Bagaimana cara menyempurnakan mekanisme pasar dan ekosistem "uang jangka panjang untuk investasi jangka panjang"?

Baru-baru ini, Ketua Otoritas Sekuritas Wu Qing menghadiri konferensi pers “Dua Rapat” dan menjawab pertanyaan wartawan tentang “Apa pertimbangan utama dan langkah fokus dalam mendorong perkembangan pasar modal berkualitas tinggi dalam lima tahun ke depan” dengan tegas menyatakan, kami akan terus mendorong peran sinergi semua pihak, memperbaiki mekanisme dan ekosistem pasar “investasi jangka panjang”, menyempurnakan pembangunan mekanisme stabilisasi pasar khas Tiongkok, memperkaya alat dan mekanisme penyesuaian siklus melawan siklus, serta semakin meningkatkan kestabilan intrinsik pasar.

“Investasi jangka panjang” adalah topik yang cukup sering disebutkan oleh pihak manajemen dalam beberapa tahun terakhir, jadi tidak mengherankan jika Wu Qing kembali menyebutkan topik ini saat menjawab pertanyaan tentang langkah fokus dalam mendorong perkembangan pasar modal berkualitas tinggi dalam lima tahun ke depan. Bagaimanapun, perkembangan pasar modal yang sehat atau berkualitas tinggi tidak lepas dari perlindungan dana jangka panjang dan investasi jangka panjang. Oleh karena itu, “investasi jangka panjang” menjadi pilar utama pasar modal Tiongkok.

Namun, bagaimana memperbaiki mekanisme dan ekosistem pasar “investasi jangka panjang” adalah masalah nyata yang harus dihadapi oleh pasar modal. Wu Qing menyebutkan pentingnya menyempurnakan pembangunan mekanisme stabilisasi pasar khas Tiongkok, yang memang sangat penting. Tetapi, dalam membangun mekanisme stabilisasi pasar, diperlukan langkah-langkah nyata.

Saat ini, dalam stabilisasi pasar, China Investment Corporation (CIC) memainkan peran penting. Namun, dalam membangun mekanisme stabilisasi pasar, tidak cukup hanya bergantung pada CIC, melainkan perlu kekuatan dari berbagai pihak. Misalnya, dalam periode tertentu, perlu menghentikan pengurangan saham oleh pemegang saham utama, mendorong peningkatan saham oleh pemegang saham utama, mendorong perusahaan tercatat melakukan buyback, menghentikan berbagai langkah short-selling, dan menangguhkan penerbitan saham baru. Termasuk dana publik, dana pensiun, dana asuransi, harus menjadi kekuatan utama dalam menstabilkan pasar. Selain pembangunan mekanisme stabilisasi pasar, ada beberapa poin lain yang perlu mendapat perhatian tinggi.

Pertama, untuk memperbaiki mekanisme dan ekosistem pasar “investasi jangka panjang”, harus membatasi perilaku spekulasi jangka pendek di pasar, terutama membatasi spekulasi dan perdagangan jangka pendek oleh investor institusi. Tujuan utama dari pengembangan investor institusi adalah untuk menjaga stabilitas pasar, bukan untuk menjadi kekuatan spekulasi pasar. Oleh karena itu, mendorong “investasi jangka panjang” harus disertai pembatasan terhadap perdagangan kuantitatif oleh investor institusi, terutama melarang partisipasi mereka dalam perdagangan kuantitatif. Jika investor institusi bisa meraup keuntungan besar melalui perdagangan kuantitatif frekuensi tinggi dalam waktu singkat, siapa yang mau melakukan investasi jangka panjang?

Kedua, untuk memperbaiki mekanisme dan ekosistem pasar “investasi jangka panjang”, harus menyempurnakan sistem pengurangan saham oleh pemegang saham, dan mencegah pemegang saham awal menjadikan pasar saham sebagai mesin penarikan dana. Jika setelah perusahaan go public, motivasi pemegang saham adalah untuk mengurangi saham dan mencairkan dana, maka perusahaan seperti itu tidak layak untuk investasi jangka panjang. Jika “investasi jangka panjang” menghadapi pemegang saham utama yang melakukan pencairan besar-besaran, hasilnya pasti akan menyebabkan kerugian besar bagi para investor jangka panjang.

Oleh karena itu, untuk memperbaiki mekanisme dan ekosistem pasar “investasi jangka panjang”, harus membatasi pengurangan saham oleh pemegang saham utama. Misalnya, jika harga saham turun di bawah harga penerbitan, pemegang saham utama tidak boleh mengurangi saham; jika perusahaan mengalami kerugian besar atau penurunan kinerja yang signifikan, pemegang saham utama juga tidak boleh mengurangi saham; jika dividen tunai yang diberikan perusahaan kepada investor publik tidak melebihi jumlah pendanaan perusahaan, pemegang saham utama juga tidak boleh mengurangi saham. Melalui berbagai mekanisme pembatasan ini, pemegang saham utama perusahaan tercatat dapat memusatkan perhatian mereka pada pengembangan perusahaan dan pengembalian kepada investor. Pada kenyataannya, jika pemegang saham dapat memusatkan perhatian untuk mengembangkan perusahaan secara besar dan kuat, ini juga akan menguntungkan investasi jangka panjang.

Ketiga, untuk memperbaiki mekanisme dan ekosistem pasar “investasi jangka panjang”, harus menyempurnakan struktur kepemilikan perusahaan tercatat. Ini tidak hanya membantu memperbaiki struktur tata kelola perusahaan, tetapi juga secara fundamental menyelesaikan masalah pemegang saham utama yang menjadikan pasar saham sebagai mesin penarikan dana. Jika pemegang saham utama menganggap pasar saham sebagai mesin penarikan dana, ini jelas tidak mendukung “investasi jangka panjang”. Oleh karena itu, untuk mendorong “investasi jangka panjang”, harus menyelesaikan masalah ini secara fundamental, yaitu dengan menyempurnakan struktur kepemilikan perusahaan tercatat.

Tentu saja, bagi perusahaan yang sudah terdaftar, menyempurnakan struktur kepemilikan adalah hal yang cukup sulit. Tanpa keberanian untuk melakukan “reformasi saham kedua”, pembatasan ketat terhadap pengurangan saham oleh pemegang saham adalah satu-satunya pilihan yang dapat dilakukan. Oleh karena itu, menyempurnakan struktur kepemilikan perusahaan tercatat harus dimulai dari perusahaan IPO, dengan terlebih dahulu menyempurnakan struktur kepemilikan perusahaan IPO. Perusahaan IPO hanya dapat mengajukan permohonan IPO jika memenuhi persyaratan yang relevan.

Lalu, bagaimana menyempurnakan struktur kepemilikan perusahaan IPO? Caranya adalah menurunkan persentase saham yang dimiliki oleh pemegang saham pengendali. Selain perusahaan yang membutuhkan pengendalian mutlak dari negara, perusahaan non-negara yang tidak dimiliki sepenuhnya oleh negara harus memastikan bahwa persentase saham pemegang saham pengendali tidak melebihi 30% dari total saham perusahaan, dan porsi saham yang beredar dari awal harus tidak kurang dari 50% dari total saham perusahaan. Dengan struktur kepemilikan seperti ini, pemegang saham pengendali dapat menikmati manfaat dari perusahaan yang telah go public, sekaligus menghindari mereka menjadikan pasar saham sebagai mesin penarikan dana. Terutama bagi perusahaan-perusahaan unggulan, pemegang saham pengendali harus menghargai saham yang mereka miliki; jika mereka melakukan pengurangan besar-besaran, mereka bisa kehilangan kendali atas perusahaan. Hanya dengan membuat lebih banyak pemegang saham pengendali perusahaan menghargai saham mereka sendiri, mekanisme dan ekosistem pasar “investasi jangka panjang” akan menjadi lebih sehat.

Penulis menyatakan: ini hanyalah pandangan pribadi, untuk referensi saja.