英国金融時報：どの主要経済圏がイラン戦争で最も大きな代償を払うことになるのか？

アメリカの消費者はガソリンスタンドでの価格上昇の圧力を感じることになるが、ヨーロッパの同盟国とは異なり、アメリカはエネルギーの純輸出国である。

© FT 合成図；Getty Images/ロイター

アナリストは、ドナルド・トランプのイラン攻撃はヨーロッパやアジアの経済に対してアメリカよりも大きな打撃を与えると指摘している。一方、アメリカは国内の巨大なエネルギー部門のおかげで、その影響をある程度緩和できると見られている。

公式データによると、2017年以降、アメリカは天然ガスの純輸出国となり、2020年以降は石油の純輸出国となっている。これにより、アメリカのエネルギー産業は価格高騰の恩恵を受ける一方で、一般家庭はガソリン価格の上昇による重い打撃を受けることになる。

一方、エネルギー輸入に依存するヨーロッパやアジアの経済圏は、より深刻なインフレに直面している。これらの市場では天然ガス価格の変動がアメリカよりも大きく、すでに大幅に上昇しているためだ。天然ガスは国内エネルギー市場にとって極めて重要である。

オランダ国際協力銀行（ING）のジェームズ・ナイトリーは、「アメリカは一定の孤立状態にあるが、完全に損害を免れているわけではない」と述べている。これは、アメリカが他の地域のように主要な商品供給の中断の影響を受けていないためだ。

「皆の状況はより悪化するだろう。根本的な問題は、重要な生産要素の価格を引き上げたことにある」と、国立経済社会研究所（NIESR）のダビド・アイクマンは述べている。「しかし、その影響は国によって異なる。」

エネルギー価格の上昇は経済にどのように影響するか？

戦争の勃発後、ブレント原油の価格は先週ほぼ30％上昇し、ヨーロッパの天然ガス価格も約3分の2上昇した。価格上昇の主な原因は、ホルムズ海峡（エネルギー輸送の重要な通路）の輸送が継続的に中断される懸念と、中東の他地域の生産量減少である。

物価が持続的に上昇すれば、インフレを押し上げ、家庭の購買力を弱め、世界経済のGDP成長を損なう可能性がある。各国の中央銀行は金利を長期間据え置くか、金融引き締めを行う必要に迫られるかもしれない。一方、各国政府が選挙民への影響を緩和するためにエネルギー市場に介入すれば、追加の財政圧力に直面する。

先锋グループのアジア太平洋地域のチーフエコノミスト、ワン・チエンは、「エネルギー価格の変動は『各国間の所得再分配の強力なメカニズム』だ」と述べている。石油輸出国は予期せぬ収益を蓄える一方、消費者はすぐに支出を削減し、金融市場も影響を受けるため、世界全体の需要は抑制される。

その影響の深刻さは、物価上昇の規模だけでなく、持続期間や、政府が消費者負担を軽減するために取る措置にも依存している。

ガソリン価格の上昇はどの経済圏に最大の影響を与えるか？

天然ガス価格の上昇幅は原油価格の上昇幅を上回った。これにより、イタリア、ドイツ、イギリスなど、天然ガス輸入に大きく依存するヨーロッパ経済圏は重い経済負担を強いられる。

オックスフォード経済研究所の15の経済圏に関する分析によると、エネルギーコストの高騰はイタリアに最も大きな影響を与えるとされている。同国の今年第4四半期のインフレ率は、同研究所の予測よりも1ポイント以上高くなる可能性がある。

分析によると、ユーロ圏全体と英国の予想インフレ率は0.5ポイント以上上昇する見込みだ。対照的に、アメリカの第4四半期のインフレ率はわずか0.2ポイント上昇すると予測され、カナダは最も影響が少ない。

キャピタル・エコノミクスのアナリストは、ノルウェーやカナダなどの大規模なエネルギー輸出国は、「より明確なプラスの影響」を受けると述べている。これらの国は高価格を享受しつつ、カタールなど中東の供給国が直面する生産や収入の脅威を回避できるからだ。

アメリカがエネルギー輸出国であることを踏まえ、エネルギー価格の高騰はアメリカにどのように影響するか？

過去20年、シェールガス革命によりアメリカはエネルギーのスーパーパワーとなり、世界最大の石油・天然ガス生産国となった。

これにより、アメリカの生産者は価格の上昇から恩恵を受け、特に紛争が続き価格が高止まりしている状況では顕著だ。

紛争発生以降、アメリカの株式市場はヨーロッパやアジアの一部市場よりも圧力が小さく、投資家の間では、紛争が北米のGDPに与える影響は他の主要経済圏よりも小さいと考えられている。

アメリカの高い生産量は、特に天然ガス分野で、消費者をある程度保護している。これは、世界の天然ガス市場が比較的分散しているためだ。先週、ヨーロッパとアジアの天然ガス価格は急騰したが、アメリカの天然ガス価格はわずかに上昇したにすぎない。

キャピタル・エコノミクスのダビド・オックスリーは、「備蓄液化天然ガス（LNG）の輸出能力不足により、アメリカの生産者は他市場への天然ガス輸出が制限される可能性があり、これがアメリカの天然ガス価格を抑制する助けとなるだろう」と述べている。彼はアメリカを「天然ガスの孤島」と表現している。

しかし、石油のグローバル市場では、アメリカの消費者はより大きな圧力に直面する可能性がある。アメリカの基準原油、西テキサス中質原油（WTI）は先週、記録的な最大の週次上昇を記録した。

米国自動車協会（AAA）のデータによると、これによりアメリカのガソリン価格は急騰し、金曜日には1ガロンあたり3.32ドルに達し、1週間前の2.98ドルを超え、2024年以来の最高水準となった。

月曜日には、油価はさらに上昇し、アジア取引時間中の国際基準のブレント原油は25％上昇し、1バレル116.17ドルとなった。米国基準の西テキサス中質原油も28％上昇し、1バレル116.29ドルとなった。

ゴールドマン・サックスは、危機が続けば、油価は「2008年や2022年のピークを超える可能性が高い」と警告している。当時、ブレント原油は147ドル超、ガソリン価格は1ガロンあたり5ドルを超えた。

油価の高騰はトランプにとって脅威となり、一般市民の負担能力危機を深刻化させる可能性がある。これは、11月の重要な中間選挙を控えた彼にとって最大の弱点となっている。多くの研究は、油価上昇がアメリカの貧困層に特に重い打撃を与えることを示している。彼らは頻繁に車を使う仕事に従事し、燃料費が収入の割合を占めることが多いためだ。

これが中央銀行にとって何を意味するか？

経済学の教科書は、中央銀行は「エネルギー価格の高騰を無視」できると述べている。なぜなら、エネルギー価格の上昇は一時的な消費者物価の上昇を引き起こすが、家庭のインフレ期待が安定していれば、その上昇はやがて収まるとされているからだ。エネルギーコストの上昇は家庭の予算を圧迫し、最終的には需要の鈍化を招き、インフレ抑制に寄与する。

しかし、パンデミックとウクライナ戦争による高インフレは、一部の国の家庭のインフレ期待を高めている。この間、労働者はより高い賃金を求めて争い、企業も価格戦略を見直している。

したがって、オックスフォード経済研究所のマイケル・サンダースは、「エネルギー価格のショックに対して、中央銀行の総裁は『より強硬な言葉とより引き締めた金融政策、または予想より少ない緩和策』を準備すべきだ」と述べている。

この状況はすでに金融市場に反映されている。投資家は、イギリスの中央銀行が3月19日の発表で金利を据え置くと予想しているだけでなく、月曜日には2026年末までに利上げを織り込んでいる。紛争前には、金利の2回の25ベーシスポイントの引き下げを今年行うとの見通しはすでに完全に織り込まれていた。

一方、ユーロ圏の投資家も、インフレの新たな脅威により欧州中央銀行が利上げに踏み切る可能性を見込んでいるが、政策当局は「結論を急ぐのは時期尚早」としている。

米国では、FRBのジェイ・パウエル議長は以前、短期的に金利を据え置く可能性を示しており、インフレの高騰がこの立場を強化している。

先物市場では、利下げの見通しは後退しており、トレーダーは今年2回から3回の利下げではなく、1〜2回の利下げを見込んでいる。最初の利下げは7月ではなく9月になると予想されている。

「我々は、FRBはイラン情勢を見極める時間を持ち、その点を十分に活用するだろう」とエバーコア・ISIのチーフエコノミスト、クシュナ・グハは述べている。