業拡大に関連した輸出チェーンの細分化を優先的に配置すべきだ。地政学的対立の進展に関わらず、これらの銘柄は「リスクヘッジ＋景気支援」の二重の性質を持つ。エネルギー供給の不確実性とともに、各国がエネルギー転換と軍備拡張を加速させており、関連需要は新エネルギーや高端製造分野に伝わる。太陽光、蓄電池、リチウム電池、風力発電、有色金属、電力設備、希土類、原子力設備、低空電子部品、軍民両用の基礎化学品などは中期的な景気支援が期待できる。
配分優先順位としては、国内の論理に基づく細分化分野が海外の映像より優先される。例えば、重要なストレージ企業のIPO推進により産業チェーンの関心が高まる半導体装置などの分野だ。米伊対立の激化は、インフレ期待と金利の中枢を押し上げ、海外の科技資産の評価を抑制し、A株の関連セクターにも影響を及ぼす。一方、湾岸地域のエネルギーと地政学リスクが高まれば、湾岸の石油ドルの流入も増加し、世界の計算能力投資のペースやデータセンターの拡張計画に制約をもたらす可能性がある。この背景では、海外の計算能力チェーンの需要ペースは従来より低くなる可能性がある。
香港株については、資源株や高配当株にとって追い風となる可能性がある。ハンセン科技指数はグローバルな流動性とリスク志向の変化に最も敏感であり、一定の影響を受ける可能性もある。ただし、ハンセン科技指数の評価はすでに調整局面にあり、下落余地は限定的と考えられる。
また、高配当・資源関連企業や香港の不動産・不動産関連セクターは、地政学的対立の長期化を背景に一時的に恩恵を受ける可能性もある。中東情勢が長期化すれば、国際資本はグローバルなオフショア金融センターの再評価を行い、一部資金は中東から制度の安定性と安全性の高い金融センターへ再配置されるだろう。この過程で、香港は成熟したオフショア金融市場として、高配当資産の比率が高い構造と相まって、資金再配分の重要な受益地となる可能性がある。
02
投資戦略
メインライン1：エネルギー安全保障と「対立恩恵型」資産。本次の米伊対立は予想を超える長期化の可能性があるため、エネルギー、資源、公用事業などの「対立恩恵型」セクターに注目。化学エネルギーセクターに調整局面があれば、押し目買いを検討。香港株の高配当・資源企業や香港の不動産・不動産セクターも地政学的対立の長期化に伴い一時的に恩恵を受ける可能性がある。
メインライン2：エネルギー転換と軍事拡張を背景としたテクノロジー輸出チェーン。太陽光、蓄電、風力発電、有色金属、希土類、原子力設備、電子部品、軍民両用の基礎化学品などに重点を置く。これらはリスクヘッジと産業景気支援の二重の性質を持つ。
メインライン3：テクノロジー内の構造分化——国内論理駆動を優先。国内産業サイクルや資本市場のイベントにより、半導体装置などの重要ストレージ企業のIPO推進により産業関心が高まる分野が、海外映像よりも優先される。米伊対立の激化は、インフレ期待と金利の中枢を押し上げ、海外科技資産の評価を抑制し、A株の関連セクターに影響を与える。
03
今週の市場微細構造観察（2026年3月9日～3月13日）
3.1 総合指数の動向
今週の市場は全体的に上昇と下落が入り混じり、創業板指数は2.51%上昇。中証500指数は1.44%下落。大型成長株は好調で、中小型成長株は圧力を受けた。
3.2 市場の熱意とリスク志向の追跡
今週、市場のリスク志向は回復。沪深300指数のPER（TTM）は14.21倍で、前週比0.02倍上昇し、過去の高水準（10年分位数86.20%）に位置付けられる。リスクプレミアムは5.22%で、前週比0.04%低下し、過去の中位（10年分位数48%）にある。
3.3 市場の資金調達の変化
資金調達面では、今週の市場の熱意は上昇。木曜日時点で、融資残高は2.65兆元に達し、全A株の約2.03%を占める。過去5取引日の全A株の融資買入額は約成交額の9.2%で、五日前とほぼ変わらない。
3.4 業界構造の変化
今週、業界の回転率はほとんど低下し、建築装飾、コンピューター、基礎化学セクターの回転率は上昇。上位の業界では、農林牧漁、有色金属、国防軍工の回転率が大きく低下（それぞれ-3.94%、-6.02%、-7.91%）。回転率が上昇した業界は建築装飾、コンピューター、基礎化学。評価倍率はほとんど下落し、石炭、農林牧漁、軽工業は回復。上位の業界では、10倍PERが上昇したのは、石炭、農林牧漁、軽工業で、それぞれ1.10倍、0.71倍、0.70倍。逆に、コンピューター、電子、国防軍工は下落（-1.83%、-2.58%、-9.32%）。
相対的な位置から見ると、電子、コンピューター、不動産は現在のPERが過去最高水準（10年分位数90%以上）にあり、農林牧漁、非銀金融、食品飲料はPERが低く、10年分位数は30%未満。
株価純資産倍率（P/B）では、全体的にセクター間で差が顕著。機械設備、通信、電子は過去10年の98%以上の分位点にあり、家電、医薬生物、食品飲料は低く、食品飲料は20%未満で、歴史的に低い位置にある。
リスク提示：世界的な流動性の予想外の引き締め、市場の複雑性の増大、政策変動のペースの予想外の速さなど。