この画像はAIによって生成された可能性があり、硅基スコップを持つラリー・エリソンの写真です。文丨苏扬編集丨徐青陽3月11日、オラクルは2026年2月28日までの2026会計年度第3四半期（2025年12月～2026年2月）の決算を発表しました。報告によると、オラクルの第3四半期の総収益は172億ドルで、前年同期比22％増（為替変動を除くと18％増）、市場予想を上回りました。LSEG提供のデータによると、アナリストの平均予想は169.1億ドルでした。営業利益は55億ドルで、前年同期の46億ドルから20％増加。不換算の為替変動を除くと14％増。米国一般会計原則（GAAP）に基づくと、調整後営業利益は74億ドルで、前年同期の62億ドルを上回っています。営業利益率は32％で、前年同期の33％とほぼ同水準。不換算のGAAPに基づくと、営業利益率は43％で、前年同期の44％でした。純利益は37.2億ドルで、前年同期の29.4億ドルから26.5％増加。不換算の為替変動を除くと21％増。GAAPに基づくと、調整後純利益は52億ドルで、前年同期の42億ドルから23％増。為替変動を除くと18％増。希薄化後1株当たり利益（EPS）は1.27ドルで、前年同期の1.02ドルから24％増。不換算のGAAPに基づくと、EPSは1.79ドルで、前年同期比21％増。為替変動を除くと16％増。決算発表後、オラクルの株価はアフターマーケットで9％上昇しました。前年9月の高値から半年前に50％超下落し、今年は23％下落、S&P500指数の中でも最もパフォーマンスの悪い銘柄の一つとなっています。また、オラクルは1株あたり0.50ドルの四半期配当も発表しました。01 クラウドインフラ収益が84％急増---------------クラウドコンピューティング事業（IaaS＋SaaS合計）は、オラクル第3四半期決算の主役です。第3四半期、オラクルのクラウド収益は89億ドルに達し、前年同期比44％増（固定為替レートで41％増）。これにより、同社の総収益の50％を初めて超え、比率は52％に上昇しました。これは、オラクルが完全にクラウドを中心としたテクノロジー企業へと変貌を遂げたことを示しています。その中で、クラウドインフラ（IaaS）の収益は49億ドルで、前年比84％増（固定為替レートで81％増）。この増加率はアナリスト予想の79％を上回り、前四半期の68％からも加速しています。特に注目すべきは、増加速度が第2四半期より16ポイント高く、前年同期比では61％の大幅な伸びです。同時に、IaaSの重要な構成要素であるクラウドデータベースの収益も前年比35％増。特に、多クラウドデータベースの収益は驚異的な531％増を記録しました。これは、企業が単にデータベースをクラウドに移すだけでなく、複数のクラウド間を自由に移動したいというニーズが高まっていることを示しています。オラクルはこの需要の最大の恩恵を受けていると言えます。オラクルのクラウドアプリケーション（SaaS）の収益は40億ドルで、前年比13％増（固定為替レートで11％増）。増加率はIaaSほど高くありませんが、堅実な伸びを示しています。● FusionクラウドERPの収益は11億ドルで、前年比17％増（固定為替レートで14％増）；● NetSuiteクラウドERPの収益も11億ドルで、前年比14％増（固定為替レートで11％増）。これらの業績に加え、オラクルの幹部が決算コメントで述べた一言も自己証明の重要なポイントです――「すべての収益は指針範囲の上限にあり、総収益は固定為替レートの指針範囲の上端を超え、ドル建てと固定為替レートの両方で我々の予測を上回っています。調整後EPSもドルと固定為替レートの両方で予想を上回っています。」02 残存契約額は5530億ドル：顧客は資金に困らず----------------------収益と利益は過去を示し、残存履行義務（RPO）は未来を示します。第3四半期末時点で、オラクルの残存履行義務は5530億ドルに達し、前年比325％増、前四半期比290億ドル増加。この数字はStreetAccountの予想5560億ドルをやや下回るものの、Visible Alphaの4人のアナリストの平均予想5403.7億ドルを上回っています。オラクルは説明します。「RPOの大部分の増加は大規模なAI契約に関連しており、これらの契約を支援するために追加資金を調達する必要はないと見込んでいます。」この発言は、投資家の懸念を大きく和らげるものであり、資金調達の懸念は以前の株価暴落の重要な要因でした。以前、オラクルは借入金を使ってデータセンターを構築していましたが、需要が予想を下回った場合、負債が会社を圧迫するリスクがありました。しかし今や、「必要な設備の大部分は、顧客の前払い金を利用して調達し、NVIDIAのGPUを購入するか、顧客がGPUを購入してオラクルに提供しています。」つまり、顧客が自らのニーズに対して真剣に資金を投じているのです。オラクルは決算資料で補足します。「一部の最大のAIクラウド利用者は最近、財務状況を大きく強化しています。」2月末、OpenAIは110億ドルの資金調達を完了し、投資者にはAmazonやNVIDIAも含まれます。大口顧客は「資金に困らない」ため、オラクルの回収リスクは自然と低減しています。03 資本支出は186億ドル、フリーキャッシュフローはマイナス110億ドル------------------------資本支出も、オラクルの決算で最も注目されるデータの一つです。第3四半期、オラクルの資本支出は186億ドルに達し、アナリスト予想の140億ドルを上回りました。2026会計年度全体では、同社は資本支出を500億ドルと見込んでおり、従来の指針と一致しています。大規模な投資は、キャッシュフローの安定に依存します。当期のフリーキャッシュフローはマイナス110億ドルで、前四半期のマイナス100億ドルを拡大。過去12か月間のフリーキャッシュフローの累計はマイナス131.8億ドルです。これが投資家の不安の根源でした。天文学的な投資と継続的な資金流出の間で、資金調達が追いつかない場合、良い話も途中で頓挫する可能性があります。しかし、オラクルの考え方はこうです。今の投資は、将来のリターンを確保するためのものです。5530億ドルのRPOは、「未来のリターン」を意味します。さらに、顧客の前払い金モデルの普及により、将来の資本支出圧力は徐々に緩和される見込みです。2月、オラクルは最大500億ドルの資金調達を計画し、最新の決算資料では次のように開示しています。「発表後数日以内に、オラクルは300億ドルを調達し、投資適格債券と強制転換優先株の組み合わせで完了しました。注文簿は超過応募を記録しています。」この300億ドルがすでに確保されたことで、残る200億ドルの「市場価格による株式」部分は未着手です。つまり、オラクルは市場状況に応じて柔軟に資金調達を行える余裕を持っています。「注文簿の超過応募」も、投資家の目には、オラクルの信用とストーリーが依然として魅力的であることを示しています。株価が大きく調整されたとしても、債券市場の扉は依然としてこの会社に向いています。04 2027会計年度の指針を900億ドルに引き上げ--------------------次の四半期の見通しについて、オラクルは楽観的な予測を示しています。オラクルは、第四四半期のドル建て収益成長率を19％～21％と予測し、LSEGの調査アナリストの平均予想の20.2％～19.12億ドルと一致しています。同様に、クラウド収益のドル建て成長率も46％～50％と予測し、予想の48％～99.8億ドルと合致しています。また、調整後の一株当たり利益（EPS）は1.96ドル～2ドルと見込み、アナリスト予想の1.94ドルを上回っています。オラクルは2027会計年度の総収益予測を900億ドルに引き上げ、従来の市場予想の866億～867億ドルを超えました。この調整は、「AIのトレーニングと推論におけるクラウドコンピューティングの需要が供給を継続的に上回っている」という核心的判断に基づいています。eMarketerのアナリスト、ジェイコブ・バーンは次のようにコメントしています。「オラクルの四半期業績は、AI取引の勝利と圧力テストの結果です。AIインフラ分野で最も債務リスクの高い主要プレーヤーとして、オラクルのこの報告は、過熱の中にも潜在的な健全性が存在することを示しています。」もちろん、課題も依然として存在します。関係者によると、オラクルはコスト削減のために数千人の人員削減を計画しているとのことです。同社は第3四半期に16億ドルの再編コストを開示しており、これは過去最高額です。しかし、オラクルはこれを技術主導の効率化と説明しています。「AIコード生成技術により、より少ない人員でより多くのソフトウェアを短時間で構築できるようになっています。」昨年9月の高値から現在まで、オラクルの株価はジェットコースターのような動きでした。しかし、この決算は少なくとも一つのことを示しています――AIのストーリーは消滅しておらず、むしろ実際の注文と収益に変わりつつあるということです。持続可能かどうかは、5530億ドルのRPOがすでに答えを示しています。*特約翻訳者の金鹿も本稿に寄稿しています。
5530億円の受注残高、オラクルが決算報告で「バブル」の疑念に応答
この画像はAIによって生成された可能性があり、硅基スコップを持つラリー・エリソンの写真です。
文丨苏扬
編集丨徐青陽
3月11日、オラクルは2026年2月28日までの2026会計年度第3四半期（2025年12月～2026年2月）の決算を発表しました。
報告によると、オラクルの第3四半期の総収益は172億ドルで、前年同期比22％増（為替変動を除くと18％増）、市場予想を上回りました。LSEG提供のデータによると、アナリストの平均予想は169.1億ドルでした。
営業利益は55億ドルで、前年同期の46億ドルから20％増加。不換算の為替変動を除くと14％増。米国一般会計原則（GAAP）に基づくと、調整後営業利益は74億ドルで、前年同期の62億ドルを上回っています。
営業利益率は32％で、前年同期の33％とほぼ同水準。不換算のGAAPに基づくと、営業利益率は43％で、前年同期の44％でした。
純利益は37.2億ドルで、前年同期の29.4億ドルから26.5％増加。不換算の為替変動を除くと21％増。GAAPに基づくと、調整後純利益は52億ドルで、前年同期の42億ドルから23％増。為替変動を除くと18％増。
希薄化後1株当たり利益（EPS）は1.27ドルで、前年同期の1.02ドルから24％増。不換算のGAAPに基づくと、EPSは1.79ドルで、前年同期比21％増。為替変動を除くと16％増。
決算発表後、オラクルの株価はアフターマーケットで9％上昇しました。前年9月の高値から半年前に50％超下落し、今年は23％下落、S&P500指数の中でも最もパフォーマンスの悪い銘柄の一つとなっています。
また、オラクルは1株あたり0.50ドルの四半期配当も発表しました。
01 クラウドインフラ収益が84％急増
クラウドコンピューティング事業（IaaS＋SaaS合計）は、オラクル第3四半期決算の主役です。
第3四半期、オラクルのクラウド収益は89億ドルに達し、前年同期比44％増（固定為替レートで41％増）。これにより、同社の総収益の50％を初めて超え、比率は52％に上昇しました。これは、オラクルが完全にクラウドを中心としたテクノロジー企業へと変貌を遂げたことを示しています。
その中で、クラウドインフラ（IaaS）の収益は49億ドルで、前年比84％増（固定為替レートで81％増）。この増加率はアナリスト予想の79％を上回り、前四半期の68％からも加速しています。特に注目すべきは、増加速度が第2四半期より16ポイント高く、前年同期比では61％の大幅な伸びです。
同時に、IaaSの重要な構成要素であるクラウドデータベースの収益も前年比35％増。特に、多クラウドデータベースの収益は驚異的な531％増を記録しました。これは、企業が単にデータベースをクラウドに移すだけでなく、複数のクラウド間を自由に移動したいというニーズが高まっていることを示しています。オラクルはこの需要の最大の恩恵を受けていると言えます。
オラクルのクラウドアプリケーション（SaaS）の収益は40億ドルで、前年比13％増（固定為替レートで11％増）。増加率はIaaSほど高くありませんが、堅実な伸びを示しています。
● FusionクラウドERPの収益は11億ドルで、前年比17％増（固定為替レートで14％増）；
● NetSuiteクラウドERPの収益も11億ドルで、前年比14％増（固定為替レートで11％増）。
これらの業績に加え、オラクルの幹部が決算コメントで述べた一言も自己証明の重要なポイントです――「すべての収益は指針範囲の上限にあり、総収益は固定為替レートの指針範囲の上端を超え、ドル建てと固定為替レートの両方で我々の予測を上回っています。調整後EPSもドルと固定為替レートの両方で予想を上回っています。」
02 残存契約額は5530億ドル：顧客は資金に困らず
収益と利益は過去を示し、残存履行義務（RPO）は未来を示します。
第3四半期末時点で、オラクルの残存履行義務は5530億ドルに達し、前年比325％増、前四半期比290億ドル増加。この数字はStreetAccountの予想5560億ドルをやや下回るものの、Visible Alphaの4人のアナリストの平均予想5403.7億ドルを上回っています。
オラクルは説明します。「RPOの大部分の増加は大規模なAI契約に関連しており、これらの契約を支援するために追加資金を調達する必要はないと見込んでいます。」
この発言は、投資家の懸念を大きく和らげるものであり、資金調達の懸念は以前の株価暴落の重要な要因でした。
以前、オラクルは借入金を使ってデータセンターを構築していましたが、需要が予想を下回った場合、負債が会社を圧迫するリスクがありました。しかし今や、「必要な設備の大部分は、顧客の前払い金を利用して調達し、NVIDIAのGPUを購入するか、顧客がGPUを購入してオラクルに提供しています。」
つまり、顧客が自らのニーズに対して真剣に資金を投じているのです。
オラクルは決算資料で補足します。「一部の最大のAIクラウド利用者は最近、財務状況を大きく強化しています。」2月末、OpenAIは110億ドルの資金調達を完了し、投資者にはAmazonやNVIDIAも含まれます。
大口顧客は「資金に困らない」ため、オラクルの回収リスクは自然と低減しています。
03 資本支出は186億ドル、フリーキャッシュフローはマイナス110億ドル
資本支出も、オラクルの決算で最も注目されるデータの一つです。
第3四半期、オラクルの資本支出は186億ドルに達し、アナリスト予想の140億ドルを上回りました。2026会計年度全体では、同社は資本支出を500億ドルと見込んでおり、従来の指針と一致しています。
大規模な投資は、キャッシュフローの安定に依存します。当期のフリーキャッシュフローはマイナス110億ドルで、前四半期のマイナス100億ドルを拡大。過去12か月間のフリーキャッシュフローの累計はマイナス131.8億ドルです。
これが投資家の不安の根源でした。天文学的な投資と継続的な資金流出の間で、資金調達が追いつかない場合、良い話も途中で頓挫する可能性があります。
しかし、オラクルの考え方はこうです。今の投資は、将来のリターンを確保するためのものです。5530億ドルのRPOは、「未来のリターン」を意味します。さらに、顧客の前払い金モデルの普及により、将来の資本支出圧力は徐々に緩和される見込みです。
2月、オラクルは最大500億ドルの資金調達を計画し、最新の決算資料では次のように開示しています。「発表後数日以内に、オラクルは300億ドルを調達し、投資適格債券と強制転換優先株の組み合わせで完了しました。注文簿は超過応募を記録しています。」
この300億ドルがすでに確保されたことで、残る200億ドルの「市場価格による株式」部分は未着手です。つまり、オラクルは市場状況に応じて柔軟に資金調達を行える余裕を持っています。
「注文簿の超過応募」も、投資家の目には、オラクルの信用とストーリーが依然として魅力的であることを示しています。株価が大きく調整されたとしても、債券市場の扉は依然としてこの会社に向いています。
04 2027会計年度の指針を900億ドルに引き上げ
次の四半期の見通しについて、オラクルは楽観的な予測を示しています。
オラクルは、第四四半期のドル建て収益成長率を19％～21％と予測し、LSEGの調査アナリストの平均予想の20.2％～19.12億ドルと一致しています。
同様に、クラウド収益のドル建て成長率も46％～50％と予測し、予想の48％～99.8億ドルと合致しています。
また、調整後の一株当たり利益（EPS）は1.96ドル～2ドルと見込み、アナリスト予想の1.94ドルを上回っています。
オラクルは2027会計年度の総収益予測を900億ドルに引き上げ、従来の市場予想の866億～867億ドルを超えました。この調整は、「AIのトレーニングと推論におけるクラウドコンピューティングの需要が供給を継続的に上回っている」という核心的判断に基づいています。
eMarketerのアナリスト、ジェイコブ・バーンは次のようにコメントしています。「オラクルの四半期業績は、AI取引の勝利と圧力テストの結果です。AIインフラ分野で最も債務リスクの高い主要プレーヤーとして、オラクルのこの報告は、過熱の中にも潜在的な健全性が存在することを示しています。」
もちろん、課題も依然として存在します。
関係者によると、オラクルはコスト削減のために数千人の人員削減を計画しているとのことです。同社は第3四半期に16億ドルの再編コストを開示しており、これは過去最高額です。しかし、オラクルはこれを技術主導の効率化と説明しています。「AIコード生成技術により、より少ない人員でより多くのソフトウェアを短時間で構築できるようになっています。」
昨年9月の高値から現在まで、オラクルの株価はジェットコースターのような動きでした。しかし、この決算は少なくとも一つのことを示しています――AIのストーリーは消滅しておらず、むしろ実際の注文と収益に変わりつつあるということです。持続可能かどうかは、5530億ドルのRPOがすでに答えを示しています。
*特約翻訳者の金鹿も本稿に寄稿しています。