イラン情勢の高まりがインフレを促進し、日本銀行はおなじみの政策難題に直面している

伊朗情勢の衝突が金融市場と原油価格に混乱をもたらし、日本銀行は再びおなじみのジレンマに陥っている：金融政策の調整を一時停止すべきか、それとも引き続き利上げを進めるべきか。

中東情勢の緊迫化により原油価格が上昇し、日本銀行の政策目標の達成がさらに難しくなっている。同行は、コストプッシュではなく賃金上昇と需要による安定した2％のインフレを実現したいと考えている。

エネルギー価格の高騰は全体のインフレを押し上げるため、利上げの理由となるように見えるが、一方で日本の住民の消費を抑制し、企業の負担を増やす可能性もある。特に輸入コストに苦しむ中小企業にとっては深刻だ。

日本銀行が政治や経済成長を考慮して動かずにいると、円のさらなる下落リスクに直面し、エネルギー輸入コストが上昇する恐れがある。逆に、インフレ抑制と円の支援のために利上げを行えば、脆弱な経済回復を妨げる可能性もある。

現在の状況は、ロシア・ウクライナ紛争発生後の情景に似ている。当時、輸入価格が大幅に上昇し、米連邦準備制度理事会（FRB）や欧州中央銀行（ECB）など主要中央銀行が迅速に利上げを行った。

その時、日本はデフレに深く沈み、世界最も緩和的な金融政策を採用していたが、インフレの上昇を追い風に、長期にわたる量的緩和策からの脱却に成功した。

しかし、日本銀行の決定層は、今回の環境は異なるとし、インフレ兆候を誤認したり、遅れて金利を調整したりする罠を避けたいと述べている。

関係者によると、今や日本企業と家庭のインフレ期待は徐々に形成されつつあり、コアインフレは日銀の2％目標に近づいている。日本銀行は次の一手をゆったりと構える時間がほとんどなくなっている。

地政学的な動揺にもかかわらず、日本銀行の委員は引き続き利上げを支持する傾向を維持しているが、金融市場の不安定さや中東の見通しの不確実性を考慮すると、今週の会合での行動は難しい。

市場は現在、今週の日本銀行の利上げ確率はほぼゼロと見ており、次回の4月会合での利上げ確率は約60％と予測されている。その際、中央銀行は最新の経済成長と物価予測を発表する予定だ。

もう一つの複雑な要因は、日本政府の中東危機への対応だ。首相の高市早苗は、経済成長を重視し、供給ショックを緩和するために金融緩和を維持する方針を取っている。

日本政府はガソリン補助や石油備蓄の放出などを通じて実体経済への打撃を軽減しようとしているが、円安は依然としてシステム的な課題だ。

日本銀行の植田和男総裁は、企業がコスト上昇を消費者に転嫁しやすくなるにつれ、為替変動が国内物価に与える影響は過去よりも直接的になっていると認めている。

大和証券の経済学者、山本健司は次のように述べている。「原油価格が高止まりしたり上昇し続けたりすれば、悪循環に陥る可能性がある。貿易収支の悪化が円のさらなる下落を招き、それが輸入価格を押し上げる。」

山本はまた、「円安による輸入インフレは継続的にリスクを蓄積し、政策対応の遅れを招く可能性が高まる。中長期的には、インフレの『マグマ』が地下で絶えず蓄積されることになる」と指摘している。

山本は、4月に日本銀行が再び利上げを行うと予測しているが、高市早苗の緩和志向を考慮すると、引き締めのペースは経済の基礎的条件が求める速度より遅くなる可能性が高い。

山本は最後に、「4月の利上げが円滑に行われるかどうかが、その後の金融政策の信頼を左右する重要な転換点となるだろう」と述べている。