Застій 5 років! Ця триліонна індустрія починає піддаватися великим змінам

Відомий фінансовий інститут UBS 5 березня опублікував дослідження, у якому зазначено, що зараз свинофербний сектор перебуває на пізній стадії спаду, ціна на свинину вже впала приблизно на 1,5 роки від рівня витрат на готівку. А з четвертого кварталу 2025 року весь сектор буде продовжувати зазнавати збитків.

Однак саме у цей найскладніший період у галузі відбувається зміна, яка вплине на структуру індустрії на наступні 10 років: компанії починають сповільнювати темпи розширення та більше зосереджуються на дивідендах для акціонерів.

Ця галузь починає трансформуватися з «циклічної» у «дивідендну».

Китайська свинофербна галузь поступово перетворюється з надмірно розпорошеної традиційної сфери у сучасне аграрне виробництво, яке керується кількома гігантами. Масштабний ефект обов’язково дає цим провідним компаніям конкурентну перевагу з витратами нижчими за середньогалузеві.

Після святкового сезону 2026 року через послаблення пропозиції та слабкий попит ціни на свинину в країні суттєво знизилися. За даними кількох галузевих організацій, ціна на свиней у всій країні становить приблизно 10,3–10,5 юанів за кілограм. Найнижча середня ціна — у північному сході — близько 10 юанів/кг, у регіонах Східного та Південного Китаю — вищі, 10,5–11 юанів/кг.

А скільки ж коштує вирощування свиней?

Готівкові витрати провідних великих фермерських компаній вже знизилися до приблизно 10 юанів/кг, а повні витрати — близько 11,3 юанів/кг.

Середні витрати галузі становлять приблизно 11–11,5 юанів/кг. Останні конфлікти на Близькому Сході підвищили ціни на кукурудзу та соєвий шрот, що додало 0,2–0,5 юанів/кг до витрат на вирощування.

Витрати малих і середніх фермерів зазвичай коливаються в межах 12–14 юанів/кг.

Що це означає? Це означає, що коли ціна на свинину становить близько 10,5 юанів/кг, більшість компаній, окрім провідних, працюють у збиток, особливо малі та середні фермери — вони втрачають до сліз.

Ця ситуація не є новою для багатьох досвідчених фермерів. В Україні існує дуже відомий цикл — свинячий цикл.

Циклічність цін на свинину дуже різка, і причина цьому дуже проста: виробничий цикл занадто довгий і його важко контролювати. Від вагітності свиноматки до виходу товарної свині на ринок — приблизно 10 місяців.

Це призводить до того, що багато рішень у галузі приймаються з запізненням приблизно на 10 місяців. Коли ціни зростають, фермери починають розширювати виробництво. Але коли свині дійсно виходять на ринок, пропозиція вже перевищує попит, і ціни різко падають. Після цього фермери починають скорочувати поголів’я, зменшують виробництво. Коли пропозиція зменшується, ціни знову зростають — і цикл повторюється.

Зазвичай у Китаї свинячий цикл триває 3–4 роки.

Якщо рахувати з травня 2021 року, то, як показано на графіку, цей сектор вже знаходиться у стані застою понад 5 років.

Очевидно, ми зараз знаходимося на дні цього циклу.

Варто зазначити, що цей дно свинячого циклу має нові особливості. Політика почала активно регулювати сектор, зосереджуючись на ключовому показнику — кількості материнських свиней.

Чому це так важливо?

Бо кількість материнських свиней майже визначає майбутній рік пропозиції свинини.

За даними Steel Union, наприкінці 2025 року в країні буде приблизно 429,67 мільйонів свиней у поголів’ї. З них материнських — 39,61 мільйонів, що на 1,16 мільйона менше, ніж торік, зменшення на 2,9%.

Зараз цей показник становить 101,6% від нормального рівня. Хоча він ще трохи вищий за норму, галузь вже починає проходити етап зниження виробництва.

Ще один важливий факт — кількість великих фермерських господарств зменшується місяць у місяць на 0,18%, тоді як малих і середніх — на 1,18%.

Зменшення у малих і середніх фермах відбувається швидше. Що це означає? Це означає, що дрібні фермери швидко виходять з ринку.

Ще один позитивний тренд — згідно з даними 173 великих фермерських господарств Steel Union, у січні заплановане зменшення обсягів виходу свиней на 1,24% порівняно з попереднім місяцем, що є сповільненням у порівнянні з груднем.

Весь сектор починає планувати зменшення виробництва у січні.

Усі ці ознаки свідчать, що після початку державної боротьби з внутрішньою конкуренцією, пропозиція свинини починає регулюватися, і галузь вже близька до передчасної темряви.

Свинофербна галузь давно вже перестала бути просто кількома свинарниками з кількома свинями і мішками корму. Вона вже стала індустріальною, з автоматизованими системами годування, розумним контролем навколишнього середовища, системами моніторингу хвороб, великими даними для управління.

Генеральний директор Muyuan Qin Yinglin прямо заявив, що активно просуває цифровізацію свинарства, створює великі моделі для вирощування свиней, щоб підсилити галузь і зробити свинарство сучасною великою індустрією.

Це безпосередньо призводить до того, що витрати провідних компаній стають більш точними, а витрати на вирощування зменшуються; малим і середнім фермерським господарствам стає все важче конкурувати у цифровій та високотехнологічній сфері.

Наприклад.

Один із провідних гравців у 2025 році має середню вартість товарної свині близько 12 юанів/кг. Але важливо, що третина виробничих ліній вже має витрати нижче 11 юанів. А у малих фермерів ціна за вирощування зазвичай 12–14 юанів.

Різниця вже дуже помітна.

Раніше в Україні свинарство було дуже розпорошеним. У 2015 році п’ять найбільших компаній займали лише 3% ринку. Але до 2025 року цей показник зріс приблизно до 20%.

За десять років концентрація галузі зросла приблизно у 7 разів.

Чому так сталося?

Причина дуже проста: великі компанії можуть пережити цикл, а дрібні — залежати від погоди.

Коли ціни падають, дрібні фермери зазнають великих збитків і змушені виходити з ринку. Водночас великі компанії з низькими витратами та стабільним грошовим потоком можуть продовжувати розширюватися.

Тому концентрація у галузі зростає.

Зростання концентрації веде до виходу дрібних гравців, зменшення безладної конкуренції і створення захисних бар’єрів — масштабних ефектів. Як підсумував Qin Yinglin, навіть за дуже низьких цін на свинину, провідні компанії мають позитивний грошовий потік.

Тобто, незалежно від рівня цін, провідні компанії майже не зазнають збитків.

Саме тому вихід з виробництва свиней у великих компаніях буде більш поступовим і м’яким. Це також ускладнює різкі коливання цін без чорних лебедів, наприклад, епідемії африканської чуми.

Інакше кажучи, галузь починає втрачати циклічність і переходить до «дивідендної» моделі.

Наприклад, дослідження UBS зазначає, що зменшення внутрішньої конкуренції, завершення циклу розширення та нормалізація капітальних витрат можуть перетворити свинарську галузь із капіталомісткої циклічної у більш прибуткову дивідендну.

Це означає, що концентрація вже достатня, і компанії більше не витрачатимуть шалені гроші на розширення, а зможуть спрямовувати їх на дивіденди!

З урахуванням того, що кількість материнських свиней вже почала знижуватися у третьому кварталі 2025 року, процес зниження виробництва прискорюється. За розрахунками, у другій половині 2026 року ціни можуть досягти дна, а у 2027 році — почати поступове зростання.

Це, без сумніву, сприятиме підвищенню ROE та відновленню оцінки компаній.

Наприклад.

Припустимо, ціна на свинину зросте з прогнозованих у 2026 році 13 юанів/кг до 14,5 юанів/кг у 2027 році. У такому випадку, дивідендний коефіцієнт провідної компанії зросте з 47,5% у першій половині 2025 року до 50–60% у 2027 році, а її дивідендний дохід становитиме приблизно 6,4–7,7%.

Це вже дуже близько до традиційних дивідендних активів.

Насправді, багато галузей проходять через подібний шлях.

Спочатку багато компаній, сильна конкуренція, різкі коливання цін, але з часом галузь концентрується: залізна промисловість, цемент, побутова техніка — всі йдуть цим шляхом.

Свинарство — не виняток.

Майбутнє китайського свинарства, ймовірно, матиме три основні тенденції: подальший вихід малих фермерів, зростання концентрації галузі та стабільні дивіденди провідних компаній.

Інакше кажучи,

цей сектор перетворюється з високоволатильного циклічного у стабільний із грошовими потоками.

★ Заява: наведена інформація є лише особистою позицією автора і призначена для ознайомлення та обміну досвідом.

Джерело: Mikuang Investment (ID: mikuangtouzi)