Pengamatan Data Makro Futures Donghai: CPI Februari Melampaui Ekspektasi, Inflasi Terus Memperbaiki dan Naik

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

作者 分析师：明道雨

从业资格证号：F03092124

投资咨询证号：Z0018827

电话：021-68758786

邮箱：mingdy@qh168.com.cn

主要观点：

• 数据要点：

中国2月CPI同比增长1.3%，预期0.8%，前值0.2%；2月PPI同比增长-0.9%，预期-1.2%，前值-1.4%。

• 主要观点：

2月CPI同比大幅回升，且远高于预期，通胀整体继续修复改善。上游端国际大宗商品价格总体继续上升，且内需型商品价格在部分重点行业产能治理持续推进的情况下，国内供需关系逐步改善，价格中枢短期整体上移，PPI降幅继续收窄；2月份，服务消费政策刺激加强、春节效应以及食品价格大幅回升，CPI同比大幅回升，短期通胀改善明显。

目前我国处于商品消费淡季，但年末政策金融工具陆续落地显效以及节后以及两会之后国内基建项目施工预计整体加快，国内需求将有所改善；且海外需求持续向好，外需端短期对总需求仍有支撑；此外，国内重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化，部分内需型商品价格供需基本面整体持续改善，价格中枢短期有望继续上移。国外由于OPEC+增产不及预期以及中东局势导致能源供应受限，原油价格中枢整体上涨；海外商品需求整体上升以及供应端扰动，有色价格整体震荡偏强运行；海外商品价格中枢整体上移。整体来看，上游国际大宗商品价格总体上移，国内需求偏弱但部分行业产能治理持续推进推动相关行业价格整体上涨，PPI降幅有望继续收窄。CPI环比上升，下阶段，随着国内服务消费政策刺激进一步增强且逐步落地显效，内需有一定的支撑；而且随着食品供需关系整体改善以及部分行业产能治理持续推进，供求关系有望继续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望整体延续修复回升趋势，但春节错位效应消失后3月CPI可能回落但继续保持相对较高位置。

随着PPI和CPI的快速修复回升，一方面，企业业绩有望修复改善，对股市基本面的支撑增强，但是通胀快速上升导致宽松预期减弱，反而利空股市；另一方面，通胀修复回升，推升长期通胀预期，导致国债利率走强，利空国债价格。

• 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。

1． 中国2月CPI同比大幅回升，且高于预期

2月CPI同比增长1.3%，预期0.8%，前值0.2%，同比涨幅比上月扩大1.1个百分点，回升至2023年2月份以来最高。从翘尾看，上年价格变动对本月CPI同比的翘尾影响约为0.2个百分点；从新涨价看，本月CPI同比1.1%，高于季节性水平，二者共同导致CPI同比回升。

图1  中国CPI和核心CPI

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

图2  中国CPI：食品、非食品、消费品、服务

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

CPI同比涨幅扩大主要是春节错月叠加消费需求恢复影响。食品价格由上月-0.7%上涨至1.7%，上升2.4%，对CPI同比的影响由上月下拉0.12个百分点上涨至上拉0.30个百分点。食品中，猪肉价格下降8.6%，降幅比上月缩窄5.1个百分点，影响CPI下降约0.18个百分点，较上月收窄0.1%；鲜菜价格上涨10.9%，继续上升4.0百分点，影响CPI上升约0.19个百分点，较上月上升0.07%；鲜果价格上升5.9%，较上月上涨2.7个百分点，影响CPI上升约0.11个百分点，较上月上升0.05%。能源价格下降4.9%，降幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI下降约0.37个百分点，降幅扩大0.1%，能源对通胀的拖累持续加大。

随着上游原料价格上涨、扩内需促消费政策持续显效以及金饰价格的持续上涨，核心CPI同比涨幅上升至1.8%的高位，涨幅较上个月上升1%，拉动CPI整体上涨1.33%。其中，由于提振消费政策效果持续显现，叠加春节效应，居民购物娱乐需求增加以及贵金属饰品价格的大幅上涨，核心商品CPI同比上涨2.2%，较上月下降0.1%，拉动CPI上涨0.56%，较上月下降0.01%；其中金饰品价格涨幅继续略微下降至76.6%，拉动CPI上涨0.46%，较上月基本持平；家用器具、家庭日用杂品和服装价格分别上涨5.3%、2.6%和2.0%；汽油价格下降9.8%；小汽车价格下降1.2%。核心服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点，较上月上升0.7%；其中，除房租外的核心服务同比上涨2.5%，拉动CPI上涨约0.86%，较上月上升0.75%。整体来看，由于核心商品价格基本持平，但核心服务价格由于春节因素大幅上涨，核心通胀整体大幅回升；而且由于食品价格的上升，拉动通胀整体大幅回升。

图3  中国CPI及分项构成

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

CPI环比1.0%，远高于季节性的0.4%，预期0.5%，前值0.2%，环比上涨主要是受春节假期较长消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多，涨幅高于季节性水平。扣除能源的工业消费品价格上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，受国际金价上行影响，国内黄金饰品价格上涨6.2%，国际地缘政治冲突对能源价格影响传导作用显现，国内汽油价格上涨3.1%，两项合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点。食品价格上涨1.9%，高于季节性的0.8%，影响CPI环比上涨约0.33个百分点。其中，节日期间需求增加，水产品、鲜果和猪肉价格分别上涨6.9%、4.0%和4.0%，羊肉、牛肉、鸡蛋和禽肉价格涨幅在1.6%—2.2%之间，合计影响CPI环比上涨约0.34个百分点；鲜菜市场供应充足，价格下降0.1%。

图4  CPI环比：季节性

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

图5  CPI：食品环比：季节性

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

图6  CPI：鲜菜环比：季节性

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

图7  CPI：鲜果环比：季节性

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

2． PPI降幅继续收窄且好于预期

2月PPI同比增长-0.9%，预期-1.2%，前值-1.4%，PPI同比降幅比上月收窄0.5个百分点；其中，生产资料价格下降0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.55个百分点；生活资料价格下降1.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.35个百分点。在2月份0.9%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-1.39个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点。目前，国内宏观政策集成效应持续显现，部分行业价格呈积极变化。一是现代化产业体系加快建设，相关行业价格同比上涨。“人工智能+”蓬勃发展，电子元件及电子专用材料制造价格上涨4.9%，控制微电机价格上涨1.6%，服务消费机器人制造价格上涨0.7%；绿色转型持续推进，生物质燃料加工价格上涨3.2%，环境保护专用设备制造价格上涨0.6%；高端装备增势强劲，航空器制造价格上涨7.7%，船舶及相关装置制造价格上涨0.5%，增材制造装备制造价格上涨0.3%。二是市场竞争秩序持续优化，部分行业价格同比企稳回升。重点行业产能治理与“内卷式”竞争综合整治持续显效，光伏设备及元器件制造价格上涨3.2%，涨幅比上月扩大2.7个百分点；锂离子电池制造价格由上月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连降33个月后首次上涨；煤炭开采和洗选业、水泥制造、新能源车整车制造、黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅比上月分别收窄2.8个、1.5个、0.5个和0.3个百分点。

PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨，涨幅与上月持平。一是国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨。有色方面，由于海外商品需求整体上升以及供应端扰动，有色价格整体震荡偏强运行，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%，其中银冶炼、金冶炼、铝冶炼和铜冶炼价格分别上涨16.9%、8.4%、4.2%和3.7%。石油方面，由于OPEC+增产不及预期以及中东局势导致能源供应受限，原油价格中枢整体上涨，石油和天然气开采业、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨5.1%、0.7%和1.3%。受成本推动等因素影响，电气机械和器材制造业价格上涨1.2%，其中电线电缆制造价格上涨2.3%。二是算力增长带动部分行业需求增加价格上行。计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件、集成电路封装测试系列价格分别上涨2.8%、1.2%和1.1%。

图8  PPI

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

图9  PPI分项同比

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

图10  PPIRM：燃料、动力类、黑色金属、有色金属同比

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

图11  PPIRM：工业原料类当月同比

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

3． 通胀整体继续修复回升

目前我国进入商品消费淡季，但年末政策金融工具陆续落地显效以及节后以及两会之后国内基建项目施工预计整体加快，国内需求将有所改善；且海外需求持续向好，外需端短期对总需求仍有支撑；此外，国内重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化，部分内需型商品价格供需基本面整体持续改善，价格中枢短期有望继续上移。国外由于OPEC+增产不及预期以及中东局势导致能源供应受限，原油价格中枢整体上涨；海外商品需求整体上升以及供应端扰动，有色价格整体震荡偏强运行；海外商品价格中枢整体上移。整体来看，上游国际大宗商品价格总体上移，国内需求偏弱但部分行业产能治理持续推进推动相关行业价格整体上涨，PPI降幅有望继续收窄。CPI环比上升，下阶段，随着国内服务消费政策刺激进一步增强且逐步落地显效，内需有一定的支撑；而且随着食品供需关系整体改善以及部分行业产能治理持续推进，供求关系有望继续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望整体延续修复回升趋势，但春节错位效应消失后3月CPI可能回落但继续保持相对较高位置。

随着PPI dan CPI cepat pulih dan meningkat, satu sisi, kinerja perusahaan diperkirakan akan membaik, mendukung dasar pasar saham; tetapi inflasi yang cepat naik akan melemahkan ekspektasi pelonggaran, yang justru menjadi faktor negatif bagi pasar saham; di sisi lain, pemulihan inflasi mendorong ekspektasi inflasi jangka panjang, menyebabkan kenaikan suku bunga obligasi pemerintah, yang menekan harga obligasi pemerintah.

• Faktor risiko: Perburuan antara China dan AS meningkat, kebijakan stimulus domestik tidak sesuai harapan, likuiditas mengencang melebihi ekspektasi.

1． CPI Februari di China melonjak secara signifikan, dan lebih tinggi dari perkiraan

CPI Februari meningkat 1.3% YoY, perkiraan 0.8%, nilai sebelumnya 0.2%, kenaikan YoY bulan ini memperluas 1.1 poin persentase dari bulan sebelumnya, mencapai level tertinggi sejak Februari 2023. Dari sisi efek basis, perubahan harga tahun lalu sekitar 0.2 poin persentase mempengaruhi CPI YoY bulan ini; dari sisi kenaikan harga baru, CPI bulan ini 1.1%, lebih tinggi dari level musiman, keduanya bersama menyebabkan CPI YoY meningkat.

Gambar 1  CPI dan CPI inti China

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 2  CPI China: Makanan, non-makanan, barang konsumsi, jasa

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Kenaikan CPI YoY utama disebabkan oleh efek tumpang tindih libur Tahun Baru Imlek dan pemulihan permintaan konsumsi. Harga makanan dari bulan lalu -0.7% naik menjadi 1.7%, naik 2.4%, pengaruhnya terhadap CPI YoY dari penurunan 0.12 poin menjadi kenaikan 0.30 poin. Dalam makanan, harga daging babi turun 8.6%, penyusutan 5.1 poin dari bulan lalu, mempengaruhi CPI turun sekitar 0.18 poin, lebih kecil dari bulan lalu; harga sayur segar naik 10.9%, terus meningkat 4.0 poin, mempengaruhi CPI naik sekitar 0.19 poin, lebih tinggi dari bulan lalu; harga buah segar naik 5.9%, meningkat 2.7 poin dari bulan lalu, mempengaruhi CPI naik sekitar 0.11 poin, lebih tinggi dari bulan lalu. Harga energi turun 4.9%, penyusutan 1.4 poin dari bulan lalu, mempengaruhi CPI turun sekitar 0.37 poin, penyusutan semakin besar.

Dengan kenaikan harga bahan baku di hulu, kebijakan promosi konsumsi dalam negeri yang terus efektif, dan kenaikan harga perhiasan emas yang berkelanjutan, pertumbuhan CPI inti naik ke posisi tinggi 1.8%, meningkat 1% dari bulan sebelumnya, mendorong kenaikan CPI keseluruhan sebesar 1.33%. Di antaranya, karena efek kebijakan peningkatan konsumsi terus terlihat, ditambah efek Tahun Baru Imlek, permintaan belanja dan hiburan warga meningkat, serta kenaikan besar harga perhiasan logam mulia, CPI barang inti naik 2.2%, turun 0.1% dari bulan lalu, mendorong CPI naik 0.56%, turun 0.01% dari bulan lalu; harga perhiasan emas terus sedikit menurun ke 76.6%, mendorong CPI naik 0.46%, hampir stabil dari bulan lalu; harga peralatan rumah tangga, barang kebutuhan rumah tangga dan pakaian masing-masing naik 5.3%, 2.6%, dan 2.0%; harga bensin turun 9.8%; harga mobil turun 1.2%. Harga jasa inti naik 1.6%, meningkat 1.5 poin dari bulan lalu, mempengaruhi CPI naik sekitar 0.75%, naik 0.7% dari bulan lalu; di antaranya, kecuali sewa rumah, harga jasa inti naik 2.5%, mendorong CPI naik sekitar 0.86%, naik 0.75% dari bulan lalu. Secara keseluruhan, karena harga barang inti hampir stabil, tetapi harga jasa inti melonjak karena faktor Tahun Baru Imlek, inflasi inti secara keseluruhan melonjak; dan karena kenaikan harga makanan, inflasi secara umum meningkat tajam.

Gambar 3  Komposisi CPI China dan sub-komponen

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

CPI bulan ini naik 1.0% secara bulanan, jauh di atas tren musiman 0.4%, perkiraan 0.5%, nilai sebelumnya 0.2%, kenaikan bulanan terutama dipicu oleh permintaan konsumsi selama libur Tahun Baru Imlek yang panjang, harga jasa meningkat lebih dari tren musiman. Harga barang industri tanpa energi naik 0.4%, lebih besar 0.1 poin dari bulan lalu. Di antaranya, karena pengaruh kenaikan harga emas internasional, harga perhiasan emas domestik naik 6.2%, ketegangan geopolitik internasional mempengaruhi harga energi, harga bensin domestik naik 3.1%, kedua faktor ini secara gabungan mempengaruhi CPI bulanan sekitar 0.12 poin. Harga makanan naik 1.9%, lebih tinggi dari tren musiman 0.8%, mempengaruhi CPI bulanan sekitar 0.33 poin. Selama libur, permintaan meningkat, harga produk laut, buah segar dan daging babi masing-masing naik 6.9%, 4.0% dan 4.0%, daging kambing, sapi, telur dan unggas naik antara 1.6%—2.2%, total pengaruhnya terhadap CPI bulanan sekitar 0.34 poin; pasokan sayur segar cukup, harga turun 0.1%.

Gambar 4  CPI bulanan: tren musiman

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 5  Harga makanan bulanan: tren musiman

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 6  Harga sayur bulanan: tren musiman

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 7  Harga buah bulanan: tren musiman

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

2． PPI terus menyempitkan penurunan dan lebih baik dari perkiraan

PPI Februari turun 0.9% YoY, perkiraan -1.2%, nilai sebelumnya -1.4%, penurunan PPI YoY bulan ini menyempit 0.5 poin persentase dari bulan sebelumnya; di antaranya, harga bahan produksi turun 0.7%, mempengaruhi penurunan harga produsen industri sekitar 0.55 poin; harga bahan konsumsi turun 1.6%, mempengaruhi penurunan harga produsen sekitar 0.35 poin. Dalam penurunan PPI 0.9% bulan ini, efek efek basis sekitar -1.39 poin, pengaruh harga baru tahun ini sekitar 0.5 poin. Saat ini, efek kebijakan makro domestik terus terlihat, beberapa industri menunjukkan perubahan positif. Pertama, pembangunan sistem industri modern semakin cepat, harga industri terkait naik YoY. Pengembangan “AI+” berkembang pesat, harga komponen elektronik dan bahan khusus elektronik naik 4.9%, harga motor mikro terkendali naik 1.6%, harga robot layanan konsumsi naik 0.7%; transisi hijau terus berlangsung, harga pengolahan biomassa naik 3.2%, harga peralatan perlindungan lingkungan naik 0.6%; peralatan canggih menunjukkan kekuatan, harga pembuatan pesawat naik 7.7%, harga pembuatan kapal dan perangkat terkait naik 0.5%, harga peralatan manufaktur aditif naik 0.3%. Kedua, tatanan kompetisi pasar terus membaik, beberapa industri menunjukkan stabilisasi dan kenaikan harga YoY. Pengendalian kapasitas industri utama dan reformasi kompetisi “internal” terus efektif, harga pembuatan perangkat dan komponen fotovoltaik naik 3.2%, meningkat 2.7 poin dari bulan lalu; harga pembuatan baterai lithium-ion dari penurunan 1.1% bulan lalu berbalik naik 0.2%, setelah 33 bulan berturut-turut turun YoY; harga pertambangan batu bara, pembuatan semen, pembuatan kendaraan energi baru, peleburan dan pengolahan logam hitam menyempit penurunannya masing-masing 2.8, 1.5, 0.5, dan 0.3 poin.

PPI bulan ini naik 0.4% secara bulanan, meningkat selama 5 bulan berturut-turut, sama dengan bulan lalu. Pertama, kenaikan harga logam non-ferrous dan minyak mentah global mendorong harga industri terkait domestik naik. Di bagian logam non-ferrous, karena permintaan global dan gangguan pasokan, harga logam non-ferrous berfluktuasi dan cenderung kuat, harga mineral dan pengolahan logam naik 7.1% dan 4.6% secara bulanan, termasuk harga perak, emas, aluminium, dan tembaga masing-masing naik 16.9%, 8.4%, 4.2%, dan 3.7%. Di bidang minyak, karena kenaikan produksi OPEC+ dan ketegangan di Timur Tengah, harga minyak mentah secara umum naik, harga industri pengeboran minyak dan gas, pembuatan produk minyak rafinasi, dan bahan kimia organik masing-masing naik 5.1%, 0.7%, dan 1.3%. Karena faktor biaya, harga pembuatan peralatan listrik dan perangkat naik 1.2%, termasuk harga kabel dan kawat naik 2.3%. Kedua, pertumbuhan kapasitas komputasi mendorong permintaan industri tertentu naik, harga perangkat komunikasi dan elektronik lainnya naik 0.6%, termasuk harga bahan semikonduktor, perangkat penyimpanan eksternal dan komponen, serta pengemasan dan pengujian sirkuit terintegrasi masing-masing naik 2.8%, 1.2%, dan 1.1%.

Gambar 8  PPI

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 9  Sub-jenis PPI YoY

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 10  PPIRM: bahan bakar, energi, logam hitam, logam non-ferrous YoY

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 11  PPIRM: bahan baku industri bulan ini YoY

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

3． Inflasi terus membaik dan meningkat

Saat ini, China memasuki musim lelah konsumsi barang, tetapi pelaksanaan kebijakan keuangan dan instrumen pasar modal di akhir tahun mulai menunjukkan hasil, dan setelah libur serta setelah dua sesi nasional, proyek infrastruktur domestik diperkirakan akan meningkat secara keseluruhan; permintaan luar negeri terus membaik, mendukung permintaan total dalam jangka pendek; selain itu, pengelolaan kapasitas industri utama domestik terus berlangsung, tatanan kompetisi pasar semakin membaik, harga beberapa barang konsumsi dalam negeri secara umum terus membaik, dan harga tengah diperkirakan akan terus naik dalam jangka pendek. Di luar negeri, karena kenaikan produksi OPEC+ tidak sesuai harapan dan ketegangan di Timur Tengah membatasi pasokan energi, harga minyak mentah secara umum naik; permintaan barang non-ferrous global meningkat dan gangguan pasokan di sisi penawaran menyebabkan harga komoditas non-ferrous berfluktuasi dan cenderung kuat; harga komoditas global secara umum naik ke posisi lebih tinggi. Secara keseluruhan, harga komoditas internasional utama naik, permintaan domestik lemah tetapi pengelolaan kapasitas industri terus mendorong kenaikan harga industri terkait, sehingga penurunan PPI diperkirakan akan terus menyempit. CPI meningkat secara bulanan, dalam tahap berikutnya, dengan penguatan kebijakan konsumsi jasa domestik yang semakin nyata dan mulai menunjukkan hasil, permintaan dalam negeri akan mendapat dukungan; dan dengan membaiknya hubungan pasokan dan permintaan makanan serta pengelolaan kapasitas industri yang terus berlangsung, hubungan penawaran dan permintaan diharapkan akan terus membaik, ditambah pengaruh basis tinggi tahun lalu yang secara bertahap hilang, CPI diperkirakan akan terus pulih dan naik secara keseluruhan. Setelah hilangnya efek dislokasi Tahun Baru Imlek, CPI Maret mungkin akan menurun tetapi tetap berada di posisi relatif tinggi.

Dengan cepatnya pemulihan dan kenaikan PPI dan CPI, di satu sisi, kinerja perusahaan diperkirakan akan membaik, mendukung dasar pasar saham; tetapi kenaikan inflasi yang cepat akan melemahkan ekspektasi pelonggaran, yang justru menjadi faktor negatif bagi pasar saham; di sisi lain, pemulihan inflasi mendorong ekspektasi inflasi jangka panjang, menyebabkan kenaikan suku bunga obligasi pemerintah, yang menekan harga obligasi pemerintah.

• Faktor risiko: Perang dagang China-AS meningkat, kebijakan stimulus domestik tidak sesuai harapan, likuiditas mengencang melebihi ekspektasi.

1． CPI Februari di China melonjak secara signifikan, dan lebih tinggi dari perkiraan

CPI Februari meningkat 1.3% YoY, perkiraan 0.8%, nilai sebelumnya 0.2%, kenaikan YoY bulan ini memperluas 1.1 poin persentase dari bulan sebelumnya, mencapai level tertinggi sejak Februari 2023. Dari efek basis, perubahan harga tahun lalu sekitar 0.2 poin persentase mempengaruhi CPI YoY bulan ini; dari kenaikan harga baru, CPI bulan ini 1.1%, lebih tinggi dari level musiman, keduanya bersama menyebabkan CPI YoY meningkat.

Gambar 1  CPI dan CPI inti China

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 2  CPI China: Makanan, non-makanan, barang konsumsi, jasa

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Kenaikan CPI YoY utama disebabkan oleh efek tumpang tindih libur Tahun Baru Imlek dan pemulihan permintaan konsumsi. Harga makanan dari bulan lalu -0.7% naik menjadi 1.7%, naik 2.4%, pengaruhnya terhadap CPI dari penurunan 0.12 poin menjadi kenaikan 0.30 poin. Dalam makanan, harga daging babi turun 8.6%, penyusutan 5.1 poin dari bulan lalu, mempengaruhi CPI turun sekitar 0.18 poin, lebih kecil dari bulan lalu; harga sayur segar naik 10.9%, terus meningkat 4.0 poin, mempengaruhi CPI naik sekitar 0.19 poin, lebih tinggi dari bulan lalu; harga buah segar naik 5.9%, meningkat 2.7 poin dari bulan lalu, mempengaruhi CPI naik sekitar 0.11 poin, lebih tinggi dari bulan lalu. Harga energi turun 4.9%, penyusutan 1.4 poin dari bulan lalu, mempengaruhi CPI turun sekitar 0.37 poin, penyusutan semakin besar.

Dengan kenaikan harga bahan baku di hulu, kebijakan promosi konsumsi dalam negeri yang terus efektif, dan kenaikan harga perhiasan emas yang berkelanjutan, pertumbuhan CPI inti naik ke posisi tinggi 1.8%, meningkat 1% dari bulan sebelumnya, mendorong kenaikan CPI keseluruhan sebesar 1.33%. Di antaranya, karena efek kebijakan peningkatan konsumsi terus terlihat, ditambah efek Tahun Baru Imlek, permintaan belanja dan hiburan warga meningkat, serta kenaikan besar harga perhiasan logam mulia, CPI barang inti naik 2.2%, turun 0.1% dari bulan lalu, mendorong CPI naik 0.56%, turun 0.01% dari bulan lalu; harga perhiasan emas terus sedikit menurun ke 76.6%, mendorong CPI naik 0.46%, hampir stabil dari bulan lalu; harga peralatan rumah tangga, barang kebutuhan rumah tangga dan pakaian masing-masing naik 5.3%, 2.6%, dan 2.0%; harga bensin turun 9.8%; harga mobil turun 1.2%. Harga jasa inti naik 1.6%, meningkat 1.5 poin dari bulan lalu, mempengaruhi CPI naik sekitar 0.75%, naik 0.7% dari bulan lalu; di antaranya, kecuali sewa rumah, harga jasa inti naik 2.5%, mendorong CPI naik sekitar 0.86%, naik 0.75% dari bulan lalu. Secara keseluruhan, karena harga barang inti hampir stabil, tetapi harga jasa inti melonjak karena faktor Tahun Baru Imlek, inflasi inti secara keseluruhan melonjak; dan karena kenaikan harga makanan, inflasi secara umum meningkat tajam.

Gambar 3  Komposisi CPI China dan sub-komponen

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

CPI bulan ini naik 1.0% secara bulanan, jauh di atas tren musiman 0.4%, perkiraan 0.5%, nilai sebelumnya 0.2%, kenaikan bulanan terutama dipicu oleh permintaan konsumsi selama libur Tahun Baru Imlek yang panjang, harga jasa meningkat lebih dari tren musiman. Harga barang industri tanpa energi naik 0.4%, lebih besar 0.1 poin dari bulan lalu. Di antaranya, karena pengaruh kenaikan harga emas internasional, harga perhiasan emas domestik naik 6.2%, ketegangan geopolitik internasional mempengaruhi harga energi, harga bensin domestik naik 3.1%, kedua faktor ini secara gabungan mempengaruhi CPI bulanan sekitar 0.12 poin. Harga makanan naik 1.9%, lebih tinggi dari tren musiman 0.8%, mempengaruhi CPI bulanan sekitar 0.33 poin. Selama libur, permintaan meningkat, harga produk laut, buah segar dan daging babi masing-masing naik 6.9%, 4.0% dan 4.0%, daging kambing, sapi, telur dan unggas naik antara 1.6%—2.2%, total pengaruhnya terhadap CPI bulanan sekitar 0.34 poin; pasokan sayur segar cukup, harga turun 0.1%.

Gambar 4  CPI bulanan: tren musiman

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 5  Harga makanan bulanan: tren musiman

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 6  Harga sayur bulanan: tren musiman

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

Gambar 7  Harga buah bulanan: tren musiman

Sumber data: Donghai Futures Research Institute, Tonghuashun iFinD

2． PPI terus menyempitkan penurunan dan lebih baik dari perkiraan

PPI Februari turun 0.9% YoY, perkiraan -1.2%, nilai sebelumnya -1.4%, penurunan PPI YoY bulan ini menyempit 0.5 poin persentase dari bulan sebelumnya; di antaranya, harga bahan produksi turun 0.7%, mempengaruhi penurunan harga produsen industri sekitar 0.55 poin; harga bahan konsumsi turun 1.6%, mempengaruhi penurunan harga produsen sekitar 0.35 poin. Dalam penurunan PPI 0.9% bulan ini, efek efek basis sekitar -1.39 poin, pengaruh harga baru tahun ini sekitar 0.5 poin. Saat ini, efek kebijakan makro domestik terus terlihat, beberapa industri menunjukkan perubahan positif. Pertama, pembangunan sistem industri modern semakin cepat, harga industri terkait naik YoY. Pengembangan “AI+” berkembang pesat, harga komponen elektronik dan bahan khusus elektronik naik 4.9%, harga motor mikro terkendali naik 1.6%, harga robot layanan konsumsi naik 0.7%; transisi hijau terus berlangsung, harga pengolahan biomassa naik 3.2%, harga peralatan perlindungan lingkungan naik 0.6%; peralatan canggih menunjukkan kekuatan, harga pembuatan pesawat naik 7.7%, harga pembuatan kapal dan perangkat terkait naik 0.5%, harga peralatan manufaktur aditif naik 0.3%. Kedua, tatanan kompetisi pasar terus membaik, beberapa industri menunjukkan stabilisasi dan kenaikan harga YoY. Pengendalian kapasitas industri utama dan reformasi kompetisi “internal” terus efektif, harga pembuatan perangkat dan komponen fotovoltaik naik 3.2%, meningkat 2.7 poin dari bulan lalu; harga pembuatan baterai lithium-ion dari penurunan 1.1% bulan lalu berbalik naik 0.2%, setelah 33 bulan berturut-turut turun YoY; harga pertambangan batu bara, pembuatan semen, pembuatan kendaraan energi baru, peleburan dan pengolahan logam hitam menyempit penurunannya masing-masing 2.8, 1.5, 0.5, dan 0.3 poin.

PPI bulan ini naik 0.4% secara bulanan, meningkat selama 5 bulan berturut-turut, sama dengan bulan lalu. Pertama, kenaikan harga logam non-ferrous dan minyak mentah global mendorong harga industri terkait domestik naik. Di bagian logam non-ferrous, karena permintaan global dan gangguan pasokan, harga logam non-ferrous berfluktuasi dan cenderung kuat, harga mineral dan pengolahan logam naik 7.1% dan 4.6% secara bulanan, termasuk harga perak, emas, aluminium, dan tembaga masing-masing naik 16.9%, 8.4%, 4.2%, dan 3.7%. Di bidang minyak, karena kenaikan produksi OPEC+ dan ketegangan di Timur Tengah, harga minyak mentah secara umum naik, harga industri pengeboran minyak dan gas, pembuatan produk minyak rafinasi, dan bahan kimia organik masing-masing naik 5.1%, 0.7%, dan 1.3%. Karena faktor biaya, harga pembuatan peralatan listrik dan perangkat naik 1.2%, termasuk harga kabel dan kawat naik 2.3%. Kedua, pertumbuhan kapasitas komputasi