IPO "Standar Keempat" Papan Pertumbuhan Akan Segera Diluncurkan, Penuh Misteri Konsumsi Baru Kembali ke Saham A

Terkait standar keempat yang akan menambahkan dukungan untuk penerbitan dan pencatatan perusahaan baru di bidang konsumsi baru dan layanan modern di papan utama, pasar memunculkan banyak spekulasi. Di antara ketidakpastian yang paling menarik perhatian adalah, apakah perusahaan konsumsi baru yang sebelumnya memilih untuk go public di Hong Kong, akan secara signifikan meningkatkan kemungkinan kembali ke papan utama di masa depan?

Pada 6 Maret, Ketua CSRC Wu Qing mengusulkan penambahan satu standar pencatatan yang lebih akurat dan inklusif di papan utama, untuk mendukung pengembangan perusahaan industri baru, model bisnis baru, dan teknologi baru. Dukungan ini termasuk perusahaan inovatif di bidang konsumsi baru dan layanan modern yang akan melakukan pencatatan dan penerbitan di papan utama. Pernyataan ini menunjukkan bahwa posisi layanan dari papan utama sedang berkembang dari fokus pada inkubasi perusahaan matang menjadi mencakup jalur ekonomi baru yang lebih luas seperti konsumsi baru dan layanan modern.

Analisis dari lembaga keuangan menunjukkan bahwa standar pencatatan saat ini di papan utama masih cenderung ke perusahaan yang sudah memiliki kemampuan profitabilitas atau skala pendapatan tertentu, dengan standar berbasis pendapatan atau laba. Jika dibandingkan dengan standar IPO di STAR Market, standar kedua, ketiga, dan kelima, indikator utama mereka adalah investasi R&D, arus kas, dan hasil teknologi tahap tertentu, sehingga kurang inklusif secara sistematis. Meskipun posisinya mencakup bidang layanan modern dan ekonomi digital, dan mengizinkan pengajuan setelah integrasi mendalam dengan teknologi tradisional, standar keuangan yang ada lebih cocok untuk perusahaan manufaktur maju, teknologi keras, atau perusahaan yang memiliki kemampuan profitabilitas tinggi, sehingga kurang cocok untuk model konsumsi baru seperti minuman teh inovatif, mainan tren, ekonomi hewan peliharaan, ritel komunitas, kecantikan dan perawatan pribadi, serta fesyen nasional.

Prof. Tian Lihui dari Nankai University, yang memimpin Institute of Financial Development, menjelaskan bahwa inti dari standar ini adalah beralih dari “pemikiran rasio harga terhadap laba” ke “pemikiran penemuan nilai”, melalui pengenalan mekanisme penilaian oleh pihak ketiga dan data verifikasi pasar, untuk menilai nilai sebenarnya dari perusahaan secara akurat.

Apa fokus dari standar keempat di papan utama?

Hingga saat ini, telah ada tiga standar pencatatan berbeda di papan utama, dengan perbedaan utama terletak pada persyaratan laba, batas kapitalisasi pasar, dan batas pendapatan, membentuk sistem bertingkat yang mencakup berbagai tahap perkembangan perusahaan.

Standar pertama berfokus pada laba, mensyaratkan laba bersih dua tahun terakhir positif dan total minimal 100 juta yuan, serta laba bersih tahun terakhir minimal 60 juta yuan. Standar kedua menggunakan kombinasi “kapitalisasi pasar + laba + pendapatan”, dengan kapitalisasi pasar minimal 1,5 miliar yuan, laba bersih tahun terakhir positif, dan pendapatan tahun terakhir minimal 400 juta yuan. Standar ketiga lebih longgar, mensyaratkan kapitalisasi pasar minimal 5 miliar yuan dan pendapatan tahun terakhir minimal 300 juta yuan, terutama untuk perusahaan teknologi keras yang belum menghasilkan laba tetapi memiliki hambatan teknologi inti.

Dari sini terlihat bahwa ketiga standar tersebut lebih menitikberatkan pada perusahaan di bidang teknologi keras atau yang sudah matang secara profitabilitas, sementara standar keempat akan membuka peluang bagi perusahaan di bidang konsumsi baru dan layanan modern, mengisi kekosongan jalur pencatatan di sektor tersebut. Posisi inti dari standar ini adalah melalui “indikator yang tepat + penilaian non-keuangan + inklusivitas sistem”, agar pasar modal dapat lebih tepat melayani kekuatan produksi baru yang berkualitas tinggi.

Berdasarkan pandangan berbagai pihak di pasar saat ini, ada tiga arah utama yang patut dinantikan dari desain indikator standar keempat. Pertama, kemungkinan pengaturan kombinasi “perkiraan kapitalisasi pasar + pendapatan + arus kas” yang lebih menitikberatkan pada arus kas operasional bersih, bukan hanya laba bersih. Kedua, lebih menonjolkan atribut “baru” dan “modern”, dengan memperkenalkan indikator non-keuangan seperti kemampuan digitalisasi, model bisnis inovatif, aset data, hambatan merek, dan kepatuhan industri, membedakan dari karakteristik aset berat dan inovasi rendah dari industri konsumsi/layanan tradisional. Ketiga, batas kapitalisasi pasar dan pendapatan mungkin juga akan dioptimalkan secara moderat.

Apa saja dugaan terkait standar keempat? Ada dua versi yang menawarkan ide.

Sebagai peningkatan sistem yang revolusioner sejak reformasi sistem pendaftaran, pengenalan standar keempat di papan utama juga memicu banyak spekulasi. Pengamat industri berpendapat bahwa standar baru ini berpotensi mendorong perluasan kerangka dukungan pencatatan di A-share ke arah “produksi baru yang berkualitas tinggi dan beragam”, memberikan keuntungan sistematis bagi sektor konsumsi baru dan layanan modern.

Menurut riset dari China Securities, ini bukan sekadar pelonggaran syarat, melainkan langkah untuk memperluas cakupan papan utama dari fokus pada “manufaktur maju + pertumbuhan teknologi” ke “produksi baru yang beragam dan berkualitas tinggi”. Dua kemungkinan reformasi utama dari standar keempat adalah:

Versi pertama: memperkenalkan standar yang stabil dengan kombinasi “kapitalisasi pasar + pendapatan + arus kas”. Standar ini terutama untuk perusahaan ritel konsumsi rantai dan layanan merek yang sudah memiliki skala pendapatan dan model bisnis matang, tetapi mungkin mengalami fluktuasi laba jangka pendek karena investasi pemasaran atau ekspansi offline. Dengan menilai arus kas operasional, risiko ketergantungan pada pendanaan eksternal dapat dikurangi, dan perusahaan yang benar-benar mampu menghasilkan arus kas sendiri akan terpilih.

Versi kedua: membangun standar “kapitalisasi pasar + pertumbuhan keuangan + inovasi non-keuangan” yang berorientasi pertumbuhan. Standar ini cocok untuk perusahaan konsumsi baru yang sedang berkembang pesat, mengacu pada logika detail dari standar kelima STAR Market, dengan empat kriteria utama: atribut industri terbatas pada digitalisasi konsumsi dan rantai pasok cerdas; hasil tahap tertentu seperti GMV tahunan minimal 5 miliar yuan untuk platform dan penjualan produk utama minimal 1 miliar yuan untuk merek; tingkat pertumbuhan pendapatan selama tiga tahun terakhir minimal 30%, tingkat pembelian ulang pengguna platform lebih dari 40%, dan perputaran inventaris merek lebih baik dari industri; pangsa pasar di bidang tertentu minimal 5%, dan valuasi dari pendanaan terakhir lebih dari 3 miliar yuan; serta pengaruh internasional dengan pendapatan luar negeri minimal 30%, seperti perusahaan konsumsi global seperti Pop Mart yang telah melakukan globalisasi.

Pengamat industri memperkirakan bahwa jika standar keempat akhirnya mengarah ke “kapitalisasi pasar + pendapatan + arus kas” atau “kapitalisasi pasar + pendapatan + kualitas pertumbuhan”, maka kemungkinan besar perusahaan konsumsi baru yang sebelumnya memilih go public di Hong Kong akan lebih banyak kembali ke papan utama A-share. Perusahaan minuman teh inovatif, mainan tren pintar, ekonomi hewan peliharaan, ritel merek, ritel komunitas, konsumsi konten digital, layanan kesehatan konsumsi, merek nasional, dan platform konsumsi dengan kemampuan rantai pasok digital yang memiliki karakteristik “atribut konsumsi + pemberdayaan teknologi + replikasi skala” akan sangat diuntungkan.

Perhatian juga tertuju pada fakta bahwa reformasi ini akan mendorong likuiditas dan penilaian sektor konsumsi secara keseluruhan, serta meningkatkan perhatian dana terhadap sektor konsumsi. Dengan pandangan dari berbagai pihak, layanan konsumsi dan konsumsi baru akan mengalami resonansi kebutuhan industri yang baru, menjadi arah utama di bidang konsumsi hingga 2026.

Di satu sisi, bidang konsumsi layanan sedang mengalami resonansi antara dukungan kebijakan dan kebutuhan industri baru. Dengan pengembangan reformasi papan utama yang semakin mendalam dan jalur pencatatan yang semakin terbuka, perusahaan berkualitas tinggi akan mendapatkan lebih banyak dukungan modal, dan perkembangan industri ini berpotensi mengalami lonjakan penting, sangat sejalan dengan arah pasar modal saat ini yang menargetkan layanan modern. Di sisi lain, jalur konsumsi baru memiliki logika permintaan jangka panjang, dan prospek industri tetap cerah. Yang lebih penting, perusahaan-perusahaan unggulan di bidang mainan tren, teh inovatif, perhiasan mode, suplemen kesehatan, dan segmen konsumsi baru lainnya saat ini memiliki valuasi relatif rendah dan masih memiliki potensi pertumbuhan yang cukup hingga 2026. Banyak perusahaan konsumsi yang akan mendaftar di Hong Kong tahun ini, apakah akan ada lebih banyak perusahaan konsumsi yang kembali ke papan utama?

Melihat kembali proses pencatatan perusahaan konsumsi di A-share, sejak diberlakukannya kebijakan “827” pada 2023, banyak perusahaan konsumsi berkualitas tinggi seperti Mixue Bingcheng, Mao Ge Ping, Laoxiangji memilih membangun struktur red-chip atau VIE untuk go public di Hong Kong. Pada 2026, pasar Hong Kong juga menyambut gelombang perusahaan konsumsi, termasuk Yuan Ji Yun Jiao, Qian Da Ma, Laoxiangji, Ming Ming Hen Mang yang semuanya berupaya masuk pasar Hong Kong secara agresif.

Beberapa profesional industri menyatakan bahwa dalam gelombang IPO Hong Kong ini, kekuatan perusahaan inovasi teknologi dan konsumsi sangat besar. Beberapa proyek konsumsi baru yang listing di Hong Kong mencatat dana yang terkunci dalam jumlah besar, dan setelah listing, mendapat sambutan hangat dari pasar. “Kemampuan beberapa perusahaan konsumsi baru untuk listing di Hong Kong juga mencerminkan perubahan psikologi konsumsi zaman ini,” analisis dari para ahli. Mereka menambahkan bahwa faktor emosional dan ekonomi kesendirian juga menjadi pendorong utama.

Dari jumlah perusahaan konsumsi yang saat ini terdaftar di pasar Hong Kong, perusahaan di bidang otomotif, elektronik rumah tangga, tekstil dan pakaian, serta barang konsumsi tahan lama lebih banyak dibandingkan perusahaan di bidang makanan dan minuman serta barang kebutuhan sehari-hari. Data Wind menunjukkan bahwa sejak kebijakan “827” diberlakukan, hingga saat ini, terdapat 20 perusahaan konsumsi pilihan dan 13 perusahaan konsumsi harian yang terdaftar di Hong Kong.

Gelombang pencatatan perusahaan konsumsi di Hong Kong diperkirakan akan dipimpin oleh sektor konsumsi pada 2026. Pada 28 Januari, perusahaan camilan Ming Ming Hen Mang berhasil listing; diikuti oleh Dongpeng Beverage dan Muyuan Foods yang juga listing pada awal Februari, dengan Dongpeng Beverage mengumpulkan dana hampir 10 miliar HKD, menjadi salah satu IPO terbesar di industri minuman konsumsi Asia dalam beberapa tahun terakhir.

Data Wind menunjukkan saat ini ada 21 perusahaan konsumsi yang sedang berusaha listing di Hong Kong. Setelah standar keempat di papan utama resmi berlaku, apakah akan ada lebih banyak perusahaan konsumsi yang berencana kembali ke papan utama A-share?

Para profesional terkait berpendapat bahwa, jika mengacu pada pengalaman STAR Market, tidak semua perusahaan konsumsi memenuhi syarat untuk listing di A-share. Mereka harus memenuhi posisi “inovasi dan kewirausahaan berkualitas tinggi” dan memiliki karakteristik “modern” dan “baru”. Saat ini, rancangan reformasi secara umum masih dalam tahap finalisasi, dan definisi serta batasan dari “konsumsi baru” dan “layanan modern” masih perlu diklarifikasi. Pintu pasar A kembali terbuka, tetapi pasar tidak lagi akan hanya membeli cerita skala.

Para ahli tersebut berpendapat bahwa, baik konsumsi baru maupun layanan modern, listing bukanlah akhir dari perjalanan perusahaan. Perusahaan harus kembali ke esensi bisnis mereka.