去年10月下旬から、AI医療の概念が支持を集めるなどの要因により、合富中国（603122）の株価は急騰し、2025年10月28日から12月19日までに、株価は累計で330%以上上昇しました。その間、同社の株式は10以上の取引日にストップ高を記録し、何度も異常な値動きや深刻な異常波動が見られました。しかし、好調な株価の背後には、同社の業績はそれに伴う支えを欠いていました。合富中国は最近、2025年の年次報告書を開示し、報告期間中の営業収入は6.78億元（約）で前年同期比27.83%減少、純損失は3364.3万元（約）で前年同期比222.04%減少となりました。これは、2022年に上場して以来、初めての年間赤字です。さらに、2023年以降、同社の利益は3年連続で減少しています。証券時報・e公司の記者が注目したところ、年次報告書によると、合富中国の上位10大株主には大きな変動があり、8名の株主が退出しています。同時に、残る2名の株主、特に同社の実質的支配株主である合富（香港）控股有限公司（以下「合富控股」）も高値での減持を行っています。年次報告書によると、昨年末時点で、確資有限、宋涛、联方有限、刘超、黄木兴、康伟强、严青、平安人寿－新分红8号など8名の株主が合富中国の上位10大株主から退出しました。そのうち、確資有限は合富中国の発起人株主です。2018年には、確資有限は76.45万ドル（約）を出資し、合富有限（合富中国の前身）に資本金を増資しました。2019年5月には、確資有限は652.5万元を増資し、同時に联方有限も1849万元を増資しています。合富中国の招股書によると、確資有限は2018年に設立され、登録地は香港です。確資有限の出資者は、合富中国のコア管理層を中心としています。中でも、上場会社の董事長李惇は出資比率25.45%、総経理の王琼芝は13.61%を出資し、二人は夫婦関係です。董事の曾冠凯や副総経理の杨省荣など9人もその他の株式を保有しています。合富中国の上場時、確資有限は366.66万株を保有していました。上場時の株価（4.19元/株）で計算すると、この持株の時価は約1536.31万元です。2023年2月中旬に解禁された後、確資有限は段階的に株式を減らし続け、昨年9月末時点で212.67万株を保有していました。合富中国の2025年末の第10位株主の保有株数（37.58万株）を見ると、確資有限は昨年の第4四半期に175万株以上を売却しています。上場企業の株式の加重平均価格（22.06元/株）で計算すると、確資有限は昨年の第4四半期に約3861万元を現金化しました。联方有限の出資者の一部は、合富中国のコア管理層の親族です。李惇の娘・李颖文と李惇の息子・李颖杰は、それぞれ直接1.10%の出資比率を持っています。王琼芝の弟・王鼎元も直接1.10%を保有しています。さらに、合富中国の独立取締役蔡彦卿は2.94%の出資比率を持ち、同社の実質的支配株主である合富控股の取締役・金权の妻と娘も、それぞれ6.62%、4.41%を保有しています。合富中国の上場時、联方有限は462.25万株を保有していました。解禁後も段階的に売却を進めており、昨年9月末時点で122.84万株を保有しています。今回の上位10大株主からの退出により、同社の利益もかなりの額になっていると考えられます。残る2名の株主、合富控股と上海员裕企业管理咨询中心（有限合伙）（以下「上海员裕」）は、昨年の第4四半期にそれぞれ合富中国の株式を398万株、38.97万株減持しました。合富中国の招股書によると、李惇、王琼芝夫妻とその子女は、合富控股の最大株主を長らく保持していますが、合富控股の株主総会や取締役会に対して実効的な支配は持っていません。そのため、合富控股には実質的な支配者はいません。上海员裕の出資者には、元財務総監の張晨や元取締役会秘書の陈烨（現副総経理）など11名の幹部社員が含まれています。今年に入り、合富中国の株価は累計で33.98%下落しています。同社は株式取引のリスク警告公告の中で、「（同社株式は）バブルの伝達効果が顕著である」と指摘しています。この「バブルの伝達」の背後には、新たな資本も浮上しています。年次報告書によると、ゴールドマン・サックス、UBS AG、そして6名の自然人投資家が合富中国の上位10大株主に新たに加わっています。合富中国の主な事業は、体外診断薬の集約化事業です。2008年には、全国で初めて病院向けの体外診断試薬の集中調達サービスを開始しました。年次報告書によると、医療機器の集中調達政策の全面的な深化、業界の激しい競争、病院の予算圧迫により、従来の事業収入に打撃が出ています。合富中国は、国内のマクロ環境の変化や体外診断業界の集中調達などの医療政策の全国的な展開に伴い、業界の政策調整の影響で、市場競争の構図が再編され、病院の製品調達価格が下落し、受注規模も前年より変動し、売上高も減少しています。
3倍の大牛株、年次報告書で初の赤字！上位10名の株主が8人入れ替わり、会長と総経理の夫婦は大儲け
去年10月下旬から、AI医療の概念が支持を集めるなどの要因により、合富中国（603122）の株価は急騰し、2025年10月28日から12月19日までに、株価は累計で330%以上上昇しました。
その間、同社の株式は10以上の取引日にストップ高を記録し、何度も異常な値動きや深刻な異常波動が見られました。しかし、好調な株価の背後には、同社の業績はそれに伴う支えを欠いていました。
合富中国は最近、2025年の年次報告書を開示し、報告期間中の営業収入は6.78億元（約）で前年同期比27.83%減少、純損失は3364.3万元（約）で前年同期比222.04%減少となりました。これは、2022年に上場して以来、初めての年間赤字です。さらに、2023年以降、同社の利益は3年連続で減少しています。
証券時報・e公司の記者が注目したところ、年次報告書によると、合富中国の上位10大株主には大きな変動があり、8名の株主が退出しています。同時に、残る2名の株主、特に同社の実質的支配株主である合富（香港）控股有限公司（以下「合富控股」）も高値での減持を行っています。
年次報告書によると、昨年末時点で、確資有限、宋涛、联方有限、刘超、黄木兴、康伟强、严青、平安人寿－新分红8号など8名の株主が合富中国の上位10大株主から退出しました。
そのうち、確資有限は合富中国の発起人株主です。2018年には、確資有限は76.45万ドル（約）を出資し、合富有限（合富中国の前身）に資本金を増資しました。2019年5月には、確資有限は652.5万元を増資し、同時に联方有限も1849万元を増資しています。
合富中国の招股書によると、確資有限は2018年に設立され、登録地は香港です。確資有限の出資者は、合富中国のコア管理層を中心としています。中でも、上場会社の董事長李惇は出資比率25.45%、総経理の王琼芝は13.61%を出資し、二人は夫婦関係です。董事の曾冠凯や副総経理の杨省荣など9人もその他の株式を保有しています。
合富中国の上場時、確資有限は366.66万株を保有していました。上場時の株価（4.19元/株）で計算すると、この持株の時価は約1536.31万元です。2023年2月中旬に解禁された後、確資有限は段階的に株式を減らし続け、昨年9月末時点で212.67万株を保有していました。合富中国の2025年末の第10位株主の保有株数（37.58万株）を見ると、確資有限は昨年の第4四半期に175万株以上を売却しています。上場企業の株式の加重平均価格（22.06元/株）で計算すると、確資有限は昨年の第4四半期に約3861万元を現金化しました。
联方有限の出資者の一部は、合富中国のコア管理層の親族です。李惇の娘・李颖文と李惇の息子・李颖杰は、それぞれ直接1.10%の出資比率を持っています。王琼芝の弟・王鼎元も直接1.10%を保有しています。
さらに、合富中国の独立取締役蔡彦卿は2.94%の出資比率を持ち、同社の実質的支配株主である合富控股の取締役・金权の妻と娘も、それぞれ6.62%、4.41%を保有しています。
合富中国の上場時、联方有限は462.25万株を保有していました。解禁後も段階的に売却を進めており、昨年9月末時点で122.84万株を保有しています。今回の上位10大株主からの退出により、同社の利益もかなりの額になっていると考えられます。
残る2名の株主、合富控股と上海员裕企业管理咨询中心（有限合伙）（以下「上海员裕」）は、昨年の第4四半期にそれぞれ合富中国の株式を398万株、38.97万株減持しました。
合富中国の招股書によると、李惇、王琼芝夫妻とその子女は、合富控股の最大株主を長らく保持していますが、合富控股の株主総会や取締役会に対して実効的な支配は持っていません。そのため、合富控股には実質的な支配者はいません。上海员裕の出資者には、元財務総監の張晨や元取締役会秘書の陈烨（現副総経理）など11名の幹部社員が含まれています。
今年に入り、合富中国の株価は累計で33.98%下落しています。同社は株式取引のリスク警告公告の中で、「（同社株式は）バブルの伝達効果が顕著である」と指摘しています。
この「バブルの伝達」の背後には、新たな資本も浮上しています。年次報告書によると、ゴールドマン・サックス、UBS AG、そして6名の自然人投資家が合富中国の上位10大株主に新たに加わっています。
合富中国の主な事業は、体外診断薬の集約化事業です。2008年には、全国で初めて病院向けの体外診断試薬の集中調達サービスを開始しました。年次報告書によると、医療機器の集中調達政策の全面的な深化、業界の激しい競争、病院の予算圧迫により、従来の事業収入に打撃が出ています。
合富中国は、国内のマクロ環境の変化や体外診断業界の集中調達などの医療政策の全国的な展開に伴い、業界の政策調整の影響で、市場競争の構図が再編され、病院の製品調達価格が下落し、受注規模も前年より変動し、売上高も減少しています。