Акції Berkshire (BRK.B) вступають в епоху Греґа Абела. Я оптимістично налаштований

Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) входить у нову главу, оскільки Грег Абел офіційно займає керівну посаду, а Ворен Баффетт переходить у роль лише голови ради директорів. Поки що ринок реагує колективним знизуванням плечима, і акції переважно залишаються нейтральними протягом останнього року. Однак під цією спокійною поверхнею приховується один із найбільших грошових запасів у корпоративній Америці, який може стати набагато активнішим під керівництвом Абела. З цієї причини я вважаю, що настрої можуть змінитися, коли капітал буде активніше розгортатися, і тому я залишаюся оптимістичним щодо акцій Berkshire.

Отримайте 70% знижки на TipRanks Premium

• Розблокуйте дані рівня хедж-фонду та потужні інвестиційні інструменти для розумніших, гостріших рішень

• Будьте попереду ринку з останніми новинами та аналізами і максимізуйте потенціал свого портфеля

Чому залишається ярлик “відстаючий”

Я чув, що багато інвесторів розчаровані слабкою динамікою цін акцій Berkshire, і це легко зрозуміти. Багато вважають її акцією, яка має добре триматися в періоди екстремальної волатильності, таких як цей. Однак у поєднанні з більш широкою бездіяльністю компанії та відсутністю значущих угод, інвестиційний кейс став виглядати дедалі менш привабливим.

Останній звіт про прибутки також не особливо підбадьорив биків. Операційний прибуток за четвертий квартал знизився приблизно на 30%, причому більша частина цього удару припала на страховий сегмент. Це було викликано зниженням відсоткових ставок, які почали зменшувати дохід, отриманий від величезного “флоту” у 176 мільярдів доларів, тоді як компанія Government Employees Insurance Company (GEICO) опинилася у високоризикованій боротьбі за утримання клієнтів, а її прибутки від підписки скоротилися вдвічі.

Однак історія не була суцільним спадом. “Нудні” приватні підрозділи конгломерату, BNSF Railway та енергетичні утиліти, фактично виступали стабілізаторами портфеля. Незважаючи на м’якший промисловий фон і зростання витрат на працю, BNSF змогла збільшити прибутки за четвертий квартал на 5,5%, забезпечуючи необхідну подушку, яка запобігла ще більшому падінню імперії Berkshire.

Тим часом, медведі знайшли багато підстав для критики у гірській грошовій масі Berkshire, яка до кінця 2025 року досягла вражаючих 373,3 мільярдів доларів. Звичайно, ця грошова маса пропонує величезний запас безпеки. Водночас, це й величезна вартість можливості. З урахуванням стабільного зниження відсоткових ставок, зберігання такої кількості готівки у казначейських облігаціях здається марною тратою грошей. Скептики стверджують, що якщо навіть “Оракул Омахи” не може знайти місце для розміщення цього капіталу, можливо, ринок просто вийшов за межі традиційної стратегії Berkshire.

Нова ера можливостей Berkshire

Вперше за майже два роки механізм викупу акцій знову запущено. Минулого тижня Berkshire тихо повідомила, що вона знову почала викуп своїх акцій, що свідчить про те, що Грег Абел, з явно підтримкою Баффета, як він зазначив на CNBC, нарешті знайшов ціну, яка його влаштовує. Це класичний момент “зроби або мовчи”, для нового генерального директора, який також вклав 15 мільйонів доларів із власної зарплати у акції класу А, щоб показати, що він “їсть свою їжу”.

Однак, на мою думку, більш цікавою новиною Berkshire є, ймовірно, угода на 9,7 мільярдів доларів щодо купівлі OxyChem у Occidental Petroleum OXY -0,91% ▼. Угода закінчилася на початку січня і стала “презентацією” Грега Абела як розпорядника капіталу Berkshire. Вони щойно придбали високорівневий промисловий хімічний бізнес на вигляді циклічного дна. Абел довів, що Berkshire залишається єдиним хижаком у джунглях із достатньо великим шлунком, щоб проковтнути актив на 10 мільярдів доларів одним укусом.

З урахуванням відновлення викупів і угоди з OxyChem, я вважаю, що Berkshire може змінювати сторінку. Оскільки ширший ринок стає більш нестабільним, а оцінки залишаються завищеними, цей казначейський запас у 373 мільярди доларів може перейти від “грошового тягаря” до суперзброї. Ми вступаємо в період, коли Berkshire може стати значно активнішим, використовуючи свою ліквідність для купівлі активів у надмірно позичених конкурентів, які починають відчувати тиск охолоджуючої економіки.

Розбір викупу: прихована балансовна вартість Berkshire

Коли ми говоримо про оцінку Berkshire, все зводиться до співвідношення ціни до балансової вартості (P/B). Зараз акції торгуються за 1,5x P/B, що знаходиться посередині їхнього десятирічного діапазону. На папері це здається справедливо оціненим. Але тут цікаво: відновлення викупів свідчить про те, що внутрішні інвестори вважають, що акції значно недооцінені.

Чому? Це зводиться до так званого скоригованого P/B. Пам’ятайте, Berkshire зберігає свої великі приватні дочірні компанії, такі як Precision Castparts, Marmon і тепер OxyChem, на балансі за їхньою історичною вартістю мінус амортизація. Це бухгалтерське оцінювання не відображає їхню справжню, багатомільярдну прибутковість у сучасних доларах. Якщо б ви переоцінювали ці приватні “приховані скарби” за їхньою реальною ринковою вартістю, балансове значення Berkshire значно б зросло, і співвідношення P/B стало б набагато меншим. Сам факт, що Berkshire викуповує акції сьогодні, підтверджує, що справжня вартість її активів набагато вища.

Звичайно, ризики залишаються, оскільки більш тривала рецесія може легко нашкодити залізничному та роздрібному сегментам. Але я вважаю, що поєднання рекордного грошового запасу та керівника, який нарешті робить кроки, створює оптимістичний сценарій, який просто не можна ігнорувати, особливо після тривалого періоду невдач.

Чи варто купувати, продавати чи тримати акції Berkshire Hathaway?

На Уолл-стрит акції Berkshire мають рейтинг “Помірний купівля” на основі одного оптимістичного аналітичного прогнозу. Незважаючи на обмежену кількість оцінок, середня цільова ціна Berkshire у $578 передбачає потенціал зростання приблизно на 17,9% протягом наступних 12 місяців.

Висновок

Berkshire Hathaway наразі — стиснута пружина. Останнім часом ринок зосереджений виключно на новинах про ШІ та макроекономічних подіях, забувши про цю повільно рухому гігантську силу. Тим часом Грег Абел тихо вкладає величезний грошовий запас у більш дохідні, реальні активи. За умов, коли акції торгуються за історично розумний мультиплікатор, а справжня вартість Berkshire, ймовірно, значно перевищує її показники за GAAP, запас безпеки широкий, і потенціал зростання, ймовірно, тільки починає проявлятися.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue