Обмеження капіталу звужують простір для трансформації: середні та малі страхові компанії «знімають ілюзії» з приводу страхування з дивідендами

Південнофінансові все-медіа журналіст Лінь Ханьяо, стажер Сюй Жусянь

У весну 2026 року історія “центральної ролі” страхування з дивідендами отримала новий розділ.

За останні два роки цей продукт з плаваючою доходністю, який раніше вважався “ліками” для епохи низьких відсоткових ставок, пройшов шлях від периферії до мейнстріму. Регуляторний напрямок, просування провідних страхових компаній і відновлення капітального ринку з 2024 року разом підняли страхування з дивідендами на центральну сцену історії.

У першій половині 2025 року частка страхових полісів з дивідендами у нових договорах більшості страхових компаній перевищила 50%, а у деяких компаніях, що активно трансформуються, навіть перевищила 90%. Звіт Far East Credit Research вказує, що у 2025 році частка премій великих компаній, таких як Taiping Life та New China Insurance, що належать до сегменту з дивідендами, значно зросла, сформувавшись загальне розуміння “повного переходу” галузі до страхування з дивідендами.

Однак, коли шум навколо цієї теми поступово вщухає, у глибинах галузі виникає більш спокійна і навіть суперечлива дискусія. У інтерв’ю з журналістами було виявлено, що на відміну від провідних компаній, які активно просувають цю тему, все більше малих і середніх страхових компаній починають “знімати міф” з страхування з дивідендами.

Конфлікт інтересів акціонерів послаблює бажання слідувати за трендом

У 2025 році, коли доходність інвестицій загалом зросла, у внутрішній структурі малих і середніх страхових компаній почали проявлятися раніше приховані суперечності. Страхування з дивідендами створене для “спільного отримання вигоди та розподілу ризиків”, але при високій ефективності ринку цінних паперів ця механіка стала фінансовим тягарем для малих і середніх компаній.

Згідно з “Правилами розрахунку страхових резервів для страхування з дивідендами”, частка дивідендів, що розподіляються страховиком, не може бути меншою за 70% від розподільних прибутків. Тобто, акціонери можуть отримати не більше 30% прибутку. Це означає, що при хороших інвестиційних результатах більша частина доходу фактично йде клієнтам, а не акціонерам.

Партнер компанії Tianzhi International Financial Consulting, Ши Чжоуцзінь, у коментарі для 21st Century Business Herald зазначив, що за останні два роки значне зростання інвестицій у цінні папери підвищило інвестиційну віддачу. Механізм розподілу прибутку у страхуванні з дивідендами дозволяє не лише розподіляти ризики, а й ділитися доходами, що зменшує фіксовані витрати компанії, але водночас зменшує потенційний прибуток у майбутньому.

Згідно з даними Far East Credit, станом на кінець вересня 2025 року інвестиції страхових фондів у цінні папери склали 3,62 трлн юанів, що на 50% більше, ніж у кінці 2024 року, значно випереджаючи темпи зростання інших активів. У цьому контексті багато страхових компаній за останні роки збільшили внесок у прибутковість через інвестиційну діяльність. Це змінило логіку розробки продуктів у малих і середніх компаніях.

Для тих, у кого високі інвестиційні результати, вони схильні залишати надприбутки у компанії, а не розподіляти їх клієнтам.

Віце-президент і секретаріат Асоціації страхового права Китайської асоціації юристів, професор факультету права Бейжінського університету авіації та космонавтики, Жень Цілі, у коментарі для 21st Century Business Herald зазначив, що регулятор вимагає, щоб не менше 70% прибутку з дивідендів йшло клієнтам, а обмежена віддача для акціонерів може викликати сумніви у тих, хто має високі інвестиційні можливості.

Ши Чжоуцзінь також підкреслив: “Деякі малі і середні компанії, маючи оптимістичний погляд на майбутні інвестиційні результати, не бажають повністю трансформуватися у страхування з дивідендами.”

Одночасно, механізм стабілізації дивідендів у страхуванні вимагає високих навичок фінансового регулювання. Страхові компанії зберігають надприбутки від інвестицій у резерві, щоб у періоди низьких доходів їх можна було використовувати для стабільного розподілу дивідендів через цикли. Для малих і середніх компаній це є серйозним викликом у балансуванні короткострокової фінансової звітності та довгострокової стратегії.

Жень Цілі зазначив, що у малих і середніх компаніях відсутня довгострокова підтримка інвестиційних результатів і резервів для стабілізації дивідендів, що ускладнює стабільний рівень їх виплат. У разі неправомірних продажів або маркетингових помилок це може спричинити репутаційні ризики. Ці недоліки роблять компанії більш обережними щодо трансформації у страхування з дивідендами.

Обмеження капіталу стискає можливості трансформації

Якщо прибутковість для акціонерів стосується внутрішніх інтересів, то обмеження капіталу — це чітка межа, що визначає можливості малих і середніх компаній брати участь у цій грі.

Хоча страхування з дивідендами допомагає зменшити тиск на фіксовані зобов’язання, воно має “важке” капітальне навантаження. Ши Чжоуцзінь зазначив, що цей продукт споживає капітал, і деякі компанії з обмеженими платоспроможностями не можуть активно розвивати цю сферу.

За даними, станом на кінець четвертого кварталу 2025 року, середній коефіцієнт достатності капіталу страхових компаній становив 181,1%, що на 18,3 пункти менше, ніж у кінці 2024 року. Основний коефіцієнт достатності — 130,4%, що на 8,7 пункти менше. Це особливо помітно у сегменті страхування життя. Звіт China Securities з Тяньцзінь показує, що для малих і середніх компаній джерела додаткового капіталу обмежені, через малий масштаб бізнесу та нестабільність прибутковості, частина з них вже наблизилася до регуляторних меж, але через низький рівень визнання на ринку та обмежені можливості залучення фінансування, поповнення капіталу є дуже складним.

Жень Цілі також погоджується з цим. Він вважає, що обмеження капіталу — це реальний фактор для обережних малих і середніх компаній, оскільки у рамках другого покоління страхування з дивідендами високі витрати капіталу можуть ще більше звузити вже й так обмежений простір для платоспроможності.

Крім того, професійний рівень управління активами та пасивами також створює тиск на малих і середніх страховиків при переході до страхування з дивідендами. Аналізатор у секторі нероздрібних фінансів у брокерській компанії зазначив, що рівень дивідендів тісно пов’язаний з очікуваною доходністю інвестицій, а ця доходність залежить від ринкових умов і інвестиційних можливостей. Для малих і середніх компаній складно створити власні інвестиційні команди, забезпечити ризик-менеджмент і мати достатню капітальну базу, тому важко активно вкладатися у страхування з дивідендами.

Ши Чжоуцзінь підкреслює, що у малих і середніх компаніях існують значні виклики у контролі витрат, інвестиційних можливостях і джерелах капіталу. Вони мають менший кадровий і технічний потенціал у порівнянні з великими компаніями, а динамічний аналіз і баланс активів і пасивів також є складним.

Жень Цілі вважає, що ця диференціація — не короткострокова коливання через зниження ставок, а глибока і довгострокова структурна перебудова індустрії страхування життя. За останні десятиліття цей сектор орієнтувався на “високі відсотки, високі гарантії, масштаб і канали”, тоді як тепер він входить у нову фазу “низьких ставок, жорсткого регулювання, важких активів і стабільності”. Страхування з дивідендами, що відповідає цим трендам, стане основним інструментом довгострокових заощаджень. Однак конкуренція у цій сфері зосередиться не на “гарантованих відсотках”, а на “інвестиційних можливостях, стабільності дивідендів і стабільності операцій”. Ресурсні бар’єри провідних компаній посилюватимуться, ефект Мойсея посилюватиметься.

Згідно з додатковим аналізом, цей тренд — не тимчасовий, а довгостроковий, і з розвитком штучного інтелекту та посиленням регуляторного контролю за ризиками він прискориться. Частка малих і середніх компаній у ринку ймовірно зменшиться.

Конкуренція у страхуванні з дивідендами повертається до “довгострокової довіри”

Насправді, перешкодами для малих і середніх компаній у активному розвитку страхування з дивідендами є не лише внутрішні обмеження капіталу та інтереси акціонерів, а й невидимі бар’єри для клієнтів. Коли основна логіка накопичувального страхування змінюється з “жорсткого виконання” на “плаваючий дохід”, ця конкуренція перетворюється у боротьбу за “довгострокову довіру”.

Рівень дивідендів у страхуванні з високою залежністю від довгострокових інвестиційних можливостей і політики розподілу прибутків фактично базується на довірі клієнтів до кредитоспроможності страховика у майбутньому. Жень Цілі зазначає, що великі компанії завдяки бренду, каналам і силі дивідендів здатні постійно залучати клієнтів середнього і високого рівня.

Малі і середні компанії через обмежену репутацію і відсутність довгострокових результатів дивідендів мають природні сумніви щодо стабільності виплат у майбутні десятиліття. Як подолати цю довіру? Жень Цілі пропонує сформувати три ключові навички:

По-перше, максимальної професійності та прозорості. Створити чіткий механізм розкриття інформації про продукти, доступно пояснювати гарантії, процеси виплат і ризики, максимально зменшити або виключити маркетингові помилки, щоб здобути довіру клієнтів.

По-друге, стабільного та ефективного сервісу і процесу виплат. Довіра до страхування проявляється у процесі виплат, і хоча у малих і середніх компаній слабша репутація, вони можуть змагатися у швидкості, якості обслуговування та передбачуваності. Наприклад, використовуючи технології для швидких виплат, чітких процедур і документів, орієнтуючись на інтереси застрахованих, створюючи позитивний досвід.

По-третє, глибокого розвитку у вузьких сегментах. Не потрібно змагатися з провідними у всьому ринку, а слід зосередитися на конкретних групах клієнтів, сценаріях або регіонах, наприклад, літніх, дітей, нових мешканців, фрілансерів, окремих районів або малих підприємств, пропонуючи “страхування + сервіс” у вигляді управління хронічними захворюваннями, “зелених” медичних каналів тощо, створюючи унікальні цінності та довіру.

Розвиток унікальності для створення “захисної стіни”

У відповідь на сильну позицію провідних компаній у сегменті традиційних накопичувальних страхувань, малим і середнім компаніям потрібно шукати шлях до диференціації.

Ши Чжоуцзінь зазначає, що через слабкість у бренді, каналах і інвестиційних можливостях багато компаній змушені конкурувати за рахунок високих витрат. Такий “розпорошений” підхід у конкурентній боротьбі стає неможливим після впровадження системи “єдиного обліку та звітності”. Тому малим і середнім компаніям потрібно зосередитися на унікальних нішах і диференціації. Це може бути сегментація клієнтів, продукти з вузькою спеціалізацією або інноваційний сервіс.

Перехід у сегменти страхування здоров’я, страхування від нещасних випадків і інші гарантійні продукти відкриває нові можливості для малих і середніх компаній.

Жень Цілі вважає, що гарантійні продукти — це і можливість, і виклик. Вони відповідають регуляторним орієнтирам на “страхування як захист”, попит зростає у рамках стратегії “Здоровий Китай”, і провідні компанії не можуть повністю охопити всі сегменти (наприклад, доступна медична допомога у районах, страхування окремих професій). Тому малим і середнім компаніям варто використовувати сценарії, індивідуальні продукти та цільові ринки для входу у нові ніші. Крім того, гарантійні продукти мають менше капітальних витрат і більш стабільну прибутковість, що допомагає зменшити тиск на капітал.

Однак, аналітики попереджають, що без чіткої точки перелому у доходах і доходності, у період, коли ще не з’явилися явні ознаки “зміни тренду”, і великі, і малі компанії будуть обережні у просуванні високовартісних продуктів, таких як страхування здоров’я. У цьому сегменті малим і середнім компаніям важче конкурувати через менший асортимент, цінову політику, переговорну силу і канали.

Ши Чжоуцзінь вважає, що гнучкість малих і середніх компаній — це їх перевага. Через менший масштаб і менше навантаження на існуючі продукти вони можуть швидко адаптуватися до ринкових змін, трансформувати структуру продуктів і цінову політику, швидко реагувати на можливості капітального ринку і швидше позбавлятися від тиску маржі, знаходячи своє місце у нових умовах.

Очікується, що у найближчі три-п’ять років продукти малих і середніх компаній будуть дедалі більше диференційовані, а не однакові. Жень Цілі вважає, що сильніші за капіталом і можливостями компанії зосередяться на сегментах накопичувальних або гарантійних продуктів, створюючи унікальні портфелі; більшість компаній скоротять масштаби, зосередяться на регіонах або вузьких групах клієнтів, обравши шлях “маленьких і красивих”; компанії без ключових компетенцій можуть поступово виходити з ринку.