Aneh! Perang Pecah Emas Justru Turun 6%, Data Wall Street Ini Menunjukkan "Bunker Ultimate" untuk $BTC dan $ETH Akan Berubah?

Setelah konflik di Timur Tengah meletus, harga emas turun sekitar 6%. Tren ini membingungkan banyak orang, mengapa aset safe haven tampaknya gagal? Analisis pasar menunjukkan bahwa ini bukanlah kegagalan emas, melainkan sebuah pola pasar yang dapat dibuktikan kebenarannya.

Sebuah laporan riset komoditas secara sistematis menafsirkan hal ini. Laporan tersebut berpendapat bahwa pada awal tekanan pasar yang mendadak meningkat, penjualan emas secara bersamaan adalah hal yang normal secara historis, dan bukan berarti fungsi safe haven-nya gagal. Data menunjukkan bahwa koreksi awal ini sering kali menjadi peluang taktis untuk membeli, dan harga emas biasanya akan cepat rebound dalam beberapa hari perdagangan berikutnya dan memulihkan kerugiannya.

Faktor-faktor yang mendorong penjualan kali ini bersifat multi-dimensional. Kenaikan harga energi mendorong ekspektasi inflasi naik, yang menyebabkan pasar secara besar-besaran mengurangi taruhan terhadap pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve, sementara dolar AS pun menguat secara cepat, membentuk latar belakang bearish langsung. Namun, pendorong utama dianggap sebagai volatilitas pasar saham yang meningkat, yang memicu proses de-risiko secara luas.

Ketika indeks ketakutan VIX berada di level tinggi dan terus meningkat, investor di bawah tekanan dari panggilan margin, rebalancing portofolio, dan dampak model risiko nilai, dipaksa untuk secara menyeluruh mengumpulkan likuiditas. Posisi emas, karena likuiditasnya yang relatif baik, menjadi yang paling terdampak, dan minggu lalu terjadi arus keluar dana yang signifikan dari ETF emas global.

Dalam jangka pendek, emas mungkin masih menghadapi tekanan penurunan lebih lanjut. Jika pasar saham menilai prospek ekonomi global secara lebih buruk secara lebih agresif, ini akan memicu gelombang de-risiko baru. Pasar suku bunga yang terus menyerap ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve juga dapat memberikan tekanan tambahan.

Namun, laporan ini juga menekankan bahwa semakin lama gangguan pasokan energi berlangsung, semakin nyata dampaknya terhadap inflasi dan pertumbuhan ekonomi, maka semakin besar pula kecepatan dan besarnya perubahan pandangan makro terhadap emas menjadi bullish. Kebijakan pelonggaran yang akan diambil Federal Reserve selanjutnya akan memperbesar tren ini.

Dari prediksi harga, lembaga ini mempertahankan pandangan optimis yang kuat terhadap emas, memperkirakan harga rata-rata akan terus meningkat dalam beberapa kuartal mendatang.

Data menunjukkan bahwa sejak 2006, ketika indeks VIX berada di atas 30 dan terus meningkat, rata-rata pengembalian mingguan emas adalah negatif. Ini adalah satu-satunya kondisi di semua rentang VIX yang menunjukkan karakteristik ini, dan probabilitas kenaikan harga emas selama periode tersebut hanya sekitar 45%.

Alasannya adalah, di bawah tekanan ekstrem pasar, investor dipaksa untuk secara menyeluruh mengurangi risiko lintas kelas aset demi meningkatkan likuiditas. Selain itu, saat VIX tinggi, dolar AS cenderung menguat secara tidak simetris, yang juga menekan harga emas yang dihitung dalam dolar. Premi risiko geopolitis terhadap emas biasanya bersifat sementara, lebih banyak menunjukkan “beli berdasarkan ekspektasi, jual berdasarkan kenyataan.”

Pola sejarah lebih jauh mengungkapkan bahwa penurunan harga emas yang dipicu oleh de-risiko biasanya bersifat terbatas dalam durasi. Setelah menelusuri 25 kejadian independen sejak 2006 ketika VIX pertama kali menutup di atas 30, ditemukan bahwa tekanan jual paling terkonsentrasi dalam dua hari perdagangan pertama setelah melewati level tersebut, dengan rata-rata penurunan sekitar 0,5%. Namun, mulai hari ketiga, harga emas rata-rata mulai rebound secara berkelanjutan.

Pada hari keempat, harga emas rata-rata telah memulihkan seluruh kerugian dan bahkan melampaui level sebelum menembus level tersebut. Sekitar hari ke-10, kenaikan dari titik terendah ke puncak rata-rata lebih dari 2%. Dari 25 kejadian tersebut, 22 di antaranya VIX kembali turun di bawah 30 dalam sekitar 10 hingga 15 hari perdagangan.

Arah pergerakan VIX sangat penting. Dalam kondisi VIX tinggi dan menurun, performa emas secara historis paling kuat, berbeda secara mencolok dengan performa terlemah saat VIX tinggi dan meningkat. Laporan ini juga memperingatkan risiko tail, seperti selama krisis keuangan global 2008, ketika VIX bertahan lama di level tinggi, proses rebound harga emas menjadi lebih panjang atau bahkan terhenti.

Dalam kerangka waktu yang lebih panjang, jika situasi menyebabkan jalur pelayaran terus tertutup, ada dua logika utama mengapa harga emas akhirnya akan melonjak secara signifikan. Pertama adalah sebagai lindung nilai terhadap inflasi. Menelusuri lima periode sejak 2000 ketika CPI AS melonjak cepat lebih dari 2,5 poin persentase, kecuali selama periode inflasi pasca pandemi 2020-2022, keempat periode lainnya menunjukkan kenaikan dua digit persen dan mengungguli indeks komoditas secara umum.

Jika guncangan harga minyak kali ini berkembang menjadi lingkungan stagflasi, nilai lindung terhadap inflasi dari emas akan semakin menonjol. Logika kedua adalah ekspektasi perubahan kebijakan Federal Reserve. Analisis menunjukkan bahwa saat ini kenaikan harga minyak yang moderat cenderung mendukung Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tetap.

Namun, jika harga minyak terus melonjak secara besar-besaran hingga mencapai $120 per barel atau lebih, risiko perlambatan ekonomi akan meningkat secara non-linear, dan pasar tenaga kerja akan mengalami tekanan nyata. Meskipun inflasi secara umum tetap tinggi, transmisi ke inflasi inti relatif terbatas, dan Federal Reserve diperkirakan akan berbalik ke kebijakan pelonggaran demi mencapai target pekerjaan. Begitu jalur penurunan suku bunga Federal Reserve semakin cepat, ini akan memperbesar momentum kenaikan harga emas secara signifikan.