Сигнальна різка зміна! "HALO актив" раптово став популярним! При подвійній тривозі, хто справді гідний великих інвестицій?

Через подвійний вплив геополітичної напруги та паніки щодо революційних змін в AI, “легкі активи” зростаючих акцій останнім часом зазнають охолодження на ринку, тоді як “HALO-активи” користуються попитом у капіталу, що веде до зростання секторів ресурсів, залізниць, портів, транспорту, машинобудування, комунальних послуг тощо.

“HALO-активи”, повна назва “Heavy Asset, Low Obsolescence” (Важкі активи, низька застарілість), — це категорія підприємств з важкими активами та низьким рівнем застарівання. Цю концепцію вперше запропонував інвестиційний аналітик Джош Браун з Ritholtz у лютому 2026 року, а згодом її широко прийняли інвестиційні банки на зразок Morgan Stanley, Goldman Sachs.

Насправді, “HALO-активи” завжди були важливими об’єктами ціннісних інвестицій. Відомий інвестор у цінні папери з А-китая, Чжан Яо, назвав це “20 років — 2000 разів”, що базується на цій логіці. Китайська China Shenhua, Shaanxi Coal Industry, China National Investment Power та China National Offshore Oil Corporation — всі вони є “HALO-активами”. Також компанії у нафтовій, електроенергетичній та залізничній галузях під керівництвом Батька Уоррена Баффета давно мають подібний профіль. Багато гігантів ресурсної сфери, таких як ExxonMobil, ще з 1920 року були публічними компаніями, витримуючи понад століття економічних циклів та важливих подій, і їхні акції досі досягають нових максимумів.

Для інвесторів компанії з важкими активами у сферах з низькою конкуренцією можуть не мати вибухового потенціалу, але мають дві ключові характеристики: ясність у оцінці та передбачуваність доходів. Це робить їх привабливими для великих позицій у портфелі, особливо під час глибоких криз, коли їх можна купувати за дуже низькою оцінкою. Такі стратегії, як у Чжан Яо, можуть навіть творити інвестиційні дива.

Однак, якщо розглядати їх як “гонку” за високими оцінками, то доведеться витратити багато років на “заспокоєння” цінового бульбашки. Вони ніколи не були “гонкою” — інвестиції в них вимагають великої терплячості, а при купівлі слід враховувати оцінку та повернення акціонерам.

Двостороння тривога зростає

Геополітична напруга, односторонній підхід і увага до ресурсів, ключових виробничих потужностей та інфраструктури ніколи раніше не були такими високими.

У часи геополітичної нестабільності та глобалізації у зворотному напрямку, оцінка сили країни змінюється. У глобальну епоху показники на кшталт ВВП на душу населення, прибутковість компаній і рівень споживання були ознаками сили країни. Однак у часи зростаючої напруги, увага зосереджена на технологічній незалежності, економічній стійкості, масштабах промисловості та ключових виробничих потужностях. Важкі активи формують основу економіки країни і мають важливе значення для добробуту населення. Оцінки щодо тривалого збереження геополітичної напруги та глобалізації знову змушують капітал ринку переоцінювати важкі активи.

Паралельно, стрімкий розвиток AI викликає тривогу у технологічних гігантів щодо можливого знищення їхніх позицій. Відмова від AI робить важкі активи привабливими для капіталу.

Кевін Келлі у своїй новій книзі “Світ через 5000 днів” зазначає, що історія революційних технологій показує: лідери однієї епохи ніколи не зможуть зберегти домінування у наступній. Колись багато компаній намагалися конкурувати з IBM у виробництві комп’ютерів, створюючи різні продукти, але жодна з них не досягла успіху. Навіть існує жарт: “Проти IBM — не виграти”.

Проте, раптово IBM зійшов з трону, оскільки ера комп’ютерів перейшла у еру програмного забезпечення. Тому компанії, що добре розробляють софт, зайняли їх місце. Відомо, що Microsoft, створивши Windows, здобула перемогу.

Конкуренція продовжується: багато компаній намагаються створити свої операційні системи, щоб протистояти Microsoft, але зазнають поразки, оскільки Microsoft надто сильна. Хто ж зняв Microsoft з трону? Це пошуковий гігант — Google, який не зосереджувався на ОС, а відкрив нові горизонти у пошукових технологіях.

Після цього з’явилися інші гіганти, що прагнули змагатися з Google у пошуку, але зазнали поразки. Новим лідером став соціальний медіа-гігант Facebook. Зараз сотні компаній борються у цій сфері, але їм важко перемогти. Наступним переможцем стане AR-компанія.

Кевін Келлі каже, що кожна епоха має своїх найсильніших гравців — від IBM до Microsoft, від Google до Facebook. Але історія показує, що жодна компанія не зможе домінувати у наступній епосі, оскільки їхній успіх стає їхнім найбільшим обмеженням.

“HALO-активи” завжди були і залишаються

“HALO-активи” — це постійно присутній сегмент. Вони приваблюють ціннісних інвесторів завдяки простоті, низькій оцінці, високим дивідендам, грошовому потоку та стабільності. Вони можуть не мати вибухового зростання, але їхня “запевняльна” надійність дозволяє інвесторам сміливо тримати великі позиції. Головне — уникати великих втрат, адже складний ефект складних відсотків працює лише при довгостроковій перспективі. За умови відповідної оцінки та культури повернення капіталу, “HALO-активи” — це безпечний і стабільний інвестиційний об’єкт.

За останнє десятиліття “HALO-активи” зростали непомітно, але їхній приріст був значним. China Shenhua за цей час виросла у 6 разів, Shaanxi Coal Industry — у 8.7 разів, що порівнюється з технологічним бумом. Електроенергетичні компанії, такі як Yangtze Power і China Power Investment, зросли більш ніж удвічі, з річною доходністю понад 10%. Машинобудівні компанії, наприклад Anhui Heli та Zhongchuang Zhiling, подвоїли свої цінності за десять років. Хімічні компанії, як Zhengdan, зросли більш ніж у два рази.

Основною причиною зростання цих компаній є їхні фінансові показники. Наприклад, у 2014 році чистий прибуток Yue High-Speed Rail був 3.19 мільярда юанів, а у 2024 — 15.62 мільярда, що майже в 4 рази більше. Аналогічно, Shenneng Power у 2014 році отримала 2.061 мільярда юанів чистого прибутку, а у 2024 — 3.944 мільярда, майже вдвічі більше.

Зараз у А-акціях доходність дивідендів перевищує 3%, а “HALO-активи” з оцінкою нижче 20 разів залишаються популярними. Інвестиції у ці активи вимагають суворого контролю за оцінкою та культурою повернення капіталу. Високо оцінені “HALO-активи” потребують багато років для окупності. Наприклад, інвестори у China National Petroleum у 2007 році за ціною понад 40 юанів відчули це на собі. Деякі компанії, що не мають культури повернення капіталу, можуть залишитися з “золотим горщиком”, але без доходу, оскільки дивіденди — це не лише якість грошового потоку, а й культура повернення капіталу.

Глобальна ситуація з “HALO” залишається високою: премія за “легкі активи з ростом” поступово зменшується. Натомість, традиційні галузі з високими фізичними бар’єрами, реальними активами (зокрема ресурси, ключові виробничі потужності, інфраструктура) та стабільним грошовим потоком стають “кінцевими укриттями” від інфляції та технологічних змін, знову привертаючи стратегічну увагу глобальних інвесторів.