ホットトピック選択株データセンター市場情報資金流向シミュレーション取引クライアント1月末、銅価格は貴金属の高騰に伴い歴史的な高値を記録した後、急速に下落し、価格の中心は1月以降の変動範囲に戻った。最近、銅価格の中心はわずかに下方に移動し、下落傾向を示している。米ドルの強含みに警戒米国と連合軍によるイラン攻撃により、中東の地政学的緊張が高まり、世界の重要な交通路であるホルムズ海峡が封鎖されたことにより、原油価格は急騰し、インフレ期待が高まり、米連邦準備制度の利下げ見通しは暗くなっている。同時に、米国の軍事力の示威とドルの安全資産としての性質が活性化され、ドル指数は99を超えた。貴金属や非鉄金属は総じて圧迫されている。一方、長期的には、米国は西半球の支配強化を長期戦略としており、いくつかの重要原材料の戦略備蓄価値は増す一方で、世界は逆グローバリゼーションと資源保護主義の大きな背景の中にあり、銅価格の下支えは比較的堅固だ。経済指標では、米国の2月CPIは前月比0.3%、前年比2.4%、コアCPIは前月比0.2%、前年比2.5%で、市場予想に一致している。ただし、2月のデータはイラン情勢による油価上昇の影響を反映していない。銅鉱供給の逼迫は緩和困難供給側については、国際銅研究機構（ICSG）によると、2025年の世界銅鉱山生産量は2312.5万トンで、前年比16.7万トン増加、微増の0.7%。主要生産国のチリは今年1月の銅生産量が前年比3%減の41.37万トン。2月の銅鉱輸出は116.96万トンで、そのうち中国向けは77.66万トンで、いずれも1月より減少している。ザンビアの鉱業大臣は、同国は世界投資を呼び込み、2031年前に銅生産量を倍増させることを目指していると述べている。資本支出不足、鉱石品位の低下、生産妨害の頻発などの要因により、長期的な銅鉱供給の逼迫は市場の共通認識となっており、加工費も圧迫されている。2026年度の銅精鉱長期契約加工費は0ドル/トンに下落。先週、SMMの輸入銅精鉱現物TC指数は前週比5.62ドル下落し、-56.05ドル/干トンとなった。商社の供給源は少ないが、多くの冶金所からの問い合わせがあり、冶炼酸の価格上昇は冶炼所の銅精鉱調達意欲をさらに支えている。今年1-2月の中国の銅鉱輸入は合計493.4万トンで、前年比4.9%増。先週末時点で、SMMの全国主要港の銅鉱在庫は63.27万トンで、春節前よりやや増加している。冶炼所の減産意欲不足世界的に見て、ICSGによると、2025年の世界精錬銅総生産量は2854万トンで、前年比114.3万トン増の4.2%。このうち、中国とコンゴ（金）での増加は9%で、他の地域は1.8%減少している。統計局のデータによると、2025年の中国の精銅生産量は前年比10.4%増の1472万トンに達する見込み。冶炼能力の急速な拡大と工場の高稼働率により、鉱山側の逼迫の影響はまだ明確には表れていない。今年2月の中国の電解銅生産量は114.24万トンで、前月比3.1%減だが、季節的な閑散期のため、前年比7.9%増となっている。原料不足による減産を示す企業は現時点では見られない。3月の生産量は前月比5.3万トン増の約119.5万トンと予測されており、歴史的な高水準に達する見込み。検修は少なく、前期に新たに稼働した冶炼所の生産も継続している。今年に入り、硫酸の価格は堅調に推移し、イラン情勢の緊迫化により価格の粘り強さが増している。冶炼所の副産物としての硫酸の収益は、銅鉱の加工費低迷による損失緩和に寄与し、一時的に冶炼所の検修・減産の動きは抑えられている。第2四半期以降は原料逼迫の状況を引き続き観察し、冶炼所は通常の検修を行う可能性がある。世界の精錬銅在庫は高水準に世界の精錬銅の明示的在庫は高水準に積み上がっている。春節期間中、国内の精銅在庫は大きく増加し、SMMの社庫は50万トンを超え、今週月曜日には57.9万トンに達した。これは予想以上の増加だが、増加速度は徐々に鈍化している。先週金曜日時点で、上海期貨交易所の銅在庫は42.51万トンで、節前より15.27万トン増加。最新の倉単は32万トンに積み上がっており、いずれも過去の高水準だ。3月以降、SMMの1#電解銅の現物割引は徐々に縮小し、わずかにプレミアム状態に変わっている。長江有色の1#銅は約100元/トンのプレミアムに転じている。COMEXとLMEの間にはアービトラージの余地はなく、LMEの銅在庫は急速に増加し、1月中旬の14.4万トンから最新の31.2万トンに増加。登録倉単も9.4万トンから27.6万トンに増え、増加幅も大きい。0-3月の現物割引は約100ドル/トンに拡大している。COMEXの銅在庫は60万トンに達した後、一時停止し、倉単は約37.6万トン。全体としては依然として絶対的な高水準だ。下流需要の回復は比較的早い元宵節後、下流の需要は早期に回復している。先週、SMMの精銅棒の稼働率は62.47%に急上昇し、銅価格の調整後、多くの企業が大幅に受注を増やしている。下流のケーブルメーカーは積極的に商品を引き取り、在庫補充を行い、精銅棒の需要を押し上げている。絶縁線の受注も好調だ。銅線・ケーブル企業の稼働率は60.9%に回復し、節前に集中して発注された電力網の注文は納期に入り、生産ペースが加速している。工事関連の注文も徐々に増加している。最近の終端データは少ないが、産業オンラインによると、3月の家庭用エアコンの生産台数は2334万台で、前年同期比6.1%減少している。今年1月の中国の自動車の生産・販売はそれぞれ245万台と234.6万台で、生産は前年比0.01%増、販売は3.2%減少。新エネルギー車の生産・販売の伸び率は大きく鈍化し、2.5%と0.1%にとどまっている。全体的に見て、中東の地政学リスクによりドルは堅調に推移し、油価の上昇に伴い米連邦準備制度の利下げ期待は後退しているため、銅価格にはやや圧力がかかる。ただし、長期的には、重要な鉱物資源の備蓄価値は依然として高い。供給と需要の面では、銅鉱の供給逼迫は緩和しにくく、冶炼所の原料調達意欲は高く、加工費は下落している。硫酸の収益が補完されているため、冶炼所の一時的な減産意欲は低い。世界の精錬銅在庫は高水準に達し、現物市場はやや緩やかだ。下流の需要は比較的早く回復しており、終端の動向に注目したい。短期的には、強いドルと高在庫からの圧力が増す可能性があり、市場のホットスポットはエネルギー・化学分野に移行しているため、銅価格は震荡的に弱含む可能性がある。上海銅先物は9.7万～9.9万元/トン付近のサポートを注視している。あくまで参考情報。著者：屈亚娟、資格番号：F03113549、長安期貨非鉄金属アナリスト
長安期貨の屈亞娟：圧力が高まり、短期的に銅価格はやや弱含みで推移する可能性がある
ホットトピック
選択株 データセンター 市場情報 資金流向 シミュレーション取引
クライアント
1月末、銅価格は貴金属の高騰に伴い歴史的な高値を記録した後、急速に下落し、価格の中心は1月以降の変動範囲に戻った。最近、銅価格の中心はわずかに下方に移動し、下落傾向を示している。
米ドルの強含みに警戒
米国と連合軍によるイラン攻撃により、中東の地政学的緊張が高まり、世界の重要な交通路であるホルムズ海峡が封鎖されたことにより、原油価格は急騰し、インフレ期待が高まり、米連邦準備制度の利下げ見通しは暗くなっている。同時に、米国の軍事力の示威とドルの安全資産としての性質が活性化され、ドル指数は99を超えた。貴金属や非鉄金属は総じて圧迫されている。一方、長期的には、米国は西半球の支配強化を長期戦略としており、いくつかの重要原材料の戦略備蓄価値は増す一方で、世界は逆グローバリゼーションと資源保護主義の大きな背景の中にあり、銅価格の下支えは比較的堅固だ。経済指標では、米国の2月CPIは前月比0.3%、前年比2.4%、コアCPIは前月比0.2%、前年比2.5%で、市場予想に一致している。ただし、2月のデータはイラン情勢による油価上昇の影響を反映していない。
銅鉱供給の逼迫は緩和困難
供給側については、国際銅研究機構（ICSG）によると、2025年の世界銅鉱山生産量は2312.5万トンで、前年比16.7万トン増加、微増の0.7%。主要生産国のチリは今年1月の銅生産量が前年比3%減の41.37万トン。2月の銅鉱輸出は116.96万トンで、そのうち中国向けは77.66万トンで、いずれも1月より減少している。ザンビアの鉱業大臣は、同国は世界投資を呼び込み、2031年前に銅生産量を倍増させることを目指していると述べている。
資本支出不足、鉱石品位の低下、生産妨害の頻発などの要因により、長期的な銅鉱供給の逼迫は市場の共通認識となっており、加工費も圧迫されている。2026年度の銅精鉱長期契約加工費は0ドル/トンに下落。先週、SMMの輸入銅精鉱現物TC指数は前週比5.62ドル下落し、-56.05ドル/干トンとなった。商社の供給源は少ないが、多くの冶金所からの問い合わせがあり、冶炼酸の価格上昇は冶炼所の銅精鉱調達意欲をさらに支えている。今年1-2月の中国の銅鉱輸入は合計493.4万トンで、前年比4.9%増。先週末時点で、SMMの全国主要港の銅鉱在庫は63.27万トンで、春節前よりやや増加している。
冶炼所の減産意欲不足
世界的に見て、ICSGによると、2025年の世界精錬銅総生産量は2854万トンで、前年比114.3万トン増の4.2%。このうち、中国とコンゴ（金）での増加は9%で、他の地域は1.8%減少している。統計局のデータによると、2025年の中国の精銅生産量は前年比10.4%増の1472万トンに達する見込み。冶炼能力の急速な拡大と工場の高稼働率により、鉱山側の逼迫の影響はまだ明確には表れていない。
今年2月の中国の電解銅生産量は114.24万トンで、前月比3.1%減だが、季節的な閑散期のため、前年比7.9%増となっている。原料不足による減産を示す企業は現時点では見られない。3月の生産量は前月比5.3万トン増の約119.5万トンと予測されており、歴史的な高水準に達する見込み。検修は少なく、前期に新たに稼働した冶炼所の生産も継続している。今年に入り、硫酸の価格は堅調に推移し、イラン情勢の緊迫化により価格の粘り強さが増している。冶炼所の副産物としての硫酸の収益は、銅鉱の加工費低迷による損失緩和に寄与し、一時的に冶炼所の検修・減産の動きは抑えられている。第2四半期以降は原料逼迫の状況を引き続き観察し、冶炼所は通常の検修を行う可能性がある。
世界の精錬銅在庫は高水準に
世界の精錬銅の明示的在庫は高水準に積み上がっている。春節期間中、国内の精銅在庫は大きく増加し、SMMの社庫は50万トンを超え、今週月曜日には57.9万トンに達した。これは予想以上の増加だが、増加速度は徐々に鈍化している。先週金曜日時点で、上海期貨交易所の銅在庫は42.51万トンで、節前より15.27万トン増加。最新の倉単は32万トンに積み上がっており、いずれも過去の高水準だ。3月以降、SMMの1#電解銅の現物割引は徐々に縮小し、わずかにプレミアム状態に変わっている。長江有色の1#銅は約100元/トンのプレミアムに転じている。COMEXとLMEの間にはアービトラージの余地はなく、LMEの銅在庫は急速に増加し、1月中旬の14.4万トンから最新の31.2万トンに増加。登録倉単も9.4万トンから27.6万トンに増え、増加幅も大きい。0-3月の現物割引は約100ドル/トンに拡大している。COMEXの銅在庫は60万トンに達した後、一時停止し、倉単は約37.6万トン。全体としては依然として絶対的な高水準だ。
下流需要の回復は比較的早い
元宵節後、下流の需要は早期に回復している。先週、SMMの精銅棒の稼働率は62.47%に急上昇し、銅価格の調整後、多くの企業が大幅に受注を増やしている。下流のケーブルメーカーは積極的に商品を引き取り、在庫補充を行い、精銅棒の需要を押し上げている。絶縁線の受注も好調だ。銅線・ケーブル企業の稼働率は60.9%に回復し、節前に集中して発注された電力網の注文は納期に入り、生産ペースが加速している。工事関連の注文も徐々に増加している。最近の終端データは少ないが、産業オンラインによると、3月の家庭用エアコンの生産台数は2334万台で、前年同期比6.1%減少している。今年1月の中国の自動車の生産・販売はそれぞれ245万台と234.6万台で、生産は前年比0.01%増、販売は3.2%減少。新エネルギー車の生産・販売の伸び率は大きく鈍化し、2.5%と0.1%にとどまっている。
全体的に見て、中東の地政学リスクによりドルは堅調に推移し、油価の上昇に伴い米連邦準備制度の利下げ期待は後退しているため、銅価格にはやや圧力がかかる。ただし、長期的には、重要な鉱物資源の備蓄価値は依然として高い。供給と需要の面では、銅鉱の供給逼迫は緩和しにくく、冶炼所の原料調達意欲は高く、加工費は下落している。硫酸の収益が補完されているため、冶炼所の一時的な減産意欲は低い。世界の精錬銅在庫は高水準に達し、現物市場はやや緩やかだ。下流の需要は比較的早く回復しており、終端の動向に注目したい。短期的には、強いドルと高在庫からの圧力が増す可能性があり、市場のホットスポットはエネルギー・化学分野に移行しているため、銅価格は震荡的に弱含む可能性がある。上海銅先物は9.7万～9.9万元/トン付近のサポートを注視している。あくまで参考情報。
著者：屈亚娟、資格番号：F03113549、長安期貨非鉄金属アナリスト