Фондовий ринок перетнув цей сумнівний поріг 6 разів за 155 років -- і історія не могла б бути більш ясною щодо того, що буде далі

Протягом більшої частини останніх семи років фондовий ринок був непереможним. Бенчмарк S&P 500 (^GSPC 0,61%) тричі поспіль зростав щонайменше на 16% за три роки — три рази за майже столітню історію. Два з цих серій трапилися за останні сім років (2019-2021 та 2023-2025).

Тим часом ми спостерігали, як ікона Індекс промислового середнього Dow Jones (^DJI 0,26%) досяг 50 000, а зростаючі акції, що домінують у Nasdaq Composite (^IXIC 0,93%), короткочасно перевищили 24 000.

Акції підтримували інновації, що змінюють гру, такі як революція штучного інтелекту (AI) і появи квантових обчислень, а також історична активність викупу акцій компаніями з індексу S&P 500.

Але коли здається, що все занадто добре, щоб бути правдою, зазвичай так і є.

Джерело зображення: Getty Images.

Хоча фондовий ринок — це перевірена часом машина для створення багатства (про що я детальніше згадаю пізніше), він також історично дорогий. За даними 155-річної історії, вечірка може наближатися до кінця.

Фондовий ринок історично дорогий — і це погана новина для інвесторів

Перед обговоренням наступного слід зазначити, що “цінність” є суб’єктивною. Те, що один інвестор вважає дорогим, інший може вважати вигідною покупкою.

Однак один з перевірених інструментів оцінки історично показує чудові результати, виходячи за межі цієї суб’єктивності. Це — коефіцієнт Шиллера для співвідношення ціни до прибутку (P/E), також відомий як циклічно скоригований коефіцієнт P/E (CAPE Ratio).

Коефіцієнт Шиллера базується на середніх інфляційно скоригованих прибутках за останні 10 років. Це порівнюється з традиційним коефіцієнтом P/E (основним показником оцінки для більшості інвесторів), який враховує лише прибутки за останні 12 місяців. У той час як рецесії або шокові події легко зривають цей коефіцієнт, CAPE залишається корисним.

Дані CAPE Ratio для S&P 500 від YCharts.

Хоча економісти не ввели коефіцієнт Шиллера до кінця 1980-х років, його тестували ще з січня 1871 року. За 155 років він у середньому становить 17,35.

Але, як ви помітите, він більшу частину останніх 30 років був вище цієї позначки. Зниження відсоткових ставок і революція інтернету, яка зламала інформаційні бар’єри між Уолл-стріт і Мейн-стріт, що існували понад століття, сприяли більшому ризику з боку роздрібних інвесторів.

За останні п’ять місяців коефіцієнт CAPE для S&P 500 коливався між 39 і 41, що робить його другим за дороговизною ринком за всю історію. Це також шостий випадок за 155 років, коли коефіцієнт Шиллера перевищував 30 принаймні протягом двох місяців.

Коефіцієнт Шиллера для S&P 500 досяг другого за високим рівня в історії 🚨 Найвищий був під час бульбашки доткомів 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) 28 грудня 2025

Хоча коефіцієнт Шиллера 30 є довільною межею, історія показує, що це ознака проблем для Уолл-стріт. Ось як поводилися основні фондові індекси, коли цей поріг був перевищений:

• серпень — вересень 1929 року: перед початком Великої депресії коефіцієнт Шиллера вперше перевищив 30. Індекс Dow Jones Industrial Average зрештою втратив 89% своєї вартості.
• червень 1997 — серпень 2001: CAPE досяг свого найвищого значення (44,19 у грудні 1999 року) перед офіційним розпадом бульбашки доткомів. S&P 500 і Nasdaq Composite втратили відповідно 49% і 78% своєї вартості перед дном ринку.
• вересень 2017 — листопад 2018: коефіцієнт Шиллера перевищив 33 на початку 2018 року. До четвертого кварталу 2018 року S&P 500 зазнав спаду до 20%.
• грудень 2019 — лютий 2020: перед початком пандемії COVID-19 коефіцієнт знову перевищив 30. Під час п’ятитижневого краху у лютому-березні 2020 року S&P 500 втратив 34% своєї вартості.
• серпень 2020 — травень 2022: ралі після COVID, підтримане фіскальним стимулом, досягло піку трохи вище 40 на першому тижні січня 2022 року. Це було супроводжено дев’ятимісячним ведмежим ринком 2022 року, що знищив чверть вартості S&P 500.
• листопад 2023 — теперішній час: наразі коефіцієнт Шиллера досяг 41,20, що робить цей ринок другим за дороговизною в історії.

Коефіцієнт Шиллера понад 30 зазвичай передбачає зниження на 20% або більше в одному або кількох основних індексах Уолл-стріт кожного разу за 155 років.

Єдине застереження — цей коефіцієнт не допомагає визначити, коли саме зупиниться ринок. Іноді дорогі ринки тримаються лише кілька місяців. В інших випадках, як під час бульбашки доткомів, акції залишаються історично дорогими понад чотири роки. Хоча ми точно не знаємо, коли почнеться значне падіння, історія чітко показує, що очікується зниження на 20% або більше.

Джерело зображення: Getty Images.

Історія — маятник, що надає перевагу довгостроковим оптимістам

Хоча історичні кореляції з коефіцієнтом Шиллера вказують на можливість значних падінь у Dow Jones Industrial Average, S&P 500 і Nasdaq Composite, історія — це маятник, що коливається в обох напрямках і переважно підтримує інвесторів, які зберігають перспективу і терпіння.

З одного боку, корекції ринку, ведмежі ринки і навіть ті страшні падіння — це норма, здорові та неминучі. Вважайте ці події платою за інвестування у найбільше джерело багатства на планеті.

Але найважливіше — усвідомлювати, що ці зниження часто короткочасні. Цикли фондового ринку не є лінійними, і це потужне усвідомлення для довгострокових інвесторів.

Нещодавно дослідницька компанія Bespoke Investment Group опублікувала набір даних у X (колишній Twitter), що аналізує тривалість кожного бульбашкового і ведмежого ринку S&P 500 з початку Великої депресії (вересень 1929). Що виявили дослідники — це переконливі докази на користь оптимістів.

Поточний бичачий ринок — “AI Bull” — вже тривав понад 1 200 днів. Це 10-й бичачий ринок, що тривав понад 1 000 днів за порогом 20% зростання/спаду.

Ведмежі ринки, у середньому, тривають значно менше — всього 286 днів, а найдовший був 630 днів ще у… pic.twitter.com/ds7lqWWHFh

– Bespoke (@bespokeinvest) 10 лютого 2026

Дані Bespoke показують, що середня тривалість 27 ведмежих ринків становила всього 286 календарних днів (приблизно 9,5 місяців), і жоден не перевищував 630 календарних днів.

З іншого боку, типовий бичачий ринок S&P 500 тривав у середньому 1011 календарних днів з вересня 1929 року, і 10 з них тривали щонайменше 1200 календарних днів. Середній бичачий ринок у 3,5 рази довший за типовий ведмежий.

Ці дані демонструють, що кожне значне падіння Dow, S&P 500 і Nasdaq — це можливість для довгострокових інвесторів діяти з упевненістю.